上游出清，全球鋰資源供應(yīng)增速放緩，鋰行業(yè)新周期啟動(dòng)。在經(jīng)歷近兩年的價(jià)格下跌、行業(yè)調(diào)整后，債務(wù)與虧損壓力使鋰行業(yè)上游資源端最先開始出清，澳洲多座鋰礦山被迫關(guān)停，南美鹽湖也延緩其擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，而國(guó)內(nèi)礦山產(chǎn)能釋放緩慢、鹽湖新增產(chǎn)能有限，預(yù)計(jì) 2021 年全球鋰資源供給能有效釋放的產(chǎn)量為 49.6 萬(wàn)噸 LCE，較 2020 年僅增長(zhǎng) 6 萬(wàn)噸 LCE。

2021 年全球鋰資源確定性緊缺，資源成最大供應(yīng)瓶頸，搶礦大戰(zhàn)下鋰精礦價(jià)格厚積薄發(fā)下半年將迎更高浪潮。政策驅(qū)動(dòng)疊加疫情后消費(fèi)回暖，全球新能源汽車高速增長(zhǎng)強(qiáng)力拉動(dòng)鋰需求，預(yù)計(jì) 2021 年全球鋰需求同比增長(zhǎng)11 萬(wàn)噸 LCE 至 45 萬(wàn)噸 LCE，而同期可釋放的有效新增產(chǎn)量 6 萬(wàn)噸 LCE，鋰資源 2021 年供需邊際趨緊。若考慮到在鋰需求大幅增長(zhǎng)預(yù)期下產(chǎn)業(yè)鏈的屯庫(kù)行為，則 2021 年鋰資源將從供給過(guò)剩轉(zhuǎn)為緊缺，奠定鋰價(jià)強(qiáng)勢(shì)基調(diào)。由于鋰精礦的長(zhǎng)協(xié)模式與定價(jià)參數(shù)使鋰精礦價(jià)格的上漲節(jié)奏要慢于鋰鹽，目前電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格較去年底部上漲 124%，而鋰精礦價(jià)格僅上漲66%。鋰鹽廠高額利潤(rùn)下將加大搶礦力度，以及鋰資源緊缺與包銷協(xié)議下市場(chǎng)可流通鋰精礦極少，鋰精礦在產(chǎn)業(yè)鏈中將更具優(yōu)勢(shì)。疊加下半年動(dòng)力電池與正極材料在進(jìn)入旺季與新產(chǎn)能釋放排產(chǎn)預(yù)期環(huán)比大幅提升 50%的情況下，預(yù)計(jì)鋰精礦價(jià)格將持續(xù)上漲。

下游高鎳三元材料逐步提升拉動(dòng)需求，鋰精礦緊缺原料限制產(chǎn)量釋放，氫氧化鋰價(jià)格有望接力碳酸鋰加速上漲。高鎳逐步回升，4 月國(guó)內(nèi)高鎳三元材料市占率在已突破 35%，其中 8 系市占率達(dá)到 33.3%。從企業(yè)后期排產(chǎn)預(yù)測(cè)以及年底國(guó)內(nèi)正極龍頭企業(yè)高鎳三元材料新增產(chǎn)能投產(chǎn)計(jì)劃看，未來(lái)高鎳三元材料占比仍將繼續(xù)上升，持續(xù)拉動(dòng)氫氧化鋰需求。而國(guó)內(nèi)氫氧化鋰生產(chǎn)工藝以礦石提鋰為主，在鋰精礦原料資源緊張的限制下氫氧化鋰產(chǎn)量大幅提升的可能性較少。預(yù)計(jì)下半年氫氧化鋰價(jià)格將更為強(qiáng)勢(shì)上漲。

2025年全球鋰資源市場(chǎng)規(guī)模將接近 120 萬(wàn)噸 LCE，未來(lái) 5 年 3 倍成長(zhǎng)空間，鋰資源戰(zhàn)略價(jià)值凸顯。在新能源汽車動(dòng)力電池與儲(chǔ)能的帶領(lǐng)下驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)全球鋰的市場(chǎng)空間將從 2020 年的 34 萬(wàn)噸 LCE 增長(zhǎng)至 2025 年的117 萬(wàn)噸 LCE，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 28 %。而鋰資源在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的不可取代地位，上游企業(yè)的整合、下游企業(yè)的搶礦以及國(guó)家政策的重視，鋰資源的戰(zhàn)略價(jià)值愈發(fā)凸顯，鋰資源估值有望提升。

投資策略：我們看好鋰板塊在鋰價(jià)上漲下鋰企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)上行，以及產(chǎn)業(yè)鏈自主可控鋰資源戰(zhàn)略價(jià)值凸顯提升估值下的投資機(jī)會(huì)，建議從三個(gè)維度進(jìn)行投資考量：1）在下游高鎳三元材料逐步提升拉動(dòng)需求，鋰精礦緊缺原料限制氫氧化鋰產(chǎn)量釋放，氫氧化鋰價(jià)格有望加速上漲，氫氧化鋰產(chǎn)能占比較大的企業(yè)將較為受益，推薦贛鋒鋰業(yè)、雅化集團(tuán)、天華超凈、盛新鋰能；2）鋰資源全年緊張，鋰精礦供應(yīng)更為緊缺下鋰精礦價(jià)格上漲后勁更足，鋰精礦自給率高的企業(yè)較為受益，推薦天齊鋰、融捷股份；3）國(guó)內(nèi)鋰資源加速開發(fā)，受益于鹽湖、鋰云母產(chǎn)能擴(kuò)張的企業(yè)，中長(zhǎng)期建議關(guān)注科達(dá)制造、西藏礦業(yè)、永興材料、江特電機(jī)。