上周隨著美股和美元的雙雙回落，滬銅探底啟穩(wěn)小幅反彈。當(dāng)前滬銅在經(jīng)歷了前期大幅下跌后，已經(jīng)逼近2月份低點(diǎn)，而且近期存在一定反彈動(dòng)能，市場(chǎng)短期內(nèi)的恐慌性殺跌情緒恐將告一段落。不過(guò)，美國(guó)股市近期大幅回落對(duì)商品市場(chǎng)構(gòu)成了很大打壓，其中道指上周下跌近%，后市如果繼續(xù)走弱的話(huà)，商品市場(chǎng)恐將進(jìn)一步承壓回落。

基本面上，供應(yīng)過(guò)剩、流動(dòng)性收緊、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)等利空并未消除。
 
　　1、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)陰霾未散，美元維持強(qiáng)勢(shì)
 
　　歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)起始于去年十二月全球三大評(píng)級(jí)公司下調(diào)希臘主權(quán)評(píng)級(jí)，這半年來(lái)對(duì)基本金屬價(jià)格的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是美元升值使基本金屬價(jià)格下跌；二是希臘債務(wù)危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響。希臘和更大的經(jīng)濟(jì)體西班牙陷入債務(wù)危機(jī)。德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)會(huì)不會(huì)受到影響，危機(jī)會(huì)不會(huì)進(jìn)一步蔓延到歐洲以外國(guó)家。這些影響目前還沒(méi)有定論，但從前段時(shí)間市場(chǎng)的暴跌已經(jīng)能充分體現(xiàn)出市場(chǎng)的這種擔(dān)心。
 
　　近期，歐盟與IMF共同推出了7500億歐元的緊急援助計(jì)劃案，以幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國(guó)，防止希臘債務(wù)危機(jī)蔓延。歐洲央行也宣布收購(gòu)政府債券，打破了其一貫堅(jiān)持的“獨(dú)立”金身，踏上量化寬松之路。美聯(lián)儲(chǔ)也宣布重啟在2008 年金融危機(jī)期間采用的一項(xiàng)貨幣互換機(jī)制，向歐元區(qū)、英國(guó)、瑞士、日本和加拿大央行提供美元融資。但市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的前景仍顯悲觀(guān)，再加上中國(guó)4月CPI高企，通脹壓力不斷加大，美元指數(shù)雖然上周沖高有所回落，但是仍然維持了一種高位震蕩向上的格局，多頭走勢(shì)良好。美元的強(qiáng)勢(shì)勢(shì)必會(huì)對(duì)銅價(jià)造成打壓。
 
　　2、全球庫(kù)存依然高企，供應(yīng)過(guò)剩現(xiàn)狀短期難以改變
 
　　目前全球三大主要交易所(LME、COMEX、SHFE)總庫(kù)存依然維持在相對(duì)較高的水平。雖然與上周相比全球三大主要交易所庫(kù)存加總小幅減少了9556噸，至73.9萬(wàn)噸，但也僅僅比今年2月底金融危機(jī)以來(lái)的最高水平下降了5.3萬(wàn)噸。在銅即將步入消費(fèi)淡季的背景下，需求可能趨于清淡，庫(kù)存高企的現(xiàn)狀短期內(nèi)難以改變。
 
　　國(guó)內(nèi)方面，受消費(fèi)旺季提振，國(guó)內(nèi)銅材企業(yè)開(kāi)工率位于高位，且由于新擴(kuò)建項(xiàng)目的投產(chǎn)，4月銅材產(chǎn)量高達(dá)101.9萬(wàn)噸，一舉超越了2009年12月的100.5萬(wàn)噸，創(chuàng)下歷史新高。4月精煉銅產(chǎn)量38萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)6.1%，同時(shí)國(guó)內(nèi)銅精礦產(chǎn)量為9.8萬(wàn)噸，資源自給率僅為25.79%?？梢?jiàn)，銅本身的商品屬性仍呈良性態(tài)勢(shì)，支撐其在回落至一定低位時(shí)便難以繼續(xù)下探。另一方面，中國(guó)海關(guān)總署5月21日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)4月精銅進(jìn)口較上年同期減少2.7%，較上月減少8.1%，而前4個(gè)月中國(guó)進(jìn)口精煉銅為110萬(wàn)噸，較上年同期減少0.2%，進(jìn)口量的減少對(duì)緩解目前國(guó)內(nèi)高庫(kù)存的壓力有一定的幫助。不過(guò)，銅即將步入消費(fèi)淡季，需求將進(jìn)一步清淡，后市銅價(jià)將承壓。
 
　　3、貨幣緊縮政策貫穿年度始末，銅價(jià)承壓難有作為
 
　　進(jìn)入2010年以來(lái)，中國(guó)已經(jīng)三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示通脹壓力依然存在，不排除政府再次出臺(tái)緊縮性政策。在大家將所有目光聚焦在房?jī)r(jià)過(guò)高時(shí)，物價(jià)水平也在逐漸升高。中國(guó)4月CPI高企通脹壓力不斷加大，四月份CPI同比上漲2.8％，漲幅比上月提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)2月的2.7％創(chuàng)下年內(nèi)新高。通脹的擔(dān)憂(yōu)，使得基金屬價(jià)格繼續(xù)承壓。同時(shí)中國(guó)一季度GDP增長(zhǎng)11.9%。曾經(jīng)有一個(gè)測(cè)算，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度最好保持在8%到10%之間，低于8%則無(wú)法解決國(guó)內(nèi)就業(yè)等經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，高于10%則是過(guò)熱，而高于12%則嚴(yán)重過(guò)熱。一季度數(shù)據(jù)說(shuō)明了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有過(guò)熱傾向。中國(guó)政府未來(lái)肯定會(huì)出臺(tái)新的政策抑制過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。
 
　　最近，美對(duì)華無(wú)縫鋼管反傾銷(xiāo)大棒剛落，中國(guó)產(chǎn)無(wú)縫銅管又成為下一個(gè)反傾銷(xiāo)對(duì)象。美國(guó)商務(wù)部表示已經(jīng)對(duì)中國(guó)進(jìn)口銅管設(shè)定初步反傾銷(xiāo)稅率，最高達(dá)到60.50%。如果商務(wù)部做出最終裁定，無(wú)疑會(huì)對(duì)中國(guó)銅管出口造成不利影響。
 
　　綜上所述，近期滬銅在連續(xù)大幅下跌后有一定的反彈動(dòng)能，但是考慮到歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)持續(xù)惡化短期內(nèi)很難發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，而中國(guó)政府為了抑制通貨膨脹和過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能會(huì)采取進(jìn)一步的緊縮政策，以及5月過(guò)后銅即將步入淡季，供需基本面并沒(méi)有得到改善，這些都不支持滬銅在近期大幅反彈，投資者離場(chǎng)觀(guān)望為宜。對(duì)于后市筆者認(rèn)為區(qū)域震蕩整理或?qū)?huì)是主旋律。