七禾網(wǎng)7、除了CTA策略，貴公司還有哪些策略？

劉珅：我們的核心投研團(tuán)隊于2014年底組建完成，2015年開始運(yùn)行至今無一人流失。我們是在2020年進(jìn)行的基金業(yè)協(xié)會備案，那么在2014-2020年這備案前的5年多時間里，我們幾乎所有的時間都用來進(jìn)行策略研發(fā)，所以策略儲備比較豐富。很多策略的研發(fā)思路是相通的，同樣的邏輯可以適用于不同的投資標(biāo)的，所以我司形成了以量化CTA策略為主，其他策略為輔的策略框架。

由于我們申請備案的時間較晚，所以產(chǎn)品策略逐步上線需要一些時間。除目前運(yùn)行的量化CTA趨勢多策略外，一個高頻量化選股策略已經(jīng)完成小規(guī)模實盤測試，將于下個月正式上線。同時我們另一個量化高頻可轉(zhuǎn)債策略也進(jìn)入了最后三個月的實盤測試期，預(yù)計在明年一季度內(nèi)上線。公司有一個策略上線時間表，整個2023年的上線策略都會按計劃逐步實施。

七禾網(wǎng)8、燊疊資本以趨勢跟蹤策略為核心，趨勢跟蹤策略也是目前市場主流的交易策略，就您看來，趨勢跟蹤策略有哪些優(yōu)缺點？雖然市場上不少人采用趨勢跟蹤的交易方法，但能成功運(yùn)用并盈利的人并不多，您覺得出現(xiàn)這種情況的原因有哪些？

劉珅：趨勢跟蹤策略的典型特征是“虧小賺大”，它的盈利依賴于市場的波動性，一旦市場出現(xiàn)大的方向性波動，策略收益會較高，但是當(dāng)市場出現(xiàn)無序的低波動時，也會付出“試錯”成本。趨勢策略的優(yōu)點我認(rèn)為是容量較大且不容易失效，缺點可能是他是一種相對逆人性的投資方法。

投資是一個系統(tǒng)工程，數(shù)據(jù)清洗、策略邏輯、科學(xué)測試、交易環(huán)境、災(zāi)備系統(tǒng)等等都是交易不可或缺的一部分，所以投資不僅是比誰的方法好，更要比誰犯的錯誤少。近八年的時間里，我們的投資團(tuán)隊對投資體系不斷的進(jìn)行強(qiáng)化、更新，使得我們的產(chǎn)品在市場當(dāng)中有了比較穩(wěn)定的表現(xiàn)。

七禾網(wǎng)9、做趨勢策略要面臨的一個挑戰(zhàn)就是在行情沒有大幅波動的時候怎么進(jìn)行風(fēng)險控制，降低回撤。對此，燊疊資本是如何做的？也請您介紹一下燊疊資本的風(fēng)控體系。

劉珅：風(fēng)險不會被消除，只能被分散。

這也是我們做多策略，多品種，多周期的初衷。沒有一種策略能適應(yīng)所有行情，但是在一定的時期內(nèi)也一定有一些品種在某個時間周期上會產(chǎn)生行情。

趨勢跟蹤策略也會有不適應(yīng)的時候，不適應(yīng)就是所謂震蕩，就是假突破。但我認(rèn)為沒人能在趨勢時用趨勢策略，在震蕩時用震蕩策略，不然用不了多久全市場就都是他的了。

面對策略不適應(yīng)的時候，我們能做的就是通過多品種和多策略來對沖這種震蕩。在農(nóng)產(chǎn)品虧損時，看看有色，能化或者股指等能不能幫忙平抑波動。當(dāng)然，當(dāng)絕大多數(shù)品種或板塊都無序波動的時候，就是我們虧的比賺的多的時候，就是我們的回撤期。回撤是我們?yōu)榱粟A取收益必須付出的代價，盈虧同源，不要收益就沒有回撤，如果只拿現(xiàn)金類產(chǎn)品，收益曲線肯定是直線上升且少有波動的，但投資是要收益的，所以在實際操作中，我們整體呈現(xiàn)出的產(chǎn)品凈值曲線本身也是一個權(quán)衡結(jié)果，對盈利和回撤的平衡，勝率和盈虧比之間的平衡，操作周期長短上的平衡，策略研發(fā)時過擬合和欠擬合的平衡，最終目標(biāo)就是在承擔(dān)一定風(fēng)險的情況下，取得與風(fēng)險相匹配的收益。

公司的風(fēng)控體系主要分為產(chǎn)品、策略、交易三個層面，每個層面分別在事前、事中、事后進(jìn)行預(yù)防、監(jiān)控、完善，確保策略表現(xiàn)符合設(shè)計要求。此外，公司還建立了交易環(huán)境危機(jī)處理預(yù)案，定義了危機(jī)事件的種類，明確了危機(jī)前的準(zhǔn)備工作，并在日常管理中進(jìn)行相關(guān)演練，以期在危機(jī)出現(xiàn)時，公司能夠從容面對，保障公司產(chǎn)品、設(shè)備的正常運(yùn)營，保障投資者權(quán)益。

新手關(guān)注收益，老手關(guān)注風(fēng)險。

我們將嚴(yán)控風(fēng)險的理念深入到公司的每個部門的每項工作，因為“長期”、“穩(wěn)定”的收益率才有意義。

七禾網(wǎng)10、在交易品種的選擇上，除了上市時間較短或流動性不適合的品種外，燊疊資本基本做到了全市場覆蓋。那么，對于不同的品種，貴公司的資金和倉位是如何分配的？是否會根據(jù)品種行情波動的大小來調(diào)整配置？

劉珅：我們在品種上的資金分配會根據(jù)品種的相關(guān)性，流動性，上市時間以及歷史回測結(jié)果等因素進(jìn)行調(diào)配。交易所對每個期貨品種的保證金設(shè)置已經(jīng)是一種波動性的體現(xiàn)了，我們在策略里也有與波動性相關(guān)的表達(dá)，策略會根據(jù)品種的波動性進(jìn)行應(yīng)對與操作。

七禾網(wǎng)11、在一個非常成熟的市場，不可能有一招鮮的策略從頭吃到尾，所以判斷策略是否失效也是投資者關(guān)注的話題。有投資者稱，對于一個策略是否失效，我們不能基于短時間的效果來看，但是若時間太長又承受不了這樣的風(fēng)險。那么，燊疊資本是如何判斷策略是否失效問題的？

劉珅：市場在不斷重演中進(jìn)化。

首先，沒有任何一個策略永遠(yuǎn)有效，我們也不會等到它失效。市場的進(jìn)化也是需要時間的，當(dāng)市場環(huán)境和策略邏輯發(fā)生改變時，就需投研人員擁有對策略的持續(xù)合理的優(yōu)化和更新能力，讓策略能夠適應(yīng)新的市場環(huán)境。

另外，我們非常關(guān)注策略及其參數(shù)的普適性，如果一個策略能適應(yīng)更多周期和更多品種，那它的生命力應(yīng)該是更強(qiáng)的。

最后，多品種、多周期、多策略依然是目前投資過程中正確的方向，其邏輯就是將單個的較大概率事件組合成一個更大概率甚至幾乎確定的事件。

“幾乎確定”，多么向往的四個字。

七禾網(wǎng)12、一個有效的策略一般是有容量上限的，基金經(jīng)理可以將一個策略用得很溜，但是這個策略的上限是無法無限擴(kuò)容的，一旦規(guī)模超出策略容量，這個策略的效率就不行了。請問貴公司是如何處理容量和策略之間的關(guān)系的？

劉珅：我們選擇趨勢跟蹤策略的原因之一就是趨勢跟蹤的容量上限是相對較大的，目前測算十個億左右的規(guī)模應(yīng)該不會對我們當(dāng)前的策略表現(xiàn)造成太大的沖擊。我們的新策略也在不斷的研發(fā)并加入實盤策略中，而且隨著廣州期貨交易所的成立，也將會有更多的期貨品種豐富進(jìn)來，可以進(jìn)一步提升策略的容量。

七禾網(wǎng)13、您曾表示，投資這套暴力美學(xué)的精髓，是事先不厭其煩的準(zhǔn)備工作，所有可能性都要考慮到，一切意外都有預(yù)案。那么，燊疊資本在投資前，都會做些什么準(zhǔn)備工作？

劉珅：我們開發(fā)一套策略，首先強(qiáng)調(diào)它的投資邏輯，以及它存在的經(jīng)濟(jì)學(xué)上的意義；其次在回測中，選擇相對長的時間周期，合理的對樣本內(nèi)和樣本外數(shù)據(jù)進(jìn)行分配；再次，在參數(shù)的選取中，不會對參數(shù)過分精細(xì)的優(yōu)化，避免參數(shù)的孤島；最后，我們要做壓力測試，對策略進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)科學(xué)的評價后再過渡到少量實盤印證階段。

除了策略研發(fā)還有交易環(huán)境的準(zhǔn)備，包括軟件的開發(fā)、硬件的運(yùn)維、災(zāi)備系統(tǒng)的調(diào)試，人員的培訓(xùn)等等。

像斷網(wǎng)、斷電甚至新冠集體隔離之類的情況我們都有預(yù)案，歸根結(jié)底就是在做第一筆交易之前，我們就對可能發(fā)生的一切情況，做好設(shè)想，完成準(zhǔn)備，然后去堅決的執(zhí)行。

七禾網(wǎng)14、資料顯示，燊疊資本成立于2020年，請您介紹一下貴公司，同時談?wù)劅霪B資本未來的愿景和目標(biāo)。

劉珅：我們的投研團(tuán)隊2014年底組建，2015年初開始自有資金交易，2016年起資金規(guī)模超過千萬，2020年注冊新公司申請并通過協(xié)會備案，至今已接近八年時間。八年來，我們一直堅持量化路線，并且一直堅持“保住本金，控制回撤，時間復(fù)利”的理念。

未來，我們還會堅定的在量化的道路上走下去，因為投資是一生的事業(yè)，我們希望能在這個市場中健康的的活下去，對得起我們的投資者，不期望做明星，而踏實的做一個壽星。