短期來看，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)造成的恐慌性情緒暫時(shí)告一段落，美元指數(shù)在向上突破2009年的高點(diǎn)之前或?qū)⑦M(jìn)行較長時(shí)間的調(diào)整，全球三大交易所銅庫存下降大約會持續(xù)至7月份，這些因素有利于銅價(jià)止跌反彈,而長期來看，全球銅市供求格局將繼續(xù)由緊平衡向過剩轉(zhuǎn)變，銅價(jià)將向正常價(jià)值回歸。

在本周一全天封跌停板之后，滬銅近幾個(gè)交易日逐步止跌趨穩(wěn)，從盤面上看，50000元／噸的整數(shù)關(guān)口附近存在較強(qiáng)的支撐。從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景來看，未來幾年全球銅市場消費(fèi)增長速度將逐步放緩，需求下降將導(dǎo)致供需格局由緊缺轉(zhuǎn)變?yōu)檫^剩，進(jìn)而削弱銅價(jià)的金融屬性，增加國際投機(jī)資金推高銅價(jià)的難度，銅價(jià)走向價(jià)值回歸之路的概率較高。

首先，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)是當(dāng)前金融市場關(guān)注的焦點(diǎn)，也是影響近期大宗商品價(jià)格走勢的主要因素。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的解決方案正陸續(xù)出臺并逐步細(xì)化，不久即將付諸實(shí)施，市場心態(tài)開始恢復(fù)平穩(wěn)，銅價(jià)止跌趨穩(wěn)。不過，我們應(yīng)該看到，危機(jī)解決方案出臺并不意味著市場不利因素就此消除，方案的執(zhí)行將影響未來歐洲市場銅的消費(fèi)。

早在5月份歐元區(qū)16國領(lǐng)導(dǎo)人就已經(jīng)初步達(dá)成7500億歐元的救助意向，具體方案主要包括三個(gè)部分：歐元區(qū)16個(gè)成員國共同發(fā)行債券籌集4400億歐元，歐盟27國籌集600億歐元，國際貨幣基金組織（IMF）提供至少2500億歐元的援助。救助方案對穩(wěn)定歐洲局勢的作用毋庸置疑，但是其實(shí)際效果有待檢驗(yàn)。接受救助的國家將因貸款附加的嚴(yán)格財(cái)政緊縮條件而不得不在未來幾年內(nèi)削減開支，進(jìn)而勢必影響政府宏觀調(diào)控能力，限制政府在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)及發(fā)展中的作用。

可以預(yù)見未來歐元區(qū)國家的“滅赤”工作將減少政府支出，增加企業(yè)成本，影響歐洲就業(yè)，削減社會福利，導(dǎo)致消費(fèi)能力下降。短期市場信心恢復(fù)無法掩蓋歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的長期性和艱巨性。由此可見，救助方案開始實(shí)施并不意味著問題徹底解決，歐洲經(jīng)濟(jì)將需要非常長的一段時(shí)間來擺脫低迷，銅的消費(fèi)也無法在短期內(nèi)出現(xiàn)大的增長。

其次，我國作為全球首屈一指的銅消費(fèi)國，經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)并保持高速增長也不意味著對銅的消費(fèi)也將同步維持高增長，我國銅消費(fèi)增速下降將直接改變?nèi)蜚~市場供求格局，影響未來幾年內(nèi)銅價(jià)的走勢。

從今年國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控來看，國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)控政策逐步細(xì)化，各地方調(diào)控細(xì)則開始完善，對調(diào)控措施的執(zhí)行力度前所未有。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的報(bào)告，今年5月份，我國商品房銷售面積為6777萬平方米，比上月減少1274萬平方米，下降15.8%；商品房銷售額為3335億元，比上月減少1113億元，下降25.0%。全國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)自3月份見頂之后5月份繼續(xù)回落。近期國內(nèi)主要城市房價(jià)停止了過快上漲，說明政策調(diào)控的效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)。由于銅的終端消費(fèi)與房地產(chǎn)市場的發(fā)展密切相關(guān)，對房地產(chǎn)市場的調(diào)控也有效地遏制了銅價(jià)泡沫繼續(xù)擴(kuò)張，4月份以來銅價(jià)大幅回落房地產(chǎn)調(diào)控功不可沒。

我國海關(guān)周四公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份我國進(jìn)口未鍛造銅及銅材39.67萬噸，低于4月份的43.63萬噸，也比去年同期減少6.1%；5月份我國廢銅進(jìn)口量為33萬噸，低于上月的37萬噸，與去年同期持平。5月份的進(jìn)口數(shù)據(jù)反映了我國銅需求的真實(shí)情況，國際投機(jī)機(jī)構(gòu)所鼓吹的“中國需求強(qiáng)勁”與市場實(shí)際情況并不相符。國家針對房地產(chǎn)市場的調(diào)控不是一種短期行為，調(diào)控效果對國內(nèi)銅市場供需關(guān)系的影響還需要一段時(shí)間才能體現(xiàn)出來，我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也有利于降低對銅資源的依賴，可以預(yù)見未來我國銅消費(fèi)增長速度將放緩。

除了供需基本面之外，國內(nèi)貨幣政策也有利于控制銅價(jià)泡沫，我國廣義貨幣供應(yīng)增速自2009年11月份見頂回落之后，銅價(jià)飆升的動(dòng)能逐步消退。根據(jù)我國央行公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，4月份的廣義貨幣供應(yīng)同比增速已經(jīng)回落至21.48%，5月份的數(shù)據(jù)尚未公布，在通脹壓力較大的情況下，未來幾個(gè)月還會繼續(xù)向17%的政策調(diào)控目標(biāo)進(jìn)發(fā)，銅價(jià)金融屬性的外衣將逐步剝離。我國銅資源對外依存度高，高銅價(jià)嚴(yán)重影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，銅價(jià)向正常價(jià)值回歸有利于我國經(jīng)濟(jì)保持健康發(fā)展。

最后，美元指數(shù)對銅價(jià)未來走勢具有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義。美元作為全球銅資源貿(mào)易的主要計(jì)價(jià)貨幣，其長期走勢與銅價(jià)高度負(fù)相關(guān)。目前美元指數(shù)正處于中期上漲階段，銅價(jià)難有大的反彈空間。

美國經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)之后穩(wěn)步恢復(fù)，而歐洲則深陷主權(quán)債務(wù)危機(jī)，不得不為“拆東墻補(bǔ)西墻”的救市措施買單。歐元在美元指數(shù)構(gòu)成中的權(quán)重超過50%，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)使美元作為避險(xiǎn)貨幣備受投資者青睞，美元指數(shù)重回金融危機(jī)爆發(fā)之后的水準(zhǔn)。表面上看，美元走強(qiáng)主要是因避險(xiǎn)需求，實(shí)際上同為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金表現(xiàn)遠(yuǎn)不及美元，這說明美元走強(qiáng)還有更深層次的原因。如果考慮利率水平對匯率的影響就不難發(fā)現(xiàn)美元走強(qiáng)的根本原因在于美元即將進(jìn)入加息周期。

從技術(shù)上看，美元指數(shù)已經(jīng)進(jìn)入強(qiáng)阻力區(qū)，在向上突破之前調(diào)整的時(shí)間可能會長達(dá)1個(gè)多月，這將給銅價(jià)止跌反彈帶來機(jī)會，但在美聯(lián)儲加息的利好兌現(xiàn)、歐元加息預(yù)期出現(xiàn)之前，美元強(qiáng)勢還將延續(xù)。從未來較長一段時(shí)間主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)形勢對比來看，美元指數(shù)有望重回100點(diǎn)上方。美元中長期強(qiáng)勢意味著銅價(jià)弱勢還將繼續(xù)。

綜合以上分析，全球主要銅消費(fèi)國的政策都將對銅價(jià)產(chǎn)生不利影響。短期來看，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)造成的恐慌性情緒暫時(shí)告一段落，美元指數(shù)在向上突破2009年的高點(diǎn)之前或?qū)⑦M(jìn)行較長時(shí)間的調(diào)整，全球三大交易所銅庫存下降大約會持續(xù)至7月份，這些因素有利于銅價(jià)止跌反彈，滬銅反彈在52000元／噸一線存在較強(qiáng)阻力。長期來看，全球銅市供求格局將繼續(xù)由緊平衡向過剩轉(zhuǎn)變，銅價(jià)將向正常價(jià)值回歸。本周滬銅雖然向下突破了2月份的低點(diǎn)，長期下跌趨勢初步形成，但近期走勢可能存在反復(fù)，只有在反彈之后再次下破本周二低點(diǎn)之后，長期下跌趨勢才能確認(rèn)。