前期我們在《觀5月合約看空螺紋鋼4月份走勢》的報告中預(yù)測4月份螺紋鋼期貨會因為實盤壓力較大而出現(xiàn)下跌行情。現(xiàn)在回顧4月中旬至今的暴跌行情讓人驚出一身冷汗，如果說下跌是必然的話，那么歐洲債務(wù)危機引發(fā)的金融市場動蕩促使整個商品市場包括螺紋鋼價格大跳水又充滿偶然的戲劇性因素。經(jīng)過連續(xù)五周的暴跌后，螺紋鋼終于在5月底隨著股市的反彈出現(xiàn)了震蕩筑底的跡象，那么目前螺紋鋼是否能出現(xiàn)絕地反擊的大行情呢？應(yīng)該說，出現(xiàn)這種行情的可能性比較小。

先從國際市場環(huán)境來看，雖然歐盟為希臘提供了7500億歐元緊急援助，但歐元區(qū)債務(wù)危機的陰影并未完全散盡，目前還不能確定市場中的恐慌情緒已經(jīng)消失。簡單的說，美國道瓊斯指數(shù)還在下跌途中，美元指數(shù)雖有回調(diào)但趨勢依然向上，原油價格已經(jīng)擊穿之前保持了近1年的上升通道，即便油價能守住70美元，也是進(jìn)入箱體震蕩而很難直接回到之前的牛市中。這些方面的因素告訴我們，國際金融市場環(huán)境依舊有余波未平。其次，從國內(nèi)政策環(huán)境看，國家的房地產(chǎn)調(diào)控政策才剛剛發(fā)揮效力，回收流動性預(yù)防通脹的政策基調(diào)未有明顯改變，只是歐洲債務(wù)危機迫使政府暫緩了步伐，相機而動。同樣，國內(nèi)股市也在揣摩政策面是否有所變化，這點從近期股市和商品市場的互動性上可以清晰的看出。股市能否止跌企穩(wěn)對商品期貨有重要指導(dǎo)意義。
 
　　從螺紋鋼自身的情況來看，4月的粗鋼和鋼材產(chǎn)品的產(chǎn)量水平達(dá)到了歷史的高點，對于5月份的供求關(guān)系造成了較大的影響。4月份的鋼材產(chǎn)量總計6910.7萬噸，同比提高了29.3%， 4月全月粗鋼總量5540.3萬噸，同比提高27%。就5月份上旬而言，粗鋼的日產(chǎn)水平為183萬噸，鋼材產(chǎn)品的日產(chǎn)水平為222萬噸，與4月份相比，雖然有所減少，但是絕對水平仍保持了較高的水平。鋼價大幅下跌的過程中，鋼廠并未有減產(chǎn)行為，另一方面建材鋼社會庫存小幅回升，這些情況說明供給未有減少而市場有效需求相對不足。
 
　　目前對螺紋鋼價格構(gòu)成支撐的主要是生產(chǎn)成本。力拓已經(jīng)公布其二季度正式的協(xié)議價。其中，粉礦離岸價格為193.68 美分/干噸度，塊礦為217.68 美分/干噸度。折算之后，品位63.5%的粉礦報價達(dá)123 美元/噸(FOB)，塊礦則達(dá)138 美元/噸(FOB)。加上海運費用，整個二季度，國內(nèi)鋼企最終結(jié)算的品位63.5%粉礦價格將在135 美元/噸左右。這一價格比2009 年的基準(zhǔn)價格高出整整一倍。若按照4 月礦石進(jìn)口數(shù)、其中60%的協(xié)議礦計算，今年二季度，中國鋼企將為此多支付超過400 億元的礦石成本。按照大多數(shù)鋼廠的煉鋼成本估算，現(xiàn)在使用長協(xié)礦的鋼廠的三級螺紋鋼動態(tài)成本應(yīng)該普遍在4200 元/噸以上，那么3800多的現(xiàn)貨銷售價格以及4000出頭的期貨價格顯然不合理。
 
　　那么如何看待現(xiàn)在螺紋鋼所處的境地呢？縱覽螺紋鋼各個合約，近月合約最低跌至4000元/噸以下，前期高升水基本消失，期價和現(xiàn)貨價格接軌，已經(jīng)沒太多下跌空間。但是上期所的倉單流出的速度卻很緩慢，至5月24日仍有129304噸，約合13000張空頭持倉。這個數(shù)字基本上等于螺紋鋼6、7、8三個月合約空頭持倉量，這說明近月合約交割壓力依然較大。由于倉單有效期的緣故，這些倉單無法轉(zhuǎn)拋，多頭接貨積極性并不強，這對價格是一種壓力。這種情況下，螺紋鋼有可能出現(xiàn)一段時間的震蕩行情，一方面消化倉單，一方面等待需求啟動以及金融市場穩(wěn)定，等到實盤壓力減小、高成本鋼上市、消費需求回暖時鋼價才能出現(xiàn)大行情。

結(jié)合當(dāng)前的盤面，操作上我們建議跟隨股市節(jié)奏短線做多RB1010合約，但不宜過于樂觀，上方4436一線為重要壓力位，若期價快速上漲至此多單應(yīng)減磅或離場觀望。中期的操作思路應(yīng)該視未來宏觀面、股市以及倉單狀況而定。