滬鋼自6月7日企穩(wěn)反彈，RB1010合約反彈至今已超過150元/噸。受人民幣二次匯改等消息刺激，昨日滬鋼更是在盤中出現(xiàn)了一波急漲行情。那么，滬鋼是否已迎來真正的上漲行情呢？筆者認為，鋼價繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)非常有限，隨著供需關(guān)系的改善，近期將會出現(xiàn)一定幅度的反彈，不過螺紋鋼自身屬性決定其反彈高度不宜過度樂觀。

需求仍處高位，庫存不見增加

2010年國內(nèi)高鐵將總投資7000億元，拉動2000萬噸左右的建筑鋼材需求，住建部規(guī)劃580萬套保障性住房7月底前全面開工。1-5月，全國房屋新開工面積6.15億平方米，同比增長72.4%，按理論用鋼計算，較2009年1-5月，未來幾個月的商品房建筑用鋼量將大幅增加，國內(nèi)建筑鋼材的需求應該仍然處于高位。

澳大利亞兩大礦業(yè)巨頭必和必拓和力拓與日本鋼鐵公司可能已經(jīng)達成第三季度鐵礦石價格協(xié)議。與此同時，有消息稱，全球最大鐵礦石供應商必和必拓計劃，從下個月開始要求購買方用現(xiàn)貨價格進行交易，取代目前使用的季度合約。無論是三季度協(xié)議礦價出現(xiàn)上漲或者改為現(xiàn)貨定價，都將使得本來就處于虧損境地的國內(nèi)鋼廠面臨更強的挑戰(zhàn)，大面積的減產(chǎn)或?qū)⒃诙径饶?、三季度初發(fā)生。供給的減少與需求的維持高位將有助于鋼價反彈行情的展開，因此筆者判斷鋼價將出現(xiàn)觸底反彈，鋼價經(jīng)過此輪反彈后應該能夠回到成本以上，RB1010預計將反彈至4400元/噸附近。

滬鋼波動規(guī)律分析，鋼價強勢反轉(zhuǎn)仍壓力重重

在鋼價下跌過程中，其實際供需關(guān)系并未發(fā)生實質(zhì)改變，自鋼價高位回落至今，全國社會庫存變化量不超過2%，而價格卻波動了25%。從這個角度來看，鋼價的波動與供需關(guān)系的變化并不完全對等。那么，究竟是什么因素造成鋼材弱勢下跌的？

筆者認為，雖然此輪鋼價暴跌的導火索被歸結(jié)為，4月中旬開始的房產(chǎn)新政和歐洲主權(quán)債務危機，但鋼材自身品種屬性的影響更大?；谝韵氯c原因，筆者認為要謹慎看待此次鋼價反彈。

首先，不同于其他金屬，螺紋鋼的保質(zhì)期非常短，這個屬性類似于農(nóng)產(chǎn)品，并且其實際可保存時間比大多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品更短。這一屬性就造成了一旦需求萎縮鋼價下跌后，貿(mào)易商積壓的螺紋鋼庫存就會出現(xiàn)表面銹蝕、品質(zhì)下降等情況，時間越久其流通性就越差，貿(mào)易商在這種局面下就會加大拋售的力度，以求保本或者損失更少。由于螺紋鋼不具備其他工業(yè)品的稀缺性和長期儲存性，所以一旦其價格出現(xiàn)下跌，不會出現(xiàn)鋼廠惜售的情況。

其次，國內(nèi)鋼材產(chǎn)能一直嚴重過剩，除了2008年上半年以外，其他時間幾乎少有供不應求的局面出現(xiàn)。由于國內(nèi)螺紋鋼擁有巨大的貿(mào)易商“蓄水池”，目前國內(nèi)統(tǒng)計范圍內(nèi)的螺紋鋼庫存就超過700萬噸，加之不在統(tǒng)計范圍內(nèi)的社會庫存，預計總螺紋鋼庫存超過1000萬噸，足夠國內(nèi)一個月的用量，因此在供需矛盾仍未改變的情況下，鋼價上漲的基礎(chǔ)并不牢固。

最后，回顧螺紋鋼上市以來的10次交割價格，最高的一次是1004合約，三級螺紋鋼磅算價格為4425元/噸，10次交割的均價為3863元/噸。去年9月份至今，上海市場的三級螺紋鋼理算銷售價格則為3959元/噸，折合成磅算價格為4050元/噸以上，這表明滬鋼價格最終會回歸現(xiàn)貨價格，由于使用方較少在期貨市場買入交割，因此到交割時甚至會出現(xiàn)一定的貼水。

綜上，螺紋鋼不具備有色金屬等工業(yè)品的稀缺性和長期儲存性，并且長期處于產(chǎn)能過剩、高庫存的行業(yè)狀態(tài)，加之期貨價格在交割時能和現(xiàn)貨價格較好擬合，因此一旦出現(xiàn)利空鋼價的因素，滬鋼將迅速被打壓升水，回歸現(xiàn)貨價格。

縱觀將要開始的鋼價反彈，雖然螺紋鋼供需關(guān)系改善以及鋼廠虧損加劇將有助于鋼價回歸理性出現(xiàn)反彈，但反彈到成本上方后仍將面臨較大的上漲壓力，筆者認為此次滬鋼反彈高度將在4450元/噸附近。