四月份除豆一1009合約基本走平之外，其它豆類期貨均走強，各品種的主力1101合約漲勢更是喜人，大豆豆粕品種漲幅都在5%以上，豆油期貨最大漲幅也有4.7%。這一方面是由于CBOT大豆反彈提振了國內(nèi)大豆市場，另一方面得益于國家的生豬養(yǎng)殖扶持政策，以及油菜籽收儲價格提高和對阿根廷豆油進口標準提高等政策影響。當然，除此之外的通貨膨脹、天氣因素等題材炒作也功不可沒，而且預(yù)計這些因素將繼續(xù)推動大豆期價進一步振蕩上行。不過，由于供給方面的現(xiàn)實壓力會長期存在，投資者應(yīng)注意期價攀升至高位區(qū)間后的回落風(fēng)險。

上個月豆類市場并無重大利好出現(xiàn)，但國內(nèi)外期市均走出了一波強勁的上漲，這一點如果單用技術(shù)反彈來解釋肯定有些牽強，因為內(nèi)外盤都出現(xiàn)了明顯的遠強近弱格局。比較合理的理解是，通貨膨脹預(yù)期對遠期合約的影響較大。4月份，市場分別于19日和28日出現(xiàn)過重大利空，一次是高盛欺詐門和國內(nèi)房產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致的“黑色星期一”，一次是歐洲債務(wù)危機和貨幣收緊預(yù)期再次升級導(dǎo)致的集體大跳水，但在上述兩次利空打擊之后，國內(nèi)豆類商品期價都很快收復(fù)失地。節(jié)日期間，央行年內(nèi)第三次上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點以收緊流動性，但市場反應(yīng)仍相對冷淡。由此可見，筆者認為政策調(diào)控也好，債務(wù)危機升級也罷，都很難敵過通脹對大豆市場的推升作用。按4月20日中國社會科學(xué)院的2010年《農(nóng)村經(jīng)濟綠皮書》觀點，預(yù)計2010年中國農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格總體或?qū)⑸蠞q4%，糧食生產(chǎn)價格上漲可能超過5%。

CFLP日前發(fā)布4月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為55.7%，比上月上升0.6個百分點，該指數(shù)已持續(xù)14個月保持在50%以上。同時，社科院藍皮書指出，2010年中國有望進入新一輪即第11輪經(jīng)濟周期的上升階段。若果真如此，商品的消費需求有望繼續(xù)升溫，同時將增加通脹風(fēng)險和調(diào)控難度。在伯克希爾·哈撒韋公司的股東大會上，投資大師巴菲特也對通脹表示了同樣的擔憂，稱“重大通貨膨脹”的風(fēng)險正在增加，不僅在美國，在全世界都一樣。中美兩國真正的緊縮政策仍在醞釀，還需等待。

當然，通脹水平并不能成為決定商品價格的主導(dǎo)因素。但具體到豆類商品而言，由于前期有過大幅度調(diào)整，大豆期價整體漲幅相對滯后于其它品種，并且因為有較強的政策底支撐，很容易成為資金炒作的目標，后期利多炒作題材依然豐富。首先，美國中西部地區(qū)后期天氣存在很大的不確定性，國內(nèi)東北地區(qū)春季也出現(xiàn)了罕見的強降雪天氣，新作大豆播種和生長存在較大變數(shù)；其次，雖然國家臨儲大豆政策已經(jīng)到期，但出于保護東北大豆生產(chǎn)考慮，不排除國家會出臺新托市政策的可能性；再次，由于我國經(jīng)濟向好勢頭日益明顯，增加美國大豆進口的可能性存在，美豆銷售進度加快、庫存偏緊等都可能成為現(xiàn)實。此外，南美地區(qū)諸如豆農(nóng)惜售、運輸困難、農(nóng)民罷工等也為市場提供了不少炒作題材。

但是對于大豆期價的上漲空間，投資者不宜過分樂觀，畢竟決定商品價格的根本性因素還在市場供求。最新消息稱，巴西2009/2010年度大豆收割已經(jīng)完成97%，巴西2009/2010年度大豆產(chǎn)量預(yù)期將達6720萬噸，再超市場預(yù)期。阿根廷大豆收割工作完成了63.5%，布宜諾斯艾利斯谷物交易所預(yù)計大豆產(chǎn)量將達到創(chuàng)紀錄的5480萬噸，高于上周預(yù)測的5450萬噸。

美國方面，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的種植意向報告，預(yù)計2010年美豆種植面積將再創(chuàng)歷史新高，達7809.8萬英畝，高于2009年的7750萬英畝。如果后期沒有重大天氣災(zāi)害出現(xiàn)，美豆供應(yīng)壓力較重?？傊瑢?010/2011年度全球大豆市場供需狀況而言，基本面明顯利空，大豆期價在上漲過后會面臨較大下行壓力，因為通貨膨脹、題材炒作并不能為農(nóng)產(chǎn)品價格提供持久支撐。

CBOT市場美豆指數(shù)目前在1000美分/蒲式耳處遭受重壓，料后市仍需時日調(diào)整，重新整固站穩(wěn)1000美分后有望沖擊1050美分的高位，潛在上漲空間約5%。連豆主力1101合約則在4000元/噸下方振蕩整理，預(yù)計蓄勢之后將挑戰(zhàn)前高4106元/噸，上方高位看到4200元/噸，潛在上漲空間同為5%左右。

整體而言，如果沒有通脹因素或者特別出乎意外的炒作題材出現(xiàn)，大豆期價將會在3700—4000元/噸一帶寬幅振蕩，但通脹可能將使得期價重心抬高至4200元/噸甚至是4500元/噸一帶。從中長線角度考慮，4000元/噸以下的每一次大幅調(diào)整，都是多頭建倉的良好時機；站穩(wěn)4000元/噸以后，在4000—4200元/噸區(qū)間內(nèi)應(yīng)考慮以低吸高拋式的滾動操作為主；4300元/噸以上，泡沫就相當嚴重了。