今年一季度，隨著疫苗接種率持續(xù)上升，美國(guó)新冠肺炎疫情趨緩，經(jīng)濟(jì)和就業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)保持超寬松貨幣政策幾乎是華爾街“普遍認(rèn)可”的預(yù)期。

但進(jìn)入二季度，美國(guó)通脹率大幅上升，變種病毒給美國(guó)疫情和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)不少變數(shù)。市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)也出現(xiàn)了“觀望情緒”，其內(nèi)部存在“鴿派”與“鷹派”的態(tài)度分歧。以上種種令投資者感到迷惑，不禁擔(dān)憂市場(chǎng)流動(dòng)性前景。

在此背景下，投資者大多想問(wèn)一句：美聯(lián)儲(chǔ)還打算觀望多久？

從美聯(lián)儲(chǔ)的“本心”看，收緊貨幣政策“能拖一天是一天”。去年3月，為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情，美聯(lián)儲(chǔ)緊急大幅降息至近零利率，加大資產(chǎn)購(gòu)買力度，令寬松水平達(dá)到歷史高峰。

此后美國(guó)經(jīng)濟(jì)一度穩(wěn)步復(fù)蘇，但近期出現(xiàn)幾個(gè)明顯變數(shù)。首先，德爾塔變異毒株給美國(guó)疫情形勢(shì)蒙上陰影。彭博援引基因檢測(cè)公司Helix的一項(xiàng)最新分析顯示，德爾塔毒株已經(jīng)成為美國(guó)流行的主要毒株，占新感染病例的40%。其次，美國(guó)就業(yè)等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近期都沒(méi)有向好的方向發(fā)展，但樓市價(jià)格持續(xù)大幅提升，股市等金融市場(chǎng)也出現(xiàn)過(guò)熱跡象。以上兩大因素反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)非常薄弱。如果美聯(lián)儲(chǔ)貿(mào)然過(guò)快收緊貨幣政策，不僅不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，甚至可能引發(fā)股市和樓市出現(xiàn)過(guò)大風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)面臨不小的緊縮壓力。通脹無(wú)疑是主要因素。美聯(lián)儲(chǔ)官員雖然對(duì)外口徑一致地表示，美國(guó)通脹水平急劇上升只是短暫現(xiàn)象，中長(zhǎng)期會(huì)明顯回落，但美聯(lián)儲(chǔ)最新貨幣政策會(huì)議紀(jì)要表明，美聯(lián)儲(chǔ)官員開始疑慮究竟長(zhǎng)遠(yuǎn)通脹會(huì)否如預(yù)期般回落，并對(duì)近期通脹面臨上行風(fēng)險(xiǎn)表示關(guān)注。美國(guó)5月核心PCE(個(gè)人消費(fèi)開支價(jià)格指數(shù))通脹率達(dá)到3.4%，是1992年以來(lái)的最高水平；近期的CPI通脹和PCE通脹數(shù)據(jù)都明顯超越市場(chǎng)預(yù)期。因此，如果在接下來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，美國(guó)通脹率持續(xù)上行或維持在高點(diǎn)，而非如美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期般逐步回落，美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不提前縮減購(gòu)債量。

投資者對(duì)此無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。第一，當(dāng)前距離美聯(lián)儲(chǔ)真正“加息緊縮期”還有較長(zhǎng)一段時(shí)期，今年可能只是處于“觀察期”。一旦削減直至結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買，經(jīng)濟(jì)以及金融市場(chǎng)會(huì)如何反應(yīng)？美聯(lián)儲(chǔ)在全球評(píng)估后，才會(huì)更準(zhǔn)確地確定加息時(shí)間。換言之，美聯(lián)儲(chǔ)大概率采取“邊看邊走”策略，盡量維持相對(duì)寬松的貨幣政策，把對(duì)市場(chǎng)負(fù)面影響降到最低。第二，當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)開始消化美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮預(yù)期，一旦最終“靴子落地”，市場(chǎng)大概率不會(huì)過(guò)于意外，當(dāng)然前提是美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有超預(yù)期的過(guò)快緊縮。