7月18日晚間OPEC+召開部長級(jí)會(huì)議，會(huì)議結(jié)果在8月增產(chǎn)幅度，減產(chǎn)基準(zhǔn)線上調(diào)時(shí)間和減產(chǎn)聯(lián)盟穩(wěn)固性方面全面好于市場預(yù)期，有望支撐短期油價(jià)強(qiáng)勢表現(xiàn)。同時(shí)，OPEC+表態(tài)將持續(xù)跟蹤市場動(dòng)態(tài)，謹(jǐn)慎增產(chǎn)，并致力于長期維持原油市場穩(wěn)定性，此輪高油價(jià)長期持續(xù)的確定性料也進(jìn)一步提升。油價(jià)高景氣利好油及油服公司、煤化工、民營大煉化和輕烴裂解龍頭，推薦上游低估值龍頭，建議關(guān)注中國石油H、中國石化(H)、中海油服(A+H)，煤化工龍頭寶豐能源、華魯恒升、魯西化工，民營大煉化龍頭榮盛石化、恒力石化、桐昆股份，輕烴裂解龍頭萬華化學(xué)、衛(wèi)星石化、東華能源等。

▍OPEC+達(dá)成協(xié)議，后續(xù)增產(chǎn)不確定性解除。

北京時(shí)間7月18日晚，OPEC+達(dá)成協(xié)議：

1)從2021年8月起每月增產(chǎn)不超過40萬桶/天，直到當(dāng)前的580萬桶/天減產(chǎn)額度全部釋放；

2)若需求恢復(fù)迅速，則減產(chǎn)將在2022年9月結(jié)束，若較為緩慢，減產(chǎn)將持續(xù)至2022年底；

3)上調(diào)沙特、俄羅斯、阿聯(lián)酋、伊拉克和科威特等國的減產(chǎn)基準(zhǔn)合計(jì)163萬桶/天，新基準(zhǔn)將于2022年5月生效；

4)OPEC+仍將每月召開一次會(huì)議，下一次會(huì)議定于9月1日，并將在2021年12月評(píng)估市場情況，以進(jìn)一步?jīng)Q定后續(xù)產(chǎn)量。

▍供應(yīng)端不確定性有望主導(dǎo)近期及后續(xù)油價(jià)趨勢。

油價(jià)整體由供給、需求、流動(dòng)性三個(gè)因素決定，且趨勢上受當(dāng)前時(shí)點(diǎn)供應(yīng)、需求中不確定性更強(qiáng)的一端主控。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為，未來2-3年需求復(fù)蘇并持續(xù)增長的態(tài)勢基本明確，供應(yīng)端不確定性會(huì)重新成為后續(xù)油價(jià)走勢的主導(dǎo)因素。過去兩周OPEC+談判反復(fù)，引發(fā)市場對(duì)供應(yīng)端放量的擔(dān)憂，導(dǎo)致油價(jià)回落。我們認(rèn)為短、中、長期油價(jià)應(yīng)分別關(guān)注OPEC+產(chǎn)量變化、伊朗潛在的增產(chǎn)、美國頁巖油產(chǎn)量的后續(xù)變化。

▍短期：OPEC+決議全面好于市場預(yù)期，有望支撐近期油價(jià)強(qiáng)勢表現(xiàn)。

此前OPEC+預(yù)期若8月環(huán)比不增產(chǎn)，則8月全球原油供應(yīng)缺口可達(dá)170萬桶/天。7月1日OPEC+會(huì)議開始前市場曾預(yù)期該組織8月增產(chǎn)規(guī)模在50-100萬桶/天之間，隨后OPEC+談判未達(dá)成協(xié)議導(dǎo)致過去2周油價(jià)連續(xù)環(huán)比回落，市場預(yù)期OPEC+8月可能增產(chǎn)約150萬桶/天或更多，或者將于8月上調(diào)多國減產(chǎn)基準(zhǔn)，甚至面臨減產(chǎn)聯(lián)盟解體的危機(jī)。此次OPEC+決議在8月增產(chǎn)幅度、基準(zhǔn)線上調(diào)時(shí)間和聯(lián)盟穩(wěn)定性方面均好于市場預(yù)期，預(yù)計(jì)7-8月全球原油去庫趨勢大概率將延續(xù)，有望支持油價(jià)強(qiáng)勢表現(xiàn)。

▍中期：此輪油價(jià)有望在未來一年內(nèi)達(dá)峰，建議關(guān)注美伊談判和9-11月需求端擾動(dòng)。

結(jié)合油價(jià)歷史復(fù)盤、供需格局、庫存水平和產(chǎn)油國訴求，我們認(rèn)為此輪油價(jià)上行周期或有望延續(xù)，峰值可能出現(xiàn)在兩個(gè)窗口期之一：

1)此輪OPEC+達(dá)成產(chǎn)量決議后，7-8月流動(dòng)性寬松疊加需求旺季，供應(yīng)端可能出現(xiàn)較顯著的缺口，近期油價(jià)有望沖高；

2)若近期油價(jià)未顯著沖高，預(yù)計(jì)2021Q4-2022H1需求會(huì)恢復(fù)到疫情前水平后繼續(xù)增長，除美國外的供應(yīng)端剩余產(chǎn)能有限，供應(yīng)緊張料將推動(dòng)油價(jià)在3-6個(gè)月的窗口期內(nèi)沖高，并以O(shè)PEC或頁巖油增產(chǎn)、基本面回歸平衡告終。此外，下半年應(yīng)關(guān)注8月伊朗權(quán)力交接后美伊談判進(jìn)度、以及9-11月傳統(tǒng)需求淡季和疫情后需求復(fù)蘇周期疊加下需求端對(duì)油價(jià)的擾動(dòng)。

▍長期：預(yù)計(jì)未來2-3年油價(jià)將維持在60甚至65美元以上。

需求持續(xù)增長背景下，供應(yīng)端來看，美國頁巖油采取更重視現(xiàn)金流回報(bào)的經(jīng)營策略，經(jīng)營現(xiàn)金流投資比例從疫情前的80%~130%降至當(dāng)前的40%~65%，多家頁巖油企表態(tài)將僅在全球供應(yīng)實(shí)質(zhì)性緊缺時(shí)增產(chǎn)，而不以油價(jià)高低為依據(jù)。預(yù)計(jì)未來OPEC+對(duì)油價(jià)的影響力將重新回升。該組織致力于將庫存水平降至2010-2014年的低水平，并通過支撐油價(jià)保障財(cái)政收支平衡，IMF預(yù)測沙特、科威特、阿聯(lián)酋、伊拉克2021年財(cái)政收支平衡油價(jià)分別為76、69、66、71美元。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

需求不及預(yù)期；供應(yīng)端超預(yù)期增產(chǎn)；流動(dòng)性迅速收緊。

▍投資策略：

7月18日晚間OPEC+召開部長級(jí)會(huì)議，會(huì)議結(jié)果在8月增產(chǎn)幅度，減產(chǎn)基準(zhǔn)線上調(diào)時(shí)間和減產(chǎn)聯(lián)盟穩(wěn)固性方面全面好于市場預(yù)期，有望支撐短期油價(jià)強(qiáng)勢表現(xiàn)。同時(shí)，OPEC+表態(tài)將持續(xù)跟蹤市場動(dòng)態(tài)，謹(jǐn)慎增產(chǎn)，并致力于長期維持原油市場穩(wěn)定性，此輪高油價(jià)長期持續(xù)的確定性也進(jìn)一步提升。

油價(jià)高景氣利好油及油服公司、煤化工、民營大煉化和輕烴裂解龍頭，推薦上游低估值龍頭，建議關(guān)注中國石油H、中國石化(H)、中海油服(A+H)，推薦煤化工龍頭寶豐能源、華魯恒升、魯西化工，民營大煉化龍頭恒力石化、桐昆股份，建議關(guān)注榮盛石化，輕烴裂解龍頭萬華化學(xué)、衛(wèi)星石化、東華能源等。