隨著國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)整政策出臺，加上歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，在全球股市、期市重挫的帶動下，國內(nèi)鋼價一路走低。另外，市場情緒快速由前期春季開工旺季的樂觀情緒轉(zhuǎn)變?yōu)楸^預(yù)期。整體來看，復(fù)雜的外部環(huán)境使得無論鋼企還是鋼貿(mào)企業(yè)都倍感無奈。但經(jīng)過前期的大幅下挫之后，筆者認(rèn)為鋼價或?qū)⑦M(jìn)入盤整筑底階段。

“兩難境地”將倒逼鋼鐵行業(yè)快速整合

一切似乎都源于國內(nèi)房地產(chǎn)新政的實施，A股與國內(nèi)鋼價的下跌幾乎同步，調(diào)整房價順勢調(diào)整與之相關(guān)行業(yè)落后產(chǎn)能，加快行業(yè)整合是國家的長遠(yuǎn)考慮，而鋼鐵行業(yè)則正入這一“兩難”陣痛期。

短期來看，鋼企存在高成本之壓與提價之難的無奈。目前，雖然自巴西進(jìn)口的64.5%品位鐵礦石價格由4月中旬的1400元/噸（到岸價）降至當(dāng)前的1160元/噸，跌幅在17%，但按照當(dāng)前的現(xiàn)貨礦價估算，三級螺紋鋼成本在4400元/噸左右，即使生產(chǎn)效率高，設(shè)備先進(jìn)的大型鋼企，隨著前期低價礦庫存消耗殆盡，虧損也在所難免。而如果考慮到三季度將實施更高的協(xié)議價，鋼企生產(chǎn)成本只會是易升難降。與此同時，國內(nèi)鋼企分散，建筑鋼材受房產(chǎn)新政影響很大，雖然房地產(chǎn)新開工面積同比增速在5月仍有很大提高，但市場已對新政后期房地產(chǎn)開發(fā)熱情較為悲觀，前期的高庫存更是放大了利空影響，成交清淡使得成本壓力轉(zhuǎn)移至下游需求非常困難。三季度，國內(nèi)鋼企或?qū)⒅販?008年年底金融危機(jī)時期的艱難狀況。

另外，現(xiàn)貨礦與協(xié)議礦的價格走勢使得鋼企也處“兩難境地”：繼日本鋼廠之后，中國鋼廠也接到了澳大利亞礦商力拓的通知，要求三季度的協(xié)議礦價定為離岸價147美元/噸，折合到岸價約1270元/噸，較力拓二季度的結(jié)算價格上漲19.5%。而6月13日，61.5%品位澳粉礦為1140元/濕噸，折合1200—1240元/噸?，F(xiàn)貨價與協(xié)議價很可能在三季度出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。鋼企屆時是接受協(xié)議價還是毀約采購現(xiàn)貨礦將面臨“兩難”抉擇，毀約則恐將面臨礦商報復(fù)，這已有前車之鑒；接受則可能面臨更大的成本壓力。目前來看，國內(nèi)主流鋼企應(yīng)會從長遠(yuǎn)著想，繼續(xù)接受協(xié)議價。而相反，礦商則獲得較大主動。中方鋼企毀約則推動了現(xiàn)貨指數(shù)定價模式，符合自己長遠(yuǎn)戰(zhàn)略；接受協(xié)議價，則保證礦商利潤。由此看來，行業(yè)特性已讓國內(nèi)鋼企到了退無可退的地步。國家借地產(chǎn)調(diào)整之機(jī)，倒逼鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)加速整合，可謂是利在長遠(yuǎn)。

中長期利多因素不應(yīng)忽略，鋼價或已進(jìn)入盤整筑底階段

宏觀面上，全球主要經(jīng)濟(jì)體均處在“兩難”境地，歐洲債務(wù)危機(jī)已嚴(yán)重影響到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，在回收過多流動性和維持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇兩者之間，各國政府必須謹(jǐn)慎衡量，過早的流動性回收很可能使前期經(jīng)濟(jì)刺激政策“前功盡棄”，但通脹預(yù)期即政府債務(wù)同樣要求盡快控制?？紤]到大環(huán)境的復(fù)雜性，國內(nèi)央行已連續(xù)數(shù)周未有正回購行為，市場資金壓力減小，近期市場對于資金面收縮的利空影響已充分消化。

價格圍繞價值變動是我們判斷價格走勢的根本依據(jù)，價格如長時間低于成本則可看作價格被低估，一個全行業(yè)虧損的局面難以持續(xù)，而當(dāng)前的鋼鐵行業(yè)將會面臨這樣的境地，行業(yè)預(yù)期虧損必將使得成本更高，管理較差的鋼企瀕臨被淘汰整合的地步。據(jù)了解，國內(nèi)鋼企停爐整修、減少產(chǎn)量已開始出現(xiàn)，同時虧損局面倒逼某些中小鋼企退出行業(yè)。這些都將在中長期利多中國的鋼鐵行業(yè)及鋼價。

雖然房地產(chǎn)新政給鋼材需求面帶來較大利空，但也應(yīng)該看到國家從政策房建設(shè)方面加大力度，以部分彌補(bǔ)商品房可能的開工放緩局面，不至于使得基建投資過快下降影響到復(fù)蘇進(jìn)程。今年，住建部已規(guī)劃新建580萬套保障性住房以及120萬套舊房改造，估算開工面積可達(dá)到2009年商品房銷售面積的27%。而近期關(guān)于土地增值稅細(xì)則的出臺也預(yù)示國家下一步房地產(chǎn)市場調(diào)控重點將轉(zhuǎn)向擴(kuò)大供給面，打擊囤地。據(jù)了解，有11家在香港上市的內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)已有土地儲備約2.4億平方米，約占2009年商品房銷售面積的25%。我們從中可以看出，擠出閑置土地、擴(kuò)大新屋開工面積政策存在不小調(diào)控空間。下一階段房地產(chǎn)調(diào)控政策對鋼價的利空影響有望轉(zhuǎn)變?yōu)橹行陨踔潦抢嘤绊懀?0、11月開工旺季仍值得期待。

從技術(shù)面看，螺紋鋼主力合約在4000元/噸受到強(qiáng)力支撐，市場在4200—4250元/噸附近成交活躍，平臺持續(xù)時間較長，是重要阻力位。而當(dāng)前4100元/噸左右價位位于下行區(qū)間上沿，如能突破或?qū)⑦M(jìn)入到4000—4250元/噸橫向整理區(qū)間。

綜上所述，大環(huán)境眾多“兩難”境地讓鋼價走勢不明，技術(shù)上期鋼處在重要位置徘徊，能否突破下行區(qū)間上沿而進(jìn)入盤整區(qū)間有待市場確認(rèn)，鋼價反轉(zhuǎn)時機(jī)還不成熟，但中長期利多因素不應(yīng)忽略，期鋼或已進(jìn)入盤整筑底階段。短期來看，針對螺紋鋼主力合約筆者偏向于在4000—4250元/噸區(qū)間進(jìn)行波段操作。