大選投票日時(shí)間安排

11月3日為正式投票日，持續(xù)一天的時(shí)間，按照時(shí)區(qū)差異，美國各州投票站將于美東時(shí)間晚6點(diǎn)至凌晨1點(diǎn)依次關(guān)閉（北京時(shí)間11月4日上午7點(diǎn)到下午2點(diǎn)）。

各州是邊投票邊計(jì)票，正常情況下大選日當(dāng)晚通常就能出結(jié)果，但今年由于郵寄選票激增和特朗普可能不會輕易承認(rèn)敗選，結(jié)果可能會推遲出爐。

能源化工

原油

若拜登當(dāng)選，一方面特朗普可能不承認(rèn)選舉結(jié)果，將會引發(fā)美國大選的混亂，從而導(dǎo)致全球市場的不確定風(fēng)險(xiǎn)加大，原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將承壓；另一方面，拜登承諾為伊朗提供一條回到外交和重返核協(xié)議的道路，有可能放松對伊朗石油出口的嚴(yán)格制裁，這可能為伊朗約200萬桶/日的原油出口重新鋪平道路。

若特朗普當(dāng)選，一方面新的財(cái)政刺激有望在美國大選后落地，另一方面，委內(nèi)瑞拉、伊朗原油出口禁令將進(jìn)一步緊縮，近期上述兩國出口回升的態(tài)勢將再度被遏制。

綜合來看，對于中短期油價(jià)來講，拜登當(dāng)選利空，特朗普當(dāng)選利多，但長期油價(jià)走勢還是要回歸自身供需基本面，OPEC+將繼續(xù)努力確保各方更好地遵守減產(chǎn)協(xié)議，托底政策和管控預(yù)期將支撐油價(jià)；全球主要經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，面對疫情二次爆發(fā)，歐洲多數(shù)國家都會提高財(cái)政刺激額度，以減少新冠疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊，后疫情時(shí)代的油價(jià)仍是看漲預(yù)期。

聚酯

對于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的影響主要集中在對華貿(mào)易政策上。無論誰當(dāng)選，中長期看對華的較緊的貿(mào)易政策不會松動。但是短期看如果特朗普當(dāng)選，對華緊張的貿(mào)易政策會得到確定和強(qiáng)化，而如果拜登當(dāng)選，短期內(nèi)可能迎來對華貿(mào)易的短暫調(diào)整期，但總體方向不會改變。不過目前來看在經(jīng)過了2年的貿(mào)易戰(zhàn)適應(yīng)期，中國對美出口已經(jīng)基本適應(yīng)了高關(guān)稅時(shí)代，貿(mào)易成本的分?jǐn)傄不就瓿?，也基本達(dá)到了一個均衡狀態(tài)?？傮w看如果拜登當(dāng)選，對于紡織服裝出口略有利好，但總體影響有限。

甲醇

目前伊朗是我國第一大甲醇進(jìn)口來源國，美國大選對甲醇影響主要體現(xiàn)在美國對伊朗政策方面。若特朗普當(dāng)選，大概率將延續(xù)美國對伊朗的制裁政策，低價(jià)對華銷售仍是伊朗甲醇的首選，當(dāng)前非伊甲醇價(jià)格高、伊朗甲醇價(jià)格低的格局將維持；若拜登當(dāng)選，可能會放松對伊朗制裁，屆時(shí)伊朗甲醇出口地選擇更多，對非伊朗甲醇需求有擠出效應(yīng)，利空非伊朗甲醇、利多伊朗甲醇，對我國來說低價(jià)伊朗甲醇進(jìn)口量或?qū)p少，利多國內(nèi)甲醇市場。

聚烯烴

由于聚烯烴全球貿(mào)易比較順暢，美國大選對聚烯烴供應(yīng)方面影響非常有限，而需求端的影響主要是表現(xiàn)在制造行業(yè)產(chǎn)品的出口，包括塑料制品、家電等，中國作為全球制造業(yè)大國，疫情背景下終端產(chǎn)品出口需求量增加，無論是特朗普還是拜登當(dāng)選，其國內(nèi)的制造業(yè)產(chǎn)品需求影響變化都非常有限，因此整體看來美國大選對聚烯烴影響不大。

PVC

PVC以內(nèi)需為主，進(jìn)出口占比很小，隨著國內(nèi)投產(chǎn)的進(jìn)度加快，明年，國內(nèi)或以凈進(jìn)口到凈出口轉(zhuǎn)變，出口國家以印度和東南亞，一帶一路國家為主。下游制品看，國內(nèi)地板出口占比較大，出口國家以歐美為主，貿(mào)易戰(zhàn)加關(guān)稅期間，也是兩國分擔(dān)關(guān)稅，制品出口一直較好，并未受貿(mào)易戰(zhàn)影響。美國此次大選對PVC影響不大。

EB

苯乙烯進(jìn)口占比較大，中國對美國有傾銷稅，自美國進(jìn)口量不大。下游PS和ABS看，進(jìn)口國家中，美國占比很小。對苯乙烯的影響，更多是從下游制品冰箱、洗衣機(jī)傳導(dǎo)到供應(yīng)端的影響。剛需為主的制品，關(guān)稅對其影響不大，可能會從壓縮下游利潤傳導(dǎo)到原料端，也就是說在苯乙烯投產(chǎn)期內(nèi)，供應(yīng)偏寬松，那么會壓縮其利潤。美國大選對苯乙烯的影響，傳導(dǎo)至少需要2個月左右的時(shí)間。

有色品種

銅

目前拜登當(dāng)選預(yù)期較高，特朗普主張美國政策繼續(xù)選擇產(chǎn)業(yè)回流，盡量減少對外逆差，美國承擔(dān)更少的國際責(zé)任。若連任，短期內(nèi)因不及預(yù)期或打壓市場情緒，美元回升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓。拜登傾向于減少貧富差距，加大財(cái)政刺激的力度。美國繼續(xù)擔(dān)任全球領(lǐng)導(dǎo)者的角色。若拜登當(dāng)選，大規(guī)模刺激政策將很快推出，利空美元，提振銅價(jià)。中期看，大選影響將弱化，回歸到疫情和經(jīng)濟(jì)上來。

鋁

特朗普當(dāng)選：民粹主義繼續(xù)極端化，多邊貿(mào)易戰(zhàn)或持續(xù)頻發(fā)，影響國內(nèi)出口市場，鋁產(chǎn)業(yè)內(nèi)循環(huán)壓力較大，國內(nèi)政策方面邊際效果減弱，且更傾向于科技創(chuàng)新，對傳統(tǒng)行業(yè)刺激相對偏小，國內(nèi)鋁市場需求存在擔(dān)憂，鋁價(jià)或相對承壓。

拜登當(dāng)選：美國重回傳統(tǒng)合作模式，對外矛盾沖突弱化，財(cái)政刺激力度大，恢復(fù)市場對海外需求回暖的信息，對鋁形成內(nèi)外市場的雙刺激，短期利多鋁價(jià)。

長期回到對海外消費(fèi)復(fù)蘇持續(xù)性的考慮上，美國疫情依舊嚴(yán)重，特朗普當(dāng)選不會因此實(shí)施嚴(yán)格管控，對海外消費(fèi)復(fù)蘇或可持續(xù)，長期利多鋁價(jià)，而拜登則剛好相反。

鉛&鋅

若特朗普連任，短期市場對美國后期疫情防控的悲觀預(yù)期或帶動股市、商品市場承壓回落。另外特朗普或?qū)⒗^續(xù)實(shí)行對外貿(mào)易打壓政策，一定程度影響我國鉛鋅下游產(chǎn)品的出口情況，因此內(nèi)盤價(jià)格或相對承壓。但另一方面，對美國而言，特朗普或更主張刺激本國經(jīng)濟(jì)，繼續(xù)擴(kuò)大貨幣寬松政策，利空美元，從而中長期整體利多商品價(jià)格。若拜登當(dāng)選，美國對外管控政策或相對弱化，中美貿(mào)易僵局或得到緩解，短期市場樂觀情緒回升，一定程度或帶動價(jià)格提振。而另一方面，拜登或?qū)σ咔榉揽丶訌?qiáng)管理，經(jīng)濟(jì)刺激政策或相對保守，因此整體價(jià)格后期提振力度或相對有限。中長期來看，新總統(tǒng)上任之后都將會加大經(jīng)濟(jì)刺激政策，但鉛鋅更多程度或回歸基本面，未來宏觀影響相對有限。

鎳

如果特朗普連任，短期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好走低，基本金屬承壓，此風(fēng)險(xiǎn)事件落地后，焦點(diǎn)再次回到疫情上，新的刺激政策落地，對市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好形成刺激，商品走升，此種邏輯下鎳價(jià)有望形成先抑后揚(yáng)走勢；長期看，特朗普連任對華政策將持續(xù)，具體到鎳的基本面上，消費(fèi)受抑制，鎳價(jià)受打壓；如果拜登當(dāng)選，美國大規(guī)模財(cái)政刺激迅速推出，美元弱勢，市場偏好情緒走升，鎳價(jià)受到提振；長期看，特朗普政策延續(xù)可能性降低，中美貿(mào)易關(guān)系有望得到緩解，對金屬消費(fèi)形成利好。

貴金屬

一、大選前市場情緒由何因素驅(qū)動

進(jìn)入10月以來，市場情緒持續(xù)維持偏緊狀態(tài)，主要受到三方面不確定性影響：一為美國大選；二為歐美疫情走向；三為美國財(cái)政刺激談判。上述二、三方面影響在進(jìn)入10月下旬已經(jīng)完全讓位于大選。具體表現(xiàn)為，商品、權(quán)益等大類資產(chǎn)近兩周以來以調(diào)整為主，僅有美元持續(xù)走強(qiáng)，在流動性壓力指標(biāo)未現(xiàn)明顯異常的情況下，顯示出投資者在大選前主要呈現(xiàn)持幣觀望的狀態(tài)。貴金屬受美元和實(shí)際利率同時(shí)走強(qiáng)制約，總體表現(xiàn)低迷。

二、大選結(jié)果出爐后市場面臨哪些共同和個性的影響

單從大選結(jié)果出爐考慮，無論何人勝選，財(cái)政刺激法案出臺均將明顯提速，有助于中期改善目前通脹預(yù)期修復(fù)遇阻的局面，在貨幣政策維持寬松基調(diào)下，對貴金屬中的白銀價(jià)格形成明顯提振。

考慮到兩名候選人特朗普和拜登的主要競選主張，如現(xiàn)任總統(tǒng)特朗普連任，可能會維持目前的消極防疫，財(cái)政刺激政策推出或仍會受到民主黨掌控的眾議院掣肘，政策力度打折或影響通脹預(yù)期修復(fù)速率，增大市場不確定性，相對而言對黃金更為有利。

而一旦民主黨候選人拜登當(dāng)選，其增大防疫措施力度以及財(cái)政刺激措施順利推出概率大增，將有助于提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，對白銀價(jià)格提振大于黃金。但需要注意目前距離其正式上任之間的年底政策真空期，如無美聯(lián)儲擴(kuò)大購債規(guī)模等額外寬松舉措，通脹預(yù)期短期可能仍較低迷。

三、仍需考慮大選結(jié)果推遲揭曉對市場的影響

按照美國總統(tǒng)大選時(shí)間安排，正常情況下，最終投票結(jié)果最晚將于北京時(shí)間11月4日午后揭曉。但受疫情影響，此次大選郵寄選票比例偏高，且各州寄送規(guī)則不一，統(tǒng)計(jì)選票或有延誤，極有可能造成選舉結(jié)果推遲公布。同時(shí)，極端情況下，也可能出現(xiàn)因選情膠著不得不由法院作出最終裁決等情況出現(xiàn)，在此情況下，或?qū)κ袌龅娘L(fēng)險(xiǎn)情緒形成明顯打壓，黃金有望相對于白銀取得超額收益。

黑色產(chǎn)業(yè)

礦石

在中美摩擦歷史中，地緣政治往往受到牽連，雖然中國已經(jīng)對澳洲煤礦進(jìn)行進(jìn)口限制，但就國內(nèi)高需求現(xiàn)實(shí)來講，鐵礦石需求量高，而主要出口國也高度依賴中國市場，高供應(yīng)和高需求的狀態(tài)仍要維持一段時(shí)間，美國大選對鐵礦石的直接影響較小，后期需關(guān)注政策變化，對海外經(jīng)濟(jì)動力的影響。

鋼材

美國大選需要關(guān)注對黑色市場情緒方面的影響。特朗普如果連任，從其對疫情的處理態(tài)度上以及對華態(tài)度上，會對遠(yuǎn)期市場情緒產(chǎn)生負(fù)面擔(dān)憂，從而使間接出口受到一定沖擊。而若拜登順利當(dāng)選，將加大防控措施，進(jìn)而會對短期經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊，從而對出口形成階段性的負(fù)面影響，但隨著疫情管控得當(dāng)，也利于提振遠(yuǎn)期市場情緒。若大選結(jié)果扯皮不清，交接不暢，則不確定性風(fēng)險(xiǎn)加大，財(cái)政政策落地時(shí)間后移，也會打壓市場情緒。

單就成材端來說，美國非主要出口國，因此直接出口需求影響有限，除了情緒影響外，更多的還是要關(guān)注自身基本面情況，尤其是11月趕工需求逐漸減少，而同時(shí)環(huán)保限產(chǎn)可能加嚴(yán)，鋼材可能形成供需雙弱格局，冬季去庫幅度和周期是近期主要的交易點(diǎn)。

煤焦

美國大選對于煤焦市場影響相對有限。目前煤焦市場關(guān)注的重點(diǎn)仍在于焦化產(chǎn)能的淘汰進(jìn)展上。近日河南省再次發(fā)文，計(jì)劃年底前淘汰4.3m焦?fàn)t，預(yù)計(jì)將影響焦炭在產(chǎn)產(chǎn)能770萬噸左右。疊加山西及河北地區(qū)去產(chǎn)能政策，預(yù)計(jì)年底前焦炭總產(chǎn)能將出現(xiàn)凈減。其中，四季度焦炭總產(chǎn)能或凈減1500-2500萬噸（根據(jù)政策執(zhí)行力度推斷），焦炭供應(yīng)格局依然偏緊。