近期市場(chǎng)利空消息不斷，在基本面沒有出現(xiàn)較大變化的情況下，銅價(jià)更多的受到宏觀及金融消息的影響大幅下挫。主權(quán)債危機(jī)、美元“被升值”以及對(duì)中國政策收緊的擔(dān)憂均打壓銅價(jià)，且隨著消費(fèi)淡季的逐漸到來以及加息預(yù)期的愈演愈烈，銅價(jià)中期走勢(shì)仍舊偏空，下方目標(biāo)直指年初創(chuàng)下的低點(diǎn)51500元/噸附近。

近期隨著市場(chǎng)利空消息的不斷出現(xiàn)，銅價(jià)出現(xiàn)了大幅度的下滑，滬銅主力合約從4月底的61000元/噸附近持續(xù)回落至55000元/噸附近，跌幅將近10%，而倫銅亦從4月底的7700美元/噸附近最低下滑至6900美元/噸附近，跌幅更是高達(dá)10.4%，短短幾個(gè)交易日的時(shí)間銅市就回吐了前2個(gè)多月的漲幅。在當(dāng)前利空因素云集的情況下，銅價(jià)跌勢(shì)難止，仍有繼續(xù)下行空間。

一、主權(quán)債危機(jī)或成未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展頭等大敵

隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇日益加快，全球金融穩(wěn)定面臨的風(fēng)險(xiǎn)已減弱，但發(fā)達(dá)國家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及部分發(fā)展中國家面臨的通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫問題可能影響全球金融穩(wěn)定。特別是歐洲、美國和日本主權(quán)債務(wù)的不斷增長(zhǎng)成為威脅全球經(jīng)濟(jì)的頭等因素，可能引發(fā)新一輪金融風(fēng)暴。

國際三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾4月27日將希臘的主權(quán)債務(wù)信用評(píng)級(jí)降為垃圾級(jí)，并下調(diào)同為歐元區(qū)國家的葡萄牙主權(quán)債評(píng)級(jí)產(chǎn)生的“蝴蝶效應(yīng)”，再度令全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)哀鴻遍野的情景。

債務(wù)危機(jī)會(huì)導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)出現(xiàn)不斷加劇的趨勢(shì)，使國家主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)迅速提高。主權(quán)債務(wù)壓力可能會(huì)傳染給銀行機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致信用崩潰，影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展，致使金融風(fēng)險(xiǎn)惡性循環(huán)。歐洲是本次債務(wù)危機(jī)的中心，而爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的國家從以往的傳統(tǒng)信貸緊縮國家愛爾蘭、奧地利和荷蘭轉(zhuǎn)移到目前的希臘、葡萄牙和意大利。最近歐元區(qū)爆發(fā)的危機(jī)已經(jīng)證明，當(dāng)短期融資問題出現(xiàn)時(shí)，一些國家會(huì)暴露出脆弱的財(cái)政基礎(chǔ)和潛在金融缺陷。歐洲主權(quán)債危機(jī)已經(jīng)嚴(yán)重打擊了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，這將成為未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的頭等大敵。

目前來看，希臘債務(wù)危機(jī)由于內(nèi)外矛盾很難得到有效的解決。雖然歐洲官方推出了巨額的救援計(jì)劃，但是希臘國內(nèi)罷工頻起、國內(nèi)國際航班停飛，甚至電視臺(tái)都停止了播報(bào)新聞。局面的失控讓市場(chǎng)懷疑希臘成功利用救援計(jì)劃擺脫危機(jī)的可能性。市場(chǎng)對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂仍將持續(xù)一段時(shí)間，令金融屬性很強(qiáng)的銅市上行壓力沉重。

二、美元料繼續(xù)“被升值”

4月美國制造業(yè)擴(kuò)張速度為近六年來最快，盡管當(dāng)前對(duì)多少是實(shí)際最終需求以及多少是補(bǔ)充庫存有一些質(zhì)疑。消費(fèi)者看似正在恢復(fù)消費(fèi)，4月是連續(xù)第六個(gè)月增加支出。美國4月非農(nóng)就業(yè)人口增加29萬人，增幅為2006年3月以來最大，但是失業(yè)率卻較3月份有所回升，達(dá)到9.9%。從當(dāng)前情況來看，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是微弱的，但是與歐盟以及日本相比則足以令美元成為香餑餑。

歐元區(qū)面臨巨大的壓力，希臘可能已獲援助,但葡萄牙、西班牙和冰島以及意大利正在釋放出強(qiáng)大的通縮壓力，導(dǎo)致歐洲央行(ECB)極有可能會(huì)實(shí)施量化寬松政策。危機(jī)還可能在歐元區(qū)進(jìn)一步蔓延，這意味著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將加重基本面風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)日本而言，其目前的經(jīng)濟(jì)狀況沒有什么變化，這也意味著日本央行將維持利率在超低水準(zhǔn)。相對(duì)而言，美國的狀況算是好的。

盡管當(dāng)前美元自身表現(xiàn)一般，但是歐元、日元等過于疲軟將在一段時(shí)間內(nèi)使得美元“被升值”的局面持續(xù)，美元中期將繼續(xù)走強(qiáng)。雖然當(dāng)前對(duì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性存在疑問，但與其他發(fā)達(dá)國家央行相比，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)很快開始上調(diào)利率的可能性的確更大，這亦將支撐美元走強(qiáng)。

三、政策微調(diào)繼續(xù)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂

央行今年第三次上調(diào)準(zhǔn)備金率，大中型商業(yè)銀行準(zhǔn)備金率達(dá)到17%。雖然官方給出了經(jīng)濟(jì)并沒有過熱的判斷，但是從此次央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和之前的公開市場(chǎng)操作來看，央行已經(jīng)開始關(guān)注經(jīng)濟(jì)過熱和資產(chǎn)價(jià)格上漲。

央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以及一系列房地產(chǎn)調(diào)控措施，使得市場(chǎng)普遍擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)是否會(huì)降溫，進(jìn)而會(huì)影響中國銅消費(fèi)。國際銅研究組織的最新預(yù)測(cè)稱，中國2010年的銅需求量最多可能減少13%，而2009年中國需求增長(zhǎng)了38%，這對(duì)于銅價(jià)而言無疑是利空。

據(jù)最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月份居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比增長(zhǎng)2.8%，較上個(gè)月的2.4%增加了0.4個(gè)百分點(diǎn)。CPI數(shù)據(jù)雖然仍處3%以內(nèi)，但是超過2月份的2.7%并創(chuàng)出年內(nèi)新高，以目前情勢(shì)來看，年內(nèi)3%通脹目標(biāo)很難實(shí)現(xiàn)，下半年市場(chǎng)通脹問題可能會(huì)日趨嚴(yán)重，這無疑增加了市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期。

雖然政府會(huì)繼續(xù)通過發(fā)行央票、公開市場(chǎng)操作上調(diào)準(zhǔn)備金率等手段來管理流動(dòng)性，但是保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將是政府的首要任務(wù)，短期內(nèi)加息的可能性不大，預(yù)期加息可能將發(fā)生在三季度，屆時(shí)正好是銅消費(fèi)的淡季，加上政策的收緊料對(duì)銅市造成致命的影響。

由于消費(fèi)旺季逐漸進(jìn)入尾聲，雖然國家大型電力建設(shè)項(xiàng)目啟動(dòng)加之夏季到來使得空調(diào)企業(yè)對(duì)銅管的需求明顯加大，但是市場(chǎng)貨源的充足以及國家貨幣政策的不斷微調(diào)可能令今年難有旺季行情。國內(nèi)產(chǎn)量及進(jìn)口量的高企令市場(chǎng)處于供應(yīng)過剩局面，銅市整體下行壓力仍舊較大。

在基本面尚未出現(xiàn)明顯變化的背景下，銅價(jià)近期的大幅下挫更多受到宏觀和金融消息層面的影響，銅價(jià)能否止跌要看這些負(fù)面消息導(dǎo)致的避險(xiǎn)需求近期是否能有所緩解。而歐洲官方推出的史無前例的規(guī)模近萬億的貸款方案和債券購買計(jì)劃旨在對(duì)抗主權(quán)債務(wù)危機(jī)目前已經(jīng)取得初步成效，歐元連續(xù)兩日反彈，打壓了美元，亦推動(dòng)了銅價(jià)出現(xiàn)技術(shù)性超跌反彈，不過這改變不了美元中期上漲的勢(shì)頭。隨著淡季的到來以及加息預(yù)期的愈演愈烈，銅價(jià)中期走勢(shì)仍舊偏空，每次反彈均是入場(chǎng)做空的時(shí)機(jī)，下方目標(biāo)直指年初創(chuàng)下的低點(diǎn)51500元/噸附近。