今年上半年，國(guó)內(nèi)豆油期貨在7500元/噸一線窄幅振蕩，上下振幅在300元/噸左右。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外油脂油料市場(chǎng)仍處于供過(guò)于求的格局，這種情況下豆油后市將如何演繹？

宏觀經(jīng)濟(jì)狀況

目前，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)是全球經(jīng)濟(jì)是否能有實(shí)質(zhì)性的好轉(zhuǎn)與各國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃何時(shí)退出。筆者認(rèn)為，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)好的情況下，各國(guó)政府在退出計(jì)劃上將保持謹(jǐn)慎，市場(chǎng)流動(dòng)性在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍然將保持充裕；在實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好以后，經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃將逐步退出，那時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性將減少，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)好會(huì)加快貨幣的流通速度。因此，根據(jù)貨幣主義的貨幣數(shù)量方程式：M×V=P×Q可以判斷，未來(lái)整個(gè)商品市場(chǎng)的價(jià)格將保持在較高的水平。2010年，國(guó)內(nèi)棉花、小麥、玉米等農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格都創(chuàng)下了歷史性高點(diǎn)，未來(lái)通貨膨脹的強(qiáng)烈預(yù)期對(duì)豆油市場(chǎng)具有較強(qiáng)的支撐。

供需狀況

由于2009年美國(guó)大豆產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高與2010年南美大豆產(chǎn)量增幅創(chuàng)歷史新高，全球油脂油料市場(chǎng)供過(guò)于求的格局在短時(shí)間將難以改變。國(guó)內(nèi)方面，由于2009年我國(guó)油脂企業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，國(guó)家糧油信息中心預(yù)計(jì)，5、6、7連續(xù)三個(gè)月的大豆進(jìn)口量都將超過(guò)500萬(wàn)噸，6月甚至將達(dá)到600萬(wàn)噸的歷史新高。預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)豆油供給將持續(xù)保持充裕，這將成為制約豆油市場(chǎng)未來(lái)價(jià)格上漲的關(guān)鍵因素。

資金流向

據(jù)CFTC最新公布的商品持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，近期資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)持續(xù)減持CBOT豆油期貨多單，增持空單。截至5月25日當(dāng)周，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在CBOT豆油期貨的多頭持倉(cāng)為52079手，空頭持倉(cāng)量為75268手，凈多持倉(cāng)連續(xù)6周下降。最近一個(gè)多星期，CBOT豆油期貨在前期低點(diǎn)位置有止跌企穩(wěn)的跡象，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可能大量回補(bǔ)多單，進(jìn)而推高國(guó)際豆油價(jià)格。

綜上所述，當(dāng)前豆油市場(chǎng)供過(guò)于求的格局是制約其價(jià)格上漲的關(guān)鍵因素，但是這一因素已經(jīng)得到消化。在宏觀經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇與市場(chǎng)流動(dòng)性依然保持充裕的情況下，未來(lái)通脹預(yù)期趨強(qiáng)對(duì)豆油價(jià)格具有強(qiáng)烈支撐。受低溫多雨影響，今年北半球大豆播種普遍推遲，倘若今年北半球大豆生產(chǎn)繼續(xù)受到不利天氣影響，未來(lái)減產(chǎn)可能性較大，這對(duì)遠(yuǎn)期豆油價(jià)格將構(gòu)成支撐。在通脹與未來(lái)減產(chǎn)預(yù)期的影響下，豆油后市將頂著目前的供給壓力艱難上行。