受到北美油料產(chǎn)區(qū)不良天氣條件和市場樂觀情緒的共同影響，CBOT和DCE大豆和豆油上周均顯現(xiàn)出企穩(wěn)反彈走勢。CBOT豆價一周內(nèi)上漲1.9%，國內(nèi)油脂期貨在振蕩中逐漸擺脫前期低迷，底部上移。上周六中國人民銀行宣布重啟匯改的聲明將在本周影響市場，人民幣的升值可能推高全球大宗商品預期，油脂市場反彈或?qū)⒀永m(xù)。

一、匯改重啟推動期價

在全球20國峰會之前，中國人民銀行宣布重啟匯率改革。周一，外匯市場反應(yīng)明顯，人民幣兌美元一日內(nèi)升值0.42%到6.7976，這是自2005年7月以來的最大單日升幅，而12個月遠期合約上漲1.1%到6.6425，股票市場做出積極的回應(yīng)，上證指數(shù)上漲2.9%，全球大宗商品價格也順勢走高。中國人民銀行表示，人民幣下一階段的走強將有利于抑制國內(nèi)通脹壓力，并且促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。中國匯率改革重啟預示著更為強勁的中國購買力和樂觀的全球經(jīng)濟前景。對于豆類等大宗商品而言，中國需求已經(jīng)成為影響價格的關(guān)鍵因素（中國一年消費掉全球約23%的大豆）。人民幣的升值預期可能引發(fā)油脂市場熱點和重心的轉(zhuǎn)移，令油脂暫時擺脫基本面的束縛，向上突破。筆者認為，人民幣匯率改革的啟動將降低國內(nèi)貨幣政策擴大緊縮的可能性，對于資本市場而言，相對寬松的資金面情況可能延續(xù)更長的時間。

二、天氣因素干擾市場

前期，美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣一直較好。美國農(nóng)業(yè)部的最新報告顯示，截至6月20日，大豆播種完成93%，去年同期為91%，接近五年平均水平94%；出苗率87%，高于去年同期水平82%，也接近五年平均水平88%；優(yōu)良率69%，低于6月13日報告的73%，接近去年的67%。整體來看，新一年度大豆種植進度良好，這也使得市場對于天氣的炒作一直未能展開。直至近日，天氣有發(fā)生轉(zhuǎn)變的跡象：加拿大小麥協(xié)會的報告認為，近期過多的降雨可能導致加拿大油菜籽播種面積明顯減少，據(jù)估計最多可能為1250萬畝，大豆也將受到影響，而降水很可能持續(xù)；美國中西部地區(qū)，包括大豆最主要的兩個產(chǎn)區(qū)愛荷華州和伊利諾伊州的部分地區(qū)也受到過多雨水的影響，過去一周的降雨量是正常年份的6倍；同時國內(nèi)市場也有消息顯示，由于先前惡劣天氣的影響，中國大豆的種植面積可能出現(xiàn)較大幅度的減少。棕櫚油的供應(yīng)上，但是由于之前出現(xiàn)干旱，馬來西亞和印度尼西亞下一年度1—5月份產(chǎn)量下降可能性依舊存在。三大油脂均受到天氣的威脅，而北美大豆開始進入生長關(guān)鍵時期，市場對天氣的關(guān)注度將逐漸增加。由于先前USDA報告和市場對于天氣的預計均較為悲觀，使得天氣風險升水可能提高，但如果不出現(xiàn)極端天氣條件，“天氣反彈”高度將有限。

三、基本面制約逐漸減弱

進入2010年，油脂市場價格一直被南美創(chuàng)紀錄的大豆產(chǎn)量所壓制，美國農(nóng)業(yè)部6月供需報告將2009/2010年度世界大豆期末庫存從6376萬噸繼續(xù)上調(diào)至6547萬噸，再創(chuàng)歷史新高。而目前我國進口量和庫存量也均處于歷史高位，5—7月的大豆到港量預計接近1600萬噸。盡管這一供應(yīng)充裕格局在短期內(nèi)難以改變，但壓力出現(xiàn)減輕的跡象：通過筆者實地調(diào)研，6月份以來，包括南通來寶、嘉吉在內(nèi)的數(shù)家大型油廠陸續(xù)停機檢修，現(xiàn)貨市場的壓力在短期內(nèi)將減弱。此外，國家糧食信息中心指出中國已經(jīng)開始取消或者延后大豆的進口裝船，數(shù)量可能超過10條貨輪，進口數(shù)量超過預期的概率較小。而據(jù)國家海關(guān)總署的初步統(tǒng)計，國內(nèi)5月份大豆進口量為437萬噸，低于市場預期。從成本因素來說，國內(nèi)的豆油價格已經(jīng)低于國際市場，棕櫚油價格更是長期處于倒掛中，其中6月船期南美毛豆油的國內(nèi)到港價格約為7250元/噸，進口利潤接近0，而油廠的壓榨也已經(jīng)處于盈虧平衡甚至虧損。綜合以上因素，筆者認為市場基本面繼續(xù)惡化的可能性并不大，價格繼續(xù)向下的動能不明顯。

結(jié)論

綜上可知，在人民幣升值前景帶動下，大宗商品價格預期升高，全球金融市場信心增加，如果天氣因素能加以配合，加上油脂基本面制約的逐漸減弱，市場繼續(xù)下探的可能性并不大，反彈或?qū)⒀永m(xù)。CBOT大豆向上挑戰(zhàn)1000美分阻力位，國內(nèi)大豆在4000元/噸存在技術(shù)性壓力，豆油走勢或?qū)娪诙蛊?，但中阿之間關(guān)于豆油貿(mào)易的爭端可能成為影響市場的不確定因素，棕櫚油隨著消費旺季的到來，去庫存成為關(guān)鍵。