6天跌去3個(gè)月漲幅！在瘋狂上漲近一年后，滬鎳于近幾日出現(xiàn)快速下跌。

3月4日晚間，滬鎳多個(gè)合約尾盤(pán)封住跌停，而在當(dāng)天日盤(pán)，滬鎳期貨的12個(gè)合約全部封住跌停。今日，滬鎳?yán)^續(xù)下挫，一度跌超8%，截至收盤(pán)，滬鎳主力05合約跌7.81%，報(bào)121750元/噸?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，SMM 1#電解鎳報(bào)123000元/噸，較昨日下跌9250元/噸。

滬鎳主力合約走勢(shì)

3月5日滬鎳各合約表現(xiàn)

外盤(pán)方面，LME有色金屬也大幅走弱，昨日，倫鎳連續(xù)第二日下跌，依次擊穿17000美元/噸、16000美元/噸整數(shù)關(guān)口，直至15945美元/噸，最高跌幅近8.8%，創(chuàng)2016年以來(lái)最大單日跌幅。要知道，就在上周，倫鎳才剛剛達(dá)到20110美元的七年高位。

倫鎳期貨走勢(shì)

倫鎳的大跌也拖累了其它有色金屬的期貨價(jià)格。當(dāng)日，倫銅跌近5.4%，倫鋁跌近3.2%，倫錫跌近2.8%，倫鋅跌近2.6%，倫鉛跌近2.5%。

今日，倫鎳暫時(shí)止住跌勢(shì)，截至收稿，倫鎳上漲2.33%，報(bào)16265美元/噸。

鎳價(jià)暴跌的背后：青山供應(yīng)高冰鎳

對(duì)于造成鎳價(jià)大跌的原因，與一則消息有關(guān)，3月3日全球不銹鋼龍頭企業(yè)青山集團(tuán)旗下印尼青山發(fā)布公告稱：青山實(shí)業(yè)與華友鈷業(yè)、中偉股份簽訂高冰鎳供應(yīng)協(xié)議，三方共同約定青山實(shí)業(yè)將于2021年10月開(kāi)始一年內(nèi)向華友鈷業(yè)供應(yīng)6萬(wàn)噸高冰鎳，向中偉股份供應(yīng)4萬(wàn)噸高冰鎳。

公告中還顯示，青山實(shí)業(yè)為了進(jìn)一步完善在新能源領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈，為了進(jìn)一步滿足動(dòng)力電池對(duì)鎳的需求，于2020年7月份開(kāi)始在印尼調(diào)試試制高冰鎳，生產(chǎn)鎳含量75%以上的高冰鎳。該工藝已于2020年年底試制成功，目前已經(jīng)能夠穩(wěn)定供應(yīng)高品質(zhì)高冰鎳。

那么，這則消息為何會(huì)如此重要？為何會(huì)對(duì)鎳價(jià)造成如此大的恐慌？

混沌天成期貨研報(bào)顯示，鎳的供需分兩條線：NPI/Feni/NI-不銹鋼和濕法中間品/高冰鎳/鎳豆(粉)-硫酸鎳-新能源汽車，這兩條線里，由于新能源汽車的強(qiáng)勁需求，導(dǎo)致硫酸鎳需求高速增長(zhǎng)，而硫酸鎳生產(chǎn)原料中濕法中間品，高冰鎳，包括廢舊原料供給增長(zhǎng)空間不大，造成生產(chǎn)硫酸鎳的原料需求指向鎳豆，鎳豆需求大幅提升，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)鎳價(jià)上行；而另一條線NPI/Feni/NI-不銹鋼，由于印尼NPI 的大量投產(chǎn)以及潛在大量投產(chǎn)，對(duì)不銹鋼而言逐漸存在過(guò)剩預(yù)期，以NPI形態(tài)存在鎳元素持續(xù)受到壓制。因此這么看，鎳價(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)是新能源這個(gè)鏈條原料緊張的結(jié)構(gòu)性矛盾造成。

此次青山實(shí)業(yè)與華友鈷業(yè)、中偉股份簽訂高冰鎳供應(yīng)協(xié)議的落地，相當(dāng)于打通了NPI到高冰鎳這一條供給路線。而且，從經(jīng)濟(jì)性上考量，高冰鎳生產(chǎn)硫酸鎳的經(jīng)濟(jì)性要優(yōu)于鎳豆生產(chǎn)硫酸鎳的經(jīng)濟(jì)性，硫酸鎳的原料結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化，擠占鎳豆的消費(fèi)預(yù)期，變?yōu)闈穹ㄖ虚g品與高冰鎳優(yōu)勢(shì)的較量。硫酸鎳原料短缺，帶動(dòng)鎳豆消費(fèi)的基石發(fā)生變化，鎳的問(wèn)題不再是結(jié)構(gòu)性矛盾，又回到了總量矛盾問(wèn)題。既然回到總量問(wèn)題，NI的定價(jià)不應(yīng)該再是大分化的，昨日高鎳鐵平均報(bào)價(jià)僅1180元/鎳，而電鎳價(jià)格均價(jià)13.96萬(wàn)元/噸，且不說(shuō)鎳豆的現(xiàn)貨升水，二者相差2.1萬(wàn)元/噸，鎳價(jià)存在高位修正的問(wèn)題，造成鎳價(jià)急速下跌。

短期鎳基本面并未發(fā)生實(shí)質(zhì)變化

2020年全球鎳儲(chǔ)量為9400萬(wàn)噸

據(jù)了解，青山實(shí)業(yè)未來(lái)將繼續(xù)加大在印尼鎳產(chǎn)業(yè)的投資，2021年預(yù)計(jì)生產(chǎn)鎳當(dāng)量60萬(wàn)噸，2022年預(yù)計(jì)生產(chǎn)鎳當(dāng)量85萬(wàn)噸，2023年預(yù)計(jì)生產(chǎn)鎳當(dāng)量110萬(wàn)噸。其中高冰鎳和鎳鐵的產(chǎn)量將根據(jù)市場(chǎng)需求和價(jià)格變化情況切換調(diào)整。

需要注意的是，從青山公布信息可以看出，該項(xiàng)目投產(chǎn)也要10月份，目前還是3月初，因此就目前來(lái)說(shuō)，短期鎳的基本面并沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)變化。

供應(yīng)方面，根據(jù)美國(guó)地質(zhì)局調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年全球鎳儲(chǔ)量為9400萬(wàn)噸，其中紅土鎳礦占60%，硫化鎳礦占40%。印尼是鎳礦資源最豐富的國(guó)家，2020年儲(chǔ)量占全球的22%，其次是澳大利亞（21%）、巴西（17%）、俄羅斯（8%）、新喀（7%）、古巴（6%）、菲律賓（5%）等國(guó)。中國(guó)是貧鎳國(guó)，儲(chǔ)量約280萬(wàn)噸，全球占比3%，主要集中在金川鎳礦，中國(guó)近90%鎳原材料依賴進(jìn)口。

產(chǎn)量方面，根據(jù)國(guó)際鎳業(yè)研究組織數(shù)據(jù)，2019年全球鎳礦產(chǎn)量為256.42萬(wàn)噸鎳金屬量，同比增加10.13%。其中，印尼鎳產(chǎn)量排名第一，約占全球產(chǎn)量的33%，其次是菲律賓、俄羅斯、新喀、澳大利亞和加拿大，這六個(gè)國(guó)家鎳礦產(chǎn)量約占全球的77%。但是隨著2020年印尼開(kāi)始禁止鎳礦出口，疊加疫情肆虐，導(dǎo)致去年全球鎳礦產(chǎn)量同比下降7.6%。

近期市場(chǎng)消息方面，除了青山高冰鎳事件，俄羅斯諾里爾斯克鎳業(yè)公司Norilsk Nickel周三發(fā)布聲明稱，公司在俄羅斯北極地區(qū)最大的礦山之一將穩(wěn)定流入水量。該公司正在礦山安裝圍堰，預(yù)計(jì)水量將在下周之前穩(wěn)定，產(chǎn)能或?qū)⒒謴?fù)。2月底，其在Oktyabrsky和Taimyrsky的兩座主要礦場(chǎng)由于滲水而部分關(guān)閉，俄羅斯諾里爾斯克鎳業(yè)公司Norilsk Nickel是全球重要的鎳生產(chǎn)商。

鎳消費(fèi)有望好轉(zhuǎn)

需求方面，鎳消費(fèi)有望好轉(zhuǎn)。隨著新冠疫苗的突進(jìn)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步有望加快，精煉鎳的消費(fèi)整體向好。

從下游需求端看，不銹鋼是鎳最大的消費(fèi)領(lǐng)域，由于其良好的延展性和抗腐蝕性等特點(diǎn)，鎳被廣泛應(yīng)用于不銹鋼領(lǐng)域，占比達(dá)到70%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

中國(guó)作為全球最大的不銹鋼生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，據(jù)中國(guó)特鋼企業(yè)協(xié)會(huì)不銹鋼分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量達(dá)2940.0萬(wàn)噸，同比增加269.31萬(wàn)噸，增幅10.08%。近幾年，由于鎳原料的限制，全球不銹鋼的增長(zhǎng)重心逐漸向印尼轉(zhuǎn)移。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，中國(guó)2021年不銹鋼新增產(chǎn)能將達(dá)到335萬(wàn)噸，而印尼未來(lái)的不銹鋼產(chǎn)能布局將達(dá)到950萬(wàn)噸。中印兩國(guó)不斷增長(zhǎng)的不銹鋼產(chǎn)能可對(duì)鎳的消費(fèi)形成持續(xù)、穩(wěn)定的支撐。

此外，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也為有色金屬的長(zhǎng)期需求提供了有效支持。盡管目前電池領(lǐng)域?qū)︽嚨男枨髢H在5%左右，但隨著對(duì)新能源車的需求的攀升，安信證券預(yù)計(jì)，到2030年全球新能源車產(chǎn)量有望接近3000萬(wàn)輛，同時(shí)高鎳電池的推廣進(jìn)一步加速新能源車領(lǐng)域?qū)︽嚨男枨螅姵匦枨蠡虺蔀槲磥?lái)對(duì)鎳需求最大的領(lǐng)域。

我們可以看到，自2020年起，鎳鈷礦的投資熱情顯著提升。以特斯拉為首的行業(yè)巨頭，也在尋求全球優(yōu)勢(shì)礦業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的原料供貨合作。受此影響，印尼在繼不銹鋼鏈條投資后，又成為了新能源產(chǎn)業(yè)鏈條投資的熱選之地，后續(xù)相關(guān)濕法冶煉項(xiàng)目的投資也可能繼續(xù)收益。從當(dāng)前情況看，在硫酸鎳的補(bǔ)充供應(yīng)上，印尼鎳生鐵供應(yīng)商也已經(jīng)逐漸考慮鎳生鐵轉(zhuǎn)向高冰鎳生產(chǎn)的可能性，在火法冶煉上形成技術(shù)突破。

硫酸鎳的生產(chǎn)工藝（圖源：方正中期期貨）

鎳價(jià)可能進(jìn)入震蕩階段

對(duì)于鎳價(jià)大跌，市場(chǎng)認(rèn)為更多還是來(lái)自市場(chǎng)恐慌情緒的影響。

光大期貨研究所有色金屬研究總監(jiān)展大鵬表示，青山向華友中偉供應(yīng)高冰鎳的消息引發(fā)鎳市地震。市場(chǎng)對(duì)此也頗多議論，集中在兩點(diǎn)，一是鎳鐵已經(jīng)趨于過(guò)剩，二是鎳鐵生產(chǎn)高冰鎳工藝落地對(duì)電解鎳（含鎳豆）制硫酸鎳形成沖擊。不過(guò)從青山后續(xù)仍有鎳鐵產(chǎn)能投放來(lái)看，此舉意在布局新能源產(chǎn)業(yè)并加快轉(zhuǎn)型，且從成本來(lái)看鎳鐵生產(chǎn)高冰鎳不具備明顯的優(yōu)勢(shì)，其他家效仿的概率不大。因此昨日消息面情緒上影響更重一點(diǎn)，但這也意味著電解鎳與鎳鐵價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，一味炒作新能源概念階段性結(jié)束，市場(chǎng)將再度回歸鎳整體的基本面研判。短線看空情緒性發(fā)泄，中期或進(jìn)入寬幅震蕩整理階段。

華泰期貨付志文認(rèn)為，青山量產(chǎn)高冰鎳工藝的消息引發(fā)供應(yīng)端變革，硫酸鎳供應(yīng)瓶頸被打開(kāi)，精煉鎳中長(zhǎng)線看漲邏輯被證偽，鎳價(jià)上方空間已然有限，甚至當(dāng)前價(jià)格存在高估，短期出現(xiàn)恐慌性下跌。不過(guò)該工藝僅是中線預(yù)期，仍然存在不確定性，且在四季度實(shí)際產(chǎn)出之前，市場(chǎng)上為滿足硫酸鎳需求仍將大量消耗鎳豆，2021年精煉鎳實(shí)際需求依然維持強(qiáng)勢(shì)，因此在鎳價(jià)亦不存在持續(xù)下跌的基礎(chǔ)，近期在受預(yù)期帶來(lái)的恐慌情緒釋放之后，鎳價(jià)可能進(jìn)入震蕩階段。

建信期貨余菲菲表示，短期鎳價(jià)大幅下跌，空頭情緒得到宣泄，后續(xù)需要持續(xù)關(guān)注事件發(fā)酵程度，在基本面未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變之前，不過(guò)分看空。中期而言，由于消息顯示青山到十月份才開(kāi)始交貨，且持續(xù)一年時(shí)間，說(shuō)明硫酸鎳未來(lái)仍然存在一定時(shí)間的短缺，從合約結(jié)構(gòu)上或會(huì)呈現(xiàn)出近強(qiáng)遠(yuǎn)弱局面，可關(guān)注正向套利機(jī)會(huì)。

鎳鐵轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳生產(chǎn)工藝的提前出現(xiàn)影響了鎳品種原本的上漲空間和節(jié)奏。但長(zhǎng)期而言，我們認(rèn)為新能源市場(chǎng)對(duì)鎳的需求前景仍十分廣闊，鎳元素需求增量巨大，加之順周期以及流動(dòng)性寬松支撐，商品長(zhǎng)牛格局并未改變，仍可關(guān)注充分回調(diào)后的買入機(jī)會(huì)。

注：文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

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