中國(guó)進(jìn)入“兩會(huì)時(shí)間”，金融對(duì)外開放成為今年兩會(huì)熱議的話題之一。

2020年被稱作“外資元年”，取消外資股比限制、放寬外資機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入條件，銀行、保險(xiǎn)、證券、基金、期貨迎來(lái)全面開放。外資的入局，既為中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)了更多可能性，也為本土金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)了更多挑戰(zhàn)。

那么，實(shí)現(xiàn)“持股自由”后，外資機(jī)構(gòu)帶來(lái)的沖擊有哪些？本土金融機(jī)構(gòu)又該如何應(yīng)對(duì)？《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪了來(lái)自銀行、保險(xiǎn)、證券、基金、期貨行業(yè)的多位專家，共同探討這一話題。

銀行 不會(huì)改變中資主導(dǎo)地位

“金融開放在短期內(nèi)會(huì)對(duì)中資銀行帶來(lái)一定業(yè)務(wù)擠壓和競(jìng)爭(zhēng)?！敝袊?guó)工商銀行高級(jí)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理郝志運(yùn)向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，從中長(zhǎng)期來(lái)看，由于國(guó)家對(duì)金融開放的思路是“放得開、管得住、調(diào)得活”，開放并不會(huì)改變中資銀行在金融市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，會(huì)更加有利于競(jìng)爭(zhēng)合作的良性金融生態(tài)的形成。

中資銀行可以借鑒外資的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)控制度和管理模式，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，金融開放也會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)金融體制改革形成倒逼壓力，將會(huì)加快金融改革創(chuàng)新的步伐，推動(dòng)銀行業(yè)優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù)供給，進(jìn)一步提高支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

那么，中資銀行又該如何應(yīng)對(duì)呢？郝志運(yùn)提出三點(diǎn)建議：

一是加強(qiáng)與外資金融機(jī)構(gòu)的交流合作。正視與國(guó)際先進(jìn)金融機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品業(yè)務(wù)、風(fēng)控機(jī)制、創(chuàng)新能力等方面的差距，加強(qiáng)交流學(xué)習(xí)。

二是增強(qiáng)差異化、特色化競(jìng)爭(zhēng)能力，以客戶為中心，細(xì)分市場(chǎng)，提供個(gè)性化的金融產(chǎn)品，培育特色業(yè)務(wù)。

三是大力發(fā)展金融科技，推進(jìn)金融和大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈的融合，借助現(xiàn)代信息技術(shù)手段實(shí)行精準(zhǔn)營(yíng)銷，提高吸客、獲客和留客能力。

中國(guó)金融智庫(kù)首席金融學(xué)家宏皓向《國(guó)際金融報(bào)》記者補(bǔ)充表示，面對(duì)金融開放，中資銀行最關(guān)鍵的還是要提高其專業(yè)能力和服務(wù)水平，尤其是對(duì)投行和財(cái)富管理兩個(gè)業(yè)務(wù)短板做升級(jí)。

保險(xiǎn) 或推動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

保險(xiǎn)學(xué)者、人保財(cái)險(xiǎn)原副總裁王和在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，作為我國(guó)加入WTO率先開放的領(lǐng)域，保險(xiǎn)業(yè)開放力度逐漸加大。但事實(shí)證明，在保險(xiǎn)對(duì)外開放將近20年的時(shí)間里，外資險(xiǎn)企對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的沖擊和影響，遠(yuǎn)沒(méi)有想象中那么大。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，外資險(xiǎn)企市場(chǎng)份額不到8%。

在王和看來(lái)，此次金融開放是保險(xiǎn)業(yè)的第二次開放，也是更全面、更深入的開放。放寬對(duì)外資的準(zhǔn)入門檻和業(yè)務(wù)限制，也意味著保險(xiǎn)市場(chǎng)的準(zhǔn)入條件基本上已一樣，明顯更利于外資進(jìn)入。而且此次開放，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)也將進(jìn)入相對(duì)規(guī)范發(fā)展的時(shí)期，這為外資保險(xiǎn)公司優(yōu)勢(shì)的充分發(fā)揮提供了外部可能。

王和補(bǔ)充表示，但即便如此，也不意味著外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)以后就一定會(huì)成功。一是其仍將面臨水土不服的問(wèn)題，比如人才本土化，與當(dāng)?shù)卣?、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行業(yè)溝通等問(wèn)題。二是保險(xiǎn)，尤其是壽險(xiǎn)，是一個(gè)長(zhǎng)期的合約關(guān)系，因此本土公司更有優(yōu)勢(shì)。

從宏觀層面來(lái)看，中國(guó)的對(duì)外開放，是我國(guó)的基本國(guó)策，是基于自身需要的開放。保險(xiǎn)的這次開放是2.0升級(jí)版的開放，是在中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)逐步走向成熟背景下的開放。

王和認(rèn)為，對(duì)外資險(xiǎn)企來(lái)講，這一次開放應(yīng)該說(shuō)是一個(gè)全新的、更好的機(jī)會(huì)，如何把握好，需要在認(rèn)真總結(jié)和反思基礎(chǔ)上再出發(fā)。對(duì)于中資險(xiǎn)企來(lái)講，這次開放可能會(huì)帶來(lái)一些更直接、更真刀真槍的挑戰(zhàn)和壓力。同樣，這對(duì)中資險(xiǎn)企也是一個(gè)很好的契機(jī)，能和更多更高水平的市場(chǎng)參與主體同場(chǎng)競(jìng)技?！拔蚁嘈牛灰苷嬉龑?dǎo)好中外資險(xiǎn)企，此次開放最終將推動(dòng)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，這也是我們開放的目的所在”。

對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授、博導(dǎo)王國(guó)軍也表示，從保險(xiǎn)業(yè)近20年的開放來(lái)看，外資險(xiǎn)企并不會(huì)給國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)造成較大沖擊和影響。他認(rèn)為，此次開放雖對(duì)準(zhǔn)入門檻和業(yè)務(wù)限制放寬，但預(yù)計(jì)不會(huì)有更多新外資機(jī)構(gòu)進(jìn)來(lái)，而是會(huì)因此出現(xiàn)更多合資公司變成外資獨(dú)資公司，或是外資股權(quán)將更多會(huì)占到80%。

正如此前中國(guó)大地保險(xiǎn)總裁陳勇在接受《國(guó)際金融報(bào)》專訪時(shí)所說(shuō)，“近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在涌入，新科技層出不窮，這比加入世貿(mào)組織外資給我們的壓力大多了。他說(shuō)，有效面對(duì)外部競(jìng)爭(zhēng)力的方式只有一條——?jiǎng)?chuàng)新、轉(zhuǎn)型，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，否則只能坐等被淘汰。

證券 “鯰魚效應(yīng)”不可避免

中國(guó)證券業(yè)進(jìn)一步開放后，“鯰魚效應(yīng)”不可避免。

財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明向《國(guó)際金融報(bào)》記者分析，對(duì)于本土券商而言，短期內(nèi)可能面臨三方面的沖擊：

一是與全牌照外資券商站在同一條起跑線上后，業(yè)務(wù)短板暴露更加充分，部分具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域面臨份額下降風(fēng)險(xiǎn)。

二是國(guó)內(nèi)金融領(lǐng)域加大開放力度，國(guó)內(nèi)券商面臨經(jīng)營(yíng)理念沖擊，在部分領(lǐng)域被具有全球化戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)的外資券商擠壓業(yè)務(wù)空間。

三是國(guó)內(nèi)券商大洗牌進(jìn)一步加速。

但從中長(zhǎng)期看，他認(rèn)為，在“鯰魚效應(yīng)”下，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)將更具有效率，提供更多創(chuàng)新業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，滿足中國(guó)融資結(jié)構(gòu)多元化需求，助力中國(guó)向高質(zhì)量發(fā)展；國(guó)內(nèi)券商也將更快成長(zhǎng)，打造出一批具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的“航母級(jí)”券商。

相對(duì)本土券商，外資券商的優(yōu)勢(shì)集中在三個(gè)方面：

一是在人才數(shù)量和質(zhì)量上的優(yōu)勢(shì)。

二是在產(chǎn)品和業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)，這些券商憑借在海外資本市場(chǎng)數(shù)百年的經(jīng)驗(yàn)積累，在跨境業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面經(jīng)驗(yàn)豐富，能提供更豐富金融產(chǎn)品，滿足多元化的投資需求，如在財(cái)富管理方面，不僅能提供有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，還能私人定制提供更細(xì)致的服務(wù)，因此業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更趨均衡。

三是外資券商在規(guī)模和體量上也有優(yōu)勢(shì)。

不過(guò)，站在新的起點(diǎn)，外資券商也需要直面自身的短板。在伍超明看來(lái)，主要有三點(diǎn)：

一是適應(yīng)本土市場(chǎng)有一個(gè)過(guò)程，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)目前還是散戶為主的市場(chǎng)，不同于海外以機(jī)構(gòu)客戶為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，其所擅長(zhǎng)的投行業(yè)務(wù)和財(cái)富管理等專業(yè)優(yōu)勢(shì)，都要有一個(gè)積累適應(yīng)過(guò)程。

二是缺乏零售渠道，與國(guó)內(nèi)券商相比是一塊天然的“短板”。

三是一些業(yè)務(wù)范圍的拓展，在短期內(nèi)還是會(huì)受到一定程度的限制，盡管后期通過(guò)申請(qǐng)有可能拿到全牌照經(jīng)營(yíng)。

面對(duì)外資的沖擊，本土券商如何直面挑戰(zhàn)？

伍超明認(rèn)為，可以從三方面下手：

一是盡快“補(bǔ)短板”，如完善和轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)理念，適應(yīng)全球化戰(zhàn)略；補(bǔ)上業(yè)務(wù)短板，尤其是對(duì)一些具有資金和資源優(yōu)勢(shì)的頭部券商來(lái)說(shuō)更應(yīng)如此。

二是強(qiáng)化特色化和差異化發(fā)展策略，不是每一家券商都是頭部券商，具備成為“航母級(jí)”券商的潛能，因此宜根據(jù)自身實(shí)際，集中“優(yōu)勢(shì)兵力”強(qiáng)化特色化和差異化戰(zhàn)略，在細(xì)分市場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟。

三是借助國(guó)家層面頂層設(shè)計(jì)的幫助，加快發(fā)展。

基金 短期沖擊有限

外資力量進(jìn)一步崛起，會(huì)給中國(guó)公募行業(yè)帶來(lái)哪些影響？

“影響就像硬幣的兩面?！笨炊芯吭貉芯繂T徐乾山在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

一方面，大部分外資基金公司經(jīng)歷了長(zhǎng)期國(guó)際資本市場(chǎng)周期波動(dòng)的考驗(yàn)，具有先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)與治理體系，更加堅(jiān)定的投資理念和卓越的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，會(huì)給中國(guó)投資者帶來(lái)更多差異化選擇和更多元的服務(wù)。

另一方面，會(huì)對(duì)本土基金公司造成一定的沖擊和競(jìng)爭(zhēng)壓力。不過(guò)，徐乾山認(rèn)為，自2002年第一家中外合資基金公司成立到現(xiàn)在已經(jīng)有18年，中國(guó)基金公司已經(jīng)預(yù)見(jiàn)并逐漸適應(yīng)外資機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，且國(guó)內(nèi)基金公司有自身的本土化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。“隨著外資進(jìn)入，基金行業(yè)會(huì)迎來(lái)一個(gè)多元化良性競(jìng)爭(zhēng)的局面，助力中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化”。

“整體來(lái)看，外商獨(dú)資公募會(huì)給本土公募帶來(lái)一定的挑戰(zhàn)，但短期不會(huì)造成太大的影響，因?yàn)楸就凉加袕V泛的客戶基礎(chǔ)?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮堋秶?guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

徐乾山也認(rèn)為，對(duì)于外資公募來(lái)說(shuō)，管理經(jīng)驗(yàn)和投資理念本土化具有一定的挑戰(zhàn)，需要逐步加強(qiáng)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)和產(chǎn)品的把握能力?！巴赓Y對(duì)中國(guó)公募基金監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的精準(zhǔn)把握和與監(jiān)管部門的溝通能力短板明顯，在基金銷售渠道布局方面，短期內(nèi)也很難與本土公募競(jìng)爭(zhēng)”。

“外資公募帶給本土公募最大的沖擊或是人才流失。”一家大型公募的市場(chǎng)部總監(jiān)向《國(guó)際金融報(bào)》記者分析，基金公司的核心資產(chǎn)是人才。外資的投研體系發(fā)展這么多年，已經(jīng)非常完善，且外資進(jìn)入中國(guó)多年，不太可能出現(xiàn)投資“水土不服”的情況。真正的挑戰(zhàn)是對(duì)客戶的理解以及銷售渠道短板。因此，未來(lái)外資公募可能會(huì)從本土公募“挖角”銷售人才。

狹路相逢在所難免，本土公募如何增強(qiáng)自身實(shí)力？

徐乾山認(rèn)為，可以從五方面入手：

一是拓展全球視野，錘煉海外市場(chǎng)的研究分析能力，增強(qiáng)跨境資產(chǎn)配置能力。

二是堅(jiān)定執(zhí)行并優(yōu)化自身的投研理念，改造投研流程和細(xì)節(jié)，提升投研能力。

三是借鑒先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理文化、經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，完善風(fēng)控機(jī)制，提升風(fēng)控能力。

四是加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，打造全面的產(chǎn)品線和適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)需求的特色產(chǎn)品。

五是堅(jiān)持投資者利益優(yōu)先原則，推進(jìn)投顧服務(wù)能力建設(shè)，創(chuàng)造性提升基金銷售能力。

“完善公司激勵(lì)機(jī)制也很重要?！鄙鲜鍪袌?chǎng)部總監(jiān)提到，單靠薪水激勵(lì)很難留住核心人才，可以看到近年來(lái)，不少基金公司都在推行員工持股計(jì)劃，目的就是維持穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)。

期貨 把握升級(jí)時(shí)間窗口

目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的參與主體，無(wú)論是交易所等自律監(jiān)管部門還是經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和投資者，相對(duì)境外市場(chǎng)參與者而言，在交易層面和風(fēng)險(xiǎn)管理層面均仍有較大的改進(jìn)空間。

方正中期研究院院長(zhǎng)王駿向《國(guó)際金融報(bào)》記者分析，面對(duì)外資系期貨公司的到來(lái)，本土期貨主要面臨七方面的挑戰(zhàn)：第一，期貨公司經(jīng)營(yíng)管理模式的現(xiàn)代化和國(guó)際化；第二，期貨及衍生品專業(yè)人才的高端化和國(guó)際化；第三，期貨服務(wù)展業(yè)的多元化和與實(shí)體企業(yè)有機(jī)結(jié)合；第四，期貨公司經(jīng)營(yíng)牌照多樣化和綜合服務(wù)水平高端化；第五，不同類型期貨公司經(jīng)營(yíng)特色化和服務(wù)專業(yè)化；第六，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主場(chǎng)化服務(wù)和境外市場(chǎng)專業(yè)化特色服務(wù)；第七，國(guó)內(nèi)外期貨公司和期貨人才的交流日?；?/p>

“面對(duì)金融市場(chǎng)認(rèn)知程度更深、公司服務(wù)更加專業(yè)、人才儲(chǔ)備更加豐富、股東背景實(shí)力更加強(qiáng)大的外資控股期貨公司，本土期貨公司必須利用對(duì)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)更為了解、客戶服務(wù)范圍更加廣泛、證監(jiān)會(huì)交易所信息更加靈通等本土化優(yōu)勢(shì)，取長(zhǎng)補(bǔ)短，進(jìn)一步提升客戶服務(wù)水平，才能在激烈殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。”申銀萬(wàn)國(guó)期貨在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，中國(guó)有巨大的金融市場(chǎng)，隨著資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)管理地位提升，本土期貨公司的角色地位也會(huì)進(jìn)一步上升。

整體來(lái)看，申銀萬(wàn)國(guó)期貨認(rèn)為，外資期貨存在四大優(yōu)勢(shì)：

一是外資機(jī)構(gòu)資金實(shí)力更強(qiáng)。國(guó)際化大投行早已實(shí)現(xiàn)全球布局，資本實(shí)力明顯強(qiáng)于國(guó)內(nèi)中資機(jī)構(gòu)。境外期貨公司擁有在成熟期貨市場(chǎng)中的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，其對(duì)沖手段多樣，風(fēng)險(xiǎn)控制體系成熟穩(wěn)健。

二是財(cái)富管理服務(wù)能力更強(qiáng)。未來(lái)金融行業(yè)運(yùn)營(yíng)方向會(huì)從單邊的通道式服務(wù)轉(zhuǎn)化為客戶實(shí)現(xiàn)一體化的風(fēng)險(xiǎn)管理加中長(zhǎng)期收益規(guī)劃的服務(wù)，外資機(jī)構(gòu)在財(cái)富管理、全球資產(chǎn)配置方面服務(wù)更占優(yōu)勢(shì)，境外金融機(jī)構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)能夠協(xié)同為客戶提供相關(guān)一體化解決方案的產(chǎn)品及人才、服務(wù)體系。

三是技術(shù)成熟和策略服務(wù)更加豐富。隨著計(jì)算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和人工智能的快速發(fā)展和應(yīng)用，海外市場(chǎng)交易逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榱炕⒊绦蚧透哳l交易，境外機(jī)構(gòu)在量化系統(tǒng)、程序化策略的開發(fā)等方面具有優(yōu)勢(shì)，特別在跨境資產(chǎn)配置或交易等方面優(yōu)勢(shì)更為明顯。

四是國(guó)際化品種和場(chǎng)外衍生品服務(wù)模式更成熟。我國(guó)場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)成熟，但與國(guó)際市場(chǎng)相比，成熟度和豐富度依然有差距，境外機(jī)構(gòu)在國(guó)際化品種的服務(wù)模式方面優(yōu)勢(shì)比較明顯。同時(shí)，從國(guó)際上較為成熟的市場(chǎng)來(lái)看，場(chǎng)外衍生品的市場(chǎng)規(guī)模要數(shù)倍于場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)。目前國(guó)內(nèi)仍處于起步階段，尤其是以證券、期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司為代表的場(chǎng)外交易，市場(chǎng)規(guī)模還非常小。

申銀萬(wàn)國(guó)期貨也提到進(jìn)入到中國(guó)市場(chǎng)的初期，外資機(jī)構(gòu)往往存在三大劣勢(shì)，從而也可能為本土期貨提供了加快升級(jí)的時(shí)間窗口，盡管時(shí)間可能較為緊迫。

其一，市場(chǎng)信息存不對(duì)稱性。國(guó)內(nèi)期貨公司與監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)系更為緊密，且部分大型期貨公司常年深耕中國(guó)期貨市場(chǎng)，已形成復(fù)雜、有效、快速的信息傳遞體系。

其二，容易照搬照抄境外經(jīng)驗(yàn)。理解交易文化、境內(nèi)外監(jiān)管規(guī)則的差異，可能成為外資機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)推進(jìn)的一大挑戰(zhàn)。特別是我國(guó)期貨交易實(shí)行穿透式監(jiān)管，監(jiān)管嚴(yán)厲程度在全世界屬于較高水平。若外資機(jī)構(gòu)寄希望于復(fù)制其在境外的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，或?qū)⒚媾R“水土不服”。

其三，網(wǎng)點(diǎn)布局難以迅速鋪開。我國(guó)期貨業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)更為密切相關(guān)，監(jiān)管層也寄希望期貨公司更好地服務(wù)實(shí)體企業(yè)的發(fā)展。這意味著，網(wǎng)點(diǎn)布局水平將影響到期貨公司發(fā)展水平。短期來(lái)說(shuō)，外資機(jī)構(gòu)可通過(guò)兼并小型期貨公司的方式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，但實(shí)現(xiàn)有效的網(wǎng)點(diǎn)布局，形成客戶粘性將不可避免地耗費(fèi)一定的時(shí)間。

不過(guò)，申銀萬(wàn)國(guó)期貨直言，上述劣勢(shì)也并非不可改變，外資機(jī)構(gòu)或?qū)⒓涌焱诰蚝蜆?gòu)建本土化人才隊(duì)伍、更好地分析和滿足監(jiān)管要求、加大對(duì)網(wǎng)點(diǎn)布局投資等措施快速融入到國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)當(dāng)中。