自4月中旬以來,金屬價格一路下滑,上海期貨交易所的銅鋁鋅三大品種分別都大幅下挫,盡管在6月中旬價格有所企穩(wěn),都有一定幅度的反彈,特別是中國人民銀行在上周末決定進一步推進人民幣匯率形成機制改革后,帶動了各大金屬發(fā)生強勁反彈,但是這一消息并不能完全扭轉(zhuǎn)由債務(wù)危機所帶來的整體利空影響。

筆者認為,歐元區(qū)愈演愈烈的債務(wù)危機是此輪金屬價格的“罪魁禍首”之一。只要債務(wù)危機沒有得到根本性的解決,金屬價格下跌大勢可能就難以終結(jié)。

回溯歷史,我們大致可以看到這輪下跌其實早在2009年年底就已經(jīng)埋下了隱患,國際評級機構(gòu)惠譽對希臘的主權(quán)評級下調(diào)成為重大轉(zhuǎn)折點和分水嶺,在這之后,國際銅價盡管持續(xù)上漲,并在4月12日再度創(chuàng)下年內(nèi)高點,但是自此以后銅價的牛市行情已經(jīng)就此宣告終結(jié),“跌跌不休”成為銅價乃至所有金屬的主基調(diào)。

如果我們對比美元指數(shù)與銅價的走勢,就會發(fā)現(xiàn)在最近一段時間兩者存在較為嚴格的負相關(guān)關(guān)系。而美元指數(shù)之前的上升與歐元的大規(guī)模貶值有著密不可分的聯(lián)系,美元指數(shù)近日的回調(diào)同時也引發(fā)了金屬價格的反彈。從這條線索我們可以清楚地了解到歐元區(qū)的債務(wù)危機透過美元指數(shù)對金屬價格產(chǎn)生的重大影響。

要解決歐洲債務(wù)問題,主要有三種方式。首先是直接違約,但這會重創(chuàng)歐元區(qū)經(jīng)濟,歐洲的經(jīng)濟將可能受到更為嚴重的破壞;其二是大量發(fā)行貨幣,但是由于歐元區(qū)內(nèi)貨幣政策是統(tǒng)一的,債務(wù)國并沒有發(fā)放貨幣的權(quán)力,如果歐洲統(tǒng)一大量發(fā)行貨幣的話,那么那些債務(wù)情況好的國家又顯然不可能同意;第三種就是國際救援,目前歐盟和IMF組織已經(jīng)向希臘提出了價值7500億歐元的救援計劃,救助結(jié)果尚待觀察,但關(guān)鍵的是希臘之外還有其他國家也可能要面臨類似的債務(wù)問題,救得了一個未必能救得了全部,因此歐洲債務(wù)危機的解決前景很難一片光明。

而中國匯改的實質(zhì)是人民幣放棄盯住美元的機制,轉(zhuǎn)而尋求盯住一籃子貨幣,市場認為匯改將推動價格上漲主要并非從進出口角度出發(fā),而應(yīng)該是從國際資本流動的角度分析。

但是我們同時還要記住一點,中國政府的政策目標性非常明確,對于2010來說,既要保經(jīng)濟增長,也要保證不發(fā)生通貨膨脹,為此確定了3%的通脹目標。如果由于資本流動帶來國內(nèi)貨幣供應(yīng)量的增加,從而造成的通脹問題,人民銀行勢必會出臺各種貨幣政策加以解決。

從歷史的角度來看,債務(wù)危機給國家?guī)淼奈：Σ豢晒懒俊?0世紀80年代發(fā)生的拉美國家債務(wù)危機拖累了整個拉美國家的經(jīng)濟增長,造成了“失去的十年”。從經(jīng)濟地位上來講,歐洲與拉丁美洲不可同日而語。歐洲在國際經(jīng)濟當中的地位要比拉丁美洲重要得多,因此歐洲問題如果得不到解決,對于全球經(jīng)濟的負面影響顯然是不可估量的。歐洲債務(wù)問題的重要性要遠遠大于中國匯改所帶來的影響。因此歐洲債務(wù)危機將會帶來更為長遠的利空影響,而中國匯改對金屬價格的影響充其量只能是其中的一朵小浪花。