01

最近仔細(xì)讀了下美國發(fā)布的對華戰(zhàn)略報(bào)告，大家可以看一下，言辭非常激烈，可能會影響中國的現(xiàn)代化進(jìn)程，我們要有所防范。歷史上，中國的現(xiàn)代化進(jìn)程曾經(jīng)數(shù)次被打斷，晚清的時候甲午戰(zhàn)爭基本終結(jié)了洋務(wù)派走向現(xiàn)代化的努力，1937年七七事變也基本終結(jié)了國民政府走向現(xiàn)代化的努力，今天中國的現(xiàn)代化又走到了這樣一個十字路口，我們每個人都不是旁觀者。

02

如何看待當(dāng)前的中美關(guān)系？現(xiàn)在兩國就像在競賽，美國想把中國鎖定在發(fā)展中國家水平上，中國則是要沖破這種封鎖和遏制，兩國從政府到企業(yè)都是在斗智斗勇，可稱之為歷史性的世紀(jì)大博弈。鹿死誰手將決定這兩個國家未來在世界上的地位關(guān)系，所以我們要采取有理有利有節(jié)的方式，有時要打太極，有時要打少林拳，該剛的時候剛，該柔的時候柔，以獲得最高的國家利益為目標(biāo)。

03

疫情是千年未有之大危機(jī)，對于中國不僅是短期沖擊，對經(jīng)濟(jì)影響是長期的，甚至對于國家走向都有很大的影響。疫情在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的機(jī)器上撒了一把沙子，這個沙子的顆粒是特別大的，你無法完全消除。

04

中國經(jīng)濟(jì)逐漸變得日本化：第一個重要變化就是人口老齡化加劇，未來5-6年可能會出現(xiàn)一次人口斷崖式塌陷，出生在1966-1974年的2.94億人在2026年到2034年陸續(xù)步入老齡化，將會對于國家和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生重大影響。第二個變化是進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，特別是受疫情沖擊，居民實(shí)際收入增速出現(xiàn)大幅下降甚至是負(fù)增長，消費(fèi)能力也會隨之下行，大部分人會出現(xiàn)消費(fèi)降級。

05

現(xiàn)在是非常重要的當(dāng)口，資本市場確實(shí)從來沒有像今天一樣，如此之重要，它的轉(zhuǎn)型改革對于一個國家如此之重要。原來股票市場既然是為國企脫困設(shè)立的，是一個融資場所。所以即便股票市場出現(xiàn)2008年那樣的大跌，它對整個社會穩(wěn)定沒有形成影響，對金融穩(wěn)定沒有形成太大影響，但2015年情況發(fā)生改變了。目前資本市場承擔(dān)著助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、助推科技創(chuàng)新的重任，因此股票市場在整個國家決策的函數(shù)中確實(shí)靠前了。毫無疑問，資本市場改革非常緊迫，非常必要，從監(jiān)管到發(fā)行到交易的一系列制度是必須要改的。

06

關(guān)于中概股回歸的問題，第一，很多中概股肯定是要考慮回歸；第二，對于中國投資者、特別內(nèi)地投資者來講，也許給我們提供了另外一個投資機(jī)會，那就是伴隨著注冊制的深入推進(jìn)，中國資本市場對于相關(guān)的公司的包容性、容納能力，以及一系列的資本市場的制度框架也更加完善了。

07

大家都知道中國股市的一個特點(diǎn)，炒股票的是賺不到錢的，發(fā)股票的才賺錢。為什么發(fā)股票的賺錢？因?yàn)槲覀兊谋O(jiān)管制度、交易制度就決定了它發(fā)股票賺錢，炒股票很難賺到錢。我不能說楊總她們賺不到錢，只能說賺錢的很少，只有專業(yè)的機(jī)構(gòu)，特別資深的個人投資者才能賺到錢，大部分人是賺不到錢的。

08

看到很多叱咤風(fēng)云的人物都曾經(jīng)折戟沉沙，確實(shí)有很多“不老松”、“常青樹”，但一定是鳳毛麟角，總體來講拉長時間周期看他能穩(wěn)定賺到不錯收益的一定是極少數(shù)的，這也符合規(guī)律。這種情況之下，一般個體投資者，特別是偶爾為之的投資者，你千萬不要用機(jī)構(gòu)的思路思考股票市場，你和他的思路不可能一樣，你抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力、風(fēng)控的能力、你信息的收集和分析能力，你的人脈關(guān)系、你的資金量，和機(jī)構(gòu)都不一樣的，所以不要籠而統(tǒng)之的說有機(jī)會還是有風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)和個體投資者不一樣。我一般不建議個人投資者去直接買賣股票。

09

無論是房產(chǎn)投資還是股票投資，如果時間用100%來衡量，那你要用95%的時間去學(xué)習(xí)、3%的時間制定配置策略，2%的時間制定交易策略，而大部分人的交易策略不是直接下場買賣股票，而是買什么基金，買公募還是買私募，買公募的，是買科技成長類基金還是消費(fèi)類基金，還是買哪個大私募，是這樣的交易策略。親自下場投資的，拉長周期來看，你們自己可以算算你投資的時間段有幾個人賺錢？

10

我們本來就是T+0和沒有漲跌停板，后來因?yàn)槭袌霾▌哟?，散戶很受傷，股票市場剛建立，就?shí)行了所謂T+1制度和有了漲跌停板。我個人建議中國資本市場不可能回避這個事情，早干晚干，早晚得干，而且不可能沒有風(fēng)險(xiǎn)的。比較穩(wěn)妥的辦法是新老劃斷，增量上徹底T+0，沒有漲跌停，但在這之前要充分地進(jìn)行非常系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)教育。同時，實(shí)行了T+0和取消漲跌停以后，原來存量的東西就是堰塞湖，絕大部分估值肯定偏高的，只能慢慢消化，也就是說本來要一天跌完的，那就給它一年時間吧。

11

如果T+0，一定會出現(xiàn)兩個結(jié)果：一是市場波動加大，短期確實(shí)可能上漲，25年前，滬市在開通T+0之后的一個月漲了165%，但中長期不會改變大趨勢。二是市場分化會更嚴(yán)重，不建議一般的中小投資者、散戶參與股市，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)極大。散戶和專業(yè)投資者、機(jī)構(gòu)之間的博弈，大概相當(dāng)于冷兵器和熱兵器的戰(zhàn)斗，幾乎沒有勝算。這么說有些人可能不服氣，但大概事實(shí)如此。成熟經(jīng)濟(jì)體的機(jī)構(gòu)化、去散戶化怎么來的？就是虧出來的，是散戶不斷虧錢最后只能交給機(jī)構(gòu)去管理風(fēng)險(xiǎn)的過程。

12

關(guān)于財(cái)政赤字貨幣化的問題，我認(rèn)為央行不應(yīng)該直接購買國債。央行是流動性的源頭，主要責(zé)任是放出適量的水，財(cái)政是流動性的一個重要管道，主要責(zé)任是把流動性引導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)的薄弱環(huán)節(jié)，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)的魚獲得更好的生存環(huán)境。兩者之間不應(yīng)該混在一起，而應(yīng)該相對獨(dú)立、相互配合。但并不是說不能寬松，完全可以通過相對獨(dú)立的政策工具，間接配合財(cái)政赤字的擴(kuò)張。比如2008年降準(zhǔn)降息就是為了配合“4萬億刺激計(jì)劃”，2014年連續(xù)降準(zhǔn)降息是配合地方政府債務(wù)置換，2018年以來貨幣轉(zhuǎn)向是為了配合專項(xiàng)債擴(kuò)容。接下來，貨幣政策除了直接購買國債依然有很多配合操作的空間。

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財(cái)政赤字貨幣化其實(shí)并不是新鮮事，貨幣重鑄也是財(cái)政赤字貨幣化，早在十四、十五世紀(jì)英國、法國的國王就已經(jīng)玩過這手了。因?yàn)樗麄儗ν獯蛘淘斐闪司薮蟮呢?cái)政赤字、國庫虧空，就把民間流動的貨幣回收回來，重新熔重新鑄，但是實(shí)際的含金屬量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于票面價(jià)值，假定是一塊錢，實(shí)際的含金屬量可能只有一毛錢，這樣實(shí)際上就是對全國征收了通貨膨脹稅，相當(dāng)于把財(cái)政赤字貨幣化，所以國家一旦掌握了發(fā)鈔權(quán)，就幾乎避免會出現(xiàn)財(cái)政赤字貨幣化。所以為了約束這一行為，是通過立法禁止財(cái)政直接像中央銀行透支。財(cái)政赤字貨幣化受害最大的還是普通老百姓，所以我個人是非常鮮明地主張反對財(cái)政赤字貨幣化。

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總書記對海南做出重要指示，海南的改造接下來會加速。這兩年我們一直在提醒強(qiáng)烈關(guān)注海南，這不是一個簡單的自貿(mào)區(qū)，而是瞄準(zhǔn)全球的自貿(mào)港，是目前最重要的區(qū)域戰(zhàn)略之一，也是今年最有增量的一個地方。中國特色的自貿(mào)港應(yīng)該是零關(guān)稅+低稅率+有條件的人、貨、資金的流動。其中稅制改革是重點(diǎn)，預(yù)計(jì)會涉及關(guān)稅、消費(fèi)稅、增值稅等多個稅種，全島免關(guān)稅值得期待。之前我在博鰲有個關(guān)于海南的演講，說的比較具體。

15

疫情之后，房價(jià)出現(xiàn)恢復(fù)性反彈在意料之中，我覺得完全是可以理解的，因?yàn)橐酝覀兎治龅囊蛩厮坪跻粋€也沒少。從2017年這一輪房價(jià)的高點(diǎn)到現(xiàn)在，即便是核心城市的房價(jià)也出現(xiàn)了不小的跌幅，2020年伴隨著應(yīng)對疫情的干預(yù)政策和寬松政策的啟動，房地產(chǎn)作為重要的資產(chǎn)，它的價(jià)格出現(xiàn)恢復(fù)性反彈在意料之中，去年年底我們還不知道有疫情，我們就知道今年房價(jià)肯定會有反彈。

16

對于不同投資者，核心資產(chǎn)的定義是不一樣的。比如買中國的消費(fèi)股，買美國的科技股，也可以說買最稀缺的、最核心的資產(chǎn)。我覺得這里頭有一個非常重要的考量，你是以什么樣的資金量、什么樣的投資水平、什么樣的風(fēng)險(xiǎn)偏好去看核心資產(chǎn)，絕大部分人應(yīng)該是選一個風(fēng)險(xiǎn)收益相對比較適中、性價(jià)比比較好的核心資產(chǎn)。在中國來講，中國老百姓能想到的就是核心大城市的房子，沒有比這個性價(jià)比更好的（資產(chǎn)了），沒有之一。

17

這一輪宏觀干預(yù)政策的核心要義不是刺激投資，不是去搞大投資，寬貨幣，絕對不是搞這個東西，而是穩(wěn)消費(fèi)、刺激消費(fèi)，通過消費(fèi)把生產(chǎn)這種突然停擺，突然斷崖式下滑再拉起來?；旧线@個辦法可以起到一箭雙雕的，而且按照底線思維，中高收入群體是完全可以理解的。

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未來十年在中國做投資，這個“勢”到底是什么？為了方便大家記憶，我總結(jié)了五個字：金木水火土。第一個字“水”指的是貨幣和流動性，大水漫灌、泡沫橫飛的時代結(jié)束了。第二個字“木”指的是房地產(chǎn)，未來房價(jià)會趨于穩(wěn)定，投資性價(jià)比很低，買房致富的時代結(jié)束了。第三個字“金”指的是金融資產(chǎn)，既然買房造富行不通了，那未來靠什么呢？答案是金融造富，尤其是股權(quán)造富。第四個字“土”指的是防御風(fēng)險(xiǎn)，無風(fēng)險(xiǎn)投資的時代結(jié)束了，未來風(fēng)險(xiǎn)控制是投資最重要的地基。第五個字“火”指的是未來最火的核心資產(chǎn)，主要是以消費(fèi)和科技為主線的龍頭公司。

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如果我們真的愿意去二級市場投資，特別是股票市場投資，我真是建議大家一定要學(xué)習(xí)，簡單一句話，你一定要用買大白菜的心態(tài)去買股票。有一次我聽劉震云老師講了一個故事，我覺得特別有意義，他說不管你是王侯將相還是精英之子還是普通老百姓，他說一個人最有自我實(shí)現(xiàn)感的是在菜市場的時候，你會發(fā)現(xiàn)無論你兜里有多少錢，只要你去了菜市場，你就會跟賣菜的商家斤斤計(jì)較。我發(fā)現(xiàn)是這樣，菜市場上真是讓人很有自我實(shí)現(xiàn)感，無論你是很有錢還是沒什么錢，你都會發(fā)現(xiàn)，當(dāng)價(jià)格低幾分錢或低幾毛錢時，你覺得好像戰(zhàn)勝了什么對手或者得了多大便宜一樣。

20

以往我們看任何科技類的股票，科技股或整個科技行業(yè)的投資，在任何國家的市場上都會有泡沫，而且經(jīng)濟(jì)學(xué)家有個非常形象的比喻：大概相當(dāng)于一瓶啤酒，如果科技投資沒有泡沫的話，那科技很難起來。二級市場是資本、投資、投機(jī)，直到泡沫，最后能剩下幾家優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，這些企業(yè)曾經(jīng)也是命運(yùn)多舛，一波三折。我舉個例子，大家知道亞馬遜現(xiàn)在是全球最大的互聯(lián)網(wǎng)公司，但大家知道2008年金融危機(jī)的時候亞馬遜跌掉了90%，差點(diǎn)死掉了。可能很多人說那時候如果我持有亞馬遜一直到現(xiàn)在，可能已經(jīng)是世界上最富的幾個人之一了，所以它確實(shí)有很大的不確定性，最后從二級市場表現(xiàn)出來的特征，我們看到，就是資本泡沫催生頭部公司，也未必你現(xiàn)在看到的頭部公司在五年以后、十年以后還是頭部公司。

21

未來5到10年要為即將帶來的人口塌陷做好準(zhǔn)備。老齡化、勞動力紅利消退等問題其實(shí)已經(jīng)討論了很多年，但是大家沒有意識到老齡化并不是說一點(diǎn)點(diǎn)來的，它可能是突然到來的，這里面其實(shí)有我們稱之為“人口塌陷”問題。1966年到1974年是中國人口第一次人口高峰，大概有2.94億人出生，這個群體會在未來五六年里逐步步入老齡化，大概有接近3億人突然進(jìn)入老齡化，對此我們認(rèn)識不足、準(zhǔn)備也不充分。

22

收縮性經(jīng)濟(jì)的五個特征：第一，在投資上很難掙到泡沫的錢，可能能掙到穩(wěn)定較低的收入，但很難像過去十年那樣掙泡沫的快錢；第二，在收入上增長將變得極其艱難，甚至大部分人的收入是下降的，大家會開源節(jié)流、節(jié)衣縮食，過緊日子。第三，在生活上，大家會追求簡單，不再那么鋪張浪費(fèi)。第四，從企業(yè)角度，提供性價(jià)比較高的產(chǎn)品和服務(wù)，比如優(yōu)衣庫、無印良品等；第五，大家用在學(xué)習(xí)、培訓(xùn)上的時間更多，會重新評估自己的能力和價(jià)值。

23

關(guān)于投資的幾點(diǎn)共識：第一，多學(xué)多看少動，要把90%以上的時間拿出來學(xué)習(xí)，然后謀定而后動，對要投資的領(lǐng)域和標(biāo)的要做到心中有數(shù)；第二，對自己不熟悉的領(lǐng)域，一定不要輕易涉足，這次中行原油寶已經(jīng)再次給我們敲響了警鐘，過去幾年不少投資者遇到了P2P跑路事件，教訓(xùn)不在少數(shù)；第三，要敬畏市場，理解人性，投資本質(zhì)上是一個反人性的行為，任何人在市場都會犯錯，因?yàn)槿诵杂腥觞c(diǎn)，要像敬畏大自然一樣敬畏市場；第四，弱水三千，只取一瓢飲，不要奢望每次抄底抄在跌停板，逃頂逃在漲停板，不太可能，也做不到，也不可能戰(zhàn)勝所有的對手，要有很好的心態(tài)，只賺到其中一塊就好。第五，投資機(jī)會不是遍地都是，真正需要出手、能抓得住的機(jī)會，拉長周期來看，只有那么幾次。

24

最近北京西城區(qū)在推廣多校劃片，打破了原來學(xué)區(qū)房的優(yōu)勢，引起了社會的廣泛爭論。關(guān)于學(xué)區(qū)房是否公平，爭論一直很大，有人認(rèn)為用貨幣購買資源是相對公平的，至少可通過個人努力購買房子獲得享受優(yōu)質(zhì)教育資源的機(jī)會，因?yàn)闆]有其他方法；還有人認(rèn)為根本不公平，因?yàn)楹芏嗳速I不起，根本享受不到這些資源。這兩種觀點(diǎn)看似十分有道理，但要看具體站在哪個立場上。多校劃片把有能力購買學(xué)區(qū)房的這些人的一部分權(quán)益讓渡給買不起學(xué)區(qū)房的人，但核心問題并沒有得到解決，也就是教育資源，或者是優(yōu)質(zhì)教育資源的緊缺，探討了很多年的教育資源均等化，至少從北京的情況來看，問題還是很嚴(yán)重，生活在北京的群體應(yīng)該感觸都很深。這個問題可能永遠(yuǎn)爭論不清楚，因?yàn)榇蠹业牧霾灰粯?，但有一點(diǎn)很清楚，那就是公共服務(wù)均等化是解決這些問題長遠(yuǎn)之計(jì)，但短期很難。

25

關(guān)于房地產(chǎn)的四點(diǎn)判斷：第一，房地產(chǎn)是一個既有居住屬性又有投資屬性的投資品種，大家的需求不一樣，選擇也不一樣；第二，房地產(chǎn)投資要看貨幣政策、流動性、監(jiān)管政策、房地產(chǎn)政策，不同的時點(diǎn)會有不同的選擇；第三，目前房住不炒的主基調(diào)還是得堅(jiān)持，這次政策干預(yù)的主要著力點(diǎn)是民生救助和企業(yè)紓困，不會靠房地產(chǎn)去拉動，現(xiàn)在不太會出現(xiàn)2015-2016年那樣的急劇上漲；第四，未來房價(jià)的分化會越來越嚴(yán)重，大城市和中小城市、核心區(qū)域和非核心區(qū)域的分化也會越來越明顯，城市的地位越來越重要。

26

美國為什么要制裁華為？孟晚舟事件已經(jīng)不再是一個簡單的經(jīng)濟(jì)或者司法事件，而是一個外交和政治事件，加方的意圖十分明顯，號稱是根據(jù)美國和加拿大法律的相關(guān)規(guī)定對孟晚舟提出所謂的訴訟，這種說辭完全站不住腳。主要有三個目的：

第一，終止中國的技術(shù)高端化路線，這已經(jīng)是美國政府非常明確的戰(zhàn)略。

第二，終止中國產(chǎn)業(yè)升級的路徑，因?yàn)榧夹g(shù)無法實(shí)現(xiàn)高端化，產(chǎn)業(yè)就無法順利的升級，技術(shù)無法實(shí)現(xiàn)順利的迭代。

第三，將中國的國家地位鎖定在二流國家水平上，當(dāng)一個國家崛起威脅到頭號國家的地位時，頭號國家往往會采取合縱連橫等各種辦法將這個崛起的大國鎖定在二流國家的狀態(tài)上。

華為是個個案，但又不是個案。美國可能針對中國的公司、高校會有更多的政策出來，對此要有充分的準(zhǔn)備，必須通過國產(chǎn)替代和自主創(chuàng)新迅速補(bǔ)全短板，雖然這確實(shí)是很難的。如果我們從美方的角度來看，選擇的領(lǐng)域、公司、時點(diǎn)都是非常厲害的，如果再給我們10到20年，可能我們就不會像今天這樣被動，我們會更加主動、更加從容。國產(chǎn)替代和自主創(chuàng)新并不意味著要關(guān)起國門，靠自己從頭開始，我們依舊要開放國門，和日本、歐洲，甚至是和美國的很多企業(yè)合作，加快技術(shù)高端化的速度，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。

27

忽如一夜春風(fēng)來，千家萬戶擺地?cái)?。這是調(diào)侃，也是寫照。這是糾偏糾錯，也是政府與市場兩只手的切換。這是城市的煙火氣，也是民生的落腳點(diǎn)。一個大國經(jīng)濟(jì)，既需要尖端科技，也需要柴米油鹽。國情如此，實(shí)事求是，沒什么好丟人的，也沒有什么好說風(fēng)涼話的。中國的民間活力，從來都是但有陽光就可燦爛。人權(quán)產(chǎn)權(quán)法治，就是陽光。疫情以來，很多事都在改變，國際也好，國內(nèi)也好。希望地?cái)偨?jīng)濟(jì)像一個觸發(fā)點(diǎn)，既解燃眉之急，又能引發(fā)我們的思考、反思和行動。

28

人人都可能成為斜杠青年。后疫情時代，大家的工作和生活方式都會發(fā)生非常大的變化，我一直強(qiáng)調(diào)會有一個再線上化的過程，可能會進(jìn)入到微粒時代，或者說是個體時代，會更多地soho辦公、居家辦公，員工可能會有多種職業(yè)，很多企業(yè)會有共享員工。從企業(yè)角度來看，過去是希望企業(yè)做到大而強(qiáng)，未來很可能是小而美，做精致的企業(yè)，企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品、提供的服務(wù)更加實(shí)惠，更有性價(jià)比。這個時代應(yīng)該是正在加速到來，或者說，我們已經(jīng)進(jìn)入這個時代了。

29

恢復(fù)地?cái)偨?jīng)濟(jì)這事，很多媒體用詞用錯了，反映了對委托代理關(guān)系理解的本末倒置。對有司而言，那些地?cái)倲傊?，是你的納稅人，是你的主人。服務(wù)好你的納稅人，他們還需要地?cái)傪B(yǎng)家糊口并納稅、解決就業(yè)，不要動輒取締，冠以“非法”的帽子。這不僅是個民生問題，這更是一個人權(quán)問題，更是一個踐行社會主義核心價(jià)值觀和黨的群眾路線問題。

30

地?cái)偨?jīng)濟(jì)不僅僅是傳統(tǒng)的燒烤、服裝，也是很多職場人士的第二、第三職業(yè)，人人都是斜杠青年新地?cái)倲傊髁?。地?cái)倧木€下到線上，攤主從職業(yè)到兼業(yè)。新地?cái)偅扔袩熁饸?，也是互?lián)網(wǎng)+。