牛短熊長(zhǎng)，是多年來A股市場(chǎng)的重要運(yùn)行特征。其中，讓投資者印象最深刻的，莫過于過去十多年的時(shí)間，A股市場(chǎng)卻長(zhǎng)期處于3000點(diǎn)的位置反復(fù)徘徊，3000點(diǎn)關(guān)口一度成為中國股市最重要的心理關(guān)卡。

但是，從最近兩年的股市表現(xiàn)來看，中國股市卻有逐漸走牛的跡象。其中，滬弱深強(qiáng)是近年來A股市場(chǎng)的重要運(yùn)行特征，究其原因，主要體現(xiàn)在深市市場(chǎng)的行業(yè)板塊多聚集了大量的新興產(chǎn)業(yè)，更能夠反映出新經(jīng)濟(jì)時(shí)代下的發(fā)展特征。至于滬市市場(chǎng)，則多聚集了大量的傳統(tǒng)周期行業(yè)，且以銀行、地產(chǎn)為代表的行業(yè)占據(jù)了市場(chǎng)很高的權(quán)重比例，但這些年來這些傳統(tǒng)行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，由此加劇了滬弱深強(qiáng)的運(yùn)行格局。

今年7月22日起，上證綜指實(shí)施了指數(shù)編制改革，改革之后的市場(chǎng)指數(shù)更具有一定的參考價(jià)值，且對(duì)新股計(jì)入指數(shù)的方式進(jìn)行了適度的調(diào)整，減少了新股過快計(jì)入指數(shù)的沖擊影響。與此同時(shí)，因逐漸加入了科創(chuàng)板等新興元素，未來A股市場(chǎng)的指數(shù)靈活性將會(huì)更高，或多或少降低傳統(tǒng)周期股以及權(quán)重股對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的撬動(dòng)影響。

2018年10月創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)率先見底回升，而主板市場(chǎng)則是在2019年1月見底回升，從市場(chǎng)指數(shù)見底以來，A股市場(chǎng)已經(jīng)走出了近兩年時(shí)間的牛市行情。但是，因上證指數(shù)的指數(shù)表現(xiàn)較為滯后，不少投資者未能夠感受到市場(chǎng)走牛的意味，但相比之下，以深證成指、創(chuàng)業(yè)板為代表的市場(chǎng)指數(shù)，卻在最近兩年時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了單邊上漲的行情，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是出現(xiàn)了累計(jì)翻倍的漲幅，牛市特征非常明顯。

在牛市環(huán)境下，市場(chǎng)往往體現(xiàn)出抗跌性強(qiáng)，遇到利空的沖擊影響有限，在多方主導(dǎo)的市場(chǎng)行情下，股票市場(chǎng)基本上處于放大利好，縮小利空的運(yùn)行狀態(tài)。但是，從近兩年的A股牛市來看，卻感受不到齊漲齊跌的感覺，投資者的賺錢難度卻越來越大。

具體表現(xiàn)為，以茅臺(tái)、海天、片仔癀、五糧液為代表的白馬股出現(xiàn)了強(qiáng)者恒強(qiáng)的市場(chǎng)表現(xiàn)，且這類上市公司的市場(chǎng)權(quán)重占比偏高，更容易撬動(dòng)起指數(shù)的上漲。但是，對(duì)不少普通股票，尤其是績(jī)差股、同質(zhì)化程度較高的股票來說，近兩年的股價(jià)卻仍然處于歷史低位區(qū)域運(yùn)行，整個(gè)市場(chǎng)的分化程度非常明顯，很大程度上反映出強(qiáng)者恒強(qiáng)弱者恒弱的特征。

在A股處于牛市行情的狀態(tài)下，投資者的賺錢難度卻越來越大。究其原因，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

其中，雖然牛市環(huán)境下，市場(chǎng)已經(jīng)從存量資金博弈時(shí)代轉(zhuǎn)變?yōu)樵隽抠Y金主導(dǎo)的時(shí)代，但增量資金的流入更傾向于白馬股以及稀缺企業(yè)，這些上市公司股票的資金吸引力越來越強(qiáng)，甚至形成了機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖，合力拉升股價(jià)的局面。但是，對(duì)高高在上的白馬股，卻導(dǎo)致大量的投資者望而卻步，不敢與機(jī)構(gòu)投資者抱團(tuán)取暖，從而錯(cuò)失了持股市值攀升的紅利期。

再者，在今年特殊的市場(chǎng)環(huán)境下，全球流動(dòng)性處于過度寬松的狀態(tài)，在無風(fēng)險(xiǎn)利率趨于下降的背景下，卻大幅提升了優(yōu)質(zhì)稀缺企業(yè)的估值溢價(jià)空間。幾年前，甚少看到茅臺(tái)30倍以上的估值狀態(tài)，但如今的茅臺(tái)卻享受著4、50倍的估值溢價(jià)水平。對(duì)普通投資者來說，要么緊盯著價(jià)格低廉的股票，投資者始終未能夠走出低價(jià)股的投資陷阱；要么緊盯著市盈率，總以為市盈率越低的股票，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更低，但上述兩類股票在今年的行情中最容易產(chǎn)生出踏空的風(fēng)險(xiǎn)，甚至存在不漲反跌的現(xiàn)象。

此外，雖然A股市場(chǎng)逐漸改變牛短熊長(zhǎng)的運(yùn)行特征，但因大白馬的權(quán)重影響不低，A股市場(chǎng)的分化跡象愈發(fā)明顯。換言之，即對(duì)少數(shù)頭部企業(yè)來說，正處于牛長(zhǎng)熊短的運(yùn)行狀態(tài)，且這一運(yùn)行特征可能會(huì)一直延續(xù)下去。但是，與之相比，對(duì)多數(shù)普通企業(yè)來說，卻仍然處于牛短熊長(zhǎng)的運(yùn)行狀態(tài)，只不過少數(shù)頭部企業(yè)的持續(xù)上漲，容易導(dǎo)致市場(chǎng)指數(shù)的相對(duì)失真，少數(shù)頭部企業(yè)對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響也會(huì)越來越大。

值得一提的是，近年來A股市場(chǎng)的擴(kuò)容速度明顯加快，且當(dāng)前的市場(chǎng)正處于注冊(cè)制加快推進(jìn)的階段，而在注冊(cè)制的環(huán)境下，雖然市場(chǎng)存在增量資金的補(bǔ)充，但增量資金未必可以抵御住股市的融資壓力。受此影響，在市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容的背景下，未來的市場(chǎng)資金可能會(huì)越來越集中到少數(shù)頭部企業(yè)之中，對(duì)多數(shù)普通企業(yè)來說，甚至處于市場(chǎng)邊緣化的狀態(tài)。