期貨賬戶虧損5510.53萬元！交易員全責！

　　這是金字火腿1月26日晚間披露的商品期貨套期保值業(yè)務進展公告的內容。

　　上市公司期貨虧損屢見不鮮，但交易員全責實屬罕見，該公司公告稱，公司氣候賬戶虧損緣于期貨交易員擅自將持有的合約進行了平倉操作。截至2021年9月30日，公司收到期貨交易員支付的5510.53萬元。

　　金字火腿披露具體交易過程

　　公開資料顯示，金字火腿股份有限公司是專業(yè)生產特色肉制品的現代化食品加工企業(yè)，主要生產金字金華火腿、巴瑪發(fā)酵火腿、金字香腸、金字醬肉等肉制品，于2010年12月在深交所中小板上市，并培育了“金字”、“巴瑪”、“金字優(yōu)品”、“公記”、“新味和”五大品牌。

　　1月27日金字火腿股份有限公司發(fā)布的關于商品期貨套期保值業(yè)務的進展公告，公司進入期貨市場參與套期保值的流程完整。

　　第一步，2021年1月11日召開第五屆董事會第十次會議，審議并通過了《關于開展生豬期貨套期保值業(yè)務的議案》、《商品期貨套期保值業(yè)務內部控制制度》等議案，同意自董事會審議通過之日起一年內，公司在5000萬元額度內（不含期貨標的實物交割款項）以自有及自籌資金開展商品期貨套期保值業(yè)務。

　　第二步，2021年3月16日，開立期貨賬戶。

　　第三步，期貨決策小組綜合考量風險后決定，公司將于2021年8月逐步買入了生豬期貨套期保值合約，使用保證金在5000萬元以內。

　　第四步，2021年8月底，期貨交易員操作公司賬戶陸續(xù)買入生豬4個看漲合約，公司賬戶從17000元/噸左右開始建倉，至15000元/噸左右完成建倉。期間生豬期貨價格最低下探至13000元/噸左右。

　　由于生豬現貨和期貨價格隨后持續(xù)呈現單邊下跌趨勢，該公司賬戶出現較大金額浮虧，保證金大幅縮水。

　　第五步，2021年9月初，公司決定將所持倉的全部生豬期貨合約后期進行實物交割，并補充了部分保證金（最高時保證金為7000萬元）。

　　第六步，2021年9月中旬開始，生豬期貨價格繼續(xù)大幅下跌，因對后市過度悲觀，在未經審批的情況下，公司期貨交易員擅自將持有的合約進行了平倉操作，導致公司賬戶總計虧損5510.53萬元。

　　第七步，截至2021年9月30日，公司收到期貨交易員支付的5510.53萬元。

　　之后，公司一直未開展期貨業(yè)務。

　　三大疑問

　　一系列啼笑皆非操作后，引發(fā)市場的諸多關注與質疑：

　　疑問1：巨額虧損由期貨交易員擔全責，該賠嗎？

　　據金字火腿公告，2021年8月底，該期貨交易員操作公司賬戶，陸續(xù)買入生豬看漲合約。但隨后生豬現貨和期貨價格持續(xù)呈現單邊下跌趨勢，公司賬戶出現較大金額浮虧，保證金大幅縮水。

　　9月，生豬期貨價格繼續(xù)走低，因對后市過度悲觀，在未經審批的情況下，該期貨交易員擅自將持有的合約進行平倉操作，導致公司賬戶總計虧損5510.53萬元。

　　同月底，金字火腿收到該期貨交易員的賠付全款。之后，公司一直未開展期貨業(yè)務，亦錯失豬期貨行情階段性反彈的機會。

　　為什么由這名期貨交易員承擔巨額損失？金字火腿公告指出，“根據公司相關規(guī)章制度，公司要求期貨交易員承擔全部責任”。

　　金字火腿在回復媒體時進一步指出，在公司的規(guī)章制度中有明確的獎懲規(guī)定，如果是正常交易，公司盈利、交易員可獲得獎勵，公司虧損、交易員需承擔一半損失；如果是違規(guī)操作引起的虧損，需要交易員全額承擔。

　　至于合理與否，金字火腿曾回復，“這個應該是他的操作有問題而導致的，并不是說正常操作引起的虧損叫他賠償。”

　　而爽快掏出半個億的這名期貨交易員，身份亦生疑。不少股民表示，“一般的交易員哪有這么有錢，估計是董事長自掏腰包擺平的”“工具人而已”。

　　金字火腿對此曾回應稱，“該交易員本身家族內是做投資的，有自行籌措填補的資金實力?！?/p>

　　疑問2：期貨交易員未經審批就平倉，誰之過？

　　期貨交易員俗稱“操盤手”，是在期貨交易中充當委托人或者替對方交易的人，其投放買入或賣出定單，希望能從中賺取差價。

　　但從制度與流程看，涉事期貨交易員又是實現“未經審批、擅自平倉”之操作的？

　　2021年初，金字火腿決定開展套期保值業(yè)務，隨之并頒布相應的架構和內控制度。

　　具體的，金字火腿設立“期貨決策小組”，管理公司期貨套期保值業(yè)務?！捌谪洓Q策小組”成員包括董事長、總裁、副總裁、采購負責人、財務負責人、內審負責人等；董事會授權董事長主管期貨套期保值業(yè)務，擔任“期貨決策小組”負責人。

　　彼時，金字火腿董事長仍為創(chuàng)始人施延軍。該公司稱，小組成員人員穩(wěn)定，經驗豐富，了解公司的運營、產品，對豬肉市場也有較深入的研究，故業(yè)務具有可行性。

　　此外，《商品期貨套期保值業(yè)務內部控制制度》對套期保值業(yè)務的審批權限、內部審核流程、風險處理程序等作出明確規(guī)定。涉及期貨交易員這一崗位的內容有：

　　期貨交易員由專門人員擔任，在證券負責人領導下工作。

　　金字火腿對期貨套期保值交易操作實行授權管理。交易授權書應列明有權交易的人員名單、可從事交易的具體種類和交易限額；套期保值交易授權書由“期貨決策小組”負責人、即董事長簽署。期貨交易員只有在取得書面授權后方可進行授權范圍內的操作。

　　金字火腿另設置風險管理員崗位，負責核查交易是否符合套期保值方案，若不符合，須立即報告董事長。

　　建倉及成交后，期貨交易員應及時向風險管理員、會計核算員、檔案管理員報送材料。

　　可見，當期貨交易員出現“違規(guī)操作”，是否意味著風險管理員、證券負責人、乃至董事長管理缺位？內控環(huán)節(jié)有漏洞？

　　疑問3：期貨虧損對應低價買入現貨，真虧了？

　　作為規(guī)避現貨價格波動的風控手段，套期保值業(yè)務的特征是某一時間點，在現貨市場和期貨市場對同一種類的商品，同時進行數量相等但方向相反的買賣活動。經過一段時間，當價格變動使現貨買賣上出現盈虧時，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補。

　　按其邏輯，金字火腿生豬期貨虧損時，對應的是生豬現貨價格下跌，原材料成本隨之減少，達到“管控成本和銷售價格”之初衷。

　　“期現彌補”，但金字火腿僅披露期貨端虧損逾5500萬元，未說明現貨端損益情況。而市場普遍認為，對沖后，套期保值業(yè)務整體損益應并不會明顯。

　　亦有網友為涉事期貨交易員鳴不平，“那現貨節(jié)省下的就不算了？應兩相對沖，再賠虧的才合理合法。哪有要看牛娃賠牛的。”

　　另一方面，不可避免的，涉足期貨卻巨額虧損，亦引發(fā)公眾對金字火腿“不務正業(yè)”的質疑。

　　金字火腿自2010年上市以來，營業(yè)收入、凈利潤增速或僅錄得個位數增長、或出現下滑。

　　2018年—2021年前三季度，金字火腿分別實現營業(yè)收4.26億元、2.82億元、7.1億元、4億元，凈利潤分別虧843萬元、盈3355萬元、盈5930萬元、盈5680萬元。但凈利潤增速逐年放緩，對應年份分別為降107.81%、漲497.94%、漲76.78%、降38.61%。

　　此前，金字火腿亦有跨界嘗試，通過多元化并購“插足”大健康、礦業(yè)、金融、電商等領域，但結果均不如人意。

　　交易員賠付5500多萬后生豬期貨大反彈

　　從歷史行情來看，生豬期貨在2021年年初達到3萬左右的高位之后，一路下行。

　　金字火腿的期貨決策小組綜合考量國內生豬產能恢復程度、市場行情、未來生豬價格走勢以及公司2021年度豬肉采購計劃等各種因素，決定從8月底開始建倉。

　　在當時看來是一個不錯的入市時間。因為當時的生豬期貨已經在18000元左右徘徊了近兩個月。通常四季度是消費旺季，因為各種節(jié)日來臨以及冬日制作臘肉的風俗，豬肉價格一般都是穩(wěn)步上漲。

　　誰曾想，2021年9月卻是單邊下跌的行情。

　　從歷史圖表上看，那一輪下跌的階段性低點，就在9月24日的盤中最低點，2201合約的最低點13365元/噸、2203合約的最低點13100元/噸、2205合約的最低點14210元/噸。

　　但是這輪下跌，在9月27日正式下跌。隨后國慶節(jié)后，市場出現轉折點，開始一路上升。并在一個月內回到了17500元左右，也就是公司當時剛開始建倉的時候。

　　但是，遺憾的是，金字火腿雖然割在了地板上，但是在9月30日拿到賠償之后，既沒有建倉，錯過了反彈，也沒有將這筆損失及時披露，更沒有在三季報里進行賬務處理。

　　專業(yè)人士：公司套期保值制度有疏漏

　　中國投資協會大中型專業(yè)委員會研究咨詢部技術總監(jiān)宋朝認為，從交易員承擔全部責任來看，反映出公司在套期保值制度上是不健全的?！半m然公告沒有明確交易員的職責是什么，但此次事件至少能夠說明交易員的職責是不清晰的。產生這樣的一個損失，不能把它歸結為就是某一個人身上。就算某一個人要去負全責的話，那到底是什么樣的制度沒有管住他，讓他進行了這個操作？所以歸根結底還是制度的問題。”

　　“現在一些企業(yè)在做套期保值業(yè)務的時候，不知道這個業(yè)務到底應該怎么管，上市公司披露出來的大部分公告，都會看到其是另起爐灶，建立新的組織架構，成立各種小組，在這些小組的基礎之上，貌似建立的機構還挺健全的，實際上卻是兩套領導班子多頭管理，容易造成混亂?！彼硎?，“套期保值對于一個大企業(yè)的領導者來說可能是小的不能再小的一個業(yè)務，但是這項業(yè)務是要去管理的，可以把這項業(yè)務的一些職能一個個地插入公司原有的管理制度架構中，然后去設置內控，那它其實就已經是成功的了。”

　　涉事期貨交易員火速擔下全責，不到一個月就將相應虧損款項補齊。拿到賠償后，金字火腿又現財務“烏龍”，將賠償款誤認為期貨套保本金計入收回期貨本金中……

對此，他呼吁，要引入專業(yè)的第三方機構如期貨公司等來對上市公司套保制度的建立以及相關的信息披露進行必要的輔助，從而幫助上市公司更好地利用期貨工具套期保值，真正達到穩(wěn)定其經營的目的。

七禾研究中心綜合整理自網絡

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