自月初原油指數(shù)突破18個(gè)月高點(diǎn)以來，油市整體維持高位振蕩態(tài)勢。在暴漲暴跌的交替中，之前支撐油價(jià)突破上漲的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近期依舊多有利好，而另一方面市場對油市供應(yīng)過剩的擔(dān)憂也對市場產(chǎn)生壓力。筆者認(rèn)為，原油市場后市仍將振蕩以穩(wěn)固短期基礎(chǔ)，并將伺機(jī)繼續(xù)沖高。

宏觀經(jīng)濟(jì)面維持良好態(tài)勢

盡管近期失業(yè)數(shù)據(jù)依舊不盡人意，但零售銷售等消費(fèi)類指標(biāo)保持強(qiáng)勁增長，反映出消費(fèi)者對美國經(jīng)濟(jì)改善的信心正不斷增強(qiáng)。同時(shí)，美國3月份CPI較上月僅升0.1%，而核心CPI則環(huán)比持平，這也意味著美聯(lián)儲(chǔ)可以繼續(xù)保持超低利率政策。相比之下，同期報(bào)出的亞洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更加強(qiáng)勁。今年第一季度中國GDP增速為11.9%，第一季度零售額較上年同期增長17.9%。與美國相似，在高增長下中國一季度物價(jià)相對平穩(wěn)。第一季度中國CPI較上年同期增長2.2%，低于3%左右的全年增速目標(biāo)。物價(jià)升速的放緩，一方面體現(xiàn)出了中國政府近期在貨幣政策調(diào)控方面的成果，一方面也使市場對央行加息的預(yù)期得以一定的緩解。另外，新加坡、韓國等也均報(bào)出亮麗數(shù)據(jù)。從這些數(shù)據(jù)可以看到，亞洲地區(qū)的增長仍在不斷地超出人們的預(yù)期。

不確定性因素來自高盛被訴案件，美國證券交易委員會(huì)16日提起民事訴訟，指控高盛集團(tuán)在涉及次級抵押貸款業(yè)務(wù)金融產(chǎn)品問題上涉嫌欺詐投資者，造成投資者損失超過10億美元。受此影響，當(dāng)日股市與期市均遭遇大跌。事實(shí)上，考慮到高盛與美國財(cái)政高官的派系性聯(lián)系，以及民事訴訟的漫長性，此事究竟如何發(fā)展還需進(jìn)一步觀察。

希臘債務(wù)問題對歐元的利空幾乎出盡

自從上月末歐洲對希臘債務(wù)的金融援助協(xié)議達(dá)成以來，歐元兌美元基本已呈現(xiàn)振蕩筑底形態(tài)。盡管市場對希臘債務(wù)問題仍存部分疑慮，但隨著時(shí)間的推移，從協(xié)議的初步達(dá)成到細(xì)節(jié)敲定以及最終實(shí)施，一切小的變故都將難以支持美元繼續(xù)大幅走強(qiáng)。12日，歐元區(qū)國家財(cái)政部長敲定希臘救助機(jī)制的一些未決細(xì)節(jié)，同意在必要情況下，將各自為希臘提供雙邊貸款，第一年的總額為300億歐元。13日希臘成功發(fā)行總額為12億歐元的短期債券，盡管偏高的債券利率體現(xiàn)出市場對希臘經(jīng)濟(jì)前景還需要更多保證和信心。希臘政府事后也表示，將繼續(xù)通過市場融資。

在希臘問題的利空基本出盡以后，來自歐元走低的利好對美元的支撐將難以持續(xù)。短期美元指數(shù)即使僥幸得以維持振蕩亦難以繼續(xù)走強(qiáng)對油價(jià)施加壓力。

供應(yīng)過剩擔(dān)憂壓制市場，但需求恢復(fù)明顯

EIA最新庫存報(bào)告顯示，上周美國商業(yè)原油庫存再度大幅上升。4月16日當(dāng)周，原油庫存上升190萬桶至3.559億桶，汽油庫存意外大幅上升360萬桶至2.2493億桶。煉廠開工率則延續(xù)回升勢頭至85.9%。此報(bào)告幾乎完全顛覆近期美國油市供應(yīng)緊俏的局面，對供應(yīng)過剩的擔(dān)憂再度對市場施壓。

根據(jù)對美國商業(yè)油品庫存與油價(jià)數(shù)據(jù)走勢的對比可以發(fā)現(xiàn)，目前隨著天氣回暖與駕駛季節(jié)的臨近，汽油消費(fèi)已逐步開始升溫。盡管之前曾一度處于歷史高位，但目前汽油庫存已基本下降至歷史正常區(qū)間之內(nèi)。同時(shí)，煉廠開工率的上升也體現(xiàn)出原油實(shí)際需求的好轉(zhuǎn)。因此，筆者認(rèn)為，中期內(nèi)庫存情況將難以對油價(jià)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性壓力。另外，OPEC3月原油產(chǎn)量的下降與5月后俄羅斯原油出口稅的提高，也將在一定程度上緩解短期市場對原油供應(yīng)過剩的擔(dān)憂。

本月國際能源署IEA在其最新一期的石油市場月度報(bào)告中認(rèn)為，今年全球石油日需求量將從去年的8493萬桶提高到8660萬桶。IEA還分別提高了對今年前兩季度世界原油加工量的預(yù)估。不僅如此，3月中國表觀石油需求增長強(qiáng)勁，而成品油庫存下滑和銷售竄升暗示需求可能比表觀數(shù)字所體現(xiàn)的更加旺盛，根據(jù)測算，3月石油表觀需求較上年同期約增長13%，較前月約增長6%。中國需求維持強(qiáng)勁，是經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來維持油市需求預(yù)期的重要因素之一。

基金持倉同步于油價(jià)，不會(huì)引起大幅調(diào)倉

CFTC原油市場持倉報(bào)告顯示，自3月中旬以來，基金凈多持倉持續(xù)維持高位，而相比較之下并不是每次基金凈多持倉的增減都與油價(jià)的漲跌相一致。

由上圖可以看出，從去年末到今年1月19日以及3月初到3月中旬的過程中，兩次基金凈多單增持到高位，而油價(jià)卻并未同步走高。尤其是年初，油價(jià)的快速下滑甚至導(dǎo)致基金大規(guī)模調(diào)整持倉，更加速了油價(jià)的跌勢，最終油價(jià)跌幅達(dá)10美元。而在此波行情中，明顯不同的是，基金凈多單的變化基本與油價(jià)的升降保持一致。這也就意味著在本輪油價(jià)成功突破走高后，出現(xiàn)基金大規(guī)模調(diào)倉打壓油價(jià)行為的可能性并不大。

總體看來，目前原油市場上雖然多空因素并存，但原油指數(shù)卻成功地在振蕩中堅(jiān)守住了前期高點(diǎn)的趨勢性支撐。另外，相比較WTI原油，原本因油品較差而常年處于貼水狀態(tài)的BRANT原油近期出現(xiàn)生水，也體現(xiàn)出市場對經(jīng)濟(jì)基本面的基本認(rèn)可。后期市場上的消息面因素可能對油價(jià)走勢產(chǎn)生一定影響，不過在沒有重大利空的情況下，原油指數(shù)將保持85-88.5美元的振蕩區(qū)間進(jìn)行高位整理。同時(shí)，伴隨著希臘問題的進(jìn)展以及更多利好數(shù)據(jù)的發(fā)布，油價(jià)可能伺機(jī)繼續(xù)沖擊90美元大關(guān)。