“這個(gè)位置是底部區(qū)域的概率非常大，向下空間極其有限。當(dāng)然你說(shuō)是不是牛市？我個(gè)人是看10年慢牛的。我從業(yè)28年，過(guò)去都是牛市很短，熊市很長(zhǎng)，一般牛市一兩年，熊市三五年甚至更長(zhǎng)，我想，注冊(cè)制來(lái)了應(yīng)該是新的循環(huán)的開(kāi)始?！?/p>

“如果我們股市是一個(gè)漫長(zhǎng)的牛市，一個(gè)長(zhǎng)期的牛市，像公募基金發(fā)行量這么大的情況可能會(huì)持續(xù)比較長(zhǎng)時(shí)間。如果真是這樣一種情況出現(xiàn)，對(duì)于一般老百姓來(lái)說(shuō)，就千萬(wàn)不要在牛市開(kāi)始的時(shí)候做反向交易?！?/p>

“我真正看好的是未來(lái)無(wú)人駕駛技術(shù)的普及，我個(gè)人認(rèn)為，無(wú)人駕駛技術(shù)是未來(lái)最大的風(fēng)口，就類似于互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代來(lái)臨的時(shí)候那樣?！?/p>

“特別快的技術(shù)進(jìn)步，在投資當(dāng)中既是財(cái)富的創(chuàng)造者也是毀滅者，因?yàn)楫?dāng)新的技術(shù)替代了老的技術(shù)的時(shí)候，老的企業(yè)就有可能面臨生死存亡的問(wèn)題?！?/p>

“我們還是比較喜歡平臺(tái)型的企業(yè)，就像中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)這些龍頭，美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)龍頭，它一旦建立起平臺(tái)平臺(tái)以后，想超越它是非常難的，另外它的行業(yè)壁壘、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也就非常明顯?！?/p>

“從4G到5G，我們看到的方向就是在線教育、在線醫(yī)療、在線辦公、云游戲這樣一些方向的發(fā)展，我們還是更傾向于具有壟斷性一些的行業(yè)?！?/p>

“在創(chuàng)新藥的領(lǐng)域里面，中國(guó)應(yīng)該能夠出現(xiàn)世界級(jí)的醫(yī)藥企業(yè)，因?yàn)槲覀冎袊?guó)的人口是非常多的，需求也比較大。而中國(guó)在相關(guān)的研發(fā)投入方面，慢慢地跟世界在接近。”

“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的券商還不是真正互聯(lián)網(wǎng)意義的。當(dāng)然有相關(guān)一些因素的公司都發(fā)展非常好，甚至是超越了一些傳統(tǒng)券商的業(yè)態(tài)發(fā)展，肯定是誰(shuí)能夠嫁接新的技術(shù)，誰(shuí)就有可能在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中脫穎而出。”

“如果你真的認(rèn)為是個(gè)牛市，最好是持股不動(dòng)。為什么牛市初期震蕩厲害？從我個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，因?yàn)槟銊倧男苁兄凶叱鰜?lái)，剛從那種不安中走出來(lái)，突然來(lái)了一波，又一個(gè)大的下挫以后，心態(tài)不穩(wěn)，這也是市場(chǎng)的常態(tài)。但是長(zhǎng)期的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，前提是認(rèn)定是牛市，如果你能夠度過(guò)這樣不安的心理，持倉(cāng)或者是賣(mài)出以后換你認(rèn)為更好的股票，這是牛市當(dāng)中最好的操作方式，而且也是讓你能夠真正賺到錢(qián)的一個(gè)最好的辦法?！?/p>

以上，是百億私募東方港灣董事長(zhǎng)但斌近日在某線上對(duì)話中，圍繞“普通投資者者如何抓住財(cái)富增值的黃金時(shí)代”這一話題，交流碰撞的精彩觀點(diǎn)。

盡管上周市場(chǎng)大幅回調(diào)，但是但斌認(rèn)為，當(dāng)下位置是底部的概率非常大，向下空間極其有限，牛市初期震蕩是市場(chǎng)的常態(tài)。

但斌還結(jié)合具體公司，分享了對(duì)于無(wú)人駕駛、白酒、芯片、醫(yī)藥、券商等行業(yè)的看法，對(duì)于普通投資者在當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境下要如何投資，他也給出了明確的建議。

本文整理了對(duì)話精彩內(nèi)容，分享給大家。

現(xiàn)在是底部區(qū)域的概率非常大 向下空間極其有限

問(wèn)：本周三大股指集體回調(diào)，昨天股市也上了熱搜，網(wǎng)友們有這樣一個(gè)段子，說(shuō)已經(jīng)寫(xiě)好的辭職信昨天又偷偷扔回了垃圾桶，大家都很擔(dān)心這個(gè)牛是不是跑掉了。所以，現(xiàn)在到底是不是牛市？對(duì)現(xiàn)在這個(gè)行情有什么樣的看法？

但斌：我個(gè)人是這么認(rèn)為的，至少這個(gè)位置是底部區(qū)域的概率非常大，向下空間極其有限。

當(dāng)然你說(shuō)是不是牛市？我個(gè)人是看10年慢牛的。我從業(yè)28年，過(guò)去都是牛市很短，熊市很長(zhǎng)，一般牛市一兩年，熊市三五年甚至更長(zhǎng)，我想，注冊(cè)制來(lái)了應(yīng)該是新的循環(huán)的開(kāi)始。

特別是在這個(gè)位置，我們也剛剛經(jīng)受了的影響，還有一個(gè)就是百年一遇的疫情，全世界經(jīng)濟(jì)都停滯了，受到這么大的壓力，我們的市場(chǎng)顯示出了它的韌勁。

從悲觀到了目前樂(lè)觀，又出現(xiàn)了一個(gè)短暫的回調(diào)，但是這應(yīng)該不改變市場(chǎng)的底部區(qū)域，它更具有韌勁。

不要在牛市開(kāi)始時(shí)做反向交易

問(wèn)：上周是一個(gè)基金的超級(jí)發(fā)行周，大概發(fā)行了21只基金，募集資金將近1100億，如果我們按照60%的倉(cāng)位測(cè)算，預(yù)計(jì)可能這部資金會(huì)給股市帶來(lái)650億的增量資金。作為基金管理人，但總怎么看待這個(gè)事情呢？

但斌：我們是這么想的，只要是(市場(chǎng))上漲，就永遠(yuǎn)不缺資金，因?yàn)橹袊?guó)老百姓大多數(shù)財(cái)富還是集中在房子上的。

但是這么多年房住不炒，國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)投資也不鼓勵(lì)，包括深圳剛出臺(tái)更嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策。因?yàn)橐咔?，全世界開(kāi)始大水漫灌的政策，這么多的錢(qián)，到底往哪個(gè)方向涌？

從大類資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，除了房地產(chǎn)以外，還有股票市場(chǎng)。因?yàn)樽罱欢螘r(shí)間股市有比較大的財(cái)富效應(yīng)，基金認(rèn)購(gòu)也比較踴躍，如果一個(gè)市場(chǎng)能夠持續(xù)創(chuàng)造財(cái)富，往市場(chǎng)里面走的錢(qián)肯定是會(huì)更多的。

我也比較認(rèn)同牛總(恒泰證券總裁)所說(shuō)的，牛市初期大家還在爭(zhēng)論，但是外面龐大的資產(chǎn)需要有投向，你可以想象它未來(lái)的空間。

而且剛才也說(shuō)對(duì)股市有所降溫，但是從更重要的角度，早前原證監(jiān)會(huì)主席也說(shuō)高層從來(lái)沒(méi)有這么重視資本市場(chǎng)，所以這是根本的方向性的選擇。

如果我們股市是一個(gè)漫長(zhǎng)的牛市，一個(gè)長(zhǎng)期的牛市，像公募基金發(fā)行量這么大的情況可能會(huì)持續(xù)比較長(zhǎng)時(shí)間。如果真是這樣一種情況出現(xiàn)，對(duì)于一般老百姓來(lái)說(shuō)，就千萬(wàn)不要在牛市開(kāi)始的時(shí)候做反向交易。

可以這么說(shuō)，就算是一個(gè)很大的牛市，我們看2006年、2007年，包括2014年、2015年，就算牛市來(lái)了，但很多老百姓也賺不到錢(qián)，因?yàn)榕Ｊ胁皇翘雇?，可能一個(gè)顛簸就把你顛下車(chē)了，然后你會(huì)猶豫(要不要)再追，這是一個(gè)大忌，投資還是應(yīng)該看長(zhǎng)遠(yuǎn)。

問(wèn)：作為一個(gè)專業(yè)投資者，剛剛你也提到了很多宏觀、基本面還有政策上的一些東西，但總的個(gè)人資產(chǎn)是怎么配置的？

但斌：我的個(gè)人資產(chǎn)除了必須的住房以外，全跟投在我們公司的基金里。

無(wú)人駕駛技術(shù)是未來(lái)最大的風(fēng)口 特斯拉可能成為全世界最大的汽車(chē)制造商

問(wèn)：特斯拉最近也是一個(gè)大網(wǎng)紅，股價(jià)從300美元上升到了1700美元，也傳說(shuō)有200億的美金準(zhǔn)備去做空它。關(guān)于這個(gè)事情但總怎么看？

但斌：這家公司東方港灣是很早就開(kāi)始研究了，我們?cè)谒?0塊錢(qián)左右的時(shí)候就開(kāi)始研究這家公司，包括2014年我跟我們公司的同事也到紐約去拜訪特斯拉，特斯拉董秘也出來(lái)接待我們，跟我們聊了有一兩個(gè)小時(shí)，請(qǐng)我們吃午餐，還邀請(qǐng)我們?nèi)ピ囻{。

總的來(lái)說(shuō)，我們一直是關(guān)注這家公司的，在90塊錢(qián)左右開(kāi)始進(jìn)入。2018年《時(shí)間的玫瑰》再版的時(shí)候，專門(mén)有一個(gè)章節(jié)談到了這家公司的情況。

我個(gè)人認(rèn)為，如果未來(lái)電動(dòng)車(chē)能夠替代汽油車(chē)，那么(這家)新能源汽車(chē)龍頭企業(yè)很可能會(huì)成為全世界最大的汽車(chē)制造商。

另外，品牌從高端往低端做容易，從低端往高端做是非常難的，當(dāng)它從100多萬(wàn)降到二、三十萬(wàn)的時(shí)候，品牌價(jià)值會(huì)倍增。

我真正看好的是未來(lái)無(wú)人駕駛技術(shù)的普及，我個(gè)人認(rèn)為，無(wú)人駕駛技術(shù)是未來(lái)最大的風(fēng)口，就類似于互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代來(lái)臨的時(shí)候那樣。

為什么無(wú)人駕駛這么重要？

我們公司也買(mǎi)了兩輛這個(gè)品牌的汽車(chē)，加一個(gè)無(wú)人駕駛功能當(dāng)時(shí)是5萬(wàn)塊錢(qián)，現(xiàn)在又加了2000美金左右。

換句話說(shuō)，你加一個(gè)這樣的功能大概就要六七萬(wàn)塊錢(qián)，它就相當(dāng)于微軟的操作系統(tǒng)，你使用微軟操作系統(tǒng)就要給微軟付費(fèi)，它相當(dāng)于一個(gè)賣(mài)軟件的公司了。

現(xiàn)在剛剛突破100萬(wàn)臺(tái)，如果它是1000萬(wàn)臺(tái)、2000萬(wàn)臺(tái)，最終這技術(shù)能夠普及，(每輛車(chē))都用，你想想，一輛車(chē)它可以賺七八萬(wàn)，以后還包括升級(jí)換代，每次升級(jí)只要1000美金，它很可能成為全世界最大的賣(mài)軟件的公司。

另外，無(wú)人駕駛一旦實(shí)現(xiàn)以后，我們還可以在它的屏幕上打游戲。

我們知道，你在蘋(píng)果(手機(jī))上打王者榮耀，騰訊要跟蘋(píng)果分30%，你在汽車(chē)制造企業(yè)的屏幕上打游戲，同樣你也需要付30%的費(fèi)用，他很有可能成為全世界最大的內(nèi)容分享的公司。

另外，它是個(gè)移動(dòng)終端。

假如說(shuō)，它的車(chē)在中國(guó)排名第一，在韓國(guó)排名第一，在日本排名第一，在歐洲、在美國(guó)都是排名第一，如果大家普遍運(yùn)用無(wú)人駕駛技術(shù)，相當(dāng)于全世界人的數(shù)據(jù)被這一家公司給掌握了，你想想數(shù)據(jù)的價(jià)值有多大？

而且無(wú)人駕駛功能一旦實(shí)現(xiàn)，因?yàn)樗矞?zhǔn)備推出100萬(wàn)臺(tái)無(wú)人駕駛出租車(chē)，它就改變了我們的出行方式，以后車(chē)也不用了，就像我們?cè)诳苹秒娪袄锩婵吹降模?chē)在不斷運(yùn)轉(zhuǎn)，它效率更高了，我們甚至不需要停車(chē)庫(kù)了。

所以這樣一家公司它引領(lǐng)著未來(lái)，改變了人類的發(fā)展方式。

另外還有一個(gè)就是太陽(yáng)能。

現(xiàn)在中國(guó)的充電樁它參與了一部分，歐洲、美國(guó)，包括日本、韓國(guó)等等，它也在大量的建，我想在全世界，它類似于中石化加油站的這樣一種服務(wù)模式，可能是全世界最大的服務(wù)商。

所以我們看到，它首先可能是軟件的供應(yīng)商，還有內(nèi)容分享商，還有共享汽車(chē)的概念，加上全世界最大的服務(wù)商的概念，這家公司我們是非?？春玫模覀€(gè)人認(rèn)為，它有可能成為全世界最大市值的公司。

而且馬斯克他所有的夢(mèng)想都實(shí)現(xiàn)了，我們也希望他未來(lái)能夠登陸火星，包括說(shuō)未來(lái)我們出行是坐火箭，比如從北京到紐約大概就半個(gè)小時(shí)時(shí)間，就好像我們1000年以前趕考的時(shí)候想能不能飛過(guò)去，現(xiàn)在它就實(shí)現(xiàn)了。

所以這樣一家企業(yè)是非常激動(dòng)人心的，能夠改變整個(gè)世界，我們是這樣一種看法。

從4G到5G，看到的方向是：在線教育、在線醫(yī)療、在線辦公、云游戲

問(wèn)：最近科技板塊也是做了一個(gè)大幅的調(diào)整，你認(rèn)為這次調(diào)整它還會(huì)持續(xù)多久？

但斌：短期，說(shuō)實(shí)話是很難判斷的，我們只能判斷長(zhǎng)期的邏輯。

科技肯定是引領(lǐng)人類未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展的方向，因?yàn)檎嬲龥Q定一個(gè)國(guó)家或者世界長(zhǎng)遠(yuǎn)未來(lái)的，是科技進(jìn)步。

前幾年有一本書(shū)寫(xiě)得很好，叫《奇點(diǎn)臨近》，說(shuō)人類社會(huì)是呈指數(shù)級(jí)的變化，只要人工智能、無(wú)人駕駛、大數(shù)據(jù)，這些領(lǐng)域能夠一直在引領(lǐng)著人類未來(lái)的發(fā)展的話，那么相關(guān)的這些方向都是非常好的。

但是投資也要注意一點(diǎn)：就是特別快的技術(shù)進(jìn)步，在投資當(dāng)中既是財(cái)富的創(chuàng)造者也是毀滅者，因?yàn)楫?dāng)新的技術(shù)替代了老的技術(shù)的時(shí)候，老的企業(yè)就有可能面臨生死存亡的問(wèn)題。 我們?cè)谶^(guò)去的上百年的技術(shù)變遷的過(guò)程中，經(jīng)?？吹皆缒昙夹g(shù)領(lǐng)先的企業(yè)被后起之秀給干掉了。

所以我們還是比較喜歡的平臺(tái)型的企業(yè)，就像中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)這些龍頭，美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)龍頭，它一旦建立起平臺(tái)平臺(tái)以后，想超越它是非常難的，另外它的行業(yè)壁壘、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也就非常明顯。

另外包括5G硬件、軟件的一些公司是非常不錯(cuò)的，但是我們更希望是投資內(nèi)容的這樣一些企業(yè)。

比方說(shuō)3G到4G是出現(xiàn)了電商和游戲，因?yàn)檫@是從PC端到手游的過(guò)渡時(shí)期，包括像抖音這樣一種商業(yè)模式。

至于從4G到5G，我們看到的方向就是在線教育、在線醫(yī)療、在線辦公、云游戲這樣一些方向的發(fā)展，我們還是更傾向于具有壟斷性一些行業(yè)。

如果從這個(gè)角度來(lái)看，5G時(shí)代或者說(shuō)科技的進(jìn)步是永遠(yuǎn)向前的，長(zhǎng)期看我們認(rèn)為它是會(huì)一直向好的。

但是最遺憾的是什么呢？我們A股的科技股或者科創(chuàng)板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，至少到目前為止并沒(méi)有涵蓋中國(guó)最優(yōu)秀的一批企業(yè)，這些企業(yè)它都跑到了香港、美國(guó)去上市了。

實(shí)際上早年的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的三家中國(guó)企業(yè)，像最龍頭的游戲公司在美國(guó)是大概有3000倍的回報(bào)，但是這個(gè)錢(qián)都讓老外賺走。

所以最大的遺憾是最能代表中國(guó)技術(shù)進(jìn)步的，或者說(shuō)有很大盈利的一些科技公司，卻不是在A股上市，沒(méi)有讓我們中國(guó)的老百姓享受到相關(guān)的投資財(cái)富增長(zhǎng)，這是最遺憾的。

港股中代表新經(jīng)濟(jì)的今年在暴漲

問(wèn)：港股當(dāng)前的估值都比較低，你認(rèn)為港股什么時(shí)候會(huì)起飛？

但斌：很多朋友說(shuō)港股低，但是我們可以看到香港的很多的公司，包括互聯(lián)網(wǎng)、芯片、在線教育、在線醫(yī)療，相關(guān)的這些公司，都是漲的非常多，特別是跟中國(guó)相關(guān)的一些新型技術(shù)的公司，都是漲得非常多。

我們說(shuō)資金是聰明的，哪個(gè)市場(chǎng)有機(jī)會(huì)的，它就會(huì)到哪里去，所以我們剛才也強(qiáng)調(diào)說(shuō)，最能代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一批公司、真正有前景的公司是集中在香港、美國(guó)上市的。因?yàn)槟壳暗那闆r變化，更多的公司選擇了去香港，包括生物制藥這樣的一些公司，最近也表現(xiàn)得非常出色。

所以真正能夠代表新經(jīng)濟(jì)、激動(dòng)人心的這部分企業(yè)，是表現(xiàn)得非常出色，今年在暴漲。

而港股主要是金融和地產(chǎn)，包括一些銀行和傳統(tǒng)的這些公司，今年的表現(xiàn)相對(duì)弱一些，但是你要是換一個(gè)角度，換一個(gè)傾斜的視野，你可以看到香港的市場(chǎng)至少到目前為止的表現(xiàn)是精彩紛呈的。

除了股票，還有什么資產(chǎn)可以配置？

問(wèn)：除了股票以外，還可以配置一些其他什么有價(jià)值的資產(chǎn)？

但斌：在百年變遷的過(guò)程當(dāng)中，我們老百姓是選擇了一個(gè)最確定的配置資產(chǎn)方向，就是房地產(chǎn)。有一本書(shū)寫(xiě)得很好，叫《銀元時(shí)代生活史》，是一個(gè)老中醫(yī)寫(xiě)的，他這個(gè)書(shū)名的意思就是看一個(gè)銀元購(gòu)買(mǎi)力的變化。

這位老中醫(yī)是1949年以后去了香港，他是在六幾年的時(shí)候?qū)戇@本書(shū)的，這本書(shū)寫(xiě)得非常有意思，可以看一下在百年的變遷當(dāng)中，到底哪類資產(chǎn)是我們老百姓比較喜歡的。

我們知道在國(guó)民黨時(shí)期也有股票市場(chǎng)，當(dāng)然這個(gè)股票市場(chǎng)也是大起大落的，當(dāng)然如果你是持有像匯豐這樣的公司穿越百年，那還是很不錯(cuò)的結(jié)果。但是對(duì)于絕大多數(shù)老百姓，如果沒(méi)有專業(yè)知識(shí)，很難分別出哪一個(gè)公司是真的能夠傳承的，或者能夠穿越周期，你只能是選擇一個(gè)最確定的。

這位老中醫(yī)他就舉例，比如說(shuō)他在一九二幾年的時(shí)候，在豫園路(當(dāng)時(shí)的豫園路還是上海郊區(qū))花了10萬(wàn)大洋買(mǎi)了一塊地蓋了房子，這個(gè)房子經(jīng)過(guò)國(guó)民革命，經(jīng)過(guò)日本侵略中國(guó)、內(nèi)戰(zhàn)，1949家人跑到了香港，假如說(shuō)家人拿著房契回來(lái)了，房子又還給他，我問(wèn)過(guò)上海的朋友，這個(gè)房子在上海大概是值四五個(gè)億。

因?yàn)楝F(xiàn)在袁大頭大概是值500塊錢(qián)，10萬(wàn)大洋折合人民幣也就是5000萬(wàn)，所以這個(gè)房子是穿越了變遷，依舊保值，但如果換成金元券可能就不行了。

所以中國(guó)老百姓樸素的智慧告訴我們一個(gè)真理——長(zhǎng)期看房子是能保值的。而且剛才?？傄舱f(shuō)了，為什么房子是老百姓最大的財(cái)富呢？因?yàn)樗蝗菀踪I(mǎi)賣(mài)。

相比之下，股票你一害怕就賣(mài)掉了，像昨天大跌，你一害怕可能也賣(mài)掉了，但是房子不會(huì)，房子你害怕也賣(mài)不出去，因?yàn)橄胭u(mài)也賣(mài)不了，漲得好的時(shí)候你又不愿意賣(mài)。

對(duì)于一般的老百姓，可能房子是他最大的財(cái)富。所以除了股票以外有什么好的投資，那房子當(dāng)然是一個(gè)最適合老百姓投資的，因?yàn)閺某ＷR(shí)都能判斷出哪個(gè)地段的房子好壞，這也算是財(cái)富的基石吧。

白酒和芯片相比 更看好白酒

問(wèn)：白酒和芯片這兩個(gè)板塊，你更看好哪一個(gè)呢？

但斌：白酒和芯片我當(dāng)然更看好白酒了，因?yàn)橥顿Y它不是取決于某一個(gè)階段的勝利，它可能是取決于幾十年甚至更長(zhǎng)歲月的投資，世界500強(qiáng)企業(yè)，100年前的500強(qiáng)到現(xiàn)在的存活率只有3%了。

為什么它的存活率這么低，投資它是一個(gè)小概率當(dāng)中大概率事件，大多數(shù)公司隨著這個(gè)時(shí)代的變遷，可能會(huì)因?yàn)楦鞣N各樣的原因去消亡。

產(chǎn)業(yè)革命的時(shí)候，這些科技股都很容易被新的公司給替代，芯片產(chǎn)業(yè)也毫不例外。

當(dāng)然，我們也希望我們中國(guó)的相關(guān)企業(yè)能夠引領(lǐng)世界，甚至獨(dú)占鰲頭，這是我們的一個(gè)美好期待。

但是從另外一個(gè)角度，在人類歷史上，以白酒行業(yè)為例，在全世界最古老的公司當(dāng)中，5家酒類公司，酒類公司的生命周期是非常長(zhǎng)的，白酒公司就是水和糧食釀造一下，龍頭白酒毛利率93%。

芯片企業(yè)雖然說(shuō)你可以看到它的毛利是多少，毛利能達(dá)到50%都不錯(cuò)了，所以從長(zhǎng)期來(lái)看，投資還是要追求確定性的，因?yàn)樗皇且粋€(gè)短期的勝出，它是一個(gè)長(zhǎng)期的勝出，所以我們從時(shí)間周期的角度、穿越變化的角度來(lái)說(shuō)，我更看好白酒行業(yè)。

創(chuàng)新藥領(lǐng)域中國(guó)能出現(xiàn)世界級(jí)藥企 嫁接新技術(shù)的互聯(lián)網(wǎng)券商未來(lái)可能脫穎而出

問(wèn)：怎樣看待醫(yī)藥行業(yè)的下半年的表現(xiàn)？

但斌：醫(yī)藥行業(yè)在美國(guó)的市值是僅次于互聯(lián)網(wǎng)的，它的盈利能力甚至不亞于一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

在美國(guó)上萬(wàn)億人民幣市值以上的公司大概有12家，中國(guó)目前來(lái)說(shuō)可能最大的醫(yī)藥企業(yè)就5000億左右。

中國(guó)的龍頭的醫(yī)藥企業(yè)跟美國(guó)這些比較大的醫(yī)藥企業(yè)，研發(fā)投入方面已經(jīng)差距在縮小，而且現(xiàn)在中國(guó)雖然說(shuō)有帶量采購(gòu)這些政策，但是對(duì)創(chuàng)新藥還是非常支持的，而且力度也非常大。

在創(chuàng)新藥的領(lǐng)域里面，中國(guó)應(yīng)該能夠出現(xiàn)世界級(jí)的醫(yī)藥企業(yè)，因?yàn)槲覀冎袊?guó)的人口是非常多的，需求也比較大。

而中國(guó)在相關(guān)的研發(fā)投入方面，慢慢地跟世界在接近，中國(guó)相關(guān)的類似企業(yè)還是非常有機(jī)會(huì)的。

問(wèn)：怎么看互聯(lián)網(wǎng)券商的發(fā)展趨勢(shì)？

但斌：像中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)券商，并沒(méi)有允許像騰訊阿里自己開(kāi)一個(gè)券商。

當(dāng)然有相關(guān)一些因素的公司都發(fā)展非常好，甚至是超越了一些傳統(tǒng)券商的業(yè)態(tài)發(fā)展，肯定是誰(shuí)能夠嫁接新的技術(shù)，誰(shuí)就有可能在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中脫穎而出，有互聯(lián)網(wǎng)基因的公司肯定是更有優(yōu)勢(shì)的。

牛市最好是持股不動(dòng) 選擇好的基金經(jīng)理是投資勝出的關(guān)鍵

問(wèn)：牛市初期，散戶具體應(yīng)該如何操作呢？

但斌：首先，前提是你認(rèn)同是個(gè)牛市，如果你不認(rèn)同是個(gè)牛市，你肯定賣(mài)掉了。

如果你認(rèn)同是一個(gè)長(zhǎng)期牛市的開(kāi)端，你就要不要被一時(shí)的驚嚇、一時(shí)的顛簸甩出車(chē)了。

2006年、2007年，當(dāng)時(shí)牛市完了以后有一個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，80%的人是虧損的，只有20%人是賺錢(qián)的。這個(gè)按道理說(shuō)非常奇怪，一個(gè)超級(jí)大牛市，從998漲到了6000多點(diǎn)，大多數(shù)還是虧的。2014年、2015年的牛市很多人最終是損失非常慘重的。

如果你真的認(rèn)為是個(gè)牛市，最好是持股不動(dòng)。

為什么牛市初期震蕩厲害？

從我個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，因?yàn)槟銊倧男苁兄凶叱鰜?lái)，剛從那種不安中走出來(lái)，突然來(lái)了一波，又一個(gè)大的下挫以后，心態(tài)不穩(wěn)，這也是市場(chǎng)的常態(tài)。

但是長(zhǎng)期的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，前提是認(rèn)定是牛市，如果你能夠度過(guò)這樣不安的心理，持倉(cāng)或者是賣(mài)出以后換你認(rèn)為更好的股票，這是牛市當(dāng)中最好的操作方式，而且也是讓你的財(cái)富能夠真正賺到錢(qián)的一個(gè)最好的辦法。

另外，投資本身還是要與企業(yè)成長(zhǎng)，資本市場(chǎng)一個(gè)最根本的邏輯，它是一個(gè)共贏的游戲，像一個(gè)企業(yè)，從一個(gè)億的利潤(rùn)到100億的利潤(rùn)，所有參與者都是贏的，國(guó)家贏，企業(yè)贏，員工贏，投資者贏。

為什么全世界所有的國(guó)家都愿意大力發(fā)展資本市場(chǎng)？而開(kāi)賭場(chǎng)只有少數(shù)的地區(qū)。

因?yàn)橘Y本市場(chǎng)是一個(gè)共贏的游戲，真正合理的邏輯是跟隨企業(yè)成長(zhǎng)，靠與偉大企業(yè)共成長(zhǎng)來(lái)贏取財(cái)富的一個(gè)游戲。

資本市場(chǎng)有一個(gè)很大的規(guī)律，就是長(zhǎng)期看它螺旋上升的，如果你真的認(rèn)為長(zhǎng)期方向是向上，堅(jiān)守一些好的企業(yè)，與這些好企業(yè)一起共同成長(zhǎng)，這個(gè)是投資勝出最核心和最關(guān)鍵的思考，而不僅僅說(shuō)這一波是不是牛市。

問(wèn)：作為基金管理人，你在挑選基金這一塊有什么好的建議分享嗎？

但斌：無(wú)論是公募基金也好，私募基金也好，還是各類風(fēng)格的基金經(jīng)理也好，都有做的好的、做的差的。選擇好的基金經(jīng)理是投資勝出的關(guān)鍵，術(shù)業(yè)有專攻。

但是同樣一個(gè)行業(yè)當(dāng)中，它也分很大。就像籃球比賽一樣，投籃誰(shuí)都會(huì)，但是你要成為NBA運(yùn)動(dòng)員那是非常難的，你要成為科比和詹姆斯這樣的運(yùn)動(dòng)員，那是需要天賦的。

在漫長(zhǎng)的基金經(jīng)理的生涯當(dāng)中，如果能夠持續(xù)做好，還是需要天賦的，我建議大家買(mǎi)基金，你要像買(mǎi)股票一樣，去尋找那些真正有天賦的、愿意不斷努力豐富自己的基金經(jīng)理，去跟他一起成長(zhǎng)。