展望后市，由于短期利空有所釋放，短線PTA存在反彈動能，但高度恐受到抑制；中期來看，因下游旺季業(yè)已過半，庫存壓力并未得到有效緩解，因此PTA仍將面臨回調(diào)壓力。

5月以來，受金融市場氣氛及原油持續(xù)下挫打壓，PTA主力1009合約大幅下挫，昨日更是逼近7300一線。展望后市，由于短期利空有所釋放，短線PTA存在反彈動能，但高度恐受到抑制；中期來看，因下游旺季業(yè)已過半，庫存壓力并未得到有效緩解，因此PTA仍將面臨回調(diào)壓力。

歐洲主權(quán)債務(wù)危機發(fā)酵，國內(nèi)宏觀調(diào)控進入監(jiān)控期

盡管歐盟與IMF出臺了對希臘的7500億歐元的救助方案，但投資者對于歐盟內(nèi)部爭端表示擔(dān)憂，并擔(dān)心相關(guān)國家的財政縮減計劃拖累歐盟經(jīng)濟的復(fù)蘇進程。在德國宣布禁止對相關(guān)銀行和債券進行裸賣空后市場再次用腳投票，歐美股市及原油大幅下挫，并帶動國內(nèi)能源化工品深幅調(diào)整。

但宏觀面依舊存在利好消息。近期美國公布的各項經(jīng)濟指標(biāo)顯示，經(jīng)濟復(fù)蘇仍顯強勁，且美國參議院通過了金融改革法案并帶動美股反彈。中期來看，該法案的通過將對金融市場的穩(wěn)定起到積極的作用。

另一個引發(fā)市場心態(tài)變化的是胡錦濤主席與溫家寶總理兩位最高領(lǐng)導(dǎo)人就“防止多項政策疊加的負(fù)面影響”以及“各國應(yīng)該繼續(xù)堅持刺激經(jīng)濟的舉措”的講話，為近期宏觀政策奠定了基調(diào)。目前地產(chǎn)調(diào)控效應(yīng)及外需的不確定性使得市場預(yù)期政策緊縮最嚴(yán)厲的時刻可能正在過去，市場暫時進入監(jiān)控期。從后期可能出臺的政策來看，政府有可能加大銀行間市場流動性的管理力度，并適時啟動人民幣匯率機制改革，但加息時間可能延后。

因此，相對于5月中旬以前，目前宏觀面略現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象，這有利于消除政策的不確定性對PTA市場造成的巨大影響，不排除多頭資金再度進場小幅拉抬PTA期價的可能性。

原油進入強支撐區(qū)，能源化工品有望暫時企穩(wěn)

NYMEX原油期價5月上中旬下跌近20%，究其原因如下：EIA & Cushing原油庫存急劇增加；希臘主權(quán)債務(wù)危機發(fā)酵使得資金回流美元及美國公債；中國調(diào)控政策引發(fā)市場擔(dān)憂。盡管如此，由于全球經(jīng)濟復(fù)蘇的趨勢并未改變，原油的剛性需求將會對市場形成一定支撐。供給方面，OPEC明確表示若油價跌至60美元/桶將再度減產(chǎn)，而OPEC各成員國亦紛紛表態(tài)，沙特石油部長更是明言“油價不會低于62美元/桶”。我們預(yù)期油價的進一步下降將會引發(fā)OPEC成員國再度加大減產(chǎn)執(zhí)行力度。從CFTC持倉來看，截至上周二總持倉雖降至138.8萬張，但基金凈多頭仍高達6.74萬張，雖然該數(shù)據(jù)較前幾周有所下降，但仍處于平均水平，表明資金對后市依舊看好。我們認(rèn)為，全球需求低于預(yù)期是制約油價下跌的根本性因素，但當(dāng)前油價基本回歸至市場各方可接受的水平，在65—70美元/桶應(yīng)該存在較強支撐，從而帶動能源化工品有望暫時企穩(wěn)。

原油的下跌帶動石腦油及PX價格大幅下挫。從當(dāng)前PX與MX、石腦油價差來看，截至上周末分別為103美元/噸、254美元/噸，PX裝置利潤為近一個多月來的最低水平。一旦原油市場企穩(wěn)，不排除PX出現(xiàn)反彈的可能，從而對PTA期價帶來一定的心理支撐。

紡織品服裝消費持續(xù)向好，出口將會放緩

目前國內(nèi)紡織品服裝出口呈現(xiàn)恢復(fù)性增長。據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2010年4月我國紡織品服裝出口額為145.47億美元，環(huán)比增長32.19%，同比增長16.44%。2009年9月至2010年4月，紡織品服裝出口額累計為1159.04億美元，增幅為3.74%。受歐盟經(jīng)濟形勢不明朗的影響，市場預(yù)期國內(nèi)紡織品服裝對歐盟出口超過10%的增長勢頭可能在第二季度末出現(xiàn)拐點。但從對歐出口結(jié)構(gòu)分析，中國紡織服裝對德、法、意等國相對穩(wěn)定，出口短期影響并不明顯。值得市場關(guān)注的是，由于歐元對人民幣大幅貶值，下半年紡織品服裝對歐出口將明顯放緩，中期來看會對PTA市場形成利空。

內(nèi)銷方面，2010年前4月服裝鞋帽類消費品零售總額增速為23.3%，超過社會平均5.2個百分點，表明內(nèi)銷持續(xù)旺盛增長；衣著類CPI也呈持續(xù)回升趨勢，表明2010年國內(nèi)紡織品服裝消費有進一步回暖的可能，從而提振國內(nèi)PTA消費。

PTA供應(yīng)增加，庫存壓力短期難以緩解

因PTA工廠暴利，裝置開工率較高。從裝置運行動態(tài)來看，上周部分非主流裝置經(jīng)短暫停車后再度恢復(fù)開車，目前PTA裝置開工率維持在95%的高位。按照CCF統(tǒng)計口徑，截至目前PTA裝置5月平均開工率為90.2%，與上月基本持平。若按5月聚酯平均開工率79.2%計算，PTA月需求在150萬噸，而4月份月產(chǎn)量為116萬噸，加上進口量，PTA總體庫存仍將進一步增加。據(jù)估計，目前PTA社會庫存高達150萬噸，對市場造成了沉重的壓力。

另外，值得我們關(guān)注的是，自3月份開始，PTA倉單一直呈現(xiàn)增加態(tài)勢，目前已達到2008年同期水平，逼近歷史高位的庫存?zhèn)}單必然對PTA期價構(gòu)成壓制。當(dāng)然，如果從動態(tài)的角度看，隨著PTA的生產(chǎn)利潤從高位回落，廠商有望減產(chǎn)挺價，但短期內(nèi)仍難以得到有效緩解。

長期來看，隨著國內(nèi)新增PTA裝置陸續(xù)投產(chǎn)，未來PTA產(chǎn)能過剩將成常態(tài)，聚酯行業(yè)的增長程度和政策面的博弈格局將成為決定PTA價格走勢的關(guān)鍵變量。

聚酯庫存回升，下游旺季行情過半

受需求回暖及滌絲產(chǎn)品毛利逐步回升提振，目前聚酯裝置整體開工率仍維持在80%。但下游需求明顯偏弱，價格加速下跌，庫存亦出現(xiàn)一定程度的增加。據(jù)CCF統(tǒng)計，當(dāng)前江浙主流工廠FDY庫存為10—13天，POY為12—15天，DTY為25天，織機開機率亦下降至70%。各織造廠原料庫存多能維持至5月末，布庫存略有增加。而輕紡城成交量增至500萬—600萬米，終端需求面表現(xiàn)較好，但較4月有一定程度的減弱。

由于臨近月末，織造工廠仍有一定的備貨需求，將短暫支撐絲價，進而對PTA形成支撐。但整體看，由于下游旺季已過去大半，后市滌絲需求將會逐步減弱，而滌絲產(chǎn)業(yè)鏈整體仍將處于下跌通道之中。