8月3日，尿素期貨再度漲跌，盤中觸及漲停價(jià)1718元，距離7月28日暴跌僅僅6天就創(chuàng)出階段新高，并打破前高1666元。

從漲跌到跌停再到漲停只用了短短8個(gè)交易日，尿素這波跌宕起伏的行情的始作俑者主要是印度招標(biāo)。

印標(biāo)為印度尿素招標(biāo)標(biāo)購(gòu)的簡(jiǎn)稱，由于尿素的涉農(nóng)屬性，每次印標(biāo)均為印度政府主導(dǎo)，通過招標(biāo)公司對(duì)外發(fā)布招標(biāo)信息，較為知名的印度尿素招標(biāo)公司有MMTC、RCF。負(fù)責(zé)本輪印度尿素招標(biāo)工作的為印度MMTC公司。

尿素是最重要的化肥之一，也是不少工業(yè)產(chǎn)品的原材料，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位非常重要。中國(guó)原本是尿素凈進(jìn)口大國(guó)，2003年開始轉(zhuǎn)為凈出口國(guó)，2015年最高峰時(shí)出口規(guī)模曾接近1500萬(wàn)噸。印度是我國(guó)尿素出口第一大國(guó)，每一次尿素進(jìn)口招標(biāo)都格外受到市場(chǎng)關(guān)注。尤其進(jìn)入每年的下半年后，隨著中國(guó)國(guó)內(nèi)尿素用肥旺季的結(jié)束，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將從國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)往國(guó)際市場(chǎng)，而印度作為進(jìn)口大戶且為主要的小顆粒尿素進(jìn)口國(guó)，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)以及中國(guó)尿素出口市場(chǎng)帶來重要的影響，印度的進(jìn)口形勢(shì)就成為決定中國(guó)尿素出口的重要因素。數(shù)據(jù)顯示，2018年中國(guó)尿素全年出口量246萬(wàn)噸，其中出口至印度66.1萬(wàn)噸，占比26.87%；2019年中國(guó)尿素出口495萬(wàn)噸，其中出口至印度236.3萬(wàn)噸，占比47.73%。

我們先回顧一下尿素期貨最近的行情走勢(shì)：

1、7月22日尿素主力9月合約走高漲停：

21日晚印度MMTC因參與投標(biāo)企業(yè)提供貨源僅11.9萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于此前預(yù)期的100萬(wàn)噸目標(biāo)。為保證印度國(guó)內(nèi)正常銷售，MMTC表示5天后隨即開啟第二輪招標(biāo)的消息大力提振市場(chǎng)，由于此輪招標(biāo)量大且急，尿素價(jià)格走勢(shì)堅(jiān)挺。

2、7月27日尿素主力9月合約跳水跌停：

印度MMTC公司發(fā)布了一份7月30日招標(biāo)條款的附錄，該附錄中的條款有可能將阻止供應(yīng)商銷售任何中國(guó)尿素貨物，導(dǎo)致因印標(biāo)而上漲的尿素動(dòng)力完全消失。具體來看，印度MMTC發(fā)布印標(biāo)新增條款，該條款將對(duì)中國(guó)尿素進(jìn)入印度市場(chǎng)進(jìn)行限制，中國(guó)直接出口貨源將被排除在外，第三方轉(zhuǎn)口貿(mào)易存在不確定性。

印度MMTC針對(duì)7月30日招標(biāo)條款附錄

數(shù)據(jù)來源：MMTC   

然而28日晚印度MMTC修改了對(duì)前一日的條款設(shè)定，意味著中國(guó)貨源出口依舊具備出口資格。具體來看，本次修改條款規(guī)定應(yīng)標(biāo)的國(guó)際貿(mào)易商需要注冊(cè)，這與此前印標(biāo)要求并無(wú)區(qū)別，而且刪除了針對(duì)與其領(lǐng)土接壤國(guó)家貨源的限制，即符合參與投標(biāo)的國(guó)際貿(mào)易商仍然可以采購(gòu)中國(guó)尿素貨源應(yīng)標(biāo)，導(dǎo)致尿素市場(chǎng)情緒再次180度轉(zhuǎn)彎。

3、8月3日尿素主力9月合約再次漲停：

周末印度RCF再次發(fā)布8月10日截標(biāo)、新一輪尿素進(jìn)口標(biāo)購(gòu)。而印度MMTC7月31日尿素進(jìn)口標(biāo)購(gòu)最終僅確定69.7萬(wàn)噸成交，仍未達(dá)到印度的目標(biāo)采購(gòu)量150萬(wàn)噸，將利好國(guó)際市場(chǎng)、大幅提振國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)。

2020年印度招標(biāo)情況

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)，中信建投期貨

國(guó)內(nèi)尿素出口至印度月度數(shù)據(jù)（萬(wàn)噸）、國(guó)內(nèi)尿素出口至印度數(shù)據(jù)累計(jì)數(shù)據(jù)（萬(wàn)噸）

 數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

中信建投期貨張遠(yuǎn)亮和陳欣念表示此輪尿素期貨價(jià)格反復(fù)漲跌的主要根源是印度MMTC對(duì)條款設(shè)定的烏龍事件，而由于前期較低的投標(biāo)價(jià)格下標(biāo)購(gòu)成交量遠(yuǎn)不及目標(biāo)量，因此市場(chǎng)對(duì)新一輪的標(biāo)購(gòu)數(shù)量有利好預(yù)期。已知目前印度MMTC7月30日尿素招標(biāo)的東海岸最低投標(biāo)價(jià)格為259.5美元/噸CFR，西海岸最低投標(biāo)價(jià)格為257.7美元/噸CFR，最終進(jìn)口標(biāo)購(gòu)確認(rèn)約70萬(wàn)噸成交，其中Ameropa 33.3萬(wàn)噸，Dreymoor 10.0萬(wàn)噸，Swiss Singapore 9.4萬(wàn)噸，F(xiàn)ertiglobe 9.0萬(wàn)噸，Transglobe 5.0萬(wàn)噸，GPIC 3.0萬(wàn)噸。此前市場(chǎng)預(yù)期此輪印標(biāo)國(guó)內(nèi)將供貨30-40萬(wàn)噸，盡管并無(wú)成交量，但市場(chǎng)對(duì)于下一輪印標(biāo)價(jià)格偏向樂觀。

因此對(duì)于后市，中信建投期貨張遠(yuǎn)亮和陳欣念認(rèn)為短期內(nèi)尿素仍將受到印標(biāo)消息提振，但是由于目前內(nèi)需較淡，因此能否維持高位取決于新一輪印標(biāo)能否與上漲后的國(guó)內(nèi)價(jià)格接軌。如果印標(biāo)價(jià)格高于國(guó)內(nèi)銷價(jià)，那么尿素行情大概率繼續(xù)維持高位，反之，尿素價(jià)格或觸頂承壓、上漲有限。

華泰期貨尿素研究員表示，需求方面，農(nóng)業(yè)需求不溫不火，部分地區(qū)備肥已基本結(jié)束，環(huán)比變動(dòng)不大；工業(yè)需求方面，三聚氰胺和膠板廠銷售因受出口影響，開工利潤(rùn)水平不佳，短期仍無(wú)提升，而復(fù)合肥企業(yè)開工因秋季肥生產(chǎn)繼續(xù)小幅跟進(jìn)，開工趨于提升，但當(dāng)前第一批備肥基本結(jié)束，疊加近期雨水增多，短期跟進(jìn)一般，但后市仍存繼續(xù)跟進(jìn)預(yù)期，不過因基肥中磷肥偏多且秋季備肥時(shí)間跨度偏長(zhǎng)，故對(duì)尿素正向反饋有限。

外需看，近期印標(biāo)對(duì)內(nèi)盤從量、價(jià)角度均造成顯著提振，近期進(jìn)展應(yīng)持續(xù)關(guān)注。而供給端，短期基本持穩(wěn)，日產(chǎn)之后有小幅下滑預(yù)期，企業(yè)當(dāng)前庫(kù)存持續(xù)下滑，環(huán)比需強(qiáng)于供。近期尿素行情因印標(biāo)反復(fù)而波動(dòng)較大，但整體堅(jiān)挺，重心顯著抬升。后市來看，環(huán)比需強(qiáng)于供格局將會(huì)使得尿素偏強(qiáng)運(yùn)行，但短期盤面顯著拉漲使得基差走弱，情緒釋放后，鄰近交割背景下基差收窄或會(huì)抑制盤面漲幅，密切跟進(jìn)印標(biāo)進(jìn)展。

七禾研究 翁建平編輯整理

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