上周受A股上證指數(shù)連續(xù)破位下行、WTI原油79一線遇阻回落等因素影響，鄭州PTA沖高回落、震蕩下行，主力1009合約再次受抑于7500一線。周一受中央密集調(diào)研，從緊政策或告以段落，工業(yè)品反彈帶動，鄭州PTA跟隨反彈。筆者認(rèn)為由于PX表現(xiàn)疲弱，難以有效支撐PTA;PTA自身仍處于消費淡季且浙江省限電減產(chǎn)；PTA生產(chǎn)毛利依然豐厚，7月PTA供應(yīng)壓力不減，同時國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢難以樂觀，且人民幣升值不利于PTA終端紡織服裝出口，PTA秋季需求不確定性較大，預(yù)計中短期PTA反彈空間有限，難改弱勢，建議投資者仍以震蕩偏空思維指導(dǎo)交易。

PX難以有效支撐PTA
 
　　6月份盡管國際原油震蕩上行，重心較5月抬升，但亞洲PX由于供應(yīng)充足，表現(xiàn)疲弱：6月份亞洲PX現(xiàn)貨的運行重心較5月份下降，整個6月份亞洲PX現(xiàn)貨呈現(xiàn)弱勢震蕩格局,筆者認(rèn)為7月PX將延續(xù)這一疲弱格局。
 
　　截至上周末，亞洲異構(gòu)級MX下跌26美元至740美元/噸FOB韓國，亞洲PX現(xiàn)貨（FOB韓國）跌25美元至846美元/噸。從價差上看，PX與MX的價差為106美元/噸，表明PX加工企業(yè)利潤仍然較薄。以PX現(xiàn)貨價格估算，PTA的成本為5710元/噸一線。日本新日石7月PX結(jié)算價出臺至900美元/噸CFR亞洲,以此估算PTA合同貨的成本為6010元/噸。與江浙地區(qū)目前7000元/噸左右的PTA現(xiàn)貨價格以及1009合約7150一線的PTA期貨價格對比，當(dāng)前的PTA成本難以有效支撐PTA期現(xiàn)兩市價格。
 
　　從已知的亞洲地區(qū)PX裝置運行狀況來看，由于利潤微薄，目前PX生產(chǎn)企業(yè)傾向于維持或削減裝置開工率，但總體產(chǎn)能開工變化不大，預(yù)計難以有效提振PX價格。另外，兩岸經(jīng)濟(jì)合作架構(gòu)協(xié)議（ECFA）6月29日正式簽署，根據(jù)協(xié)議，從臺灣進(jìn)口MX（29024400）、PX（29024300）關(guān)稅自2010年7月1號起關(guān)稅從2%降為零。這將一定程度上降低國內(nèi)PX進(jìn)口成本、增加國內(nèi)供應(yīng)壓力，導(dǎo)致國內(nèi)PX價格更加疲弱。同時也將小幅降低PTA的成本。
 
　　國際原油對PTA的影響，除了通過影響PTA上游化工產(chǎn)品間接影響PTA成本外，還表現(xiàn)在對整個化工板塊市場信心的影響。長期來看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、需求好轉(zhuǎn)等因素繼續(xù)給原油上漲帶來動力，但近期公布的一些疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性正在增大。7月步入了墨西哥灣颶風(fēng)高發(fā)季節(jié)，對國際原油供應(yīng)或有一定利多影響。不過，考慮到當(dāng)前歐洲債務(wù)危機(jī)仍未完全解決、美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟、我國經(jīng)濟(jì)放緩跡象增加等因素，我們對國際原油中短期表示謹(jǐn)慎，預(yù)計國際原油70美元以上偏弱震蕩為主，上漲空間有限。
 
　　如果沒有意外PX裝置停車，預(yù)計7月PX價格仍將維持疲弱格局，整體波瀾不驚 ，從而對PTA成本推動作用有限，且可能拖累PTA。
 
　　7月PTA需求淡季難以樂觀
 
　　與6月類似，7月份也是我國PTA的傳統(tǒng)消費淡季。不過相對于6月份，7月份由于飲料需求較旺，這部分需求值得期待，然而這部分需求只占PTA需求的20%左右，遠(yuǎn)低于80%的化纖需求?？紤]到7月份浙江開始節(jié)能限電，大批化纖企業(yè)面臨減限電停產(chǎn)，整體上7月份PTA需求難以樂觀，預(yù)計仍將以淡季不旺為主。由于7月開始化纖企業(yè)限電減停產(chǎn)，6月末以來聚酯化纖產(chǎn)品相對PTA表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性，這也在一定程度上抑制了PTA的下跌。
 
　　2010年以來，受我國內(nèi)需穩(wěn)定增長以及外需恢復(fù)拉動，1-5月我國PTA終端、下游需求呈恢復(fù)增長態(tài)勢。WIND數(shù)據(jù)顯示：5月份我國滌綸纖維產(chǎn)量為2,066,160.80噸，同比增長7.99%，環(huán)比增長1.6%。從終端需求服裝來看，5月份我國服裝產(chǎn)量為262,650.60萬件，同比增長37.88%，環(huán)比下降15.6%，1-5月我國服裝累計產(chǎn)量為1,040,901.41萬件，同比增長22.43%。2010年5月，我國百家大型零售企業(yè)零售額同比增速為17.0%，其中，服裝類和日用品類零售額增速上漲幅度較大，服裝類銷售增速達(dá)到22.27%，比上年同期上漲了3.5個百分點；日用品類增長23.35%，同比提高9.76個百分點。然而，最新公布的PMI數(shù)據(jù)顯示，我國經(jīng)濟(jì)活動正在放緩，對于下半年我國經(jīng)濟(jì)很難完全樂觀。且受我國房地產(chǎn)調(diào)控影響，5月全國主要城市總成交面積幾乎全線下跌，如果我國房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)不變，室內(nèi)紡織品需求可能會受影響而下滑。
 
　　就外需來看，受益于外需補(bǔ)庫存拉動，以及價格低廉，5月份我國紡織服裝出口延續(xù)增長趨勢，出口額大幅增加：5月紡織服裝出口額同比增長33.53%，環(huán)比增長12.96%。1-5月，紡織服裝出口累計增幅為19.31%，5月紡織服裝出口增幅為今年以來第二高，紡織服裝出口累計增幅已接近20%，為06年以來同期最高值。從我國紡織服裝主要出口地來看：歐美仍是我國紡織服裝最大出口地。由于目前歐洲債務(wù)危機(jī)仍未解決，同時年初至今歐元相對于人民幣貶值14%，紡織服裝對歐盟出口可能會在下半年收到負(fù)面影響。對于美元市場，有數(shù)據(jù)顯示，美國消費呈走弱趨勢，這也將影響到未來我國紡織服裝對美出口：美國上周公布6月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)出現(xiàn)今年以來的首次下滑，失業(yè)率高達(dá)9.5%；5月份美國制成品新訂單下降1.4%，創(chuàng)14個月來的最大降幅。因而下半年我國紡織服裝的出口復(fù)蘇之路并非一帆風(fēng)順，筆者對于秋季PTA傳統(tǒng)旺季需求謹(jǐn)慎樂觀。當(dāng)然，由于秋季PTA需求不確定性較大，目前市場多空主力資金在前期離場后依然以觀望為主，介入不深。
 
　　7月PTA供應(yīng)壓力不減
 
　　2010年國內(nèi)PTA裝置集中檢修基本上已經(jīng)在4月結(jié)束，如果不發(fā)生意外停產(chǎn)，7月份PTA的供應(yīng)狀況與上月基本持平。
 
　　從PTA企業(yè)的生產(chǎn)意愿來看，由于PTA企業(yè)仍然維持較高的毛利潤，預(yù)計企業(yè)仍將維持較高的開工積極性。根據(jù)前文PTA 5710元/噸的生產(chǎn)成本以及江浙地區(qū)7000元/噸一線的現(xiàn)貨來看， PTA現(xiàn)貨的毛利大致為1280元/噸。由于7月PX合同貨低結(jié)，整體上7月份PTA生產(chǎn)企業(yè)仍有望維持較高的生產(chǎn)毛利，由此7月份PTA生產(chǎn)企業(yè)仍將保持較高的開工積極性，維持裝置較高的開工率。
 
　　從國內(nèi)PTA的重要補(bǔ)充部分進(jìn)口狀況來看，我國仍將是PTA需求最旺盛的地區(qū)，由于亞洲PTA生產(chǎn)毛利較高，對韓、泰征收保證金并不能有效阻止PTA的進(jìn)口。預(yù)計7月份進(jìn)口PTA波瀾不驚，變化不大。整體上與6月相比預(yù)計7月份我國PTA供應(yīng)壓力不減。
 
　　此外，受美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然疲軟，歐洲債務(wù)危機(jī)仍未完全解決，國內(nèi)面臨房地產(chǎn)第二波調(diào)控，周二農(nóng)行開始申購且中行透露600億在融資計劃等因素影響，預(yù)計包括A股在內(nèi)的國內(nèi)外金融市場后市仍將以弱勢震蕩為主。