所謂“物極必反”，只怕無(wú)論是歐佩克+，還是美國(guó)頁(yè)巖廠商都無(wú)法逃脫合作減產(chǎn)的“宿命”。

本周的交易焦點(diǎn)無(wú)疑是落在油市，而其中的重中之重便是周四的歐佩克+緊急會(huì)議和周五的G20能源部長(zhǎng)“特別”會(huì)議。在會(huì)議召開(kāi)前夕，各個(gè)產(chǎn)油國(guó)依舊在放出煙霧彈，繼續(xù)提醒對(duì)手進(jìn)一步增產(chǎn)的可能性，企圖為最后的博弈爭(zhēng)取更多的籌碼。

然而，無(wú)論他們?cè)偃绾巍靶慵∪狻?，油價(jià)戰(zhàn)催生的儲(chǔ)油困境使得一切“增產(chǎn)威脅”都蒼白無(wú)力。有分析指出，當(dāng)世界上再?zèng)]有空間可以?xún)?chǔ)蓄多余的原油，只怕無(wú)論是歐佩克+，還是美國(guó)頁(yè)巖廠商都無(wú)法逃脫減產(chǎn)的“宿命”。

今天我們就一起來(lái)看看，這個(gè)儲(chǔ)油困境有多難？這一國(guó)際性問(wèn)題又將如何倒逼減產(chǎn)？

01儲(chǔ)油空間還剩多少？

隨著原油需求繼續(xù)萎靡，油價(jià)仍在18年低位附近徘徊，產(chǎn)油商們的儲(chǔ)油需求仍在增加。本月初，石油數(shù)據(jù)分析公司OilX警告說(shuō)，全球石油儲(chǔ)量很快將達(dá)到10億桶。據(jù)福布斯的研究員Sharma引用的IHS Markit數(shù)據(jù)，全球石油儲(chǔ)存量上限僅為12億桶。也就是說(shuō)，全球的儲(chǔ)油空間恐怕已所剩無(wú)幾。

IHS Markit的數(shù)據(jù)顯示，第二季度原油的日供應(yīng)盈余或達(dá)1240萬(wàn)桶，6月底全球原油庫(kù)存就會(huì)飽和。

摩根士丹利預(yù)計(jì)，全球原油存儲(chǔ)能力將在今年二季度末或三季度初耗盡。

渣打銀行分析師認(rèn)為，全球原油剩余存儲(chǔ)能力可能在5月中旬耗盡。

據(jù)陸家嘴大宗商品論壇，從理論上看，陸上剩余原油和成品油庫(kù)容50天就能夠填滿(mǎn)，如果煉廠大規(guī)模降負(fù)荷，填滿(mǎn)的速度將更快。另一方面，海上儲(chǔ)蓄空間也已報(bào)警。

JBC Energy的分析師表示，全球約20%的超大型油輪（VLCC）將成為浮動(dòng)儲(chǔ)油庫(kù)，但即便如此，也無(wú)法消化盈余。4月時(shí)，每天約有600萬(wàn)桶原油“無(wú)家可歸，5月這一數(shù)字將升至每天700萬(wàn)桶。

從具體的產(chǎn)油國(guó)來(lái)看，世界主要產(chǎn)油國(guó)的儲(chǔ)備空間均將耗盡。據(jù)中國(guó)石化新聞網(wǎng)，

IHS的報(bào)告顯示，世界三大產(chǎn)油國(guó)中，俄羅斯僅剩8天的原油存儲(chǔ)空間；沙特剩18天，美國(guó)剩30天（這些數(shù)字是基于各國(guó)出口減少后需要儲(chǔ)存的產(chǎn)量） 。

此外，此前已有報(bào)道稱(chēng)委內(nèi)瑞拉已經(jīng)用盡其原油儲(chǔ)備空間，被迫以低于10美元/桶的價(jià)格來(lái)出售原油。

02精選分析

? 儲(chǔ)油困境有多難？

正如上述，目前全球儲(chǔ)油需求暴增，儲(chǔ)存空間已經(jīng)逼近極限，但是如果你更深入地了解這個(gè)現(xiàn)象，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，一味地儲(chǔ)油并不是產(chǎn)油商的主動(dòng)選擇，而是在殘酷的形勢(shì)下，唯一且痛苦的選擇。

因此，我們先一起看看對(duì)于產(chǎn)油商而言，儲(chǔ)油有多難？

首先，原油市場(chǎng)處于正價(jià)差狀態(tài)，鼓勵(lì)了產(chǎn)油商儲(chǔ)油待售。

隨著油價(jià)下跌，布倫特原油期貨即月合約與7個(gè)月價(jià)差折扣一度擴(kuò)大至6美元/桶以上，為2015年2月以來(lái)最大的正價(jià)差。在3月底，布倫特原油期貨LCOc1-LCOc7在觸及每桶13.45美元的歷史低點(diǎn)后，布倫特原油期貨合約首個(gè)月和第6個(gè)月的價(jià)差在周二（4月7日）收窄至每桶5美元。

如今原油期貨市場(chǎng)仍然處于升水狀態(tài)，在正常情況下，在期貨溢價(jià)市場(chǎng)，由于現(xiàn)貨價(jià)格低于未來(lái)幾個(gè)月的價(jià)格，這將鼓勵(lì)原油交易商加大倉(cāng)儲(chǔ)規(guī)模，以期在未來(lái)以更高的價(jià)格賣(mài)出石油。

其次，現(xiàn)貨油價(jià)過(guò)低，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)了負(fù)油價(jià)的現(xiàn)象。

數(shù)據(jù)顯示，能源巨頭Mercuria在3月中旬對(duì)美國(guó)懷俄明州的瀝青(2166, 36.00, 1.69%)酸稠油的報(bào)價(jià)為每桶負(fù)19美分，也就是說(shuō)生產(chǎn)商要倒貼才能讓買(mǎi)家把這些石油弄走。ESAI Energy分析師伊麗莎白·墨菲（Elisabeth Murphy）對(duì)此表示：“內(nèi)陸的原油缺乏買(mǎi)家，且運(yùn)輸不便，在存儲(chǔ)空間迅速消失之后，生產(chǎn)商別無(wú)辦法，必須將石油賣(mài)掉——哪怕油價(jià)可能會(huì)變?yōu)樨?fù)數(shù)?！?/p>

除了上述稠油之外，還有很多油品的實(shí)際售價(jià)也無(wú)限逼近零。

作為加拿大石油行業(yè)基準(zhǔn)的Canadian Western Select原油價(jià)格在周一跌至4美元，德克薩斯州Midland Texas原油的最新交易價(jià)僅為10美元左右，Southern Green Canyon原油的價(jià)格為每桶11.51美元，Oklahoma Sour原油交易價(jià)為每桶5.75美元，Nebraska Intermediate為每桶8美元，Wyoming Sweet已低至每桶3美元。

然而，在疫情影響下，原油倉(cāng)儲(chǔ)成本上升，跨期套利的成本高昂，“聞利而來(lái)”的基金通過(guò)套利更是消耗了僅剩不多的利潤(rùn)空間。

綜上所述，在正價(jià)差，超低現(xiàn)貨價(jià)的環(huán)境下，儲(chǔ)油成了目前產(chǎn)油商的最佳選擇。然而，目前的價(jià)差實(shí)在是太小了，且受疫情的影響，倉(cāng)儲(chǔ)原油的成本大幅上升，此舉或已經(jīng)無(wú)利可圖，消息人士稱(chēng)，目前的價(jià)差不足以支付一艘大型油輪的運(yùn)費(fèi)。

不僅如此，還有分析指出，原油市場(chǎng)的正價(jià)差鼓勵(lì)了部分基金的套利行為，部分投資者開(kāi)始押注油價(jià)的短期反轉(zhuǎn)，低吸高拋。而在套利的影響下，價(jià)差將進(jìn)一步縮窄，實(shí)體市場(chǎng)的儲(chǔ)油困境因此變得加倍難熬。彭博匯總的數(shù)據(jù)顯示，截止至3月31日的三周里，約有18億美元流入美國(guó)石油基金，是有記錄以來(lái)最大連續(xù)每周流入。

? 若石油儲(chǔ)能被耗盡了，那會(huì)發(fā)生什么？

看到這里，相信不少人都好奇，如果石油儲(chǔ)能真的都被耗盡了，那會(huì)發(fā)生什么？以下是4個(gè)可能出現(xiàn)的現(xiàn)象。

① 最直接的影響是更多儲(chǔ)油空間將被開(kāi)發(fā)。

最近的消息顯示，隨著陸上原油儲(chǔ)蓄空間幾乎被耗盡，不少產(chǎn)油國(guó)把目光放在了超級(jí)油輪身上。外媒援引航運(yùn)業(yè)消息人士稱(chēng)，目前有多達(dá)8000萬(wàn)桶石油儲(chǔ)存在油輪上，很可能會(huì)增長(zhǎng)到1億桶。 

沙特阿美在一份每周簡(jiǎn)報(bào)中表示，4月初，該公司將原油日產(chǎn)量提高至1200萬(wàn)桶，并將使用超大型油輪（VLCC）儲(chǔ)存原油。 

此外，部分國(guó)家開(kāi)始考慮出借國(guó)家儲(chǔ)油空間。據(jù)外媒援引美國(guó)能源部三位消息人士的說(shuō)法，該部門(mén)正在討論是否開(kāi)始將聯(lián)邦儲(chǔ)油空間出租給當(dāng)?shù)氐氖蜕a(chǎn)商，因?yàn)樯a(chǎn)商的儲(chǔ)油罐已經(jīng)填滿(mǎn)了，并且他們短期內(nèi)無(wú)法找到買(mǎi)家。

②大買(mǎi)家出場(chǎng)：國(guó)家開(kāi)始趁機(jī)增加原油儲(chǔ)備。

對(duì)于原油生產(chǎn)國(guó)而言，增加原油儲(chǔ)備是為了扶持國(guó)內(nèi)企業(yè)，幫助消化過(guò)多的原油供應(yīng)，例如：美國(guó)總統(tǒng)特朗普此前就多次呼吁應(yīng)為美國(guó)的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備采購(gòu)石油。 

對(duì)于原油消費(fèi)國(guó)而言，于油價(jià)低時(shí)擴(kuò)充原油儲(chǔ)備是一件百利而無(wú)一害的事情。最新消息顯示，據(jù)知情官員透露，油價(jià)暴跌后，印度政府要求國(guó)有煉油企業(yè)利用油價(jià)下跌的機(jī)會(huì)，購(gòu)買(mǎi)1500萬(wàn)桶原油作為戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備。 

③ 若供給嚴(yán)重過(guò)剩，石油基準(zhǔn)價(jià)格將跌至個(gè)位數(shù)。

高盛分析師Currie表示，隨著儲(chǔ)能不足，WTI原油以及加拿大西部精選油未來(lái)“可能會(huì)下跌，甚至跌到負(fù)數(shù)”。外媒報(bào)道，委內(nèi)瑞拉正被迫以低于10美元/桶的價(jià)格來(lái)出售原油，美國(guó)懷俄明州原油的報(bào)價(jià)早已一度跌至-19美分/桶。

④ 被迫減產(chǎn)，甚至停產(chǎn)

這是一個(gè)很簡(jiǎn)單又很合理的猜測(cè)。試問(wèn)如果油價(jià)已經(jīng)跌至負(fù)值，且已經(jīng)再也尋不到可以負(fù)擔(dān)得起的儲(chǔ)油空間時(shí)，除了減產(chǎn)，各個(gè)產(chǎn)油商還能怎么做？

消息顯示，不少美國(guó)石油公司已經(jīng)陸續(xù)做出“停產(chǎn)”的決定，比較舊、產(chǎn)量較低的油井可能會(huì)首先關(guān)閉。美國(guó)石油鉆井總數(shù)正在不斷減少，甚至一度創(chuàng)下2015年4月以來(lái)最大單周降幅。就連美國(guó)原油生產(chǎn)巨頭雪佛龍上周也宣布削減30%開(kāi)支，并將二疊紀(jì)的目標(biāo)產(chǎn)量降低20%。

? 最后的結(jié)局：被迫停產(chǎn)or主動(dòng)減產(chǎn)

看到這里，不知道有沒(méi)有人想起俄羅斯在今日的這一句聲明：

“市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的減產(chǎn)與實(shí)際達(dá)成減產(chǎn)不一樣?！?/p>

不少人恐怕以為此言是在回復(fù)美國(guó)總統(tǒng)特朗普的下面這句話(huà)，意在暗示美國(guó)方面應(yīng)該做出比現(xiàn)在更大的減產(chǎn)貢獻(xiàn)。

“作為對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)，美國(guó)石油生產(chǎn)商已經(jīng)自動(dòng)減產(chǎn)?！?/p>

但是也有分析師指出，俄羅斯的這一句話(huà)恐怕不止針對(duì)特朗普，而是針對(duì)所有的產(chǎn)油國(guó)。俄羅斯在告訴大家，無(wú)論是否樂(lè)意，減產(chǎn)都會(huì)發(fā)生。但是當(dāng)這種減產(chǎn)是由市場(chǎng)的手推動(dòng)的時(shí)候，油市將面臨一個(gè)更長(zhǎng)的油價(jià)低迷期和更緩慢的油價(jià)復(fù)蘇過(guò)程。聯(lián)手合作減產(chǎn)才能更快地改善市場(chǎng)信心，從而把油價(jià)從深淵中拉出來(lái)。

不僅如此，如果是讓市場(chǎng)自主驅(qū)動(dòng)，小型產(chǎn)油商很可能被迫停產(chǎn)（而不是減產(chǎn)），未來(lái)將需要花費(fèi)更多的錢(qián)財(cái)和精力幫助其重啟和恢復(fù)產(chǎn)能，也就是說(shuō)，主動(dòng)減產(chǎn)從任何一個(gè)角度看都是更加健康和合理的安排。

那么，如果大部分產(chǎn)油國(guó)果真聯(lián)手減產(chǎn)，又會(huì)發(fā)生什么事情呢？

對(duì)此，有一個(gè)有趣的猜測(cè)。IHS副總裁亞倫?布雷迪（Aaron Brady） 表示，展望后市，如果各國(guó)減產(chǎn)、停產(chǎn)導(dǎo)致原油供應(yīng)以極快的速度達(dá)到再平衡，將導(dǎo)致一些國(guó)家的產(chǎn)量水平發(fā)生重大變化，市場(chǎng)份額將面臨一次大洗牌。

“假設(shè)全球石油需求在2021年恢復(fù)增長(zhǎng)，沙特阿拉伯和俄羅斯比美國(guó)更有能力維持甚至增加石油產(chǎn)量。我們估計(jì)，到2021年第四季度，美國(guó)原油產(chǎn)量將為880萬(wàn)桶/天，比2020年第一季度減少410萬(wàn)桶/天。相比之下，沙特的產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增加180萬(wàn)桶/天，而俄羅斯的產(chǎn)量?jī)H略低于2020年第一季度?！?/p>

那么，你覺(jué)得儲(chǔ)油困境對(duì)歐佩克+的減產(chǎn)決定有沒(méi)有影響？美國(guó)聯(lián)手合作減產(chǎn)的機(jī)率又有多少？