滬銅在4月中旬創(chuàng)下金融危機(jī)以來(lái)的新高之后，受高盛欺詐事件、歐洲債務(wù)危機(jī)及中國(guó)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)影響，走出3次大幅向下的跳空行情，貫穿這一系列“偶然性”影響因素背后的是國(guó)內(nèi)流動(dòng)性收緊，政策調(diào)控開(kāi)始由保增長(zhǎng)向防過(guò)熱轉(zhuǎn)變。目前，幾乎所有的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)都顯示全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況非常好，國(guó)際主要投資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)需求強(qiáng)勁、全球銅礦供應(yīng)緊張的預(yù)期繼續(xù)保持不變，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。從期貨盤(pán)面來(lái)看，4月份以來(lái)市場(chǎng)偶爾爆發(fā)的流動(dòng)性收緊的憂(yōu)慮屢次令銅價(jià)恐慌性下挫，這反映出當(dāng)前銅市并非市場(chǎng)預(yù)期的那么樂(lè)觀。

政策調(diào)控作用逐步顯現(xiàn)

4月初，在國(guó)內(nèi)春季消費(fèi)高峰到來(lái)之際，滬銅向年初高點(diǎn)發(fā)起沖擊，但最終未能走得更遠(yuǎn)，勢(shì)衰之后的“三級(jí)跳”表面上看是高盛欺詐事件、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)惹的禍，其根本原因在于我國(guó)政府宏觀調(diào)控力度加大，其他國(guó)家調(diào)控的腳步也逐步臨近。

從國(guó)內(nèi)貨幣政策來(lái)看，作為全球第一大銅消費(fèi)國(guó)，我國(guó)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)幅度持續(xù)下降是滬銅上漲動(dòng)能衰竭的主要原因。中國(guó)人民銀行公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量（M2）增速自去年11月份達(dá)到29.64%的近10年來(lái)的最高水平之后穩(wěn)步回落，今年3月份回落至22.50%，4月份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還未出臺(tái)，但增幅繼續(xù)下降幾成定局。5月初，央行今年第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到17.00%，接近2008年6月7日上調(diào)后的17.50%的歷史最高水平。調(diào)整之后，雖然市場(chǎng)對(duì)二季度加息的預(yù)期開(kāi)始降溫，但隨著貨幣供應(yīng)量增速回落持續(xù)的時(shí)間越來(lái)越長(zhǎng)、收緊的力度越大，滬銅2009年以來(lái)的上行趨勢(shì)已經(jīng)結(jié)束。按照年初制定的調(diào)控目標(biāo)，未來(lái)廣義貨幣供應(yīng)增速將進(jìn)一步下降至17%附近，無(wú)論央行加不加息、什么時(shí)間點(diǎn)加息，滬銅弱勢(shì)估計(jì)都難以避免。

從國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策來(lái)看，此次從中央到地方的政策調(diào)控不管是范圍還是力度都是前所未有的，未來(lái)地方政府調(diào)控政策會(huì)逐步細(xì)化并落實(shí)，投機(jī)性購(gòu)房這一房?jī)r(jià)上漲的主要?jiǎng)恿οб馕吨康禺a(chǎn)市場(chǎng)將步入漫長(zhǎng)的調(diào)整期。從“五一”期間投機(jī)性最強(qiáng)的北京、上海等地的市場(chǎng)情況來(lái)看，投機(jī)性購(gòu)房行為得到了有效遏制，政策調(diào)控的作用初步顯現(xiàn)。由于銅的最終消費(fèi)與房地產(chǎn)市場(chǎng)密切相關(guān)，此次調(diào)控必將影響國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)增速，并且這種影響是長(zhǎng)期的，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)數(shù)年國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)增長(zhǎng)情況顯得過(guò)于樂(lè)觀。

作為全球銅貿(mào)易的主要計(jì)價(jià)貨幣，美元的走勢(shì)在2009年12月份以來(lái)與銅價(jià)的相關(guān)性有所減弱，不過(guò)這并不意味著未來(lái)銅價(jià)可以無(wú)視美元走勢(shì)而特立獨(dú)行。美聯(lián)儲(chǔ)加息問(wèn)題似乎已經(jīng)被市場(chǎng)遺忘，4月份就業(yè)數(shù)據(jù)即將公布，失業(yè)率繼續(xù)回落的可能性比較大，就業(yè)情況持續(xù)改善，美元進(jìn)入加息周期的時(shí)間越來(lái)越近，在歐洲遲遲未能擺脫債務(wù)危機(jī)的情況下，未來(lái)美元繼續(xù)走強(qiáng)的概率較高，這將給銅價(jià)帶來(lái)不利影響。

目前，中國(guó)央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、澳洲聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)利率的利空已經(jīng)在盤(pán)面得到反映，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的不利影響則是長(zhǎng)期的，而未來(lái)美國(guó)市場(chǎng)收緊流動(dòng)性也是必然的，銅價(jià)短期急挫之后雖有調(diào)整的需要，但長(zhǎng)期走勢(shì)并不樂(lè)觀。

供應(yīng)無(wú)憂(yōu)，消費(fèi)面臨考驗(yàn)

除了流動(dòng)性收緊及國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控利空之外，消費(fèi)的季節(jié)性規(guī)律本身也對(duì)銅價(jià)走勢(shì)不利。金融危機(jī)余波未盡，市場(chǎng)就將對(duì)銅精礦供應(yīng)緊張的炒作發(fā)揮得淋漓盡致，而近期公布的數(shù)據(jù)顯示地震等因素并未導(dǎo)致主要產(chǎn)銅國(guó)大量減產(chǎn)。夏季來(lái)臨之后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)將面臨考驗(yàn)，之前普遍預(yù)期的“中國(guó)需求強(qiáng)勁”能否成為現(xiàn)實(shí)將對(duì)銅價(jià)未來(lái)走勢(shì)產(chǎn)生重要影響。

對(duì)銅精礦供應(yīng)緊張的炒作是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中銅價(jià)持續(xù)上漲的一個(gè)重要原因，2月底全球最大產(chǎn)銅國(guó)智利發(fā)生特大地震令市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)的憂(yōu)慮再現(xiàn)。然而，4月底智利國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的報(bào)告顯示，智利3月銅產(chǎn)量較2009年同期增加5.0%至45.1127萬(wàn)噸。今年前3個(gè)月，智利銅產(chǎn)量總共達(dá)126.9391萬(wàn)噸，較2009年同期的124.3373萬(wàn)噸高出2.1%。地震并未對(duì)智利銅生產(chǎn)造成重大影響。國(guó)際銅研究組織（ICSG）也在4月底發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，今年全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)料過(guò)剩約58萬(wàn)噸，因需求下滑且供應(yīng)量增加。從最近公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，對(duì)全球銅市供應(yīng)的憂(yōu)慮顯得有些多余，這也可以從全球三大交易所銅庫(kù)存總量維持在78萬(wàn)噸之上得到證實(shí)。

在供應(yīng)有保障的同時(shí)，我國(guó)消費(fèi)旺季逐漸遠(yuǎn)去，季節(jié)性規(guī)律也給銅市帶來(lái)利空。4月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口數(shù)據(jù)即將公布，不管情況如何，上半年消費(fèi)高峰過(guò)去之后，在銅價(jià)維持高位的情況下，接下來(lái)的幾個(gè)月進(jìn)口恐難以達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期的水平。從上海期貨交易所的庫(kù)存情況來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并不短缺，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的利空也會(huì)削弱進(jìn)口的積極性，預(yù)計(jì)后期我國(guó)銅消費(fèi)將放緩。

從供需基本面來(lái)看，全球市場(chǎng)仍然處于過(guò)剩格局之中，在我國(guó)消費(fèi)高峰結(jié)束之后，未來(lái)過(guò)剩的壓力將進(jìn)一步增加。房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的不利影響是長(zhǎng)期的，后期還將繼續(xù)對(duì)滬銅盤(pán)面產(chǎn)生影響。從貨幣政策來(lái)看，不僅我國(guó)流動(dòng)性持續(xù)收緊，而且美元進(jìn)入加息周期的步伐越來(lái)越近，銅價(jià)未來(lái)面臨的不利因素仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。綜合來(lái)看，銅價(jià)后期走勢(shì)仍然難言樂(lè)觀，在沒(méi)有出現(xiàn)明顯的止跌信號(hào)之前，不宜貿(mào)然入市抄底。