自4月中旬以來，滬膠在經(jīng)歷了一個(gè)多月的大幅下挫之后，空方動(dòng)能已經(jīng)得到了充分釋放，主力1009合約從26000元/噸附近探至22000元/噸以下，跌幅達(dá)15%，這使得超跌反彈的概率大增。而近期國內(nèi)外形勢(shì)的一些微妙變化，更是為滬膠的短期反彈提供了有力的支撐，具體可以從以下幾點(diǎn)進(jìn)行分析：

國際經(jīng)濟(jì)惡化形勢(shì)暫時(shí)得到緩解

希臘債務(wù)危機(jī)一度使得國際金融市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，而近期這一憂慮暫時(shí)得到緩解。5月18日歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議細(xì)化了7500億歐元的援助計(jì)劃，希臘宣布已得到145億歐元首筆援助資金，用于解決財(cái)政赤字問題。5月21日德國聯(lián)邦議會(huì)亦批準(zhǔn)了歐盟的救助機(jī)制，并將對(duì)其中的1480億歐元信貸提供擔(dān)保，歐盟各國為防止危機(jī)的蔓延開始作出實(shí)質(zhì)性的努力。

另外，近期美國加息的預(yù)期開始降低。美國勞工部最新公布的報(bào)告顯示，美國國內(nèi)消費(fèi)品價(jià)格在4月份整體下跌了0.1%，這是2009年以來消費(fèi)者價(jià)格的首次下降，美國政府的經(jīng)濟(jì)刺激措施目前并沒引起通脹的副作用。市場(chǎng)由此認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)繼續(xù)保持低利率，從而給美國的貨幣刺激政策帶來更大的空間。

此外，除本月兩次對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行緊急注資之外，日本中央銀行將控制通脹、保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)作為日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的重要目標(biāo)，并將繼續(xù)保持極寬松的金融貨幣政策。

歐美日各國政府采取的積極的措施，使得惡化的國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)短期得到了緩解，這對(duì)于大宗商品價(jià)格回暖以及投資者信心的恢復(fù)將起到積極的作用。

國內(nèi)宏觀政策微調(diào)，加息預(yù)期有所減弱

在前期密集的緊縮性調(diào)控之后，近日國內(nèi)宏觀調(diào)控政策出現(xiàn)了微妙的變化，管理層已經(jīng)開始發(fā)出放緩的信號(hào)。5月17日胡錦濤主席會(huì)見德國總統(tǒng)克勒時(shí)指出，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不牢固，各國應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持刺激經(jīng)濟(jì)的舉措。這使得我們相信，在一個(gè)相當(dāng)?shù)臅r(shí)期內(nèi)，我國將維持相對(duì)寬松的貨幣政策不變。

而央行資金回籠的力度也在放緩。上周央行公開市場(chǎng)操作凈回籠資金510億，其中3月期央票參考收益率在連續(xù)持穩(wěn)15周后，較上期提高了4.04個(gè)基點(diǎn)，而3年期央票中標(biāo)利率則下降2個(gè)基點(diǎn)。央票利率的“短升長(zhǎng)降”，表明了公開市場(chǎng)操作節(jié)奏的輕微變化，顯露出當(dāng)前流動(dòng)性管理在力度和節(jié)奏方面的微調(diào)跡象，市場(chǎng)的加息預(yù)期已經(jīng)開始逐步減弱。

宏觀調(diào)控政策的微調(diào)顯示出國家繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)的決心未變，而相對(duì)寬松的貨幣政策將通過刺激內(nèi)需、擴(kuò)大投資等方式推動(dòng)大宗商品價(jià)格的走高。可以說，溫和的通脹仍然是將來支撐商品價(jià)格的一個(gè)重要因素。

下游需求依然強(qiáng)勁，滬膠庫存創(chuàng)年內(nèi)新低

進(jìn)入5月以后，天膠市場(chǎng)短期供大于求的格局已非常明顯，但盡管如此，下游的需求依然強(qiáng)勁。

作為全球第四大天然橡膠(資訊,行情)生產(chǎn)國的印度，今年以來汽車工業(yè)快速增長(zhǎng)，對(duì)天然橡膠的需求大增，部分輪胎制造商恢復(fù)采購，從而有助于扭轉(zhuǎn)當(dāng)前天然橡膠價(jià)格的弱勢(shì)。另據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)分析，1—4月份，我國汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到611.83萬輛和616.59萬輛，同比增長(zhǎng)63.80%和60.51%，勢(shì)頭仍較為強(qiáng)勁。

此外，據(jù)最新的數(shù)據(jù)顯示，上海期貨交易所橡膠庫存已由年初的近15萬噸大幅降至27363噸，再創(chuàng)年內(nèi)庫存新低。庫存的持續(xù)減少將對(duì)國內(nèi)天膠價(jià)格構(gòu)成有效支撐。

現(xiàn)貨膠價(jià)基本企穩(wěn)

經(jīng)歷了前期深幅調(diào)整之后，天膠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已經(jīng)開始止跌回升，亞洲RSS3現(xiàn)貨價(jià)已經(jīng)連續(xù)兩周上漲，上周五收于3650美元/噸。而國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格也基本止跌，青島保稅區(qū)RSS3現(xiàn)貨價(jià)企穩(wěn)于2980美元/噸，國內(nèi)一號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠報(bào)價(jià)在23300—23500元/噸。由于目前期現(xiàn)價(jià)差已經(jīng)非常小，貿(mào)易商大多封盤觀望，而下游企業(yè)詢盤有所增多，市場(chǎng)成交略有起色。現(xiàn)貨的企穩(wěn)，提升了市場(chǎng)的人氣，從而為期貨價(jià)格提供了有力的支撐。

技術(shù)上存在反彈需求

從K線形態(tài)上看，在經(jīng)歷了一個(gè)多月的大幅下跌后，上周滬膠1009合約呈現(xiàn)寬幅振蕩的走勢(shì)，多空雙方在21000—22000區(qū)域展開激烈交鋒，滬膠多頭開始扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，短期支撐已經(jīng)上移至周線布林下軌處即21100元/噸之上。

從成交量上看，滬膠1009成交大幅放量，前期空頭平倉獲利了結(jié)部分頭寸，空方動(dòng)能階段性釋放完畢。此外，MACD與RSI等指標(biāo)開始出現(xiàn)收斂回升信號(hào)，均預(yù)示了反彈或?qū)砼R。

綜上所述，滬膠在經(jīng)歷了一個(gè)多月的深幅回調(diào)之后，殺跌動(dòng)能已明顯衰竭，加上近期國內(nèi)外諸多利好因素的支撐，這使得短期反彈成為大概率事件。但長(zhǎng)期看，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并未出現(xiàn)根本性的好轉(zhuǎn)，加上天然橡膠供給增多，筆者認(rèn)為滬膠中期調(diào)整并沒有結(jié)束，上行壓力依然巨大，短期關(guān)注滬膠對(duì)22000及22670元/噸兩個(gè)價(jià)位的測(cè)試情況。操作上，若滬膠1009有效突破22000關(guān)口，多頭可以適當(dāng)參與，切勿盲目追高。前期空頭可削減部分頭寸，嚴(yán)格控制倉位。