2009/2010年白糖供需偏緊的局面難以扭轉(zhuǎn)，近強遠弱的格局得到延續(xù)。目前來看，多空雙方均衡狀態(tài)已經(jīng)打破，空頭實力增強。減產(chǎn)、天氣等炒作也已基本殆盡，后期消費或?qū)⒊蔀槭袌龀醋髦骶€。

在國際糖價持續(xù)下跌的影響下，加之云南糖會缺乏利好題材以及國內(nèi)白糖拋儲的雙重壓力，鄭糖1101合約未能守住4900元/噸關(guān)口，破位下行。市場普遍認(rèn)為新一輪跌勢將至，筆者認(rèn)為目前的糖市進入到了“混沌期”，鄭糖將維持弱勢振蕩整理格局，振蕩重心有所下移。

緊縮預(yù)期逐步落實，短期糖價難有大的起色。央行決定從5月10日起，再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，與歷史最高點17.5%僅相差0.5個百分點。今年從公開市場操作到準(zhǔn)備金率上調(diào)、到窗口指導(dǎo)，央行在不斷收緊流動性。央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率在意料之中，如果效果不錯，加息時點或?qū)⑼七t。整體而言，從流動性的角度分析，大宗商品市場充裕的流動性已受到制約，鄭糖短期有一定壓力。

市場預(yù)期下一榨季糖料種植面積將增加，這直接對鄭糖遠月合約形成壓制。下榨季全國的糖料種植面積能否達到農(nóng)業(yè)部在1月份召開的糖料工作會上2850萬畝的目標(biāo)，還是未知數(shù)。目前看，北方甜菜種植面積有望大幅度增加，新疆今年的種植面積有望較2009年增加63%達到150萬畝，內(nèi)蒙古和黑龍江的甜菜種植面積也將有不同程度的增加。但甘蔗種植面積不確定因素較大，截至目前，廣西已種植糖料蔗1408.8萬畝，同比增加103.6萬畝，其中新植蔗511.8萬畝，同比增加84.8萬畝。預(yù)計2010糖料蔗種植面積可達1600萬畝以上，同比增加80萬畝，云南今年宿根蔗和新植蔗的種植面積在400萬畝，估計最終會恢復(fù)到450萬畝。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示4月中下旬，全國糖料的播種進度同比加快3.5%，增加趨勢明顯，但有可能受到后期的天氣變化情況的影響。因此，全國糖料的生產(chǎn)形勢目前來看還不明朗，天氣是影響產(chǎn)量的關(guān)鍵因素，市場對此仍有較大分歧，這無疑將加劇市場波動。

后期消費或?qū)⒊蔀槭袌龀醋髦骶€。本榨季的減產(chǎn)已成定局，其炒作已經(jīng)在2009第四季度至2010年年初糖價瘋狂上漲中已消化殆盡。5月國內(nèi)糖市進入純消費期，后期市場的焦點將移至白糖消費上來。進入2月份后，全國銷糖率有所下滑，同比2009年和2008年均處于偏低的水平，尤其3月份全國僅銷售白糖99萬噸，為近四年來最低銷量。截至3月底已經(jīng)銷售了533.3萬噸，加上國儲糖拋售112萬噸，總計消費量已達645.3萬噸。按照中糖協(xié)1400萬噸的消費量，今年4—9月份還需對應(yīng)銷售近800萬噸，對比以往同期數(shù)據(jù)將有一定難度。當(dāng)然后期糖市的消費仍將不乏亮點，今年上海召開世博會長達5個月，貫穿整個消費旺季，夏季對飲料等需求增加或?qū)影滋窍M增長，但具體情況如何還需時間驗證。因此，當(dāng)前糖價振蕩或為后市對消費進行炒作埋下了伏筆。

巴西豐產(chǎn)將打壓原糖期貨。因全球糖產(chǎn)量較之前市場預(yù)期要高令原糖價格回落，ICE原糖期價已從2月1日的29年以來高點暴跌幾近一半。巴西最新產(chǎn)量數(shù)據(jù)進一步加重了原糖市場的看跌氛圍，巴西農(nóng)業(yè)部下屬農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)供應(yīng)機構(gòu)Conab稱,巴西2010/2011年糖總產(chǎn)量預(yù)估為創(chuàng)紀(jì)錄的3870萬噸,同比增加17%。筆者認(rèn)為目前ICE原糖盡管存在反彈需求，但鄭糖弱勢依然難以改變，尤其是當(dāng)前進口糖價已經(jīng)低于國內(nèi)糖價，給后期國內(nèi)糖價帶來很大壓力。

拋儲對市場產(chǎn)生短期利空，繼續(xù)關(guān)注后續(xù)國儲糖動向。目前市場存在一定的供需缺口，如果后期國家再次拋儲勢必增加市場供給量，對糖價產(chǎn)生壓力。但需注意的是隨著拋儲次數(shù)的增加，相對本榨季可結(jié)轉(zhuǎn)的庫存數(shù)量將減少，倘若下一榨季國內(nèi)白糖仍面臨減產(chǎn)，那么意味著國內(nèi)白糖的供需缺口在一段時間內(nèi)難以得到緩解，也將限制糖價下跌空間。

從資金持倉分析來看，市場多空分歧嚴(yán)重。節(jié)后多空資金再度加碼，隨著SR1101持倉再創(chuàng)新高，價格向下試探支撐。目前主力空方已經(jīng)呈現(xiàn)大幅增倉的格局，空頭力量在不斷增強。前期多空雙方均衡狀態(tài)已經(jīng)打破，行情下探可能不可避免。

從技術(shù)分析上看，鄭糖周、日K線圖上糖價一直處于箱體運行中，4900一線今年以來7次下攻都未有效突破，支撐較強，昨日是否有效下破有待驗證。上方均線粘合并有向下趨勢，對期價形成壓制，MACD指標(biāo)下跌動能依舊較大，形態(tài)走勢仍然偏弱，對后市糖價上漲不利。

綜合上述，目前2009/2010年供需偏緊的格局難以扭轉(zhuǎn)，趨緊的基本面不支持近月合約大幅度下跌，從而使得近強遠弱的格局得到延續(xù)。經(jīng)濟政策、放儲等諸多因素劍指空方，但在市場還沒有出現(xiàn)大的利空之前，鄭糖將繼續(xù)維持弱勢振蕩格局，糖市將走向遠空格局，振蕩重心下移。SR1101近期的每次反彈并非轉(zhuǎn)勢，建議多頭在反彈中獲利離場，操作上以逢反彈沽空思路為宜。