圖5. 印度尼西亞7月份降雨量預(yù)測(cè)

綜合以上因素分析，在不考慮宏觀環(huán)境的背景下，棕櫚油不管從整體的庫(kù)存消費(fèi)比，還是所處的周期及氣候情況，對(duì)其價(jià)格都較為利空，相對(duì)其他油脂其價(jià)格是最容易偏弱的。

豆油方面：

據(jù)USDA最新公布的報(bào)告顯示，世界豆油庫(kù)存消費(fèi)比本年度將創(chuàng)近15年新低，而下一年度將再創(chuàng)新低，只有7%左右，因此相對(duì)棕櫚油、菜油，豆油將是后期最容易啟動(dòng)的品種。

從中美大豆種植區(qū)所處氣候條件分析，目前中國(guó)北方陰雨天氣偏多，影響大豆種植，未來(lái)生長(zhǎng)更是處于較大不確定性，美國(guó)上一年度可謂是大豆生長(zhǎng)條件最為有利的一年，單產(chǎn)也創(chuàng)出新高，達(dá)到2.958噸/公頃，今年氣候一直多變，包括中國(guó)南方的先旱后澇，印度的干旱等，未來(lái)中美大豆主要種植區(qū)的任何氣候異常都將引起市場(chǎng)的騷動(dòng)，目前CBOT大豆價(jià)格也一直保持著一定的天氣升水，中美產(chǎn)區(qū)的氣候?qū)⑹呛笃谑袌?chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象，容易成為炒作題材。

從國(guó)內(nèi)豆類所處的實(shí)際情況看，港口大豆庫(kù)存高企，在555萬(wàn)噸左右，達(dá)到歷史最高位，的確對(duì)價(jià)格形成一定壓力，這也是為什么目前豆類行情難啟動(dòng)的主要原因之一，但從歷史上看，4-6月份國(guó)內(nèi)港口大豆庫(kù)存本身就是高位周期，03年、05年、08年、09年港口大豆庫(kù)存都曾達(dá)到歷史高點(diǎn)，其后價(jià)格并非都是下跌，主要還是跟所處的宏觀環(huán)境及大豆只身的供需結(jié)構(gòu)有關(guān)；壓榨利潤(rùn)方面，國(guó)產(chǎn)豆壓榨目前仍處于全面虧損狀態(tài)，大部分地區(qū)虧損300元/噸左右，國(guó)儲(chǔ)上一年度大豆收儲(chǔ)價(jià)3740元/噸，目前東北國(guó)產(chǎn)豆現(xiàn)貨價(jià)即在此水平左右，雖然國(guó)家收儲(chǔ)已經(jīng)停止，但國(guó)儲(chǔ)奉行順價(jià)銷售策略，后期國(guó)產(chǎn)豆現(xiàn)貨價(jià)格很難跌破此水平，因此壓榨因素與國(guó)儲(chǔ)因素綜合，對(duì)大豆的壓榨產(chǎn)物豆油、豆粕具有很強(qiáng)的提振作用，加上目前國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)全面虧損，考慮周期因素，下半年，豆粕很可能會(huì)帶著豆油啟動(dòng)一波行情。

圖6. 豆油世界供需情況

綜合以上油脂的基本面因素分析，價(jià)格如果啟動(dòng)，豆油最容易作為領(lǐng)頭羊，而棕櫚油表現(xiàn)容易偏弱；如果油脂價(jià)格在國(guó)內(nèi)宏觀政策作用下下行，菜油、豆油往下的空間是很小的，而棕櫚油由于沒(méi)有國(guó)家政策支撐，其價(jià)格最容易跟隨國(guó)際市場(chǎng)大幅下挫?；久娣矫嬷钨I豆油、菜油，拋?zhàn)貦坝偷奶桌灰撞呗浴?/P>

2.油脂01合約價(jià)差結(jié)構(gòu)分析

圖7. 菜油棕櫚油01合約價(jià)格及價(jià)差走勢(shì)

圖8. 豆油棕櫚油01合約價(jià)格及價(jià)差走勢(shì)

國(guó)內(nèi)油脂品種上市時(shí)間總體偏短，但從07年11月份以來(lái)油脂01合約價(jià)差結(jié)構(gòu)分析，目前豆油相對(duì)棕櫚油920點(diǎn)的價(jià)差及菜油相對(duì)棕櫚油1488點(diǎn)的價(jià)差都是偏小的；菜油棕櫚油價(jià)差絕大多數(shù)時(shí)間都大于1488，且這種概率接近80%，從周期上看，近兩年的6-9月份，其價(jià)差都是走高的，9月份其價(jià)差均高于1700；豆油與棕櫚油的價(jià)差結(jié)構(gòu)也有類似情況，這主要還是與基本面上的供需周期性有關(guān)。價(jià)差統(tǒng)計(jì)分析支持買01豆油、菜油拋01棕櫚油的組合套利交易，設(shè)置200點(diǎn)/組的止損，可博取500-600點(diǎn)的低風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。

結(jié)論：基本面分析后期最為支撐的油脂品種是豆油，而棕櫚油是最容易走弱的，品種01合約價(jià)差結(jié)構(gòu)顯示目前買菜油拋?zhàn)貦坝停I豆油拋?zhàn)貦坝投际禽^好的機(jī)會(huì)，將兩個(gè)套利組合，在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)亦可獲得原來(lái)應(yīng)有的利潤(rùn)，是投資者不錯(cuò)的選擇。