滬膠主力合約1009在沖高23000之后再次遭受打壓，期價(jià)連續(xù)性下探，收盤期價(jià)跌破22000支撐，盤中期價(jià)最低下探21390點(diǎn)，期價(jià)下挫1120點(diǎn)，跌幅高到4.88%。從技術(shù)圖形上看期價(jià)與前期5月17日最低點(diǎn)形成雙底形態(tài)，但是現(xiàn)在從滬膠的金融屬性和商品屬性上期價(jià)都有可能繼續(xù)跌勢(shì)，筆者將從滬膠的金融屬性和商品屬性闡述期價(jià)下挫的因素。

CPI連續(xù)性上漲，貨幣流動(dòng)性緊縮

5月份除了豬肉價(jià)格外，幾乎所有的結(jié)構(gòu)性因素都表現(xiàn)為推動(dòng)CPI上漲的因素，特別是蔬菜和水果為首的食品價(jià)格的上漲帶動(dòng)了CPI的再次沖高。目前市場(chǎng)主流分析人士預(yù)測(cè)，下周公布的中國CPI同比增長(zhǎng)有可能在3%－3.3%之間，遠(yuǎn)高于4月份的2.8%，首次超過3%的加息警戒線。

在CPI逐漸高企的同時(shí)，央行加息預(yù)期也越來越強(qiáng)烈，使得央行繼續(xù)緊縮的財(cái)政政策，本周二央行發(fā)行150億1年期央票，本周四央行再次發(fā)行1100億3年期央票和50億3年期央票。市場(chǎng)中央行繼續(xù)實(shí)行緊縮的貨幣政策依舊顯然。雖然本周市場(chǎng)到期資金量有1440億，使得央行本周已經(jīng)連續(xù)兩周實(shí)現(xiàn)貨幣凈投放，但是市場(chǎng)中資金仍舊偏緊。

6月2日中國銀行發(fā)行400億可轉(zhuǎn)債受到市場(chǎng)追捧，市場(chǎng)凍結(jié)資金超過1萬億。再加上隨后時(shí)間內(nèi)農(nóng)業(yè)銀行的上市，以及交通銀行等銀行融資接力，使得市場(chǎng)中資金繼續(xù)緊張。截至5月底銀行間隔夜拆解利率大幅攀升至2.3725%，較上月底上漲1個(gè)多百分點(diǎn)，可見銀行資金緊張。

在滬膠的金融屬性方面，不斷高企CPI使得市場(chǎng)中對(duì)于央行的加息預(yù)期越來越近，雖然現(xiàn)在貨幣緊縮仍舊繼續(xù)，但是無法遏制CPI的上漲，使得最后央行只有采取加息遏制通貨膨脹。筆者認(rèn)為，今年央行至少有一次加息機(jī)會(huì)，在第二季度很有可能加息。

現(xiàn)貨市場(chǎng)中供給增加，需求減少，呈現(xiàn)供大于求現(xiàn)象

天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)（ANRPC）在最新的月度報(bào)告中稱，全球橡膠供應(yīng)量在2010年將增長(zhǎng)6.2%，至936.7萬噸，該數(shù)據(jù)較上次預(yù)估的增產(chǎn)5.7%有所增加，中國今年5、6月的天膠產(chǎn)量將分別達(dá)到6.8萬噸和7.9萬噸，同比略有增加，這將大大增加市場(chǎng)供給。從而打破了年初全球受干旱侵襲時(shí)所形成的大幅減產(chǎn)預(yù)期。

筆者以泰國為例，每年4月份之后泰國進(jìn)入割膠期，市場(chǎng)供給開始增加，但是今年泰國在4月份相續(xù)經(jīng)歷了紅衫軍的游行，天氣異常炎熱，連續(xù)性的大雨，使得天然橡膠供給增加卻在5月底開始。筆者跟進(jìn)的泰國USS3三個(gè)天然橡膠現(xiàn)貨交易中心在整個(gè)4月份的天然橡膠日成交量都在25噸以下，在進(jìn)入5月底之后開始增加，現(xiàn)在現(xiàn)貨市場(chǎng)供給量在30噸以上，在6月2日成交量達(dá)到52.4萬噸。隨著之后割膠期的進(jìn)行，市場(chǎng)中天然橡膠供給量還會(huì)有進(jìn)一步的增加。

上述圖型顯示的是中國自2003年以來的天然橡膠月進(jìn)口情況，從上述圖形中也可以看出，每年天然橡膠除了在1月份左右為天然橡膠進(jìn)口量比較大外，每年5月份左右為中國天然橡膠進(jìn)口量最小的月份。由此可見，每年中國在5月份左右天然橡膠進(jìn)口量再次。中國作為天然橡膠主要消費(fèi)國，進(jìn)口量在天然橡膠主產(chǎn)月份大幅降低天然橡膠的進(jìn)口有可能在一定程度上打壓全球天然橡膠的市場(chǎng)價(jià)格。

據(jù)中國天然橡膠協(xié)會(huì)輪胎分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2010年一季度，協(xié)會(huì)的45家會(huì)員企業(yè)外胎產(chǎn)量7015萬條，同比增長(zhǎng)42%。其中，子午胎產(chǎn)量5829萬條，同比增長(zhǎng)47%。雖然現(xiàn)在天然橡膠國內(nèi)生產(chǎn)依舊小幅增長(zhǎng)，但是筆者之前在《滬膠短期反彈，中長(zhǎng)期依舊承壓》的文章中已經(jīng)提及09年美國特保案對(duì)于2010年輪胎出口將有重創(chuàng)，使得第一季度中國輪胎出口減少18%。產(chǎn)量的增加主要是國內(nèi)需求拉動(dòng)，但現(xiàn)在有消息報(bào)道，現(xiàn)在國內(nèi)汽車庫存已經(jīng)高到近200萬輛，使得短期內(nèi)輪胎產(chǎn)量可能有所受阻。而且上述圖像也可以顯示出，每年5月份之后輪胎產(chǎn)量會(huì)有小幅回落。

所以，在第二季度之后天然橡膠面臨的市場(chǎng)情況，市場(chǎng)供給逐漸增加，但是需求將有所放緩，使得市場(chǎng)中供大于求情況明顯，但是現(xiàn)在由于天然橡膠企業(yè)可能會(huì)補(bǔ)庫存，使得天然橡膠價(jià)格不會(huì)大幅回落，高價(jià)現(xiàn)貨又使得企業(yè)不庫存速度放緩。但是在第二季度之后天然橡膠現(xiàn)貨市場(chǎng)供大于求的顯示無法改變。

綜上所述：筆者從金融市場(chǎng)的資金流動(dòng)性和現(xiàn)貨市場(chǎng)供給情況分析，現(xiàn)在金融市場(chǎng)在加息預(yù)期增強(qiáng)的同時(shí)，央行仍是通過發(fā)行央票和股市藍(lán)籌股發(fā)行可轉(zhuǎn)債以及農(nóng)行即將上市造成資金緊張，現(xiàn)貨市場(chǎng)中天然主產(chǎn)國割膠期供給增加，現(xiàn)貨市場(chǎng)中需求的減少使得供大于求。在上述因素影響下，筆者認(rèn)為滬膠在6月份之后仍有一定的下行空間，期價(jià)有可能跌破20000整數(shù)關(guān)口再探新低。