近日，在春節(jié)備貨周期、玻璃價格上漲等多方面因素的影響下，純堿期貨一改先前的低迷走勢，開啟了一波反攻行情。元旦以來，純堿主力合約一度收獲7連陽。

然而，在即將拿下8連陽之際，純堿卻在今日盤中遭遇下挫，最終主力合約跌破2500元/噸，連漲行情被終結(jié)。

純堿主力合約元旦后走勢

不過，總得來說，節(jié)后純堿期貨市場情緒仍有回暖，在此提振下，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)也逐漸堅(jiān)挺，除個別地區(qū)價格繼續(xù)下調(diào)50-100元/噸外，其它地區(qū)價格多出現(xiàn)止跌跡象。據(jù)隆眾資訊，當(dāng)前東北地區(qū)重堿2600元/噸；華北地區(qū)重堿2500元/噸；華東地區(qū)重堿2450元/噸；華中地區(qū)重堿2450元/噸；華南地區(qū)重堿報(bào)價2800元/噸；西南地區(qū)重堿價格2550元/噸；西北地區(qū)重堿價格2150元/噸。

2021年走勢一波三折

回顧純堿2021年的走勢，那可真是一波三折，波動幅度巨大。

1-9月，受雙碳政策影響，市場預(yù)期純堿消費(fèi)將大幅增長，導(dǎo)致純堿期貨大幅升水現(xiàn)貨，期現(xiàn)套利帶動上游去庫、現(xiàn)貨價格上漲。具體來看，2月中下旬到3月末，純堿價格出現(xiàn)較快上漲，最高日漲幅達(dá)5.08%。4月到6月上旬，純堿價格漲幅企穩(wěn)，進(jìn)入穩(wěn)步增長態(tài)勢。進(jìn)入6月中下旬，純堿漲速再次啟動，并于10月中旬創(chuàng)下歷史新高。

隨后，遠(yuǎn)期結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變疊加供應(yīng)增長、煤價下行，純堿期現(xiàn)逐步萎靡，雙雙走勢流暢的單邊下跌行情。從全年來看，期貨方面，主力合約價格從1600元/噸附近啟動，一路漲至3648元/噸的高位，之后又接連回落，來到2200元/噸上下?，F(xiàn)貨方面，華中地區(qū)重堿價格由1350元/噸上漲至3600元/噸后又下跌至2800元/噸。

純堿主力合約2021年走勢

相較之下，純堿2022年的開年行情就相對流暢很多，進(jìn)入新年便一路上行，成為節(jié)后反彈力度領(lǐng)先的品種之一。那么，純堿今天的下跌，是否會對其走勢形成擾動？8連陽的終結(jié)是暫時的調(diào)整還是行情的轉(zhuǎn)向？

供應(yīng)增量有限

影響大宗商品漲跌的原因，不外乎供求、情緒和資金，純堿自然也不例外。

我們先來看看純堿供應(yīng)方面的情況。2021年，受限氣、洪水、疫情反復(fù)、限電、能耗雙控等多重因素的影響，純堿全年產(chǎn)能偏低。2021年，純堿行業(yè)產(chǎn)能出現(xiàn)2016年以來的首次負(fù)增長。12月20日連云港堿業(yè)產(chǎn)能退出以后，全年產(chǎn)能凈減少154萬噸，同比降幅4.64%。

進(jìn)入2022年，產(chǎn)能新增依舊十分有限，除了中鹽紅四方25萬噸、金山30萬噸的產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)外，僅年末有340萬噸天然堿項(xiàng)目投產(chǎn)。而且，受環(huán)保、資源引流牽制（水）等因素的限制，建成后裝置能否順利投產(chǎn)也存在較多的不確定性。

最新數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周純堿產(chǎn)量環(huán)比增加2.3萬噸至55.14萬噸，其中重堿產(chǎn)量環(huán)比增1萬噸至29.43萬噸，輕堿環(huán)比增1.5萬噸至25.71萬噸。不過，據(jù)天風(fēng)期貨預(yù)計(jì)，由于產(chǎn)能和產(chǎn)量已經(jīng)接近瓶頸，再加上目前堿廠利潤較低，1月中下旬產(chǎn)量逐步下降的可能性較大。

從開工率來看，本周國內(nèi)純堿裝置開工率為82.38%。裝置動態(tài)方面，河南駿化裝置故障，日產(chǎn)量受一定影響；其它企業(yè)裝置運(yùn)行相對穩(wěn)定?？傮w來說，純堿開工率和產(chǎn)量以持穩(wěn)為主。

備貨提振需求

需求方面，受浮法玻璃、平板玻璃產(chǎn)線點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)、輕質(zhì)堿下游企業(yè)恢復(fù)性增長等影響，純堿2021年的表觀消費(fèi)量大多處于同比高位。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年1-10月，純堿表觀消費(fèi)量總計(jì)2420萬噸，同比提升12.42%。若再結(jié)合1—10月產(chǎn)量2423.33萬噸，2021年純堿已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)產(chǎn)需平衡，且需求端同比增速（12.42%）高于產(chǎn)量增速（6.06%）。

左：純堿月度表觀消費(fèi)量（萬噸）；右：純堿產(chǎn)量與消費(fèi)量對比（萬噸）

圖源：光大期貨

元旦以來，純堿市場進(jìn)入春節(jié)備貨周期，下游玻璃企業(yè)積極采購現(xiàn)貨，買氣持續(xù)回暖也給純堿市場帶來較大提振。

此外，光伏產(chǎn)業(yè)的大力發(fā)展也將助推純堿需求抬升。去年12月以來，國內(nèi)光伏并網(wǎng)沖刺力度超預(yù)期，12月1日-30日，國內(nèi)地面電站并網(wǎng)量已經(jīng)超過16.8GW，若合并工商業(yè)和戶用分布式，12 月的國內(nèi)新增裝機(jī)有可能超過25GW。對于2022年裝機(jī)預(yù)期，中國光伏業(yè)協(xié)會預(yù)測，明年中國光伏新增裝機(jī)將增至75GW以上。

我國光伏玻璃產(chǎn)能占全球90%以上，肩負(fù)著全球光伏行業(yè)發(fā)展的重任。因此，光伏玻璃大量投產(chǎn)的樂觀預(yù)期也將極大帶動純堿的需求。隨著2022年硅料產(chǎn)能釋放，光伏終端需求回暖，光伏玻璃的新增產(chǎn)量將逐步投產(chǎn)。據(jù)相關(guān)資料初步計(jì)算，2022年計(jì)劃投產(chǎn)的光伏玻璃日熔量有望超過4萬噸/天，保守估計(jì)有2萬噸的產(chǎn)能完成投放，有望為純堿帶來超過100萬噸/年的需求增量。

累庫明顯放緩

庫存方面，進(jìn)入2021年春節(jié)后，純堿曾經(jīng)歷了長達(dá)7個月的去庫之路，庫存低點(diǎn)一度降至5年低位。進(jìn)入2021年四季度后，純堿企業(yè)庫存小幅積累，11月后加速累庫，并于12月底再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到182萬噸。

進(jìn)入2022年后，堿廠累庫速度明顯放緩。據(jù)隆眾資訊，截至1月6日當(dāng)周，國內(nèi)純堿廠庫為183.51萬噸，環(huán)比增加1.62萬噸，增幅0.88％。其中重質(zhì)純堿廠庫99.57萬噸，環(huán)比增加1.27萬噸；輕質(zhì)純堿廠庫83.94萬噸，環(huán)比增加0.35萬噸。當(dāng)前純堿的庫存可用天數(shù)為18.4天，處于近幾年最高水平。

圖源：天風(fēng)期貨

空頭資金撤退

除了基本面，在純堿近期的這波上漲中，資金也起到了不小的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，中信期貨的純堿凈空頭持倉已經(jīng)下降超45%，如此大幅的減倉表明其對純堿價格繼續(xù)下跌或持謹(jǐn)慎態(tài)度。

最新數(shù)據(jù)顯示，1月13日，純堿總持倉前20的期貨公司多單持倉為326468手，空單持倉為320614手，多空比1.02，凈多頭為5854手?？傮w來說，純堿多空持倉排名前20席的機(jī)構(gòu)呈進(jìn)場態(tài)勢，且多頭進(jìn)場力量稍強(qiáng)于空頭。

后市路在何方？

在經(jīng)歷波動劇烈的2021年后，迎來2022年開門紅的純堿能否重拾去年前三季度的走勢呢？不少機(jī)構(gòu)也發(fā)表了對純堿后市的展望。

長江期貨認(rèn)為，對純堿節(jié)奏的把握與趨勢同等重要，大方向向好并不代表沒有階段性風(fēng)險。當(dāng)前純堿上游庫存高企，供應(yīng)處于旺季，需求端地產(chǎn)消費(fèi)沒有轉(zhuǎn)好、光伏玻璃庫存仍在累積，純堿處于高庫存、利多未現(xiàn)、利空預(yù)期一直存在的階段，現(xiàn)貨跌價壓力較大。預(yù)計(jì)需求端轉(zhuǎn)折點(diǎn)或在二季度，而供應(yīng)傳統(tǒng)檢修季在4、5月啟動，意味著今年市場轉(zhuǎn)向時點(diǎn)也將出現(xiàn)在二季度。

國泰君安期貨分析稱，2022年的純堿趨勢或?qū)⑥D(zhuǎn)變?yōu)榧儔A市場的傳統(tǒng)格局，上半年在玻璃高庫存的情況下，或有短期補(bǔ)庫反彈，難有趨勢上漲，偏向震蕩市。下半年玻璃旺季與光伏擴(kuò)張、行業(yè)集中檢修三方面同時發(fā)力有可能會出現(xiàn)階段性大幅上漲?？偟脕碚f，春季補(bǔ)庫邏輯短期難證偽，中期反彈或延續(xù)。

東海期貨表示，前期受能耗雙控限產(chǎn)影響的裝置逐步提負(fù)。需求方面表現(xiàn)一般，隨著玻璃絕對價格下降需求預(yù)期稍有下調(diào)，后市需警惕下游浮法玻璃廠超預(yù)期冷修風(fēng)險。當(dāng)前堿廠庫存恢復(fù)至偏高水平，后市或仍有一定賣壓，建議輕倉試空。

光大期貨也提醒到，目前國內(nèi)純堿市場情緒好轉(zhuǎn)，受中下游節(jié)前備貨、玻璃價格上漲等多方面因素提振，純堿期貨市場盤面日內(nèi)繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，但需警惕期價連日上漲后的回落風(fēng)險。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎！

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