9月10日，滬指盤(pán)中站上3700點(diǎn)，逼近年內(nèi)新高，這是滬指自2月兩次突破3700點(diǎn)后，時(shí)隔近7個(gè)月再次突破3700點(diǎn)，也是5年來(lái)第二次突破3700點(diǎn)！值得注意的是，截至9月10日，滬深兩市成交額已連續(xù)38個(gè)交易日突破萬(wàn)億元。

牛市來(lái)了？

A股市場(chǎng)有個(gè)說(shuō)法，萬(wàn)億成交量是牛市的標(biāo)配。

從7月至今，A股滬深兩市日成交額突破萬(wàn)億已成常態(tài)，至9月10日，已經(jīng)連續(xù)38個(gè)交易日突破萬(wàn)億。

如果，從A股30多年的全部歷史來(lái)看，近期單日成交額連續(xù)破萬(wàn)億的持續(xù)時(shí)間在A股歷史上可以排在第二位。

排第一位的還是2015年的大牛市，自2015年5月8日至7月8日連續(xù)43個(gè)交易日成交量過(guò)萬(wàn)億。

這次，能否超越2015年大牛市、成為第一？

我們拭目以待。

萬(wàn)億成交的背后

“萬(wàn)億”成交額已逐漸成為常態(tài)。

最近，天風(fēng)證券宏觀團(tuán)隊(duì)分析師對(duì)“A股巨量成交量究竟從哪兒來(lái)？”這一話題進(jìn)行了分析。該分析師認(rèn)為，A股已經(jīng)連續(xù)30多個(gè)交易日成交額破萬(wàn)億，巨幅換手的背后，主要是幾股力量在推動(dòng)：

一、公募基金調(diào)倉(cāng)：消費(fèi)醫(yī)藥的持續(xù)弱勢(shì)導(dǎo)致資金流出，成長(zhǎng)和周期板塊中景氣度較高的賽道都定價(jià)較為合理，估值和擁擠度處在高位，防御型配置資金開(kāi)始青睞性價(jià)比較高的金融、基建和公用事業(yè)。

二、北向資金成交額加大：北向資金的成交額創(chuàng)下年內(nèi)新高，周度累積成交額達(dá)到8342.16億。

三、融資融券存量上升：融資融券交易額較5月的低點(diǎn)3000億~4000億回升至近期的5000億~6000億。

四、量化私募的中高頻交易活躍：量化私募目前的產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)破萬(wàn)億，8月量化私募新發(fā)行數(shù)量高，其中還有很多是百億爆款。存續(xù)產(chǎn)品交易和建倉(cāng)對(duì)兩市的成交額都有無(wú)法忽略的貢獻(xiàn)。

市場(chǎng)上討論比較熱烈的就是第四股力量——量化交易，此前有媒體預(yù)測(cè)，此次成交量持續(xù)超萬(wàn)億，與量化交易活躍有關(guān)，甚至有媒體認(rèn)為，源頭來(lái)自于量化交易，更有賣(mài)方拋出量化成交占比高達(dá)50%的判斷。

不過(guò)，50%的數(shù)據(jù)很快就被否定。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，量化交易的比例在20%左右。一位業(yè)內(nèi)人士表示，因?yàn)殡m然說(shuō)量化交易是當(dāng)前國(guó)際通用手段，采用數(shù)理模型的形式進(jìn)行高頻交易，但量化的高頻量不會(huì)超過(guò)全市場(chǎng)流動(dòng)性的20%至30%。再加上，通過(guò)數(shù)據(jù)顯示A股量化策略，目前在10%~15%之間保持穩(wěn)定，近期并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的放大。

另?yè)?jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至今年6月30日，國(guó)內(nèi)量化私募管理人整體管理規(guī)模約1.03萬(wàn)億元，但多數(shù)仍是貫徹低頻量化的指數(shù)增強(qiáng)、衍生品對(duì)沖以及股票多空策略，因此在對(duì)兩市單日超高成交額的貢獻(xiàn)上，高頻策略依然有限。

私募量化基金近年來(lái)憑借其投資風(fēng)格穩(wěn)健、回撤小等特點(diǎn)，越來(lái)越受到高凈值客戶的青睞。近幾年，量化私募規(guī)模增速也相當(dāng)嚇人。

2019年，證券類(lèi)私募管理規(guī)模僅為3萬(wàn)億元左右，對(duì)應(yīng)的百億元級(jí)量化私募數(shù)量?jī)H有6家；2020年，證券類(lèi)私募管理規(guī)模突破4萬(wàn)億元，百億元級(jí)量化私募增加到10家左右；截至今年9月初，百億元級(jí)私募數(shù)量突破85家，管理規(guī)模突破5萬(wàn)億元，百億元級(jí)量化私募數(shù)量大增至20家。這真是一個(gè)三級(jí)跳。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前8個(gè)月，20家百億元級(jí)量化私募已經(jīng)完成近2000只新基金的備案，而同期百億元級(jí)私募新基金發(fā)行量為4183只，對(duì)比來(lái)看，在證券類(lèi)私募管理規(guī)模占比僅為兩成的百億量化私募，發(fā)行的新產(chǎn)品數(shù)量占據(jù)近半壁江山。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，僅有59.38％的主觀多頭產(chǎn)品賺錢(qián)，而今年83.78％的量化產(chǎn)品都賺錢(qián)；且今年量化多頭產(chǎn)品收益普遍分布在10％—20％、20％—30％區(qū)間?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士表示，量化私募在國(guó)內(nèi)起步較晚，目前正處于市場(chǎng)發(fā)展的紅利期，得益于產(chǎn)品優(yōu)秀業(yè)績(jī)，許多高凈值投資者開(kāi)始主動(dòng)關(guān)注并配置私募量化產(chǎn)品。隨著投資者對(duì)量化策略的認(rèn)知和理解不斷加強(qiáng)，量化私募在整個(gè)市場(chǎng)的比重會(huì)不斷提升。

另外，A股市場(chǎng)已成長(zhǎng)為全球第二大市場(chǎng)，中國(guó)股市正在經(jīng)歷體量升級(jí)。

數(shù)據(jù)顯示，截至9月1日，A股上市公司已超過(guò)4400家，總市值達(dá)86.65萬(wàn)億元，相較于2015年，上市公司家數(shù)增加56%，總市值多出34.6萬(wàn)億元。新股發(fā)行方面也持續(xù)創(chuàng)新高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年A股累計(jì)發(fā)行新股396只，合計(jì)融資金額達(dá)4699.63億元，IPO數(shù)量?jī)H次于2017年，融資規(guī)模則創(chuàng)近十年新高。今年以來(lái)IPO數(shù)量也已達(dá)335家，募集資金超3460億元。

機(jī)構(gòu)：非常罕見(jiàn)

天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝認(rèn)為，連續(xù)多日交易量破萬(wàn)億元非常罕見(jiàn)，可能意味著一個(gè)情緒的量變，逐漸累積，會(huì)演化成為一個(gè)質(zhì)變的釋放，短期內(nèi)可能會(huì)看到市場(chǎng)創(chuàng)出4000點(diǎn)新高。

而英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄則在這時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)。他表示，2015年連續(xù)萬(wàn)億成交的歷史紀(jì)錄為43天，但隨之而來(lái)的調(diào)整很多人可能都已經(jīng)忘記了。他還發(fā)出提醒，如今在比較接近萬(wàn)億成交的歷史紀(jì)錄時(shí)，投資者要做好風(fēng)險(xiǎn)管理。

方正證券研究認(rèn)為，由于價(jià)跌量增的量?jī)r(jià)關(guān)系，短線大盤(pán)盤(pán)中還有回調(diào)壓力，以盤(pán)中震蕩的方式橫盤(pán)整理，如我們所預(yù)期的那樣，將在年內(nèi)高點(diǎn)3731點(diǎn)下方蓄勢(shì)運(yùn)行，只有充分蓄勢(shì)，大盤(pán)還會(huì)有效突破3731點(diǎn)，短線蓄勢(shì)不改中長(zhǎng)期震蕩盤(pán)升走勢(shì)。操作上，逢低關(guān)注金融、“中”字頭、“碳中和”概念、電力、軍工、高端制造、環(huán)保及股價(jià)處于底部二線藍(lán)籌股，回避近一段時(shí)期漲幅過(guò)高股及高估值股，對(duì)于白酒、醫(yī)藥等傳統(tǒng)消費(fèi)股繼續(xù)觀望。

宏觀方面，華創(chuàng)證券認(rèn)為，8月通脹超預(yù)期上行，上游和中游漲價(jià)仍在傳導(dǎo)，但疫情反彈對(duì)終端需求的影響顯現(xiàn)，下游價(jià)格走弱較快，CPI非食品項(xiàng)和核心CPI表現(xiàn)偏弱，PPI-CPI剪刀差再創(chuàng)新高。后續(xù)來(lái)看，（1）CPI：臨時(shí)性因素對(duì)食品項(xiàng)的支撐或逐步消退，季節(jié)性因素作用下，短期CPI或企穩(wěn)回升，但在終端需求偏弱影響下，全年高點(diǎn)或不及2%。（2）PPI：短期供給端的政策約束放松預(yù)期或難兌現(xiàn)，疊加“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季補(bǔ)庫(kù)需求臨近，上游漲價(jià)韌性或仍維持，PPI年內(nèi)面臨“再次沖高”風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格高企，終端需求回落壓力邊際加大，下游行業(yè)或受到兩側(cè)擠壓，前期政策關(guān)注的成本上行矛盾仍在持續(xù)積累中；關(guān)注限產(chǎn)政策對(duì)生產(chǎn)的擾動(dòng)和對(duì)價(jià)格的支撐和終端需求走弱的態(tài)勢(shì)，以及政策的應(yīng)對(duì)。

國(guó)盛證券則表示，A股近期輪動(dòng)加速，高低位板塊估值的分位差已創(chuàng)十年之最，資金圍繞得到業(yè)績(jī)確認(rèn)的高景氣度行業(yè)，抱團(tuán)“避險(xiǎn)”；處于產(chǎn)業(yè)上游的傳統(tǒng)權(quán)重，由于業(yè)績(jī)的確定性暫時(shí)被資金擁抱，但中游企業(yè)的利潤(rùn)空間正在被持續(xù)擠壓，警惕監(jiān)管出手調(diào)控原材料價(jià)格。專(zhuān)注政策鼓勵(lì)扶持的產(chǎn)業(yè)、高景氣度行業(yè)、具備產(chǎn)品議價(jià)權(quán)的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。資金最終“錨定”企業(yè)的業(yè)績(jī)，看好相對(duì)低估的二線藍(lán)籌。操作上，結(jié)構(gòu)化行情將延續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，滬指站穩(wěn)3731點(diǎn)之前，建議適當(dāng)控制倉(cāng)位，不宜盲目追高。趨勢(shì)交易策略目前表現(xiàn)良好，維持高景氣度的行業(yè)可以繼續(xù)關(guān)注，軍工安全邊際仍在，高端制造大概率延續(xù)升勢(shì)；另外隨著疫情清零、通脹率回升，消費(fèi)板塊景氣度有望迎來(lái)邊際改善；重點(diǎn)關(guān)注碳中和、軍民融合、專(zhuān)精特新等題材中的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

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