要說(shuō)今年期貨市場(chǎng)上的熱門(mén)品種，煤炭“三兄弟”必定當(dāng)仁不讓?zhuān)瑥囊粋€(gè)半月價(jià)格翻倍到短短數(shù)日慘遭腰斬，其一度在期貨市場(chǎng)掀起“血雨腥風(fēng)”，讓投資者對(duì)之愛(ài)恨交加。此外，油脂、鋼鐵、雙硅、紅棗等品種也備受市場(chǎng)關(guān)注。

相較而言，我們今天的主角可就“冷門(mén)”多了，不過(guò)它的期價(jià)走勢(shì)卻一點(diǎn)都不冷。

在其它品種走勢(shì)波瀾壯闊、賺足市場(chǎng)眼球的時(shí)候，它不爭(zhēng)不搶?zhuān)活欁约耗蠞q，年內(nèi)漲幅接近85%，穩(wěn)居有色榜首，期間不斷創(chuàng)下歷史新高。這個(gè)“低調(diào)”的品種就是滬錫。

滬錫主力去年3月中下旬至今走勢(shì)

事實(shí)上，滬錫的單邊上漲行情并不是今年才開(kāi)始。早在去年3月下旬，滬錫就已經(jīng)進(jìn)入上漲通道，期間雖然經(jīng)歷了多次震蕩，但整體向上勢(shì)頭不改。若從那時(shí)計(jì)算，滬錫的累計(jì)漲幅已經(jīng)超過(guò)162.68%。

倫錫的走勢(shì)與滬錫大致相同。在去年3月中下旬跌至歷史低位后，倫錫觸底反彈，并延續(xù)單邊上漲行情至今，累計(jì)漲幅超過(guò)190%，最新報(bào)價(jià)為38400美元。

倫錫去年3月中下旬至今走勢(shì)

在驚人的單邊上漲行情背后，除了資金的支持，還有疫情不斷好轉(zhuǎn)后供需回暖以及“碳中和”政策的推動(dòng)。

需求駛?cè)搿翱燔?chē)道”

錫的用途主要集中在錫焊料，占據(jù)了錫消費(fèi)的一半左右。資料顯示，錫的下游主要由集成電路、光伏電池等電子用途及PVC玻璃等組成。今年以來(lái)，受益于“碳中和”、“光伏”以及居家辦公對(duì)電子設(shè)備、電池等的需求的增加，作為電子行業(yè)的血液，錫的需求駛?cè)搿翱燔?chē)道”。

錫產(chǎn)業(yè)鏈（圖源：復(fù)也說(shuō)道）

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)空前火熱，不論是交易規(guī)模還是交易總額都攀升至近年高位。資料顯示，2018年至今，我國(guó)光伏電站交易規(guī)模以2GW+/年的速度攀升。2018年我國(guó)光伏電站交易規(guī)模在2GW以上，交易總額超100億元；2019年電站交易規(guī)模“翻倍”達(dá)到4.24GW，交易總額140多億元；2020年可統(tǒng)計(jì)的光伏電站總交易規(guī)模攀升至6.3GW，交易總額超過(guò)200億元。2021年初至今，可統(tǒng)計(jì)的光伏電站總交易規(guī)模已超9GW，交易總額287億元以上。

在新能源車(chē)行業(yè)，其爆發(fā)式發(fā)展也將極大地推動(dòng)焊錫在相關(guān)領(lǐng)域的應(yīng)用，畢竟一輛新能源車(chē)所需的電路板是傳統(tǒng)汽車(chē)的數(shù)倍。據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年1月至11月，我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量再創(chuàng)歷史新高，累計(jì)產(chǎn)量突破300萬(wàn)輛，市場(chǎng)滲透率達(dá)到12.7%。

此外，前期受疫情影響，集成電路的需求也十分旺盛，雖近期開(kāi)始相對(duì)有所回落，但終端產(chǎn)品產(chǎn)量依舊維持在高位。

據(jù)國(guó)際錫協(xié)估計(jì)，2021年全球精煉錫消費(fèi)量將增長(zhǎng)7.2%。去年，由于疫情擾亂全球產(chǎn)業(yè)鏈，全球精煉錫消費(fèi)量下滑1.6%，至361900噸。

錫礦產(chǎn)量穩(wěn)步回升

供應(yīng)方面，中國(guó)、印度尼西亞和緬甸提供了錫市場(chǎng)中60%-70%的產(chǎn)量。在需求持續(xù)回暖的同時(shí)，錫的主產(chǎn)地印尼和緬甸卻因?yàn)橐咔楹偷鼐壵挝C(jī)不得不采取停產(chǎn)或減產(chǎn)措施。4月底和6月初，馬來(lái)西亞冶煉集團(tuán)受疫情封鎖而停產(chǎn)，10月12日恢復(fù)80%產(chǎn)能；9月份，緬甸動(dòng)蕩加??；11月份，緬甸勐波地區(qū)疫情反復(fù)封城。全球錫礦產(chǎn)業(yè)受到一定影響，供不應(yīng)求的局面也進(jìn)一步推動(dòng)了錫價(jià)的上行。

不過(guò)，隨著疫情逐漸被控制，錫礦的生產(chǎn)已經(jīng)有序恢復(fù)。

國(guó)產(chǎn)礦方面，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2021年11月中國(guó)精錫產(chǎn)量為14015噸，同比增加7.81%，環(huán)比下滑7.92%。1-11月累計(jì)150555噸，同比增加14.84%。預(yù)計(jì)12月產(chǎn)量13000噸，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量163555噸，同比增加12.53%。

進(jìn)口礦方面，據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年1-10月份錫礦砂及精礦累計(jì)進(jìn)口159144噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)27.88%。其中，10月中國(guó)錫礦進(jìn)口環(huán)比大幅回升4350噸至19835噸，主要供需來(lái)自于緬礦進(jìn)口量環(huán)比上升3899噸，緬甸財(cái)政部拋儲(chǔ)傳言被證實(shí)，國(guó)內(nèi)錫礦供應(yīng)得到改善。

圖源：光大期貨

另?yè)?jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局周三公布的最新報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2021年1-10月全球錫市場(chǎng)供應(yīng)盈余2100噸。2021年1-10月精煉錫產(chǎn)量較去年同期增加1.6萬(wàn)噸，表觀需求較去年同期增加1.7%至32.12萬(wàn)噸。2021年10月全球精煉錫產(chǎn)量為3.01萬(wàn)噸，消費(fèi)量為2.99萬(wàn)噸。

此外，據(jù)有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，未來(lái)五年全球可新增錫礦產(chǎn)能將超過(guò)5萬(wàn)噸，全球錫礦產(chǎn)出前景偏樂(lè)觀。

國(guó)內(nèi)外庫(kù)存仍處相對(duì)低位

除了供需，庫(kù)存因素也不可忽視。國(guó)際錫業(yè)協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)首席代表中國(guó)首席代表崔琳表示，“庫(kù)存不斷減少，這對(duì)（錫）價(jià)格的影響相當(dāng)大”。

疫情以來(lái)，錫經(jīng)歷了大幅去庫(kù)，導(dǎo)致社會(huì)及產(chǎn)業(yè)庫(kù)存均創(chuàng)下歷史低位。11月初，LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)中的錫庫(kù)存降至1989年以來(lái)的最低水平，僅為1365噸。雖然目前有所改善，但國(guó)內(nèi)外庫(kù)存絕對(duì)值仍處于低位。截至截至12月10日，庫(kù)存方面，LME庫(kù)存環(huán)比增加210噸至1440噸，國(guó)內(nèi)庫(kù)存增加439噸至2197噸，庫(kù)存合計(jì)3752噸，環(huán)比減少550噸，較去年底減少3828噸，較去年同期減少4531噸。

LME、上期所庫(kù)存（噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)海關(guān)總署、SME整理

受海外投資基金長(zhǎng)期看好

海外投資基金對(duì)錫的未來(lái)走勢(shì)非常看好。據(jù)中信期貨研報(bào)顯示，2021年，LME錫投資基金凈多頭持倉(cāng)年均約1360手，高于2020年的年均803手。凈多頭持倉(cāng)于今年一季度消費(fèi)淡季回落，二、三季度最低凈多頭持倉(cāng)高于1000手，在9月份國(guó)內(nèi)上游限電產(chǎn)量緊張時(shí)快速上升，并維持在高位。

LME錫投資基金持倉(cāng)（手）

圖源：中信期貨

上漲行情能否延續(xù)？

隨著供需層面的逐漸緩解，受海外投資基金看好的錫價(jià)后續(xù)又會(huì)如何演繹呢？是繼續(xù)沖擊新高，還是暫時(shí)高位震蕩？

中金公司指出，在基本金屬中，錫最受益于“碳中和”背景下能源轉(zhuǎn)型和下游電氣化，且供給端干擾和瓶頸也最大。除海外需求復(fù)蘇的大背景外，錫的供需基本面的特點(diǎn)支撐了其價(jià)格相對(duì)于其他基本金屬維持強(qiáng)勢(shì)。誠(chéng)然，高價(jià)下可能造成部分傳統(tǒng)需求被破壞，但預(yù)計(jì)總需求高景氣度下，錫的供應(yīng)增量有限、潛在礦產(chǎn)釋放產(chǎn)量仍需較長(zhǎng)年限，錫的結(jié)構(gòu)性牛市或?qū)⒊掷m(xù)。

方正中期期貨稱(chēng)，高錫價(jià)對(duì)下游消費(fèi)形成明顯抑制，現(xiàn)貨成交清淡，觀望情緒蕉農(nóng)。從技術(shù)上看，錫價(jià)處于大幅上漲后的高位震蕩走勢(shì)，類(lèi)似于2017-2019年，預(yù)計(jì)將延續(xù)橫盤(pán)震蕩行情，運(yùn)行區(qū)間26萬(wàn)-30萬(wàn)。

國(guó)泰君安期貨認(rèn)為，近日，受宏觀層面美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)影響，滬錫震蕩下行，整體風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情緒較弱。目前錫錠海外庫(kù)存整體仍處于較低位置，國(guó)內(nèi)庫(kù)存有所下滑。原料端供應(yīng)受制于疫情，依舊存在很大的不確定性，但從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，短時(shí)供需處于較為均衡的狀態(tài)，資金關(guān)注度不高，滬錫或?qū)⒕S持弱勢(shì)震蕩態(tài)勢(shì)。

生意社方面也表示，當(dāng)前礦端供應(yīng)依舊吃緊，基本面上云南地區(qū)前期受環(huán)保影響的企業(yè)基本復(fù)產(chǎn)，前期部分檢修的裝置也逐步恢復(fù)開(kāi)工，庫(kù)存依舊處于低位。綜合來(lái)看錫市供需依舊處于弱平衡狀態(tài)，低庫(kù)存支撐錫價(jià)高位振蕩，預(yù)計(jì)后市將保持目前走勢(shì)。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

七禾研究中心綜合整理自網(wǎng)絡(luò)

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢(xún)電話：0571-88212938

更多精彩文章，請(qǐng)關(guān)注七禾網(wǎng)公眾號(hào)！