4月份，螺紋鋼期價經(jīng)歷了先漲后跌的走勢，其中在4月14日之前，由于鐵礦石價格遲遲沒有確定，成本上漲預(yù)期的推動使螺紋鋼現(xiàn)貨價格節(jié)節(jié)攀升，期價也水漲船高，隨后在國家加強(qiáng)對房價進(jìn)行調(diào)控，整個金融市場出現(xiàn)調(diào)整之際，期價有所走弱，最終在4月27日以后，隨著鐵礦石長協(xié)價的土崩瓦解，期市調(diào)整步伐加速，期價于4月29日創(chuàng)下近兩個月以來的最低點(diǎn)4577元/噸，螺紋鋼期現(xiàn)貨價差也基本持平。進(jìn)行5月以來，螺紋鋼呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，但國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的多變又令期價多次反復(fù)，但筆者認(rèn)為其筑底反彈還是可期的。

市場影響因素分析

第一，政策因素。

如果政策調(diào)控的力度不斷加大，比如新的貨幣調(diào)控政策出臺，則可能會導(dǎo)致市場進(jìn)一步下跌。從剛剛發(fā)行的三年期央票利率意外下降1個基點(diǎn)看，前一段時間國家貨幣調(diào)控的成效非常顯著，通脹的壓力短期內(nèi)放緩，但由于通脹中期高漲，人們的預(yù)期仍難以發(fā)生根本性變化，特別是4月24日央行主要負(fù)責(zé)人在不同場合下談到與加息相關(guān)的預(yù)期，加強(qiáng)了貨幣調(diào)控的預(yù)期。

5月2日，央行決定上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，從而使得這個敏感數(shù)字達(dá)到了17%，距離2008年6月時的最高點(diǎn)17.5%只有一步之遙了。人民幣升值短期內(nèi)可能性加大，假如加息在6月前后到來，在經(jīng)濟(jì)層面上反映出來應(yīng)該會有個滯后期，短期對鋼價的影響力度較小。

第二，成本因素。

今年整個鋼鐵行業(yè)老生常談的一個話題就是鐵礦石漲價。整體來看，鐵礦石價格實(shí)行季度定價引發(fā)礦價進(jìn)一步上漲，鋼價出現(xiàn)止跌反彈甚至反轉(zhuǎn)的可能性大大增加。與此同時，由于國際焦煤實(shí)行了季度定價模式，業(yè)界對第三季度的焦煤價格預(yù)期有進(jìn)一步上漲的空間，從而會對未來國際市場鋼價形成支撐或引導(dǎo)其進(jìn)一步上行。由于當(dāng)前部分鋼廠消耗的是前期的低價原料，所以進(jìn)入到新的時點(diǎn)，他們要陸續(xù)消耗高價原料，這也形成對鋼價的一定的支撐。

第三，供給與需求。

4月中旬，國內(nèi)日均粗鋼產(chǎn)量達(dá)到了180萬噸高點(diǎn)，鋼廠庫存仍在增加，社會庫存依然高企。如果預(yù)期鋼廠進(jìn)一步上調(diào)6月份的價格，且是預(yù)期能得到兌現(xiàn)的話，那么將有利于鋼價的企穩(wěn)和上漲。此外，初夏時節(jié)需求將出現(xiàn)小高峰，庫存能得到一定程度的釋放，這也有利于鋼價止跌反彈。

今年我國政府提出了GDP保持8%的目標(biāo)，國家在調(diào)整結(jié)構(gòu)的同時，保障性住房等的開工率并未降低。與此同時，全球經(jīng)濟(jì)回暖將使得我國鋼材出口復(fù)蘇。筆者認(rèn)為，雖然今年全年國內(nèi)市場鋼材高庫存會成為一種常態(tài)，而從需求角度來看市場并沒有出現(xiàn)明顯萎縮的跡象。實(shí)際上，我國當(dāng)前正處于社會發(fā)展的基礎(chǔ)建設(shè)階段，對鋼材有著大量需求，因而市場需求仍比較樂觀，鋼價仍具有上漲空間。

第四，心理預(yù)期。

目前，影響期價下跌的最大因素是政策調(diào)控對投資者心理預(yù)期形成的打擊。從過去“國六條”、“9.27新政”、“國十三條”以及“國四條”的調(diào)控效果來看，一些與房地產(chǎn)消費(fèi)相關(guān)的指標(biāo)具有一定的滯后期，從施工面積和新開工面積看，需要3—6個月的時間才能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。特別是本輪調(diào)控的目的是打壓房價，新開工面積在一段時間內(nèi)還會保持較高的增長，因此對鋼鐵行業(yè)的影響絕對只是心理預(yù)期上的暫時現(xiàn)象。而由于前期原料價格上漲過快、幅度過大，成本對價格的支撐力度相對較弱，因而近期鋼價才有調(diào)整的幅度和空間。

后市看漲預(yù)期

綜合分析，螺紋鋼期價經(jīng)過一輪非理性的暴跌之后，筑底反彈的可能性增大。結(jié)合上述支持鋼價反彈的因素，筆者預(yù)期第二季度鋼價會回歸理性，而在新一輪成本走高的支撐下，螺紋鋼1010合約在6月回升至5000元/噸應(yīng)屬合理。對比2009年鋼價，也是在4月中旬后開始反彈，主要原因?yàn)榇饲颁搩r持續(xù)低迷，同時庫存也降至一個相對低位。

今年4月PMI指數(shù)為55.7，3月為55.1，生產(chǎn)擴(kuò)張的態(tài)勢還是比較穩(wěn)定的，符合中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前處于生產(chǎn)繁榮擴(kuò)散期階段的判斷。自2009年10月以來，PMI指數(shù)始終在55以上的高位小幅波動，這樣的數(shù)據(jù)一方面說明了經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)定增長的軌道上，另一方面經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的態(tài)勢在半年之內(nèi)都沒有加快的跡象，在經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇期以后，生產(chǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)張需要新的動力的推動，雖然近期的房地產(chǎn)調(diào)控政策在今后數(shù)月的工業(yè)生產(chǎn)中將會有所體現(xiàn)，但5、6月份加速擴(kuò)張的態(tài)勢是不會改變的。也就是說，在當(dāng)前鋼材庫存壓力不構(gòu)成利空影響的前提下，資金的緊張程度對于整個鋼材期市的實(shí)質(zhì)性影響還要一個季度以上的時間。

今年鋼材價格將呈現(xiàn)典型的貨幣帶動、成本推動和需求拉動三大特點(diǎn)，而今年到目前為至國內(nèi)鋼材庫存仍處于高位，且后期的需求形勢不明朗。在這樣的背景下，成本是唯一顯性推漲因素。另外，在鋼價的后期運(yùn)行中，宏觀調(diào)控或現(xiàn)貨鋼價大幅波動的風(fēng)險需要投資者密切關(guān)注。