天地風(fēng)霜盡，乾坤氣象和。虎年輕舟已過(guò)，曾經(jīng)多少艱難奮勇；兔年可望春山，此間多少期許祝愿。揮別金虎，迎來(lái)玉兔。在這辭舊迎新的時(shí)刻，中國(guó)證券報(bào)邀請(qǐng)各大金融機(jī)構(gòu)代表，為您送上新春祝福，分享感悟心得，展望投資宏圖。

　　沒(méi)有一個(gè)冬天不可逾越。在農(nóng)歷癸卯年來(lái)臨之際，知名百億私募重陽(yáng)投資董事長(zhǎng)王慶在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，盡管2022年A股市場(chǎng)在多重外部環(huán)境影響下出現(xiàn)了全年的震蕩調(diào)整，但展望新的一年，A股及港股市場(chǎng)可能已經(jīng)構(gòu)筑了未來(lái)2-3年的中期底部，市場(chǎng)盡管短期可能仍有波折，但新一輪中級(jí)行情正在醞釀，市場(chǎng)可能迎來(lái)估值預(yù)期與盈利共同擴(kuò)張的“戴維斯雙擊”。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是新一年A股投資的最重要線(xiàn)索

　　王慶表示，2022年中國(guó)資本市場(chǎng)因全球宏觀(guān)環(huán)境的劇烈動(dòng)蕩（如俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息等）下，遭遇了少見(jiàn)的全年度調(diào)整。但是，展望新的一年，沿著盈利、利率、制度、風(fēng)險(xiǎn)偏好的“重陽(yáng)四要素框架”綜合來(lái)看，A股及港股市場(chǎng)可能已經(jīng)構(gòu)筑了未來(lái)兩三年的中期底部，市場(chǎng)盡管短期可能仍有波折，但新一輪中級(jí)行情正在醞釀。在此之中，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是新一年A股投資的最重要線(xiàn)索。

　　具體來(lái)看，王慶表示，在盈利方面，伴隨著國(guó)內(nèi)疫情防控政策的調(diào)整優(yōu)化，病毒變異的確定性有望轉(zhuǎn)化為新一年經(jīng)濟(jì)環(huán)境的確定性，市場(chǎng)主體信心將顯著恢復(fù)。其中，房地產(chǎn)供需兩側(cè)的信用收縮已接近尾聲。2023年將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)折之年，GDP增速將自第二季度起將開(kāi)始恢復(fù)，全年增速有望達(dá)到5%以上，對(duì)應(yīng)A股上市公司凈利潤(rùn)的增速預(yù)計(jì)將達(dá)到5%-10%。王慶同時(shí)強(qiáng)調(diào)，雖然具體數(shù)字只是一些粗略的估計(jì)，但重陽(yáng)投資認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)觸底回升的轉(zhuǎn)折期中，重要的是復(fù)蘇方向而非幅度，“模糊的正確”好于“精確的錯(cuò)誤”。

　　利率方面，相關(guān)部門(mén)對(duì)2023年貨幣政策的定調(diào)是“精準(zhǔn)有力”，這意味著信貸直達(dá)工具仍將是政策的首選項(xiàng)，總量上的降準(zhǔn)和降息政策也值得期待但可能較為克制，國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大概率維持震蕩格局。美聯(lián)儲(chǔ)2023年可能在溝通上保持鷹派，并在2023年下半年維持基準(zhǔn)利率不變，在2024年通脹確定性下行后預(yù)計(jì)將轉(zhuǎn)入快速降息。在市場(chǎng)對(duì)美國(guó)加息預(yù)期定價(jià)已經(jīng)相對(duì)充分的情況下，美國(guó)長(zhǎng)債利率和美元匯率可能已經(jīng)見(jiàn)頂，全球流動(dòng)性環(huán)境總體趨好。

　　在制度方面，A股市場(chǎng)不改雙向擴(kuò)容趨勢(shì)，中概股退市風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)實(shí)質(zhì)性降低，個(gè)人養(yǎng)老金制度將為資本市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)期資金。從規(guī)模上看，據(jù)估計(jì)我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金投資規(guī)模有望在未來(lái)五年內(nèi)超過(guò)萬(wàn)億。

　　在風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，2023年宏觀(guān)政策最大的看點(diǎn)是通過(guò)對(duì)防疫政策和其他領(lǐng)域里收縮性政策的調(diào)整釋放經(jīng)濟(jì)活力，這將大幅提升市場(chǎng)主體的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　綜合以上分析，王慶總結(jié)稱(chēng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是明年A股和港股投資最重要的線(xiàn)索。在復(fù)蘇邏輯未被經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證明之前，“市場(chǎng)將在猶豫中上行”。從整體來(lái)看，A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)盡管已經(jīng)自10月末高位有所回落，但仍高于歷史平均水平。港股市場(chǎng)無(wú)論是估值還是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)盡管也有所收斂，但從歷史看仍處于極端水平。隨著經(jīng)濟(jì)活力的釋放和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，A股和港股均存在相當(dāng)?shù)墓乐敌迯?fù)的機(jī)會(huì)。

　　緊抓“復(fù)蘇彈性和長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯”

　　在新一年的投資機(jī)會(huì)和策略會(huì)上，王慶表示，從結(jié)構(gòu)上看，重陽(yáng)投資最看好兼具短期復(fù)蘇彈性和長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯的公司，特別是科技自立自強(qiáng)領(lǐng)域相關(guān)的公司。

　　其中，中國(guó)的“硬科技”企業(yè)在快速迭代升級(jí)，在外部壓力下其中的龍頭企業(yè)有望成為國(guó)產(chǎn)化提升過(guò)程中的贏家，長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯順暢。展望農(nóng)歷兔年，疫情管控放開(kāi)和宏觀(guān)環(huán)境回暖對(duì)這類(lèi)企業(yè)均是有利的環(huán)境，這類(lèi)企業(yè)有望為投資者提供非常可觀(guān)的中長(zhǎng)期回報(bào)。

　　此外，王慶還認(rèn)為，疫情后主題也有很多可以深入挖掘的空間。這不僅包括疫情后可能的報(bào)復(fù)性消費(fèi)領(lǐng)域，也包括疫情后某些行業(yè)可能的補(bǔ)償性投資，以及疫情期間行業(yè)供給格局明顯改善的領(lǐng)域。事實(shí)上，一些疫情直接受損的行業(yè)股價(jià)已經(jīng)有了相當(dāng)程度的反彈，甚至部分標(biāo)的博弈成分較重，估值已不便宜。但是，市場(chǎng)對(duì)疫情中需求間接受損，或是行業(yè)供給出清的公司定價(jià)并不充分，這可能成為后期市場(chǎng)分化中重要的收益來(lái)源。

　　在投資風(fēng)險(xiǎn)層面，王慶表示，其在對(duì)新一年市場(chǎng)保持樂(lè)觀(guān)的同時(shí)，也將會(huì)時(shí)刻關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)。疫情后社會(huì)和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)的過(guò)程可能不會(huì)一蹴而就，全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的潛在發(fā)酵和沖擊仍然是不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)因素。不過(guò)整體而言，經(jīng)濟(jì)活力的釋放和更加友好的政策環(huán)境都將提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，這也是新一年市場(chǎng)環(huán)境與過(guò)去兩年的最大差別。