悲觀者正確，樂觀者成功。

超越投資圈的巴菲特

雖然巴菲特號稱“股神”，一年一次的股東會也成為全球投資者的“朝圣”，不過，巴菲特的思想早已超越投資本身，成為對公司價值的全面思考。

巴菲特作為價值投資的集大成者，他的理念被投資界總結成“長期持有，以復利戰(zhàn)勝市場”，但大部分人并沒有意識到這種理念的由來。

跟共同基金和對沖基金不同，巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司的投資業(yè)績來源于所投資公司的財務利潤（2018年美國會計準則調整之前），而非股價的漲跌，這使得巴菲特能超越股價，對公司經營和戰(zhàn)略進行更本質的思考。

而巴菲特看待公司價值的角度，介于財務投資與戰(zhàn)略投資之間——比一般財務投資者更注重企業(yè)戰(zhàn)略而非股價增長，比一般戰(zhàn)略投資者更注重經營利潤而非與母公司的戰(zhàn)略協(xié)同。

一個不在意股價漲跌的人，反而從股市中獲得最多的利潤。

巴菲特沒有出過書，他在一年一度的股東會上的發(fā)言，是研究其思想的主要資料，所以，每一年的股東會都會超越投資圈，成為大眾話題——不炒股的人，同樣可以從中學到很多東西。

本文就從2020年的股東大會上巴菲特的發(fā)言中，列舉三個對非股民同樣有意義的話題。

糾正錯誤的勇氣

這次股東大會上的第一個焦點就是巴菲特在航空股上的投資失敗。

巴菲特于今年2月底在46美元處加倉了100萬股的達美航空，此前，巴菲特長期持有達美航空7000萬股，還有西南航空。

美股2月19日見頂后，到2月底已經下跌了15%，按正常的思維（即不考慮疫情的嚴重性），這里確實有投資價值了。

然而，這次疫情無法納入正常的思維。事實上，大部分歐美發(fā)達國家的投資者都低估了疫情的影響，又高估了本國的防控能力，巴菲特也不例外。當時，意大利的疫情已經大爆發(fā)了，美國本土也不斷傳過來養(yǎng)老院被感染的消息，巴菲特仍然買入了受疫情影響最嚴重的航空公司的股票。

之后就是巴菲特“活久見”的段子：

3月8日，巴菲特：我活了89歲，只見過一次美股熔斷。

3月9日，巴菲特：我活了89歲，只見過兩次美股熔斷。

3月12日，巴菲特：我活了89歲，只見過三次美股熔斷。

3月16日，巴菲特：我活了89歲，只見過四次美股熔斷。

達美航空最低時，距離巴菲特的買入價又下跌了近60%。

不過，巴菲特的投資理念一直是“只看中公司的長期價值，不在乎短期股價波動”，他之前的很多經典投資案例也都是一兩年內先跌個30%，再一路慢慢上漲幾倍，充分體現了“復利”的魅力。

出于對股神的信任，大多數人相信，巴菲特的這次投資仍然只是以往模式的延續(xù)，巴菲特仍然會堅定持有，甚至越跌越買。

但到了4月4日，令人震驚的消息傳來，公開信息顯示巴菲特突然賣掉了1300萬股達美航空。當時有很多猜測，其中有一種看法認為，巴菲特要把持股比例降到10%以下，這樣就不用再公開信息了。這種解釋本質上還是體現了大家對巴菲特“不做短線交易”的信仰。

答案到了本次股東大會終于揭曉，巴菲特坦言已經賣掉了全部持有的航空股，也就是說，從4月初的第一筆減持之后，巴菲特一直在“賣賣賣”。

雖然近十幾年，巴菲特的業(yè)績有時比不上平均水平，但那只是投資風格的差異，但這一次，巴菲特確確實實是犯了一個錯誤。

股東會上，巴菲特解釋說，在他做出買入決定時，他考慮了當時航空股的紅利狀況，他認為這些航空公司的經營仍然良好，因此這是一個有投資價值的價格。但到了4月份，在政府警告大家不要旅行后，一切都變了。

巴菲特意識到，這次疫情對航空業(yè)的影響可能是長期的，很多人可能在未來兩三年內大量降低坐飛機出行的頻次，導致航空公司現有飛機數量過剩，而航空業(yè)的負債率又非常高，如果經營不能恢復到之前大部分的水平，很多公司甚至可能因此破產。

巴菲特解釋說，他不會因為一家公司的股價下跌了30%或40%就對它失去信任，但航空業(yè)的未來一下子變得模糊不清了，在看不清的時候，寧可先賣掉。

這真是巴菲特了不起的地方，成熟投資者的理念具有延續(xù)性，大部分人在發(fā)現自己有可能犯了錯，但并不確定是否真是一個錯誤之后，最典型的反應往往是“否認錯誤”，他們會想：

“這種情況以前也發(fā)生過，后來不都沒事了嗎……”

“要相信自己，現在就是考驗人的意志是否堅定的時候……”

在意識到自己真的有可能犯錯之后，另一個典型的反應是“拖延”。特別是公眾人物還會擔心，承認錯誤已經是對自己“一向正確”的形象的打擊。如果承認后，發(fā)現這并不是一個錯誤，那就又多了一條“意志不堅定”的公眾印象，更是“左右打臉”。

再加上投資的結果往往要很久以后才能顯現，大部分人選擇的都是堅持自己沒錯，所以很多公眾人物很容易把小錯拖成大錯，

這也足見巴菲特“自我打臉”的不容易。如果從維護公眾形象的角度，巴菲特完全可以慢慢地賣，拖上一兩年，等大家漸漸遺忘了再清倉。

巴菲特的“自我打臉”不是第一次了，之前他聲稱不會投資蘋果這種科技企業(yè)，但現在蘋果已經成了他的第一重倉股。

他也有過“左右打臉”的經歷，他之前說看不懂IBM這樣的科技企業(yè)，后來卻在IBM股價高企的時候“看懂了”，買入后虧損了幾年，最后發(fā)現還是看不懂，只好全部清倉，

敢于自我打臉，才是真正有自信的表現，公眾人物很容易自己給自己“加戲”，其實哪有那么多人關注你的一舉一動。

對于我個人而言，巴菲特這次給我最大觸動是，他只是對航空業(yè)的前景有所懷疑，就一次性賣掉了全部持有很多年的股票。這一點，我確實做不到，我在不是特別確定時，通常會一部分一部分的賣，有時還希望等候一個相對高一點的價位再賣，也不會在大跌后賣出，但這種應對本質上還是對自己的錯誤心存僥幸。

巴菲特對航空公司股票的處理，體現了他謹慎的一面。但總體上而言，巴菲特仍然是一個非常樂觀的人，他在股東會上仍然一如繼往的看多美國經濟，認為現在是買股票的好時候。

這就是巴菲特股東會上第二個核心主題，他是如何把握“對未來的樂觀”與“對投資的謹慎”之間的平衡的呢？

這個問題對于不炒股的普通人，同樣有意義。

悲觀者正確，樂觀者成功

股東會上，一位加拿大的投資者問了一個很尖銳的問題，大意是說：巴菲特先生，您自稱做空美國沒有好下場，還說現在是買股票的好時候，可您卻在4月份凈賣出，現在賬上還趴著4000億的現金，您不是在忽悠我們“為國接盤”吧？

對于這個具有典型散戶思維的“陰謀論”問題，巴菲特是這么解釋的：

他所謂的“現在是最好的買入時機”，前提是長期看好，而且要做好兩方面的準備：一是財務上的，因為短期內必須防止最壞的情況發(fā)生，二是心理上的，每一個人對損失的承受程度是不同的，買入時必須考慮這一點。

巴菲特將今年的危機與2008年的金融危機對比，認為2008年是火車偏離軌道，而今年是我們主動讓火車暫時停下來。

聽上去，巴菲特這次對危機的結果更樂觀；但實際應對上，巴菲特這次卻更謹慎。

2008年的金融危機最嚴重的時候，巴菲特已經開始大手筆買入，半年之后美股才見底；而這次，伯克希爾公司至今仍然保留了大量現金，仍然在防止最壞的事情發(fā)生。

原因在于，2008年的危機雖嚴重，但都是經典的危機，也有經典的答案；這次的危機毫無先例可參考，雖然仍然樂觀，但短期的不確定性也更強。

所以，2008年的危機中，巴菲特增持了公用事業(yè)公司和工業(yè)類公司（對比亞迪的投資就是那時候開始的），大量減倉消費公司和金融行業(yè)；而今年，巴菲特在減持航空業(yè)的同時，仍然保留了金融和消費公司。這正是對“火車偏離軌道”和“火車暫停”這兩類不同問題的積極應對——上次的問題是過度消費和過度舉債，這次的問題是生活習慣的改變。

所以樂觀的心態(tài)與謹慎的應對都是因時而異，因勢而異的。

巴菲特的這些解釋，很像我們很熟悉的“前途是光明的，道路是曲折的”，是長期策略和短期策略的平衡：

不光是投資，大部分事情上，都是“悲觀者經常正確，樂觀者最終成功”。

“悲觀者經常正確”，這在現實生活中很常見，當你想做一件不太常見的事情時，總是有好心人列舉一堆風險，勸你小心。事實上，越少有人做的事，成功率越低，所以悲觀者經常正確，但代價就是——純粹的悲觀者總是平平淡淡地過完這一生。

從傳播學的角度，對未來持悲觀態(tài)度的觀點，往往更能吸引眼球，更能給人“世人皆醉我獨醒”的感覺。它們看似正確，但實際上，這些悲劇的論調往往對應著我們內心深處的“惰性”——不要跳槽、不要創(chuàng)業(yè)、不要投資，不要買房、不要結婚，不要離婚，不要二胎……，總之不要有任何改變，因為一切都有可能是錯的。

所以，“樂觀者最終成功”并不是說樂觀就能成功，而是指對未來必須持有長期樂觀的心態(tài)，你才愿意積極應對短期波動。

找一個可以干到老的工作

本次股東會創(chuàng)造了兩個第一，第一次使用在線直播，巴菲特第一次使用PPT。

后者大家可能覺得有點驚訝，但如果你考慮到巴菲特出生于1930年，已是90高齡，你恐怕會想到另一個問題：

一般人能活到這個年紀已經不容易了，還要進行這么復雜的思考，用很簡潔的語言表達自己深邃的思想，而且思維敏捷，所有的問題都應答如流，不得不說是一個奇跡。

幾年前，正是因為巴菲特和比他還要大6歲的投資伙伴芒格，我才開始思考一個嚴肅的問題：我是不是應該做一份可以干到老的工作？

比起那些對年輕人更友好的職業(yè)，投資真是一個越老越香的職業(yè)。某私募網站對基金經理的年齡和業(yè)績回報做過相關性統(tǒng)計，結果顯示，60后經理基金，不管是五年平均業(yè)績，還是夏普指數（一個評價基金業(yè)績穩(wěn)定性的指標），都明顯超過70、80和90后基金經理。

到老了還要工作，有些人可能覺得這樣的人生很可悲，但那是因為你沒有找到值得為之努力、又確實屬于“越老越香”的事業(yè)。

我遇到過很多自稱多少歲之后賺到多少錢就退休的人，要么無法在退休之前賺到這么多錢，要么賺到這么多錢卻不肯退休。我覺得最重要的原因，你必須熱愛自己正在做的事，并愿意為之付出一生。

就像巴菲特說：“我有60年都是跳著踢踏舞去工作，因為我做我喜歡做的，我感覺很幸運。”