七禾網(wǎng)16、在目前的大環(huán)境下，您是如何運(yùn)用期權(quán)這個(gè)工具來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)？

周?。?/strong>當(dāng)前新冠疫情蔓延，行情大幅波動(dòng)，我們是以持有股票，以賣(mài)看漲+買(mǎi)看跌組合來(lái)對(duì)沖下跌風(fēng)險(xiǎn)，商品端因?yàn)椴▌?dòng)率的上升，以備兌策略或持有標(biāo)的為主，特別是在標(biāo)的大幅盈利時(shí)，拿出盈利部分買(mǎi)入虛值期權(quán)保護(hù)。

七禾網(wǎng)17、就目前的行情，有哪些波動(dòng)率交易機(jī)會(huì)？

周?。?/strong>當(dāng)前受新冠疫情影響，商品和股票期權(quán)的波動(dòng)率均處于歷史偏高位，買(mǎi)方不具備性?xún)r(jià)比，但是行情受情緒影響容易走極端，賣(mài)方風(fēng)險(xiǎn)也比較大，年后市場(chǎng)上很多做波動(dòng)率策略的產(chǎn)品均有較大回撤。當(dāng)前不建議進(jìn)行波動(dòng)率策略交易，待新冠疫情及宏觀情緒回歸正常時(shí)再參與。

七禾網(wǎng)18、在沒(méi)有上市的期權(quán)品種中，您比較期待上市哪個(gè)期權(quán)品種？為什么？

周?。?/strong>我們以交易農(nóng)產(chǎn)品為主，現(xiàn)在為掛牌期權(quán)的農(nóng)產(chǎn)品大品種主要是豆油和棕櫚油，期待盡早掛牌上市。

七禾網(wǎng)19、您認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品是最佳結(jié)合期權(quán)的標(biāo)的物，請(qǐng)問(wèn)為什么？該如何結(jié)合？

周?。?/strong>研究農(nóng)產(chǎn)品的邏輯相對(duì)簡(jiǎn)單，具有以下特性：

1，季節(jié)性比較明顯，時(shí)間節(jié)點(diǎn)相對(duì)容易把握。

2，農(nóng)產(chǎn)品標(biāo)的行情啟動(dòng)主要是供給端引起的，需求端往往影響的是行情幅度大小，那么我們就重點(diǎn)關(guān)注供給端。

3，農(nóng)產(chǎn)品供給端變化影響因素是單產(chǎn)和種植面積，單產(chǎn)需要關(guān)注天氣，種植面積受預(yù)期種植收益影響。

農(nóng)產(chǎn)品以上三個(gè)特點(diǎn)具有比較強(qiáng)的時(shí)效性，與期權(quán)容易結(jié)合，例如在種植季，一旦發(fā)現(xiàn)天氣災(zāi)害，在標(biāo)的價(jià)格和波動(dòng)率低位時(shí)買(mǎi)入看漲，一旦減產(chǎn)落實(shí)具有巨大的盈虧比。

七禾網(wǎng)20、您一直跟大家介紹“我是農(nóng)產(chǎn)品研究員”，您的基本面研究，主要從哪幾個(gè)角度來(lái)研究？

周俊：商品研究均是從供應(yīng)和需求兩端來(lái)綜合分析，農(nóng)產(chǎn)品也不例外，但農(nóng)產(chǎn)品需求端一般是穩(wěn)定的，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行低頻次的調(diào)整，我們主要集中精力研究供給端。供給端變量主要包括種植面積、單產(chǎn)、庫(kù)存調(diào)整，通過(guò)建立上中下游利潤(rùn)體系，種植、生長(zhǎng)、收獲天氣監(jiān)測(cè)體系來(lái)把握供應(yīng)端變量，結(jié)合平衡表計(jì)算出年度庫(kù)存消費(fèi)比、庫(kù)存調(diào)整路徑，從而把握短、中、長(zhǎng)期的標(biāo)的價(jià)格波動(dòng)方向。

七禾網(wǎng)21、目前農(nóng)產(chǎn)品期貨和期權(quán)有哪些投資機(jī)會(huì)？

周俊：當(dāng)前我們看好豆粕，主要基于未來(lái)需求恢復(fù)的及供給端收縮的確定性，建議逢低配置。下一年度重點(diǎn)關(guān)注棉花，主要基于歷史性的低價(jià)格及疫情影響具有時(shí)效性。

七禾網(wǎng)22、受疫情影響，全球金融市場(chǎng)暴跌，A股也難獨(dú)善其身，就您看來(lái)，目前是否適合抄底A股？投資者該如何精選個(gè)股？

周?。?/strong>新冠疫情對(duì)全球沖擊無(wú)疑于是一次危機(jī)，但危中有機(jī)，但不排除國(guó)外疫情失控，面臨較長(zhǎng)時(shí)間的蕭條。但當(dāng)前中國(guó)疫情已經(jīng)得到控制，央行和財(cái)政政策均有較大空間，中國(guó)資產(chǎn)在全球橫向?qū)Ρ戎芯哂泻艽蟮膬?yōu)勢(shì)，當(dāng)前A股的PE、PB估值處于歷史偏低分位數(shù)，中國(guó)實(shí)際利率已經(jīng)很低，仍處下行區(qū)間，很多優(yōu)質(zhì)個(gè)股的股息率已經(jīng)高于國(guó)債收益率，長(zhǎng)期來(lái)看具備上漲空間，適合主動(dòng)配置股票。

不要浪費(fèi)每次危機(jī)，只有主動(dòng)擁抱風(fēng)險(xiǎn)，才會(huì)帶來(lái)收益，根據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受度來(lái)選擇配置倉(cāng)位。

七禾網(wǎng)23、您的交易橫跨股票、期貨、期權(quán)、國(guó)債、外匯五大交易市場(chǎng)，這五大市場(chǎng)，您是如何配置的？

周?。?/strong>主要是建立市場(chǎng)利率、貨幣、政策和供求數(shù)據(jù)體系，定位好宏觀經(jīng)濟(jì)周期準(zhǔn)確位置，并通過(guò)全球的橫向比較，來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)配置。

剛開(kāi)始受疫情影響，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，國(guó)債收益率先下行，持有國(guó)債具有保值性。當(dāng)前，股票反應(yīng)經(jīng)濟(jì)衰退，大幅回落后，央行紛紛下調(diào)利率，股票也具備配置性?xún)r(jià)比。

通過(guò)橫向比較，中國(guó)最先防疫成功，且中美國(guó)債利差處于歷史高位，驅(qū)動(dòng)美元換成人民幣流入中國(guó)，當(dāng)前中國(guó)匯率存在上升趨勢(shì)，適當(dāng)配置人民幣多頭。

下一步，待全球疫情得到防控，各國(guó)利用好貨幣和財(cái)政政策恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，行業(yè)供給端得到收縮，需求端開(kāi)始轉(zhuǎn)好，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)并逐步得到擴(kuò)張，我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注和配置商品。

七禾網(wǎng)注：成績(jī)代表過(guò)去，未來(lái)充滿(mǎn)挑戰(zhàn)！

七禾網(wǎng)levitate-skate.com

翁建平對(duì)話整理

2020年4月3日

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢(xún)電話：0571-88212938

更多精彩文章，請(qǐng)關(guān)注七禾網(wǎng)公眾號(hào)！