端午節(jié)后，滬膠主力移倉(cāng)合約1011。與此同時(shí)，合約1009在站上22600沖擊23000時(shí)遇阻承壓，合約1011在沖擊22000一線時(shí)同樣受到打壓。無(wú)論合約1009還是合約1011期價(jià)再次受到下降通道的壓制，結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)一周的反彈，開始再次下探。雖然由于中國(guó)需求短期內(nèi)刺激期價(jià)反彈，但是市場(chǎng)供給的增加再次打壓期價(jià)，使得期價(jià)中長(zhǎng)期依舊承壓。至于期價(jià)后市的走勢(shì)，筆者將從以下幾點(diǎn)進(jìn)行分析。、

美元指數(shù)結(jié)束反彈，后市震蕩為主

圖一：美元指數(shù)走勢(shì)圖

美元指數(shù)作為一個(gè)一籃子貨幣指數(shù)，歐元在美元指數(shù)權(quán)重占57.6%，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)對(duì)于美元指數(shù)影響除了美國(guó)之外最大，而近期歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)問題使得美元指數(shù)大幅反彈。

早在2008年10月份冰島主權(quán)債務(wù)問題已經(jīng)凸顯，但是當(dāng)時(shí)全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)掩蓋了歐元區(qū)危機(jī)。隨后在2009年12月，全球三大評(píng)級(jí)公司標(biāo)普，穆迪和惠譽(yù)分別下調(diào)了希臘主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，隨后葡萄牙，意大利，愛爾蘭和西班牙四國(guó)的主權(quán)信譽(yù)評(píng)級(jí)被調(diào)低，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑，債臺(tái)高筑。隨后在2010年5月10日歐盟27國(guó)財(cái)長(zhǎng)被迫決定設(shè)立7500億歐元的救助機(jī)制幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國(guó)，防止危機(jī)蔓延。而2010年6月17日西班牙順利發(fā)行10年期和30年期國(guó)債，此次發(fā)行認(rèn)購(gòu)到達(dá)目標(biāo)區(qū)間的頂端，使得投資者對(duì)于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)好的預(yù)期。

在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的同時(shí)，美國(guó)由于首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)的增加，使得投資者對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擔(dān)憂。美元指數(shù)結(jié)束長(zhǎng)達(dá)7個(gè)月的反彈，后市美元指數(shù)可能在美國(guó)經(jīng)濟(jì)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)共同影響下處于區(qū)間震蕩。美元指數(shù)的震蕩使得大宗商品的價(jià)格可能隨其波動(dòng)，難以有趨勢(shì)性走勢(shì)。

中國(guó)進(jìn)口補(bǔ)庫(kù)存，支撐期價(jià)反彈

國(guó)際橡膠研究組織(IRSG)秘書長(zhǎng)Stephen Evans在6月17日表示,如果全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拖延的話,2010年全球天然橡膠消費(fèi)量預(yù)計(jì)較去年增長(zhǎng)4.4%至980萬(wàn)。在今年年初,中國(guó)就一直在消耗去年最後兩季囤積的天然橡膠儲(chǔ)備。根據(jù)上海期交所的調(diào)查,中國(guó)截至5月底的天然橡膠庫(kù)存為20,390噸,較1月21日達(dá)到的五年高位151,832驟減87%。筆者之前在《滬膠雙重利空，六月期價(jià)可能跌破20000關(guān)口》的文章中已經(jīng)提及09年美國(guó)特保案對(duì)于2010年輪胎出口將有重創(chuàng)，使得第一季度中國(guó)輪胎出口減少18%。而國(guó)內(nèi)消費(fèi)的好轉(zhuǎn)，使得國(guó)內(nèi)對(duì)于天然橡膠消費(fèi)量繼續(xù)增長(zhǎng)。圖三可以再次驗(yàn)證中國(guó)庫(kù)存的減少，在第二季度，滬膠庫(kù)存量持續(xù)性減少，庫(kù)存量從4月中旬的33600噸減少到6月份中旬的7100噸，減少幅度高達(dá)78.7%，與上期所調(diào)查的減少87%相差不多。圖二中國(guó)天然橡膠進(jìn)口量也可以看出，每年第二季度至第四季度的11月份之前為中國(guó)天然橡膠進(jìn)口的旺季，中國(guó)企業(yè)會(huì)在天然橡膠生產(chǎn)旺季進(jìn)行采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)存。中國(guó)天然橡膠的消費(fèi)量占全球天然橡膠消費(fèi)量的近1/4，如果中國(guó)補(bǔ)庫(kù)存對(duì)于全球天然橡膠市場(chǎng)需求的帶動(dòng)作用巨大，有可能在短期內(nèi)刺激天然橡膠價(jià)格的上漲。

市場(chǎng)供給增加，將打壓期價(jià)反彈

每年4月9日-7月28日（110天）及11月18日-1月23日（66天）為地球自轉(zhuǎn)加速階段，有利于厄爾尼諾事件的形成，季節(jié)性的厄爾尼諾現(xiàn)象就發(fā)生在每年12月25日圣誕節(jié)附近；1月25日-4月7日（72天）及7月30日-11月6日（109天）為地球自轉(zhuǎn)減速階段，有利于拉尼娜事件的形成。泰國(guó)，印尼和馬來(lái)西亞三國(guó)天然橡膠產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的70%，近期上述三個(gè)國(guó)家剛剛經(jīng)歷了厄爾尼諾現(xiàn)象的炎熱天氣。隨后時(shí)間內(nèi)拉尼娜氣候現(xiàn)象有可能導(dǎo)致泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞等主要產(chǎn)膠國(guó)降雨增多，從而影響到割膠進(jìn)行。

雖然天氣有可能導(dǎo)致割膠的暫時(shí)性中斷，但是國(guó)際橡膠研究組織(IRSG)秘書長(zhǎng)Stephen Evans6月17日表示，今年全球天然橡膠產(chǎn)量預(yù)計(jì)將上升0.9%至970萬(wàn)噸.。與此同時(shí)，馬來(lái)西亞橡膠局也在同日表示，馬來(lái)西亞作為全球第三大橡膠種植國(guó)，因?yàn)閮r(jià)格攀升促使農(nóng)民增加了膠液采集，抵消了干旱造成的損失，其2010年馬來(lái)西亞天然橡膠產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比將大幅攀升17%至100萬(wàn)噸。雖然天氣有可能影響到割膠的進(jìn)行，但是在2010年天然橡膠供給將繼續(xù)增加。

圖二：滬膠指數(shù)走勢(shì)圖

綜上所述：筆者認(rèn)為，由于歐洲主權(quán)債務(wù)問題得到改善，美元指數(shù)也結(jié)束反彈之勢(shì)后市將維持震蕩。天然橡膠供求關(guān)系而言，中國(guó)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存有可能短期內(nèi)刺激期價(jià)的反彈，但是天然橡膠市場(chǎng)供給的增加，中長(zhǎng)期將再次打壓期價(jià)的反彈。所以滬膠期價(jià)走勢(shì)并不是新一輪多頭的開始，而且需求帶動(dòng)下的短期反彈。無(wú)論合約1009還是合約1011期價(jià)都不適宜追高，期價(jià)上探下降通道上線之上則可輕倉(cāng)沽空。