寫在前面：

凡事物極必反，否極泰來。放在中長(zhǎng)期的角度，市場(chǎng)投資者可以對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來前景邊際樂觀起來。

過去壓制中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的主要是四大因素：美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)力加息收緊貨幣、疫情反復(fù)、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)信心不振。

現(xiàn)在事情正在起變化，這四大因素均在邊際改善。從長(zhǎng)期投資的角度，珍惜歷史性低谷期的黃金般估值，風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量。

我們?cè)?020年初倡導(dǎo)“新基建、新能源”，2022年3月提出“從今天起開始樂觀”，7月中旬預(yù)判“中性震蕩市”。

我是一名不可救藥的長(zhǎng)期理性樂觀主義者，因?yàn)槲覀儗?duì)這片土地愛的深沉。沒有人可以靠做空自己的祖國(guó)致富，越是在關(guān)鍵時(shí)刻，越要和她站在一起。頂部靠理智，底部靠信仰。

一、美國(guó)通脹水平高位回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏預(yù)期放緩，美元強(qiáng)勢(shì)周期已是強(qiáng)弩之末，這是重大方向性利好

美國(guó)10月未季調(diào)CPI同比升7.7%，比上月的8.2%超預(yù)期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；未季調(diào)核心CPI同比升6.3%，比上月的6.6%下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。

今年美聯(lián)儲(chǔ)采取了40年來最大力度的加息政策，連續(xù)6次加息，最近的4次是75BP，大幅收緊金融條件，導(dǎo)致美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)、全球資本流出、股票市場(chǎng)動(dòng)蕩。同時(shí)，殺敵一千自傷八百，美國(guó)的房屋銷售、消費(fèi)者信心指數(shù)、制造業(yè)PMI等開始回落，現(xiàn)在輪到通脹水平下降。

美國(guó)通脹水平高位回落，這為貨幣政策調(diào)整贏得了時(shí)間窗口，也為全球資本市場(chǎng)贏得了喘息之機(jī)。美股、歐洲等股票市場(chǎng)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈也就不難理解。

我們預(yù)計(jì)強(qiáng)勢(shì)美元周期已是強(qiáng)弩之末。好消息是未來人民幣貶值和資本流出壓力緩解，壞消息是由于歐美經(jīng)濟(jì)放緩，外需和出口收縮。

如果這是美元強(qiáng)勢(shì)周期由盛轉(zhuǎn)衰的標(biāo)志性信號(hào)，那么這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)是方向性利好。這是值得重視的。

美國(guó)在滯脹，歐洲在衰退，中國(guó)在筑底，這就是世界經(jīng)濟(jì)三大版圖的景象。

我們對(duì)未來世界經(jīng)濟(jì)三大判斷：第一大判斷，歐洲有可能爆發(fā)全面經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，提防歐債危機(jī)重演，部分新興市場(chǎng)國(guó)家可能也難逃一劫；第二大判斷，全球經(jīng)濟(jì)正在開啟新一輪深度衰退，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也難以幸免獨(dú)善其身；第三大判斷，如果作出科學(xué)應(yīng)對(duì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望重新引領(lǐng)全球，關(guān)鍵是科學(xué)防控、新基建、新能源、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)重獲信心、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮創(chuàng)新作用、穩(wěn)樓市房地產(chǎn)軟著陸等。

二、近期國(guó)內(nèi)物價(jià)、出口、金融等數(shù)據(jù)回落，為新一輪貨幣寬松和穩(wěn)增長(zhǎng)打開了空間

出口和外需大幅回落，意味著穩(wěn)增長(zhǎng)擴(kuò)大內(nèi)需的重要性提升。中國(guó)10月出口（以美元計(jì)價(jià)）同比降0.3%，前值增5.7%；進(jìn)口降0.7%，前值增0.3%；貿(mào)易順差851.5億美元，前值847.4億美元。出口大幅回落，主要受美歐經(jīng)濟(jì)放緩?fù)庑枋湛s影響。在外需持續(xù)大幅回落的背景下，穩(wěn)增長(zhǎng)擴(kuò)大內(nèi)需的重要性提升，新基建、穩(wěn)樓市、降息降準(zhǔn)等值得期待。

物價(jià)大幅回落，為貨幣寬松打開了空間。10月CPI同比上漲2.1%，前值2.8%，拿掉豬以后呈通縮趨勢(shì)；10月PPI同比降1.3%，前值漲0.9%。CPI和PPI同比均大幅回落，表明需求轉(zhuǎn)弱，外需和內(nèi)需均疲軟。通脹對(duì)貨幣政策掣肘大幅減弱，同時(shí)由于美元指數(shù)回落帶來的人民幣貶值壓力減輕，貨幣政策寬松的空間已經(jīng)打開。

10月社融信貸數(shù)據(jù)放緩，預(yù)示著未來經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，這進(jìn)一步為穩(wěn)增長(zhǎng)寬信用提供了契機(jī)。10月末社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)10.3%，前值10.6%。社會(huì)融資規(guī)模增量為9079億元，前值為3.52萬億元。人民幣貸款增加6152億元，前值2.47萬億元。M2貨幣供應(yīng)同比增長(zhǎng)11.8%，前值12.1%。10月社融、M2、信貸增速回落，雖然有短期季節(jié)性因素的干擾，但總體反應(yīng)了經(jīng)濟(jì)放緩、房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷等原因。

三、支持民營(yíng)房企債券融資的“第二支箭”已經(jīng)箭在弦上，傳遞出三好生還是要保的，是該出手穩(wěn)樓市了

11月8日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)文稱，在人民銀行的支持和指導(dǎo)下，交易商協(xié)會(huì)繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具（即“第二支箭”），支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資?！暗诙Ъ庇扇嗣胥y行再貸款提供資金支持，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法治化原則，通過擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證、直接購(gòu)買債券等方式，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資。預(yù)計(jì)可支持約2500億元民營(yíng)企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進(jìn)一步擴(kuò)容。

交易商協(xié)會(huì)指出，民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具作為“第二支箭”，有力引導(dǎo)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)改善對(duì)民營(yíng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和融資氛圍，有效緩解了民營(yíng)企業(yè)信用收縮問題，促進(jìn)了民營(yíng)企業(yè)融資恢復(fù)，降低了民營(yíng)企業(yè)融資成本。

11月11日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，出臺(tái)十六條措施支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。具體包括：1、穩(wěn)定房地產(chǎn)開發(fā)貸款投放；2、支持個(gè)人住房貸款合理需求；3、穩(wěn)定建筑企業(yè)信貸投放；4、支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資合理展期；5、保持債券融資基本穩(wěn)定；6、保持信托等資管產(chǎn)品融資穩(wěn)定；7、支持開發(fā)性政策性銀行提供“保交樓”專項(xiàng)借款；8、鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)提供配套融資支持；9、做好房地產(chǎn)項(xiàng)目并購(gòu)金融支持；10、積極探索市場(chǎng)化支持方式；11、鼓勵(lì)依法自主協(xié)商延期還本付息；12、切實(shí)保護(hù)延期貸款的個(gè)人征信權(quán)益；13、延長(zhǎng)房地產(chǎn)貸款集中度管理政策過渡期安排；14、階段性優(yōu)化房地產(chǎn)項(xiàng)目并購(gòu)融資政策；15、優(yōu)化租房租賃信貸服務(wù)；16、拓寬租房租賃市場(chǎng)多元化融資渠道。

受此影響，最近民營(yíng)房企的股債大漲，符合我們之前講的“是該出手穩(wěn)樓市了”的困境反轉(zhuǎn)邏輯。

房地產(chǎn)是周期之母，國(guó)民經(jīng)濟(jì)第一大支柱行業(yè)，穩(wěn)樓市有助于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)就業(yè)、防風(fēng)險(xiǎn)。

預(yù)計(jì)這一輪大部分的民營(yíng)房企可能出清，但是中國(guó)城鎮(zhèn)化還有15個(gè)百分點(diǎn)的空間，將會(huì)重演剩者為王的故事，類似2015-2016年的鋼鐵煤炭邏輯。

四、出臺(tái)優(yōu)化疫情防控工作的二十條措施，未來將更加科學(xué)精準(zhǔn)，廣州等城市很快進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整

中央政治局常務(wù)委員會(huì)11月10日召開會(huì)議，聽取新冠肺炎疫情防控工作匯報(bào)，研究部署進(jìn)一步優(yōu)化防控工作的二十條措施。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要在落實(shí)各項(xiàng)防疫舉措的同時(shí)加強(qiáng)分析研判，必要的防疫舉措不能放松，既要反對(duì)不負(fù)責(zé)任的態(tài)度，又要反對(duì)和克服形式主義、官僚主義，糾正“層層加碼”、“一刀切”等做法。

11月11日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施，科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》，文件提出，進(jìn)一步提升防控的科學(xué)性、精準(zhǔn)性，最大程度保護(hù)人民生命安全和身體健康，最大限度減少疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的影響，積極穩(wěn)妥抓好防控措施的優(yōu)化調(diào)整。

當(dāng)天，廣州即日起落實(shí)密切接觸者“7+3”調(diào)整為“5+3”，不再甄別劃定中風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，由原來的“高、中、低”改為“高、低”。北京提出將進(jìn)一步完善進(jìn)返京管理政策，暢通救濟(jì)渠道，提高辦理時(shí)效。

對(duì)于那些處于極度困境的行業(yè)，估值創(chuàng)歷史新低，從長(zhǎng)期來看，有黃金般的投資價(jià)值。只要能活下來，剩者為王。

五、推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)完成專項(xiàng)整改，推出“綠燈”投資案例，規(guī)范和提振民營(yíng)經(jīng)濟(jì)信心，為創(chuàng)新和就業(yè)作出貢獻(xiàn)

7月28日政治局會(huì)議明確提出，要推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展，完成平臺(tái)經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)整改，對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管，集中推出一批“綠燈”投資案例。

在10月28日舉行的十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第三十七次會(huì)議上，受國(guó)務(wù)院委托，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)主任何立峰作了關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的報(bào)告。對(duì)于備受市場(chǎng)關(guān)注的平臺(tái)經(jīng)濟(jì)，報(bào)告明確，將支持和引導(dǎo)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展，完成平臺(tái)經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)整改，實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管，集中推出一批“綠燈”投資案例。報(bào)告指出，必須把數(shù)字技術(shù)的命脈牢牢掌握在自己手中，在科技自立自強(qiáng)上取得更大進(jìn)展。適度超前部署數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，筑牢數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展根基。加快深化產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，釋放數(shù)字對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的放大、疊加、倍增作用。

經(jīng)過規(guī)范之后，有助于發(fā)揮平臺(tái)經(jīng)濟(jì)對(duì)科技創(chuàng)新、解決就業(yè)等方面的積極作用，實(shí)現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展。

民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中具有重要意義，發(fā)揮了“56789”的重大作用，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)信心的提振將極大地有助于恢復(fù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的活力和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能。

六、建議推出一攬子擴(kuò)大內(nèi)需的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃，中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛力大，韌性強(qiáng)，信心比黃金重要

隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏預(yù)期放緩，國(guó)內(nèi)物價(jià)水平回落，經(jīng)濟(jì)面臨新一輪下行壓力，建議推出一攬子擴(kuò)大內(nèi)需的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛力大，韌性強(qiáng)，如果措施得力，將極大的提振各方信心，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望重新引領(lǐng)全球。

當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)優(yōu)先于防通脹，寬信用優(yōu)先于寬貨幣，關(guān)鍵要提振市場(chǎng)主體信心，信心比黃金重要。

推出一攬子擴(kuò)大內(nèi)需政策的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃，工具箱包括：

發(fā)放消費(fèi)券，打通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)，讓部分民眾渡過暫時(shí)性困難；

用好政策性開發(fā)性金融工具，下達(dá)“提前批”專項(xiàng)債，支持新基建、都市圈城市群建設(shè)和鄉(xiāng)村振興投資；

是該出手穩(wěn)樓市了，因城施策，松綁之前偏緊的房地產(chǎn)限購(gòu)限貸，支持剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)軟著陸；

繼續(xù)推進(jìn)民企債券融資支持工具，支持民營(yíng)三好生；

平臺(tái)經(jīng)濟(jì)完成專項(xiàng)整改進(jìn)入常態(tài)化監(jiān)管，部分開“綠燈”，發(fā)揮平臺(tái)經(jīng)濟(jì)在拉動(dòng)就業(yè)和創(chuàng)新中的作用；

加大對(duì)制造業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的減稅力度；

減少地方政府對(duì)微觀主體的過多干預(yù)，防止合成謬誤；

降息降準(zhǔn)等。

七、當(dāng)下可以考慮發(fā)放消費(fèi)券，一舉三得，對(duì)于打通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)和提振民眾信心將起到重要作用

近期可以考慮發(fā)放些消費(fèi)券，以銀行數(shù)字貨幣的形式按人均發(fā)放，按人均發(fā)放是為了體現(xiàn)公平和簡(jiǎn)單易行，也是各國(guó)通行做法，以銀行數(shù)字貨幣的形式是為了方便居民使用，直接發(fā)到銀行賬戶、微信錢包或支付寶上。可以設(shè)置補(bǔ)貼率，比如80%，也就是消費(fèi)滿100元，使用80元，刺激使用，避免儲(chǔ)蓄漏出，真正發(fā)揮消費(fèi)券的作用。

我原來也是贊同搞新老基建“以工代賑”的，但是現(xiàn)在人員和物資流動(dòng)受限，可能當(dāng)下發(fā)放消費(fèi)券效果更好。

有三大好處：

第一大好處是有助于恢復(fù)居民的消費(fèi)能力，打通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)，消費(fèi)需求起來了，生產(chǎn)和投資就能夠恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)就盤活了，這是恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵一招。

第二大好處是有助于提振消費(fèi)信心，增強(qiáng)居民度過暫時(shí)性困難的信心，信心比黃金更重要，讓每個(gè)人都感到政府的溫暖和關(guān)懷，共渡難關(guān)，點(diǎn)燃希望。

第三大好處是借機(jī)推動(dòng)銀行數(shù)字貨幣改革的普及，減少地方本就偏緊的財(cái)政壓力。

一張小小的消費(fèi)券，既盤活了國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)，又緩解了財(cái)政壓力，更收獲了民心和信心，一舉三得。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛力大，韌性強(qiáng)，人民勤勞智慧，我們深信，只要科學(xué)應(yīng)對(duì)，各界將不斷增強(qiáng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。

困難是暫時(shí)的，前景終將是光明的。

八、宏觀上是數(shù)據(jù)，微觀上是多少家庭的悲歡離合，相信大家一起努力，定能共度難關(guān)，世界終將屬于理性樂觀主義者

這是公布數(shù)據(jù)的日子，是無數(shù)個(gè)平凡日子的一天，照例會(huì)有很多的點(diǎn)評(píng)、解讀和分析。

但是，在這個(gè)特殊時(shí)期，我想寫點(diǎn)什么，寫在時(shí)代的黑板上，寫在厚重的大地上，寫在所有經(jīng)濟(jì)學(xué)者、科學(xué)家、媒體人等的良心上，以此來記錄一代人的沉思。

做了20年的研究，越來越感到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不簡(jiǎn)單是一個(gè)冷冰冰的枯燥數(shù)據(jù)，宏觀經(jīng)濟(jì)也不簡(jiǎn)單是微觀的抽象集合，它們的背后是一個(gè)個(gè)有溫度的家庭，一個(gè)個(gè)活生生的人，是我們每個(gè)人的身影。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如果好一些，剛畢業(yè)的大學(xué)生就可能追逐自己的夢(mèng)想，建筑工人就能給家鄉(xiāng)的老人孩子郵寄生活費(fèi)，大廠的碼農(nóng)就能繼續(xù)編出創(chuàng)新的代碼，小酒館的老板就能喜迎八方來客。

宏觀上是數(shù)據(jù)，微觀上是多少家庭的悲歡離合，宏觀上是數(shù)據(jù)，微觀上是無數(shù)人的汗水、淚水、奮斗、失敗、夢(mèng)想、希望和光！

這一串串?dāng)?shù)據(jù)的背后，是我們每個(gè)人的生活和命運(yùn)。我深信這些數(shù)據(jù)是有溫度的，有情感的。

當(dāng)下這個(gè)形勢(shì)，建議經(jīng)濟(jì)學(xué)者、科學(xué)家、媒體人盡可能實(shí)事求是，盡可能建設(shè)性，盡可能為穩(wěn)增長(zhǎng)、復(fù)產(chǎn)復(fù)工和民生建言，或?qū)嶋H做點(diǎn)什么，以不負(fù)幾千年來讀書人的士大夫精神。

我們經(jīng)歷過無數(shù)次的戰(zhàn)爭(zhēng)、危機(jī)、瘟疫和蕭條，在人類社會(huì)的至暗時(shí)刻，總有人站出來建立愿景，經(jīng)營(yíng)希望，點(diǎn)燃未來，激發(fā)勇氣。

悲觀者正確，樂觀者前行。相信大家一起努力，定能共度難關(guān)。我們深愛自己的祖國(guó)，深愛這片土地，世界終將屬于理性樂觀主義者，這是一個(gè)哲學(xué)命題。