近期，銅價出現(xiàn)了較大幅度的波動，尤其是近兩個交易日劇烈振蕩。從銅價盤面表現(xiàn)來看，反彈難改市場趨弱格局。后期銅價將延續(xù)弱勢調(diào)整基調(diào)。目前，歐洲債務(wù)危機(jī)潛在風(fēng)險爆發(fā)率依然較高，投資者信心短期內(nèi)難以充分修復(fù)。與此同時，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩已成事實，歐洲諸國財政緊縮預(yù)案更是令經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景雪上加霜。這都為銅消費(fèi)前景帶來巨大不確定性。另外，各國寬松貨幣政策退出只是時間問題，超額流動性對銅價的支持將不復(fù)存在，加之美元上漲格局未變，后期銅價將延續(xù)弱勢調(diào)整基調(diào)。

歐債危機(jī)仍未完全解除

歐洲債務(wù)危機(jī)成為5月以來全球金融市場集體下跌的重要因素。盡管全球各國已經(jīng)采取諸多補(bǔ)救行動，但歐洲債務(wù)危機(jī)后續(xù)風(fēng)險依然巨大。一方面，歐洲債務(wù)危機(jī)橫向擴(kuò)散風(fēng)險不容小覷。歐元區(qū)“PIIGS”5國債務(wù)警報尚未平息，歐洲小國匈牙利又卷入危機(jī)漩渦。美、英、法等重要經(jīng)濟(jì)體當(dāng)前的債務(wù)規(guī)模也均比較堪憂，如果各國不能有效落實經(jīng)濟(jì)改革和削減財政開支計劃，歐洲債務(wù)危機(jī)或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。另一方面，歐洲債務(wù)危機(jī)正縱向透支西方銀行體系：歐洲央行日前公布的一份報告顯示，歐元區(qū)銀行因遭受金融危機(jī)帶來的第二波損失，今明兩年可能還會遭受1950億歐元的資產(chǎn)沖銷，這進(jìn)一步加大了歐元區(qū)銀行業(yè)前景的不確定性。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩

雖然當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)整體仍處在復(fù)蘇過程中，但其增長動能較前期已有所削弱。據(jù)美國勞工部公布的修正數(shù)據(jù)，美國非農(nóng)業(yè)部門勞動生產(chǎn)率今年第一季度按年率計算增長2.8%，增幅低于此前公布的3.6%，這也是一年來最緩慢的增長。中國4月份工業(yè)增長減速和5月PMI環(huán)比回落，說明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也已經(jīng)放慢擴(kuò)張步伐。歐洲國家更是不容樂觀，歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，因西班牙、葡萄牙和意大利的失業(yè)人數(shù)上升，歐元區(qū)4月份的失業(yè)率升至10.1%的近12年高位，失業(yè)率居高不下恐將嚴(yán)重拖累區(qū)域經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩將導(dǎo)致未來銅市需求低于預(yù)期。國際銅業(yè)研究組織（ICSG）5月20日發(fā)布消息稱，今年1—2月全球精煉銅供應(yīng)過剩14.8萬噸，超過上年同期過剩14.4萬噸的水平。當(dāng)前全球銅精礦開采環(huán)節(jié)雖然持續(xù)緊張，但由于銅冶煉和加工產(chǎn)能恢復(fù)性擴(kuò)張加快，如果下游需求增速不能有效跟進(jìn)，勢必惡化精銅市場供應(yīng)過剩局面進(jìn)而拖累銅價上行。中國房產(chǎn)、汽車等景氣產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張步伐當(dāng)前有所減慢，未來數(shù)月市場或經(jīng)歷一個去庫存化小周期，后期要看美國建筑、汽車領(lǐng)域的復(fù)蘇能否有效形成接力。歐盟作為中國第一大出口市場，在歐元大肆貶值和當(dāng)?shù)刎斦o縮浪潮迭起背景下，未來我國對歐出口增速可能下降6%—7%。根據(jù)我國對外貿(mào)易產(chǎn)品分類，機(jī)電產(chǎn)品當(dāng)前占據(jù)我國出口貿(mào)易一半以上份額，而電子、家電、機(jī)械等機(jī)電產(chǎn)品的綜合耗銅比例超過30%，債務(wù)危機(jī)因此會間接削弱國內(nèi)工業(yè)用銅需求。

自從歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)蔓延以來，投資者對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期漸趨偏空，表現(xiàn)出對宏觀經(jīng)濟(jì)和市場運(yùn)行二次探底的擔(dān)憂，這將對市場產(chǎn)生持續(xù)的負(fù)面影響，加重市場空頭氛圍。去年12月份希臘債務(wù)危機(jī)首度曝光，再到今年的西班牙、葡萄牙、意大利債務(wù)問題的不斷惡化，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)有繼續(xù)擴(kuò)大的可能，近日，匈牙利債務(wù)危機(jī)再次引爆，令更多東歐國家可能暴露財務(wù)問題的隱憂重燃。

目前國內(nèi)正處經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之際。國家針對房地產(chǎn)市場重拳頻出，每一個都是重磅炸彈，是全方位的調(diào)控政策，對整個地產(chǎn)業(yè)而言，不亞于一次西伯利亞寒流。此外，國家通過公開市場操作緊縮市場流動性，淘汰落后產(chǎn)能的加速，使得市場對中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展預(yù)期略顯謹(jǐn)慎。業(yè)界普遍預(yù)期今后幾年，我國銅產(chǎn)業(yè)必將在陣痛中尋求新的發(fā)展方向，在主動和被動中經(jīng)歷快速的轉(zhuǎn)型。

綜上，國際市場歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈；國內(nèi)央行不斷收緊銀根，且政府對房地產(chǎn)市場調(diào)控的決心堅定。在多重利空共振下，投資者普遍對經(jīng)濟(jì)前景表示擔(dān)憂，受此影響，銅的投資保值功能大大下降，資金也紛紛從風(fēng)險資產(chǎn)和大宗商品轉(zhuǎn)移出來，滬銅或?qū)⒊惺茌^為長期的壓制。

從圖形上看：銅價短期超跌反彈。

技術(shù)面分析：從圖形上看，綜銅以及滬銅連續(xù)下探，目前已經(jīng)在下破50000點大關(guān)后反彈，今日剛跳上5日均線，美元依然強(qiáng)勢且有可能維持慣性上漲，并且目前歐債危機(jī)仍不明朗，且目前均線系統(tǒng)呈

現(xiàn)空頭排列，短期內(nèi)有可能反彈力度不大。

操作上，建議滬銅空頭平倉觀望。