前言：近期隨著海外持續(xù)動(dòng)蕩，市場(chǎng)對(duì)于海外嬗變?yōu)榻鹑谖C(jī)并沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的擔(dān)憂日益升溫。對(duì)于A股，中長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變，當(dāng)前就是底部區(qū)域。但在外圍劇烈震蕩、市場(chǎng)情緒大幅波動(dòng)下，“精準(zhǔn)抄底”難度極大。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者，與其每天“猜底”，不如本著【價(jià)格比時(shí)間重要】的原則尋找被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和景氣趨勢(shì)確定的方向積極配置。

投資要點(diǎn)：

1、對(duì)于海外：急跌之后，VIX指數(shù)已突破08年，恐慌情緒和悲觀預(yù)期快速發(fā)酵。隨著各項(xiàng)維穩(wěn)救市措施的陸續(xù)實(shí)施、海外調(diào)整斜率最大的時(shí)候過去，對(duì)A股的二階導(dǎo)也將弱化。往后看，盡管海外在疫情蔓延、經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下仍面臨調(diào)整震蕩，但當(dāng)前不應(yīng)過度悲觀，原因在于：首先，面對(duì)疫情不斷升級(jí)，海外各國(guó)已在加緊防控。13日特朗普宣布美國(guó)進(jìn)入“國(guó)家緊急狀態(tài)”，并啟動(dòng)500億美元的緊急資金儲(chǔ)備應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情。美國(guó)國(guó)會(huì)也于14日凌晨緊急通過新冠肺炎疫情應(yīng)對(duì)法案。此外，繼意大利之后，西班牙也宣布將于16日封鎖全國(guó)。其次，面對(duì)全球市場(chǎng)泥沙俱下，各國(guó)央行紛紛出手救市，“有形的手”集中出場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)在連續(xù)打出巨幅回購(gòu)、緊急降息至零、重啟7000億美元QE等政策組合拳之后，又于3月17日宣布恢復(fù)商業(yè)票據(jù)融資機(jī)制，向市場(chǎng)提供短期信貸。歐央行也于此前宣布大幅提高QE規(guī)模至1400億歐元，并增加LTROs和放松TLTRO III的條件。同時(shí)，包括韓國(guó)、意大利、英國(guó)、西班牙、法國(guó)等在內(nèi)的多個(gè)國(guó)家開始禁止做空股市緩解市場(chǎng)下行壓力，美國(guó)也限制了賣空最大的高收益市政債ETF。

2、對(duì)于A股，不管是跌深反彈還是階段性企穩(wěn)，中長(zhǎng)期向好的大趨勢(shì)不變。當(dāng)前已是底部區(qū)域，而價(jià)格遠(yuǎn)比時(shí)間重要。我們始終強(qiáng)調(diào)A股主要矛盾在國(guó)內(nèi)，是被“牽連”、“錯(cuò)殺”的市場(chǎng)。從時(shí)間上看，短期內(nèi)由于海外風(fēng)險(xiǎn)沖擊同樣將經(jīng)歷震蕩期。但從中長(zhǎng)期來看，A股市場(chǎng)整體向好的大趨勢(shì)不變，當(dāng)前已是底部區(qū)域：一方面，經(jīng)歷連續(xù)的調(diào)整之后，當(dāng)前指數(shù)已極度接近此前國(guó)內(nèi)疫情快速蔓延、市場(chǎng)最為恐慌時(shí)期的水平，部分行業(yè)甚至已經(jīng)跌破前低。后續(xù)繼續(xù)下跌的空間和可能性都較小。另一方面，當(dāng)前海外風(fēng)險(xiǎn)已在較大程度上得到了釋放。一旦海外這一短期掣肘消除，A股將有望重回自身正軌。此外，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)顯現(xiàn)，往后看宏觀政策逆周期調(diào)控的力度也將持續(xù)提升。因此，我們判斷A股市場(chǎng)已處在底部區(qū)域。價(jià)格比時(shí)間重要，每一次的短期恐慌都是中長(zhǎng)期配置的絕佳時(shí)點(diǎn)。

3、板塊上，科技成長(zhǎng)仍是主線，同時(shí)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)的地產(chǎn)基建龍頭。首先，經(jīng)歷本輪調(diào)整，科技成長(zhǎng)此前的超漲已消化的較為充分，無論倉位結(jié)構(gòu)或相對(duì)估值均顯著優(yōu)化。從微觀結(jié)構(gòu)看，“新基建”、半導(dǎo)體大基金二期等也給5G、半導(dǎo)體等人氣板塊提供新的催化。其次，隨著疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的拖累陸續(xù)顯現(xiàn)，后續(xù)政策逆周期調(diào)節(jié)也有望進(jìn)一步加碼，地產(chǎn)、建材、建筑、環(huán)保等板塊龍頭也有望迎來催化。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、疫情發(fā)展超預(yù)期。2、宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動(dòng)。