我們預(yù)料到了，全球資產(chǎn)價(jià)格的暴跌。

我們卻沒(méi)有想到，全球資產(chǎn)價(jià)格的驚天逆轉(zhuǎn)。

在世界銀行的報(bào)告里，預(yù)測(cè)今年全球經(jīng)濟(jì)的衰退幅度將僅次于上個(gè)世紀(jì)的全球大蕭條。

話音未落，創(chuàng)業(yè)板、納斯達(dá)克創(chuàng)出新高，道瓊斯即將收復(fù)失地。

在大資產(chǎn)階級(jí)看來(lái)，10手就要上百萬(wàn)的茅臺(tái)，是他們有別于大眾的身份標(biāo)簽；

但在人民群眾心中，房子才是萬(wàn)世不移的財(cái)富信仰。

4、5月份創(chuàng)出新高的房?jī)r(jià)    來(lái)源：CREIS中指數(shù)據(jù)

2020年，我們見(jiàn)證了太多歷史，以至于我們對(duì)超預(yù)期之事關(guān)注閾值的調(diào)高。

但可以確定的是，對(duì)疫情的悲觀預(yù)期正在消退，為應(yīng)對(duì)疫情撒出的幣正在蔓延。

沒(méi)有例外，無(wú)論肉身還是精神，人類依然將翻越這憂慮之墻。

從現(xiàn)象中來(lái)，到政策中去，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇牽扯到的所有宏觀問(wèn)題，其實(shí)都可以簡(jiǎn)化為一個(gè)問(wèn)題：

價(jià)格變化。

而最重要的價(jià)格，無(wú)非是商品資產(chǎn)價(jià)格和資產(chǎn)價(jià)格。

在節(jié)后的復(fù)工復(fù)產(chǎn)大潮中，發(fā)生了一起搶功冒進(jìn)事件。

度量復(fù)工復(fù)產(chǎn)的進(jìn)度，本是統(tǒng)計(jì)局的職責(zé)，但加持了金稅三期系統(tǒng)的稅務(wù)局，掌握了全國(guó)增值稅發(fā)票的開(kāi)具和流向數(shù)據(jù)。

也就意味著間接掌握了全國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的實(shí)時(shí)進(jìn)度。

據(jù)說(shuō)，稅務(wù)局根據(jù)發(fā)票數(shù)據(jù)寫(xiě)出的報(bào)告為參謀決策立下大功，搶在統(tǒng)計(jì)局前，在喜歡“另類指數(shù)”的領(lǐng)導(dǎo)面前大出風(fēng)頭。

根據(jù)這個(gè)數(shù)據(jù)，在西南某省，你們猜那幾個(gè)月最紅火的行業(yè)是啥？

答案不是口罩，而是飼料行業(yè)。

眾所周知，豬肉是過(guò)去一年多時(shí)間表現(xiàn)最亮眼的商品。

價(jià)格，是市場(chǎng)最靈敏的資源配置信號(hào)，在養(yǎng)殖政策放松的助推下，就算沒(méi)有復(fù)工復(fù)產(chǎn)，飼料行業(yè)也是馬力全開(kāi)，只爭(zhēng)朝夕。

陷入了人民戰(zhàn)爭(zhēng)汪洋大海的二師兄，開(kāi)始褪去往日的華衣，開(kāi)始走下坡路。

來(lái)源：豬E網(wǎng)

生豬從祖代繁殖到商品代的供給，大約20個(gè)月左右，單純的商品代的養(yǎng)殖周期大約是6個(gè)月。

豬雖然有周期，但這個(gè)周期并不算長(zhǎng)。

作為CPI最重要的組成商品，二師兄的隕落，其實(shí)蘊(yùn)含了幾個(gè)宏大敘事：

1、供給的恢復(fù)快于預(yù)期，而需求跟不上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將伴隨著通縮壓力；

2、沒(méi)有通脹的緊箍咒，宏觀政策，尤其是財(cái)政政策的空間前所未有的大；

3、財(cái)政政策替身而出，貨幣政策（大水漫灌）因帶來(lái)較大的副作用（資產(chǎn)泡沫），將在本次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的政策選項(xiàng)中逐漸靠邊站。

這一切是如何發(fā)生的呢？

我們不妨先來(lái)一次“兩次危機(jī)的比較研究”。

2008年6月，溫相到無(wú)錫國(guó)棉一廠視察，基層扭扭捏捏講了實(shí)話。

“紡織行業(yè)是改革開(kāi)放以來(lái)最困難的一年”

這是個(gè)不折不扣的壞消息，因?yàn)榧徔椪剂水?dāng)時(shí)中國(guó)出口量接近三分之一。

作為全國(guó)紡織行業(yè)的排頭兵，國(guó)棉一廠都是這么個(gè)狀況，整個(gè)行業(yè)可想而知，整個(gè)出口行業(yè)可想而知。

上一輪危機(jī)，主要由需求消失導(dǎo)致。

解鈴還須系鈴人，在后續(xù)水漫全球的政策刺激中，也是依靠需求將經(jīng)濟(jì)拉出衰退旋渦。

可以觀察到，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中，短時(shí)間內(nèi)的刺激政策的集中投放，導(dǎo)致需求V型反轉(zhuǎn)，而供給尚未反應(yīng)過(guò)來(lái)。

一座停產(chǎn)的煤礦需要復(fù)產(chǎn)，先不說(shuō)人員招募、檢修設(shè)備、產(chǎn)能爬坡，把生產(chǎn)證照等一系列審批跑下來(lái)都得脫層皮。

這也符合花錢(qián)容易掙錢(qián)難的常識(shí)，需求增長(zhǎng)易，供給增長(zhǎng)難。

結(jié)果便是通脹壓力上升。

中國(guó)的刺激政策除了中央4萬(wàn)億+地方N萬(wàn)億外，還有購(gòu)置稅減半、家電下鄉(xiāng)、通信牌照、健全社保等系列組合拳。

需求的爆發(fā)，直接導(dǎo)致對(duì)上游產(chǎn)品的爭(zhēng)搶。

那是煤老板們的黃金歲月   來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

PPI幾乎是深蹲起跳，09~12年大宗商品市場(chǎng)的繁榮，可謂很好的注腳。

但上游的通脹，遲早要傳導(dǎo)至下游，所以CPI對(duì)PPI表現(xiàn)了一定的滯后性。

來(lái)源：通聯(lián)數(shù)據(jù)

本次疫情導(dǎo)致的危機(jī)，需求和供給的沖擊關(guān)系則反了過(guò)來(lái)，

疫情沖擊和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，前者是外在沖擊，后者是經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)在調(diào)整。

疫情的影響首先是社交隔離，進(jìn)而導(dǎo)致停工停產(chǎn)。

供給，首當(dāng)其沖。

那么按道理，可以得出通脹壓力加大的推論。

此論在美國(guó)成立，在中國(guó)不成立。

疫情在國(guó)內(nèi)爆發(fā)，恰逢春節(jié)，工廠放假，人員回鄉(xiāng)。

通常在節(jié)前，中國(guó)的生產(chǎn)和流通企業(yè)，前者會(huì)加大生產(chǎn)，后者會(huì)加大庫(kù)存儲(chǔ)備。

所以我們?cè)谝咔楦叻?，除極個(gè)別商品，幾乎沒(méi)有看到有搶購(gòu)物資的現(xiàn)象，物價(jià)也平穩(wěn)運(yùn)行。

但美國(guó)目前已經(jīng)確診200W+，又遇新時(shí)代的暴力平權(quán)運(yùn)動(dòng)，畫(huà)風(fēng)明顯和中國(guó)不一致，美國(guó)食品CPI指數(shù)陡峭上升。

來(lái)源：通聯(lián)數(shù)據(jù)

有效的疫情防控，中國(guó)很快就恢復(fù)了常態(tài)。

根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至5月底，中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)復(fù)工率近100%，中小企業(yè)復(fù)工率達(dá)到91%。

從復(fù)工復(fù)產(chǎn)到?jīng)Q策層的“六?！保梢钥吹?，前三的保就業(yè)、保民生、保市場(chǎng)，乃至全面放寬“地?cái)偨?jīng)濟(jì)”。

均體現(xiàn)了供給優(yōu)先的政策導(dǎo)向。

但牽馬到河邊，得看馬喝不喝水。

疫情宅家的時(shí)候，無(wú)地消費(fèi)，導(dǎo)致了人民儲(chǔ)蓄率升高。

那時(shí)的主流敘事，是疫情結(jié)束后“報(bào)復(fù)性消費(fèi)”一觸即發(fā)。

可看一看春秋航空發(fā)布的5月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)雖已基本恢復(fù)，但國(guó)際和地區(qū)業(yè)務(wù)，可謂愁云慘淡。

來(lái)源：春秋航空運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)

消費(fèi)分為必須消費(fèi)和可選消費(fèi)，春秋的國(guó)際地區(qū)業(yè)務(wù)正是“日韓東南亞游”，典型的可選消費(fèi)。

雖然春秋航空是一個(gè)極端的例子，但可以明確的是，可選消費(fèi)的“報(bào)復(fù)性”不會(huì)來(lái)了。

一方面，疫情導(dǎo)致收入減少，影響人們對(duì)未來(lái)預(yù)期，會(huì)降低人們邊際消費(fèi)傾向。

另一方面，國(guó)外疫情控制不力，全球化的產(chǎn)業(yè)鏈中斷，影響外需，進(jìn)而進(jìn)一步影響國(guó)內(nèi)收入預(yù)期。

可以得出結(jié)論，下半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的供給復(fù)蘇快于需求端。

數(shù)據(jù)也在反應(yīng)這樣的變化。

5月，社零同比增長(zhǎng)還在負(fù)值，而規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.4%，其中制造業(yè)增長(zhǎng)5.2%。

社零總額還在負(fù)值   來(lái)源：通聯(lián)數(shù)據(jù)

6月18日的陸家嘴論壇上，權(quán)威人士寄來(lái)了書(shū)面致辭，開(kāi)篇就是：

“經(jīng)濟(jì)下行的壓力較大，但形勢(shì)正逐步向好的方向轉(zhuǎn)變”

來(lái)自上面的聲音告訴我們，中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好；

君臨的分析顯示，供給復(fù)蘇快于需求，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將沒(méi)有通脹壓力。

別小看這兩個(gè)判斷。

據(jù)此，我們可以推演未來(lái)宏觀政策的調(diào)整，進(jìn)而一窺投資者最關(guān)心的資產(chǎn)價(jià)格變化情況。

前幾天，君臨寫(xiě)了篇關(guān)于房地產(chǎn)文章，舉了以下數(shù)據(jù)：

1-5月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比下降6.3%。其中基建投資同比下降6.3%、制造業(yè)投資同比下降14.8%，而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降0.3%（住宅投資同比持平），當(dāng)月同比增長(zhǎng)8.09%。

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的版圖上，房地產(chǎn)的腰椎間盤(pán)問(wèn)題依然突出。

3月以來(lái)，很多地方的房地產(chǎn)熱火朝天，“8秒售罄”、“一夜?jié)q百萬(wàn)”、“全款里面請(qǐng)”重現(xiàn)江湖。

有關(guān)部門(mén)當(dāng)然不會(huì)坐視不管，4月央媽就要求商業(yè)銀行緊急自查房抵經(jīng)營(yíng)貸資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場(chǎng)情況。

房抵經(jīng)營(yíng)貸是干嘛的，炒房大軍想必很熟悉。

先買套房，然后找中介包裝出一家企業(yè)，把房屋抵押給銀行，最高套出7成，然后再把套出來(lái)的錢(qián)買房，有時(shí)候首套房還需要找中介墊資，把杠桿加到極致。

央行這么折騰，明顯是聞出了味道。

西財(cái)中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，從購(gòu)房者結(jié)構(gòu)看，租房和有房貸家庭的購(gòu)房需求下降，無(wú)房貸和多套房家庭的需求上升。

說(shuō)明啥，就是不把“房住不炒”當(dāng)回事嘛。

事情何以至此？

走了“老路”嘛。

廣義貨幣M2，是衡量灌水的指標(biāo)，是貸款創(chuàng)造貨幣的表現(xiàn)。

中美兩國(guó)M2增速都明顯加快，但創(chuàng)造M2的主力，兩國(guó)截然不同。

2008年雷曼兄弟倒閉那會(huì)兒，財(cái)長(zhǎng)保爾森向國(guó)會(huì)申請(qǐng)7000億美元的國(guó)債救助。

要給華爾街擦屁股，國(guó)會(huì)那幫清流嘴炮一百個(gè)不情愿，不符合資本主義核心價(jià)值觀的說(shuō)辭張口就來(lái)，最后鬧得保爾森向議長(zhǎng)下跪，演了一出苦肉計(jì)才通過(guò)。

這次，短短的十幾天，美國(guó)國(guó)會(huì)前后批準(zhǔn)了政府借3萬(wàn)多億國(guó)債。

說(shuō)好聽(tīng)點(diǎn)，是國(guó)會(huì)認(rèn)識(shí)到救災(zāi)非同小可；

說(shuō)難聽(tīng)點(diǎn)，是對(duì)懂王的領(lǐng)導(dǎo)水平心知肚明。

可以看出，美國(guó)刺激靠財(cái)政，而截至目前，中國(guó)刺激主要靠信貸。

今年兩會(huì)的記者會(huì)上，李相講了句很著名的話：

“過(guò)去我們說(shuō)過(guò)，不搞大水漫灌，現(xiàn)在還是這樣，但是特殊時(shí)期要有特殊的政策，我們叫作放水養(yǎng)魚(yú)。沒(méi)有足夠的水，魚(yú)是活不了的。但是如果泛濫了，就會(huì)形成泡沫，就會(huì)有人從中套利，魚(yú)也養(yǎng)不成，還會(huì)有人渾水摸魚(yú)?！?/p>

堂下何人，竟敢大膽渾水摸魚(yú)？

還不是那幫搞大金融泡沫的人嘛。

雖然炒房團(tuán)摸魚(yú)的問(wèn)題，性質(zhì)特別惡劣，手段特別無(wú)恥，后果特別嚴(yán)重。

但話說(shuō)回來(lái)，股民也不是白蓮花，有些靈魂脫離基本面很遠(yuǎn)的股票，敢說(shuō)沒(méi)有泡沫嗎？

老主席，你究竟在說(shuō)誰(shuí)？     來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)

觀察我們的M2增速，曲線圖上陡峭上揚(yáng)的09年、11~12年、15~16年。

清楚的揭示了同房?jī)r(jià)的正相關(guān)關(guān)系。

M2增速與樓市周期重合，這不是巧合   來(lái)源：通聯(lián)數(shù)據(jù)

歷史告訴我們，信貸擴(kuò)張伴隨著房?jī)r(jià)上漲，進(jìn)而推升整體杠桿率。

2017年以后M2的平躺走勢(shì)，反應(yīng)了當(dāng)年金融工作會(huì)安排部署“去杠桿”的成果。

復(fù)雜的形勢(shì)，萎靡的經(jīng)濟(jì)，反復(fù)錘煉著決策者的政策定力，也檢驗(yàn)著政治擔(dān)當(dāng)及執(zhí)政智慧。

穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，還會(huì)繼續(xù)服用資產(chǎn)泡沫這味毒丸嗎？

再次上翹的M2，似乎讓“房住不炒”成為一句空話。

但6月18日，首批抗疫特別國(guó)債發(fā)行，事情開(kāi)始起了變化。

老路易走，新路難覓。

為什么我們一再踏入同一條河流？

因?yàn)樽咝侣沸枰碌睦碚?、路線、方針的斗爭(zhēng)，打破教條束縛和利益阻礙。

那么這個(gè)新，到底指啥？

上面已經(jīng)說(shuō)了：

“積極的財(cái)政政策要更加積極有為”

即：提高赤字率，發(fā)國(guó)債。

都是財(cái)政部的鍋。

作為當(dāng)家的老會(huì)計(jì)，當(dāng)然知道柴米貴，掙錢(qián)不易，一說(shuō)欠債，財(cái)政就有點(diǎn)不樂(lè)意，積極不起來(lái)。

但此一時(shí)彼一時(shí)，這次是上面直接安排，不容討價(jià)還價(jià)。

不過(guò)財(cái)政還是有點(diǎn)想法。

上月，財(cái)政部學(xué)者接受采訪，主要回應(yīng)“財(cái)政赤字貨幣化”。

談及發(fā)國(guó)債的問(wèn)題：

加大中央轉(zhuǎn)移支付力度，可中央的錢(qián)從哪來(lái)？全國(guó)財(cái)政收入在急劇萎縮，只能通過(guò)發(fā)行國(guó)債來(lái)彌補(bǔ)。但讓商業(yè)機(jī)構(gòu)和老百姓去購(gòu)買，若大規(guī)模發(fā)債，從總量上、利率上看，會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，信貸資金減少，市場(chǎng)融資成本上升。

還說(shuō)：

“前所未有的沖擊”“前所未有的挑戰(zhàn)”，這樣的用詞表明，這個(gè)形勢(shì)是多么嚴(yán)峻。我想部分業(yè)內(nèi)人士對(duì)中央判斷的理解還不是很透徹。

業(yè)內(nèi)人士是誰(shuí)，這一句或許泄露了天機(jī)：

“央行并非“國(guó)中之國(guó)”，更像是一個(gè)央企”

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是要我發(fā)國(guó)債可以，但要央行印錢(qián)來(lái)買單。

針尖對(duì)麥芒，最富學(xué)者氣息的央行，立馬寫(xiě)了篇文章回應(yīng)：

《財(cái)政凌駕于央行之上，就會(huì)出現(xiàn)貨幣超發(fā)和通貨膨脹》

文章從土地革命時(shí)期寫(xiě)到改革開(kāi)放，歷數(shù)財(cái)政貨幣政策的歷史得失。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，財(cái)政和中央銀行職責(zé)邊界清晰，中央銀行獨(dú)立執(zhí)行貨幣政策，有利于幣值穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

反之，財(cái)政和中央銀行的職能邊界模糊，甚至財(cái)政凌駕于中央銀行之上，“大口袋里套小口袋”，就會(huì)出現(xiàn)貨幣超發(fā)和通貨膨脹。

在財(cái)政與中央銀行合并成“一個(gè)口袋”的極端情形下，中央銀行作用實(shí)際上無(wú)從發(fā)揮。

現(xiàn)在來(lái)看，央行在論戰(zhàn)中勝出。

6月18日首批1000億抗疫特別國(guó)債，是以市場(chǎng)化方式公開(kāi)招標(biāo)發(fā)行的。

正如財(cái)政部學(xué)者所言，市場(chǎng)化發(fā)債，會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，信貸資金減少，市場(chǎng)融資成本上升。

10年期國(guó)債的疲軟走勢(shì)也反應(yīng)這一市場(chǎng)預(yù)期。

債券下跌表示利率上升

未來(lái)中國(guó)的M2還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)的大頭，會(huì)從信貸切換到財(cái)政。

這就意味著樓市的春天，會(huì)是曇花一現(xiàn)。

至于股市，由于不存在樓市的普遍高估，會(huì)繼續(xù)目前的結(jié)構(gòu)性牛市。

因?yàn)閲?guó)債的發(fā)行和使用，會(huì)改變經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的邏輯，調(diào)高企業(yè)盈利的預(yù)期。

試想，隔壁老王去銀行買了筆抗疫國(guó)債，政府和老王的資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)如何變化呢？

老王減少了一筆資產(chǎn)（現(xiàn)金），增加了另一筆資產(chǎn)（國(guó)債）。

政府增加了一筆資產(chǎn)（現(xiàn)金），增加了一筆負(fù)債（應(yīng)付國(guó)債）。

可以看出，國(guó)債斂財(cái)相比稅收斂財(cái)，導(dǎo)致的效果可謂大相徑庭。

1694年成立的英格蘭銀行用國(guó)債為帝國(guó)籌集資金，一次次挫敗了靠稅收籌集資金的法國(guó)   來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

老王資產(chǎn)一增一減，財(cái)富并沒(méi)有縮水，不會(huì)影響他的“財(cái)富效應(yīng)”，也就不會(huì)影響他的邊際消費(fèi)傾向。

政府拿到錢(qián)，最終會(huì)通過(guò)投資和消費(fèi)流向民間，既將提升“老王們”的可支配收入，也將降低“老王們”的杠桿率。

所謂“積極財(cái)政政策”。

一方面是讓財(cái)政部“積極”；

另一方面則是“積極”在經(jīng)濟(jì)上。

所以我們要說(shuō)，企業(yè)盈利的預(yù)期會(huì)改善。

這就是君臨前期寫(xiě)過(guò)的，現(xiàn)代貨幣理論（MMT）的思想。

這個(gè)理論有些燒腦且違背常識(shí)，有興趣的讀者可以讀一讀《中國(guó)百年崛起的一招妙棋》。

簡(jiǎn)而言之，MMT持“國(guó)家貨幣論”，認(rèn)為現(xiàn)代法幣是“稅收驅(qū)動(dòng)貨幣”，即：

稅收只是一種讓社會(huì)接受法幣的手段，并非政府獲取財(cái)政收入的根本。

所以平衡預(yù)算不是宏觀政策目標(biāo)，就業(yè)才是。

那么可以推論，具備無(wú)限印鈔的能力的央行，使得政府比民間有更強(qiáng)的抗債能力。

只要就業(yè)穩(wěn)了，共C黨死都不怕，財(cái)政部抗點(diǎn)債，怕什么。

央媽?xiě)粴w懟，商業(yè)銀行都能救，關(guān)鍵時(shí)刻還能不助財(cái)爸一手嗎？

不要慫。

但借債，說(shuō)一千道一萬(wàn)，是向未來(lái)的自己借錢(qián)。

所以長(zhǎng)期負(fù)債，需要匹配長(zhǎng)期資產(chǎn)。

老農(nóng)民借錢(qián)買臺(tái)拖拉機(jī)耕地賺錢(qián)，才是可持續(xù)的債務(wù)，拿去會(huì)所嫩模，才是遲早丸藥。

所以總理說(shuō)了：

這筆錢(qián)要直達(dá)基層，要推動(dòng)這些資金用于保就業(yè)、民生和市場(chǎng)主體，支撐居民的收入。

來(lái)算一筆細(xì)賬：

1、新增赤字和發(fā)行抗疫特別國(guó)債共2萬(wàn)億元。

2、地方政府專項(xiàng)債券，今年安排3.75萬(wàn)億

3、減免社保費(fèi)，動(dòng)用失業(yè)保險(xiǎn)結(jié)存，推動(dòng)國(guó)有商業(yè)銀行讓利，自然壟斷性企業(yè)降價(jià)，是前者兩倍，即4萬(wàn)億。

而減免社保，銀行讓利，其實(shí)也是積極財(cái)政的一部分。

人民銀行為人民，618國(guó)常會(huì)提出金融企業(yè)讓利1.5萬(wàn)億   來(lái)源：CCTV

也就是說(shuō)，下半年的“新錢(qián)”，起碼有6~8萬(wàn)億將由財(cái)政政策直接或間接創(chuàng)造，這還沒(méi)算正常的國(guó)債發(fā)行部分。

要知道，M2開(kāi)始加速增長(zhǎng)的3、4、5月，M2的增量是6.94萬(wàn)億。

從信貸刺激到財(cái)政刺激，刺激的邏輯不一樣，用總理的話說(shuō)，就是：

“我們這個(gè)規(guī)模性政策，可以說(shuō)叫作為企業(yè)紓困和激發(fā)市場(chǎng)活力，主要是來(lái)穩(wěn)就業(yè)、保民生，使居民有消費(fèi)能力，有利于促消費(fèi)、拉動(dòng)市場(chǎng)?！?/p>

“這可以說(shuō)是一條市場(chǎng)化改革的路子?！?/p>

總理的底氣源自何處？

其實(shí)和我們的分析殊途同歸。

他接下來(lái)說(shuō)的這句話，無(wú)非是重復(fù)了上文“老王們”的故事：

“錢(qián)是可以生錢(qián)的，用之于民的錢(qián)可以創(chuàng)造新的財(cái)富，涵養(yǎng)稅源，使財(cái)政可持續(xù)?！?/p>

所以我們敢說(shuō)，下半年，沒(méi)有資產(chǎn)泡沫的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可謂板上釘釘，而且可能遠(yuǎn)超預(yù)期。