4月中旬以來銅價(jià)的大幅下挫和年初的行情極為類似，都屬于創(chuàng)新高后的急跌，現(xiàn)如今最低又回落至52000附近，究竟是構(gòu)筑雙頂形態(tài)繼續(xù)下挫？還是止跌企穩(wěn)繼續(xù)高位盤整？此波下跌行情后，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化成為決定未來銅價(jià)走勢(shì)的主導(dǎo)因素。

歐洲債務(wù)危機(jī)陰霾未散

雖然歐盟和IMF將聯(lián)手提供7500億歐元的救助，德國(guó)也批準(zhǔn)了次項(xiàng)援助計(jì)劃，但以希臘為代表的歐洲債務(wù)問題目前缺乏有效的解決辦法，后期的債務(wù)重組不可避免，市場(chǎng)對(duì)歐洲的擔(dān)憂情緒并沒有緩解。預(yù)計(jì)歐洲債務(wù)問題將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)反復(fù)，目前還無法看到一個(gè)可以完結(jié)的時(shí)間點(diǎn)。

同時(shí),美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示復(fù)蘇勢(shì)頭趨緩，美國(guó)股市上周繼續(xù)遭受重創(chuàng)，歐美股市的低迷導(dǎo)致市場(chǎng)資金購買美元、黃金等品種以避險(xiǎn)，而美元指數(shù)的上漲則給予大宗商品最直接的打壓。美國(guó)股市的低迷還不能和2008年金融危機(jī)相比，今年支持美國(guó)股市上行的美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇、企業(yè)盈利增長(zhǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率三大因素目前仍沒有大的變化，只能說美國(guó)股市短期內(nèi)難以持續(xù)反彈，但還不至于二次探底。

房產(chǎn)新政恐慌效應(yīng)超出預(yù)期

4月中旬國(guó)務(wù)院出臺(tái)的房地產(chǎn)“新國(guó)十條”堪稱國(guó)內(nèi)歷史上最嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控，可以看出政府調(diào)控高房?jī)r(jià)的決心。2010年前3個(gè)月全國(guó)商品房新開工面積累計(jì)同比大幅增長(zhǎng)60.8%，施工面積同比增長(zhǎng)35.5%，為歷史一季度開工最高水平，這部分新增供應(yīng)將在2010年下半年集中進(jìn)入市場(chǎng)?？紤]到成交并未持續(xù)上升，甚至還有可能下降，我們認(rèn)為下半年市場(chǎng)可能出現(xiàn)供應(yīng)壓力。另外，保障性住房供應(yīng)雖然會(huì)帶動(dòng)一定量的投資，但可能面積上不能填補(bǔ)商品房成交萎縮引起的開工下降，并且單位面積投入也低于普通商品房，因此難以支撐開發(fā)成本的持續(xù)增加。估計(jì)2010年全年新開工面積累計(jì)同比增幅在30%-40%左右，而2011年新開工面積可能出現(xiàn)同比回落。因此，短期內(nèi)房地產(chǎn)的采購需求還是有的，只是房地產(chǎn)行業(yè)涉及的相關(guān)產(chǎn)業(yè)廣泛，市場(chǎng)普遍認(rèn)為房產(chǎn)新政對(duì)相關(guān)行業(yè)的影響將逐步顯現(xiàn)，恐慌的市場(chǎng)預(yù)期加劇了市場(chǎng)的拋售行為，導(dǎo)致價(jià)格急轉(zhuǎn)直下。

供需矛盾逐步顯現(xiàn)

SMM調(diào)研結(jié)果顯示，4月精銅冶煉企業(yè)開工率為86.84%，3月開工率基本保持平穩(wěn)。目前大型企業(yè)開工率處于高位，大型企業(yè)表示若無檢修或原料沒有問題，將繼續(xù)保持高開工率。雖然比價(jià)不合適，但由于硫酸價(jià)格出現(xiàn)上漲，在一定程度上增加了冶煉企業(yè)利潤(rùn)，預(yù)計(jì)4-5月份消費(fèi)旺季，產(chǎn)量有望繼續(xù)上升。精銅冶煉企業(yè)高開工率直接導(dǎo)致精銅產(chǎn)量的持續(xù)增長(zhǎng)。一方面是因?yàn)?009年銅價(jià)的迅猛上漲，冶煉企業(yè)為追求利潤(rùn)紛紛重啟產(chǎn)能，另一方面則是地方政府為了在2009年完成“保增長(zhǎng)”的目標(biāo)要求當(dāng)?shù)氐墓I(yè)企業(yè)維持較高的開工率。

消費(fèi)方面，作為國(guó)內(nèi)用銅大戶的電纜行業(yè)，從企業(yè)目前接單情況看來，后期訂單十分不樂觀，近期國(guó)網(wǎng)、省網(wǎng)招標(biāo)項(xiàng)目已經(jīng)明顯減少，南方大部分地區(qū)的暴雨天氣給當(dāng)?shù)厥┕聿槐悖矊?dǎo)致對(duì)電線電纜需求的下滑。據(jù)SMM調(diào)研結(jié)果顯示，在5月銅價(jià)大幅走低后客戶下單熱情迅速回落。4月，電線電纜企業(yè)原料庫存率為23.1%，而5月調(diào)研結(jié)果為24.7%，小幅增加1.6%，維持在較為平穩(wěn)的水平。由于企業(yè)基本按照需求采購，庫存僅維持正常周轉(zhuǎn)量，因此庫存變化并不明顯。但一半以上的企業(yè)表示，因銅價(jià)波幅擴(kuò)大，近期將以消耗前期高位庫存為主，采購將減少。

筆者認(rèn)為，一方面是供給的慣性增加，另一方面是需求的短暫觀望，增速放緩，這就造成了供給逐漸大于需求，特別是旺季接近尾聲，這勢(shì)必將減少銅價(jià)持續(xù)反彈的動(dòng)能。

從月均線上看，2009年以來的牛市行情每月的收盤價(jià)均高于5月均線，滬銅1008合約自5月初跌破了前期的上升通道，2009年開始的大牛行情基本上就告一段落。綜上，目前銅價(jià)有構(gòu)筑雙頂行情的跡象，只是短期在52000附近的頸線位受到支撐，如果后期52000頸線位再度失守，那么就有可能跌落至45500附近。