上周國內(nèi)油脂企穩(wěn)反彈，期現(xiàn)貨市場人氣有所恢復(fù)。截至3月20日，豆油主力合約2005企穩(wěn)反彈，最高價格為5452元/噸，最低價為5148元/噸，周收盤于5398元/噸，周漲幅為2.23%。截至3月20日，全國沿海地區(qū)豆油現(xiàn)貨價格較此前一周上漲150元/噸左右。天津港一級豆油報價5500元/噸，日照港一級油報價5500元/噸，廣州港報價5520元/噸。隨著現(xiàn)貨價格上漲，上周現(xiàn)貨成交量較前一周顯著增加，前一周成交僅8萬噸，上周則增加至22.5萬噸，其中現(xiàn)貨一口價成交約8萬噸，其余為遠(yuǎn)月基差合同。

圖為全國豆油周均價和周度成交量

上周全國油廠開機(jī)率繼續(xù)下降，全國油廠周壓榨大豆數(shù)量降至139萬噸，開機(jī)率為39.9%，此前一周開機(jī)率為42%，隨著大豆到港增加以及設(shè)備檢修的結(jié)束，后期開機(jī)率將緩慢回升，后續(xù)兩周，周度壓榨大豆量預(yù)計增加10萬噸/周，3月大豆壓榨量低于上年同期水平。隨著價格的下跌，現(xiàn)貨成交開始放量，豆油日均提貨量也迅速攀升至2萬噸/天，一改此前幾乎完全停滯的局面。春節(jié)前豆油現(xiàn)貨中下游消費端備貨十分積極，受疫情影響，上游現(xiàn)貨成交、提貨幾乎停滯，普遍以消化渠道庫存為主，近期日均提貨快速提升從側(cè)面說明渠道庫存基本消化完畢。

本輪油脂價格的快速殺跌源于對未來需求的極度悲觀。一方面是疫情造成食用消費減少，另一方面則是原油價格暴跌帶來對生物柴油消費前景的悲觀預(yù)期。當(dāng)前國內(nèi)疫情得到初步控制，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，油脂消費將逐步恢復(fù)。由于飲食習(xí)慣以及浪費較重，國內(nèi)餐飲消費用油相較家庭用油明顯大，而國外則區(qū)別不大，因此如果全球由于疫情影響普遍實行隔離政策的話，外圍對油脂的食用消費并不會如國內(nèi)這樣呈現(xiàn)斷崖式下跌，倒是原油價格暴跌導(dǎo)致生物柴油消費前景堪憂的擔(dān)心難以消除，但生物柴油因為原油價格過低導(dǎo)致添加量下降的邏輯需要時間來證明，且時間周期為一年以上，中間存在巨大的變數(shù)，反而是對玉米酒精消費量降低的影響立竿見影，并帶動DDGS供給減少，間接推高豆粕價格。

內(nèi)外同樣是受疫情影響，也給油脂市場帶來兩個潛在的利多，一是大豆進(jìn)口成本不但難以下降，反而還會因為物流的中斷繼續(xù)攀升。二是豆油、棕櫚油、菜油進(jìn)口依存度較大，一旦主產(chǎn)國物流出現(xiàn)問題，價格繼續(xù)下跌難度不小。三是國內(nèi)油脂春節(jié)前后以消化渠道庫存為主，當(dāng)前基本得到消化，庫存全部集中在上游，后期我們將見到商業(yè)庫存的拐點，進(jìn)一步降低了油脂市場的壓力。