國際市場前期頻頻傳出增產(chǎn)的消息，無疑很大程度上利空原糖，致使當時的主力7月合約一度跌至13.00美分/磅的低位，市場悲觀情緒及觀望情緒濃重，雖然5月原糖曾走出一小波反彈行情，但卻經(jīng)受不住市場的任何風吹草動，稍微一點的利空消息，及宏觀市場的異動，都會引來大幅度的拋盤。5月底6月初的一周是最好的例子，由于惟恐歐洲債務(wù)危機繼續(xù)擴散及朝鮮半島緊張局線接近BOLL下軌，技術(shù)指標良好，同時進入6月，氣溫漸升，傳統(tǒng)食糖消費旺季真正到來，同時由于前期許多進口國由于觀望態(tài)度都紛紛推遲進口，國內(nèi)供應(yīng)緊張再次升級，導致急需補充食糖庫存，又恰逢原糖期價再次下跌，更加刺激了季節(jié)性需求的強勁復蘇。外圍市場道瓊工業(yè)、標普、富時100、原油從6月7日至6月21日期間普漲，美元一路下探，也提振了商品市場，助漲了原糖，使7月合約一路陽線，并堅實的站在了60日均線之上，季節(jié)性反彈確立無疑。即使6月下旬美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)比市場預期的差，消費信心指數(shù)創(chuàng)新低，中國經(jīng)濟領(lǐng)先指標被下調(diào)，促使市場對經(jīng)濟擔憂重新升溫，外圍市場連續(xù)普跌，原糖卻一枝獨秀，走出獨立行情。在7月合約接近尾聲，基金紛紛移倉下榨季合約的同時，基金作多的熱情依然不減，截止7月2日10月合約創(chuàng)出4月以來的新高。

目前國際市場缺糖的消息依然不斷，7月2日美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布消息稱今年將第二次上調(diào)進口配額，增加30萬短噸，以緩解國內(nèi)的供應(yīng)緊張，同時表示將繼續(xù)監(jiān)控市場，以防需要更多的糖。

總體而言，原糖主力10月合約還有進一步上漲的動力，但是否能達到18.10美分的關(guān)鍵價位，還需要看7月份市場整體的需求變化及印度巴西后期的天氣變化。

【國內(nèi)市場焦點分析】

鄭糖沒有原糖的走勢那樣的流暢，5月中旬在挑戰(zhàn)頸線位無果后，就持續(xù)寬幅的震蕩走勢。5月市場對季節(jié)性的旺季是否到來存在較大的爭議，因此整體而言屬于寬幅的盤整。6月隨著炎熱夏季的到來，市場消費數(shù)據(jù)、供需狀況的進一步的明朗化，多頭逐漸占據(jù)了主動，主力1101合約的重心在焦灼的爭奪中緩慢攀升，截止7月2日，1101合約K線再次觸及60日均線敏感價位，是否能有效突破，備受關(guān)注。目前1101合約的頸線位在4945，如果上破60日均線4883，意味著離箱體的上沿只有60點的距離，如果頸線能破，多頭的熱情將繼續(xù)大增，勢必能走出一波看漲行情。

09/10榨季期初庫存為275萬噸，今年產(chǎn)量1070萬噸，預計進口103萬噸，因此國內(nèi)總供給為1448萬噸；出口（海關(guān)4月底數(shù)據(jù)）4.5萬噸，國內(nèi)消費1450萬噸，國內(nèi)總需求1454.5萬噸，供應(yīng)基本平衡。但如果國儲真的拋出期初庫存的全部275萬噸，那么下榨季將無糖可拋，所以國儲今年將勢必增加政策性的進口計劃，以補充庫存。加上將要在7月6日招標的10萬噸儲備糖，本榨季國儲已經(jīng)累計拋儲220萬噸，預計后期國家還將擇機拋糖50萬噸。國家本榨季拋儲不為打壓糖價，只為緩解市場供應(yīng)壓力，促進糖市健康發(fā)展，因此國家拋糖只會對期貨市場一二天的日內(nèi)走勢產(chǎn)生影響，隨即就會被逢低買多的多頭們所消化。

7月3日，國內(nèi)1至5月份的含糖食品消費數(shù)據(jù)出爐，除了碳酸類飲料消費增幅較同期小幅下降外，其他如糕點、速凍食品、罐頭、果汁和蔬菜汁飲料都有30%至50%的增幅。我認為碳酸飲料消費呈現(xiàn)消費下降的主要原因是今年酷暑較往年來臨較晚，隨著進入7月，真正高溫的開始，碳酸飲料的消費將會迅速上升，因此本榨季末食糖產(chǎn)業(yè)鏈下游消費仍將樂觀。

國內(nèi)三大產(chǎn)區(qū)方面：廣西，截止6月30日，累計銷糖531.7萬噸，食糖產(chǎn)銷率74.87%，同比減少1.28個百分點；工業(yè)庫存178.5萬噸，同比減少4.3萬噸；云南省，截至6月30日，累計銷糖107.48萬噸（同比少29.15萬噸），銷糖率60.67%（同比低0.46個百分點），食糖工業(yè)庫存量69.67萬噸（同比減少17.22萬噸），廣東，截至6月底，累計銷售食糖73.77萬噸（同比少21.57萬噸），產(chǎn)銷率86%（同比低4.05個百分點），目前庫存12萬噸（同比多1.47萬噸）。總體而言，表現(xiàn)出低于往年的格局，這其中確實有由于高糖價導致淀粉糖等替代品的替代因素，但更多的原因還是在于減產(chǎn)下造成的市場缺糖。所以銷糖率低于往年只是消費不暢的假象，供應(yīng)偏緊才是真正的原因。

【投資策略建議】

5月初至6月上旬，主力1101合約周K線一直在BOLL下軌橫盤震蕩。基本面的利空、外圍市場的疲軟、季節(jié)性的供應(yīng)偏緊及盤面技術(shù)上的修正等因素，交替影響鄭糖走勢，從而形成了反彈遭強壓，下跌遇支撐的震蕩格局。進入6月中旬國際國內(nèi)市場季節(jié)性供需偏緊的格局逐步顯現(xiàn)，尤其是原糖，反彈走勢明顯，K線圖也具有很強的連續(xù)性。原糖的反彈給國內(nèi)鄭糖的走勢以指引，至少在心理上給多頭已足夠的信心。

在先前的報告中我們也反復重申過鄭糖如果能夠成功反彈擺脫寬幅區(qū)間震蕩格局要滿足三個條件。首先，國內(nèi)食糖消費進入旺季；其次，原糖企穩(wěn)反彈；最后，宏觀經(jīng)濟觸底反彈（至少是預期回暖）。

第一個條件已經(jīng)滿足，第二個條件從盤面也得到了證實，只有第三個存在較大變數(shù)。而6月29日上證的破位下跌，讓期盼中國宏觀經(jīng)濟正在筑底的期望破滅。如果股指及上證不穩(wěn)，那么勢必會影響鄭糖的漲幅，對反彈產(chǎn)生一定的壓力。目前鄭糖的盤面走勢及國內(nèi)基本面的偏緊因素和原糖反彈的現(xiàn)實加總，昭示我們鄭糖將會進一步看漲，上證的表現(xiàn)會產(chǎn)生助漲和限漲的影響。

鑒于此，我們從謹慎的投資角度給出如下投資策略：

策略一：在鄭糖主力1101合約沒有有效突破頸線4942之前，均以寬幅區(qū)間震蕩看待鄭糖，但目前鄭糖破區(qū)間箱體震蕩的預期增強，因此短線繼續(xù)看漲，建議多頭5日均線支撐位可入場建倉，15%至20%倉位。

策略二：多單底倉之外的20%倉位日內(nèi)短線。

策略三：當鄭糖1009合約價格反彈至5337附近后，那時不管1101合約在何價位，均可平多并逢高輕倉拋空。