一、行情回顧

步入5月，美國農(nóng)業(yè)部最新發(fā)布的月度供需報(bào)告再次增添市場(chǎng)供應(yīng)基本面偏空色彩，美豆春播工作也在良好天氣配合下順利進(jìn)展，同時(shí)受歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)影響，外圍金融環(huán)境動(dòng)蕩，擔(dān)憂情緒再度籠罩市場(chǎng)，美豆在5月份出現(xiàn)回落下探行情。其中，7月合約月內(nèi)探至927.4美分/蒲式耳低點(diǎn)后跌勢(shì)放緩，月跌幅達(dá)6%。

國內(nèi)豆類市場(chǎng)在外圍金融市場(chǎng)利空、美豆弱勢(shì)拖累下，5月亦出現(xiàn)沖高回落走勢(shì)，連豆1101合約自月內(nèi)高點(diǎn)4031元/噸下探至3809元/噸。國內(nèi)大豆市場(chǎng)在國內(nèi)外市場(chǎng)供應(yīng)基本面偏空格局下，隨美豆下探支撐，但國內(nèi)豆類市場(chǎng)春播季節(jié)極端天氣的出現(xiàn)令盤面走勢(shì)強(qiáng)于外盤，前期交投密集區(qū)3800元/噸支撐顯現(xiàn)。

二、影響因素分析

（一）CFTC美豆持倉報(bào)告

美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月18日當(dāng)周，大豆期貨期權(quán)凈多單由上周的39782手下降到了15625手，基金凈多單占比2.6%。目前，基金持倉雖然仍處于凈多頭寸，但處于前期高位持續(xù)回落階段，顯現(xiàn)出市場(chǎng)在金融環(huán)境動(dòng)蕩及大豆供應(yīng)基本面利空的雙重壓力作用下，做多信心仍顯不足。

（二）美國農(nóng)業(yè)部5月大豆供需報(bào)告偏空

5月11日，美國農(nóng)業(yè)部公布了最新的月度報(bào)告，預(yù)計(jì)美國2009/2010年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為1.9億蒲式耳，高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的1.82億蒲式耳均值。此外，此次報(bào)告美國農(nóng)業(yè)部還首次公布了2010/2011年度美國新作物數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)美新豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為3.65億蒲式耳，高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的3.38億蒲式耳平均值。報(bào)告還對(duì)南美巴西、阿根廷2010/2011年度大豆產(chǎn)量作出預(yù)估，分別為6500萬噸和5000萬噸。

報(bào)告預(yù)計(jì)美國2010/2011年度大豆種植面積為7810萬英畝，較上年度的7750萬英畝上調(diào)60萬英畝，但報(bào)告對(duì)新年度單產(chǎn)做出一定下調(diào)，預(yù)計(jì)2010/2011年度大豆單產(chǎn)為42.9蒲式耳，較上年度的44.0蒲式耳調(diào)低1.1蒲式耳/英畝。單產(chǎn)降低淡化了種植面積增加所帶來的利空影響。

（三）美豆周度出口銷售報(bào)告

截至5月13日，美國2009/2010年度大豆累計(jì)出口銷售量為3811.93萬噸，上年度同期為3352.28萬噸；累計(jì)出口裝船3597.03萬噸，上年度同期為2842.48萬噸。

總體來看，隨著南美大豆集中大量上市，全球大豆采購重點(diǎn)已逐漸從北半球向南半球轉(zhuǎn)移，美國對(duì)華大豆出口正在步入季節(jié)性低點(diǎn)。步入二季度后，受南美大豆供應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)壓力影響，美豆出口開始進(jìn)入季節(jié)性低點(diǎn)，并且與上年度同期相比，今年出口放緩時(shí)間點(diǎn)明顯提前。南美大豆供應(yīng)壓力加大對(duì)美豆出口帶來擠占影響。

（四）美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示新作播種及生長順利

美國農(nóng)業(yè)部公布的大豆播種進(jìn)度報(bào)告顯示，截至5月23日當(dāng)周，美國2010/2011年度大豆播種已完成53%，前一周為38%，上年度同期為44%，5年平均值為57%。截至5月23日當(dāng)周，大豆作物出芽率達(dá)24%，上周為13%，高于上年度同期水平15%和5年平均水平23%。

進(jìn)入5月以來，美國中西部產(chǎn)區(qū)天氣持續(xù)溫暖干燥，利于新作的播種和生長，大豆播種、生長順利，并處于5年平均種植進(jìn)度較好水平，這給盤面走勢(shì)帶來利空壓力。來自美國DTN農(nóng)業(yè)天氣公司的預(yù)測(cè)顯示，美國中西部溫暖干燥天氣已持續(xù)至5月30日當(dāng)周。種植期間天氣因素一直是市場(chǎng)關(guān)注和炒作的焦點(diǎn)，但在今年良好天氣狀態(tài)下，天氣因素似乎并未給盤面帶來更多額外提振。在龐大的供應(yīng)壓力格局下，天氣因素或成為盤面做多動(dòng)能賴以炒作的重要題材，倘若后期天氣依然保持良好狀態(tài)，美豆弱勢(shì)格局將難以改變。

(五)國內(nèi)近期進(jìn)口大豆數(shù)量激增，供應(yīng)壓力加大

據(jù)中國商務(wù)部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份中國大豆進(jìn)口數(shù)量估計(jì)將達(dá)到479萬噸，比上年同期進(jìn)口量352萬噸增長了36%，早先商務(wù)部預(yù)測(cè)5月大豆進(jìn)口量為469萬噸。中國海關(guān)總署發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，4月份中國進(jìn)口大豆419萬噸，比去年同期增長了13%。據(jù)市場(chǎng)預(yù)期，未來5—7月份中國進(jìn)口大豆到港總量或接近1600萬噸，再加上國儲(chǔ)大豆尚有300萬—400萬噸庫存尚未釋放，后期國內(nèi)大豆市場(chǎng)供應(yīng)壓力不容忽視。

截至5月25日，國內(nèi)主要港口大豆庫存量約為559.8萬噸，處于歷史高位水平。雖然《油世界》預(yù)估，中國進(jìn)口數(shù)量大幅攀升令庫存急劇膨漲，進(jìn)而將導(dǎo)致今年6—8月份中國大豆采購步伐放緩，但充斥市場(chǎng)的龐大進(jìn)口大豆仍將令近期盤面走勢(shì)承受巨大壓力。

三、后期走勢(shì)展望

5月，美豆市場(chǎng)在供應(yīng)基本面偏空、春播期間天氣狀況良好及弱勢(shì)金融環(huán)境共同打壓下大幅下挫，最終在930美分/蒲式耳附近暫獲支撐。巴西、阿根廷龐大的大豆產(chǎn)量及美豆順利播種，再次奠定了市場(chǎng)2010/2011年度全球大豆供應(yīng)寬松格局，令盤面承壓。4—6月份通常是市場(chǎng)炒作新作種植天氣狀況的時(shí)節(jié)，而今年美豆春播至今天氣狀況持續(xù)良好并未給盤面提供額外的做多動(dòng)能，倘若后期天氣依然未出現(xiàn)不利狀況，隨著天氣升水不斷弱化，后期盤面走勢(shì)仍將承受來自供應(yīng)基本面的龐大壓力。

國內(nèi)豆類市場(chǎng)春播天氣異于南美，天氣不利令春播工作的開展持續(xù)受阻，但我們可以看到，近期到港進(jìn)口大豆數(shù)量激增，令國內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)壓力重重，加之美豆疲弱及弱勢(shì)的外圍金融市場(chǎng)環(huán)境，國內(nèi)豆類市場(chǎng)也難有較好表現(xiàn)。

市場(chǎng)在經(jīng)歷前期大幅下挫后，技術(shù)上存在調(diào)整需要，同時(shí)美國農(nóng)戶惜售心理也令美豆現(xiàn)貨價(jià)格保持堅(jiān)挺，天氣因素保持升水也為盤面走勢(shì)提供支撐。國內(nèi)天氣因素也制約盤面短期難有大幅下探表現(xiàn)，豆類市場(chǎng)或在周邊市場(chǎng)止跌帶動(dòng)下獲得支撐，并出現(xiàn)調(diào)整。但基本面偏空格局并未改觀，若后期基本面及天氣因素依然無法給盤面帶來利多提振，連豆無力上沖3900元/噸壓力，市場(chǎng)仍將在國內(nèi)外市場(chǎng)供應(yīng)壓力下回歸弱勢(shì)，并會(huì)延續(xù)弱勢(shì)尋底過程，美豆或測(cè)試下方900美分/蒲式耳支撐。此外，還需關(guān)注后期外部金融市場(chǎng)環(huán)境變化對(duì)盤面走勢(shì)帶來的影響。