近期國(guó)際金融市場(chǎng)跌宕起伏，南歐債務(wù)危機(jī)再度成為決定市場(chǎng)走勢(shì)的主線，國(guó)際黃金價(jià)格則持續(xù)走強(qiáng)，2009年底創(chuàng)下的歷史高位已近在咫尺。展望后市，短期內(nèi)南歐債務(wù)問(wèn)題依然是市場(chǎng)焦點(diǎn)，不過(guò)其發(fā)展深度的不同完全可能將金價(jià)帶往兩個(gè)截然不同的方向。我們認(rèn)為希臘危機(jī)帶來(lái)新的全球經(jīng)濟(jì)衰退和市場(chǎng)崩潰的可能性目前看來(lái)不大，因此這種中等烈度的危機(jī)給金價(jià)帶來(lái)的利多大于利空，金價(jià)后市再創(chuàng)新高的可能性較大。

一、兩個(gè)特別的現(xiàn)象

現(xiàn)象一：南歐危機(jī)到底對(duì)金價(jià)是利多還是利空？

近期對(duì)金價(jià)研判的文章中，南歐危機(jī)的發(fā)展常常與金價(jià)的漲跌直接聯(lián)系起來(lái)。不過(guò)將這些分析集中在一起，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一些很明顯的矛盾。僅以最近兩周為例：4月27、28兩日，南歐三國(guó)信貸評(píng)級(jí)相繼被下調(diào)，危機(jī)加深，金價(jià)上漲17美元；4月30日，歐元區(qū)決定為希臘提供1100億歐元的援助資金，危機(jī)緩解，金價(jià)上漲14美元；5月4日，投資者擔(dān)心希臘救援計(jì)劃無(wú)法順利實(shí)施，危機(jī)加深，金價(jià)下跌14美元；5月6日，市場(chǎng)擔(dān)心債務(wù)危機(jī)向歐元區(qū)其它國(guó)家蔓延，危機(jī)加深，金價(jià)上漲22美元。

危機(jī)加深或是緩解，對(duì)金價(jià)到底是利多還是利空令人疑惑。

現(xiàn)象二：黃金與美元脫鉤了？

眾所周之，金價(jià)與美元的走勢(shì)一般呈“蹺蹺板”樣的負(fù)相關(guān)關(guān)系。但從4月中旬以來(lái)，金價(jià)明顯表現(xiàn)出與美元一同上漲的趨勢(shì)。是什么原因令黃金與美元脫鉤了？

二、對(duì)上述現(xiàn)象的解釋

近期金價(jià)之所以出現(xiàn)上述特別的現(xiàn)象，我們從黃金的屬性中尋找答案。黃金本身具有貨幣和商品雙重屬性。當(dāng)黃金被作為標(biāo)的物，制作成期貨合約之時(shí)，又被賦予了第三種屬性——即金融衍生品屬性。這三種屬性相互交織，共同影響金價(jià)的走勢(shì)。

在這種機(jī)制下，對(duì)于現(xiàn)象一，由于上半年是黃金消費(fèi)淡季，其商品屬性影響較小，主要是貨幣屬性和金融衍生品屬性反復(fù)爭(zhēng)奪對(duì)金價(jià)的支配權(quán)。具體到近期，南歐危機(jī)對(duì)黃金實(shí)際上有正反兩方面的影響。一方面，歐洲債務(wù)危機(jī)的加深會(huì)令金價(jià)的避險(xiǎn)魅力提升（貨幣屬性）；但另一方面，市場(chǎng)悲觀情緒的升溫，又會(huì)令投資者在高風(fēng)險(xiǎn)的期貨市場(chǎng)上拋售黃金期貨（金融衍生品屬性）。因此，危機(jī)的升溫或降溫，是對(duì)金價(jià)的利多還是利空并不一致。不過(guò)從整體來(lái)看，黃金的貨幣屬性目前占據(jù)優(yōu)勢(shì)，危機(jī)升溫，金價(jià)表現(xiàn)為上漲的情況較多。

對(duì)于現(xiàn)象二，美元與黃金呈“蹺蹺板”關(guān)系主要是由于美元是黃金這種商品的計(jì)價(jià)貨幣，但由于目前黃金的商品屬性對(duì)金價(jià)的影響較小，而且類似于對(duì)現(xiàn)象一的解釋，目前黃金的貨幣屬性相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，因此黃金與美元一樣，展現(xiàn)出較強(qiáng)的避險(xiǎn)魅力，金價(jià)與美元一同上漲也就不足為怪。

三、危機(jī)深度決定金價(jià)方向

展望后市，短期內(nèi)南歐債務(wù)問(wèn)題仍將是市場(chǎng)焦點(diǎn)，盡管黃金的貨幣屬性目前占據(jù)主動(dòng)，但如果危機(jī)進(jìn)一步深化，再次出現(xiàn)類似于2008年的全球范圍內(nèi)的金融崩潰和經(jīng)濟(jì)二次探底，那么黃金的金融衍生品屬性將成為主導(dǎo)，在決定國(guó)際金價(jià)的期貨市場(chǎng)上，期金遭到大幅拋售將在所難免，金價(jià)也將大幅回落。不過(guò)我們認(rèn)為，出現(xiàn)這種強(qiáng)烈度危機(jī)的可能性相對(duì)較小——IMF與歐盟愿意提供貸款支持，實(shí)際上已經(jīng)為希臘保了底，雖然危機(jī)會(huì)有反復(fù)，但相信希臘今年發(fā)債可以在有驚無(wú)險(xiǎn)中解決。因此在這種中等烈度的危機(jī)中，黃金獲得的利多大于利空的趨勢(shì)未變，金價(jià)后市再創(chuàng)新高的可能性較大。