在高盛被起訴與國內(nèi)房地產(chǎn)新政的影響下，近日國內(nèi)股票與期貨市場均出現(xiàn)較大幅度的回落，豆油市場也無法避免系統(tǒng)性下跌風(fēng)險。從豆油市場自身供需來看，供過于求的格局在短期內(nèi)仍然難以改變，但是這種利空已經(jīng)被市場長時間消化，而豆油期貨相對于工業(yè)品期貨來說的確處于價值洼地。筆者認(rèn)為，豆油市場的小幅回落只是面臨系統(tǒng)性風(fēng)險時的理性調(diào)整，當(dāng)前上行趨勢尚未改變，對此筆者做以下分析。

基本面利空出盡，CBOT豆類不跌反漲

供給壓力一直是制約豆油市場價格上漲的關(guān)鍵因素， USDA4月供需報告進(jìn)一步上調(diào)了全球油籽的產(chǎn)量與庫存。2009/2010年度全球油籽產(chǎn)量將達(dá)到43670萬噸，較上月預(yù)測上調(diào)140萬噸，期末庫存為7406萬噸，較上月預(yù)測上調(diào)226萬噸。4月報告上調(diào)全球油籽產(chǎn)量的主要原因是當(dāng)前南美地區(qū)的大豆已經(jīng)進(jìn)入收割季節(jié)，增產(chǎn)幅度已經(jīng)基本確定。報告預(yù)測2009/2010年度阿根廷與巴西的大豆產(chǎn)量分別為5400萬噸與6750萬噸，較上月報告分別上調(diào)100萬噸與50萬噸，不過2009/2010年度南美大豆豐產(chǎn)的利空消息已經(jīng)得到了市場長時間的消化。

USDA4月供需報告利空公布之后，芝加哥豆類期貨不跌反漲，截至4月22日15點，CBOT大豆已經(jīng)站到1000美分/蒲式耳以上。筆者認(rèn)為，豆油市場供過于求的格局在短期內(nèi)難以改變，但USDA4月供需報告的利空釋放之后，市場將處于利空出盡的“真空”狀態(tài)，4月下旬中美大豆將逐步種植，這一時期對天氣因素的炒作有可能推高大豆與豆油市場價格。

高盛事件有可能繼續(xù)引發(fā)系統(tǒng)性下跌風(fēng)險

美國證券交易委員會4月16日向法院提起民事訴訟,指控高盛集團(tuán)在涉及次級抵押貸款業(yè)務(wù)金融產(chǎn)品問題上涉嫌欺詐投資者。高盛“欺詐門”事件導(dǎo)致歐美股市普跌，同時國際原油與黃金等大宗商品價格也遭受拖累，但接下來的兩個交易日歐美股市已經(jīng)回歸平靜，主要大宗商品價格也止跌回升。高盛“欺詐門”在美國被曝光之后，英國和德國4月18日不約而同地宣稱將對高盛展開調(diào)查。在金融市場領(lǐng)域，“欺詐門”很有可能導(dǎo)致投資銀行界類似訴訟接踵而來。倘若高盛欺詐事件繼續(xù)引發(fā)一系列的投資銀行界訴訟，這將不可避免的再一次引發(fā)股市與期市出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌風(fēng)險。

國內(nèi)房地產(chǎn)新政擠壓資產(chǎn)泡沫

在國內(nèi)房地產(chǎn)價格瘋漲的背景下，近期國家出臺了一系列的政策措施來抑制房價。在國家政策組合重拳的影響下，房地產(chǎn)板塊股票出現(xiàn)了大幅下跌，商品市場也遭受拖累。房地產(chǎn)新政對房地產(chǎn)泡沫的打壓也引發(fā)了市場對國內(nèi)股票與期貨市場泡沫的擔(dān)心。筆者認(rèn)為，國家出臺的這些政策將比較有效限地制房地產(chǎn)市場的投機需求，部分高房價城市房地產(chǎn)泡沫將得到擠壓，全國房地產(chǎn)價格上漲勢頭將得到遏制，房地產(chǎn)價格回歸理性也將導(dǎo)致股票與商品等資產(chǎn)價格的理性回歸。但是，房地產(chǎn)投機資金后市是否會涌入股票與商品市場，進(jìn)而導(dǎo)致股票與商品價格大幅上漲，還需等待市場驗證。

國際投機資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)農(nóng)產(chǎn)品市場有望推高豆油價格

據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報報道，今年以來，在全球大宗商品市場，金屬市場資金流出10%，相應(yīng)的農(nóng)產(chǎn)品市場資金量則增長15%。在涌入農(nóng)產(chǎn)品市場的資金中，頻頻出現(xiàn)以指數(shù)基金為代表的大型資金的身影，而傳統(tǒng)對沖基金也大量囤于玉米、豆油等農(nóng)產(chǎn)品。據(jù)CFTC最新公布的商品持倉數(shù)據(jù)顯示，截至4月13日當(dāng)周，商品基金在CBOT豆油的多頭持倉為62830手，基金多單占總持倉比例達(dá)到21.6%。近一段時間以來，基金持續(xù)增持豆油期貨多單，基金在CBOT豆油期貨的凈多持倉從3月30日的10481手據(jù)增到4月13日的32214。國際投機資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)農(nóng)產(chǎn)品市場將推高未來豆油價格。

綜上所述，雖然豆油自身供需基本面沒有新的利空出現(xiàn)，但在高盛事件與國內(nèi)房地產(chǎn)新政的影響下，國內(nèi)股票與商品市場整體下跌，豆油市場也無法避免系統(tǒng)性下跌風(fēng)險。技術(shù)上看，豆油期貨指數(shù)20日均線對豆油期貨指數(shù)具有強支撐，從日K線看，豆油指數(shù)4月19日大幅回落之后接下來的三個交易日連續(xù)收陽線，有孕育多頭行情之勢?？傮w來說，當(dāng)前豆油上行趨勢良好，前期的小幅回落只是對系統(tǒng)性下跌風(fēng)險的過激反應(yīng)。