從19年12月底、2020年1月初開始建倉豬肉股以來，期間忍受了高達(dá)百分之二十左右的浮動虧損，也經(jīng)歷了2月4日以跌停板價(jià)格抄底的決絕時(shí)刻，至今初步實(shí)現(xiàn)了百分之五十以上的盈利，期待年內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻倍收益。但在此時(shí)此刻，我也已經(jīng)做好了持倉市值和收益回撤的準(zhǔn)備。

回過頭來看，雖然錯(cuò)過了科技股和口罩概念股行情，但豬肉股和節(jié)后建倉的科順股份、蒙娜麗莎等建材股的表現(xiàn)也還是令我滿意的。人的學(xué)習(xí)、認(rèn)知和理解能力是有邊界的，在自己的能力圈范圍內(nèi)賺自己能賺的錢就好了！沒必要去計(jì)較相對收益的高低，更別總是去追逐熱點(diǎn)，股市天天都有熱點(diǎn)，你方唱罷我登場，追得過來嗎！

在表面上機(jī)會無處不在、你方唱罷我登場的這個(gè)充滿誘惑的資本市場，如何做到“任憑弱水三千、我只取一瓢飲"反而是件不容易的事，而要實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定的復(fù)合收益，還需要在未來的投資生涯中去堅(jiān)持不懈的學(xué)習(xí)和修煉，堅(jiān)守理念和原則，盡量避免嚴(yán)重犯錯(cuò)。

回想19年12月中旬到20年1月中旬這段時(shí)間，對生豬養(yǎng)殖業(yè)近百個(gè)小時(shí)的信息收集、整理和分析，還是頗有收獲的，讓自己從生豬養(yǎng)殖業(yè)的門外漢變成了入門者，并對整個(gè)產(chǎn)業(yè)的歷史、現(xiàn)狀、產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成、行業(yè)基本知識和常用術(shù)語、行業(yè)基本規(guī)律和特征、主要廠商和競爭格局、未來發(fā)展態(tài)勢…等等有了一個(gè)比較系統(tǒng)的了解，從而為豬肉股的買入和持有堅(jiān)定了信心。

在大多數(shù)時(shí)候，有深度的研究還是能給投資帶來可觀回報(bào)的，另外要感謝老巴的一句話：當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪！

一、對行業(yè)復(fù)產(chǎn)所需時(shí)間的判斷和調(diào)整

對于豬肉股，我在《豬肉股還能買嗎？》、《豬肉股還能買嗎？（二）》、《豬肉股還能買嗎？（三）》這三篇文章中得出了行業(yè)產(chǎn)能基本恢復(fù)到原有水平最快也要到2022年4月的結(jié)論，并對2020年和2021年的全國生豬均價(jià)走勢和運(yùn)行期間做出了自己的判斷，但這一判斷的前提條件中包括：

1、不考慮三元商品豬轉(zhuǎn)三元母豬的“商轉(zhuǎn)母”現(xiàn)象的產(chǎn)仔率下降，將拉低行業(yè)總體生產(chǎn)效率和PSY值、MSY值，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)能恢復(fù)期延長的影響。

2、不考慮非洲豬瘟再次大規(guī)模爆發(fā)對產(chǎn)能恢復(fù)所需時(shí)間延遲的影響，我不是生物學(xué)家、疾病防控專家，更不是預(yù)言家或神算子，無法預(yù)測這種事情會不會發(fā)生和什么時(shí)候發(fā)生。

前述前提條件只會拉長產(chǎn)能恢復(fù)所需時(shí)間，并拉長高豬價(jià)持續(xù)的時(shí)間，總體上對從事生豬養(yǎng)殖的幾家主要上市公司是有利的，并將進(jìn)一步提高市場對相關(guān)上市公司的盈利預(yù)期和目標(biāo)估值。

但從現(xiàn)在來看，新冠肺炎疫情這只超級黑天鵝的出現(xiàn)，事實(shí)上已經(jīng)導(dǎo)致行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)復(fù)產(chǎn)所需的工程建設(shè)陷入短期停頓，如果加上非瘟疫情、商轉(zhuǎn)母因素、以及居高不下的仔豬價(jià)格對中小散戶復(fù)產(chǎn)以及全行業(yè)復(fù)產(chǎn)的影響，預(yù)計(jì)行業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)至原有水平的最早時(shí)間要推遲到2020年下半年了。

行業(yè)完成復(fù)產(chǎn)的時(shí)間比原本預(yù)計(jì)的要久，必然導(dǎo)致高豬價(jià)和高盈利的時(shí)間被拉長，并使相關(guān)上市公司的受益度上升，因此，我們有理由適當(dāng)提高對豬肉股的預(yù)期了。

二、豬肉股在不同時(shí)期的投資邏輯

（一）2018年至2019年的豬股投資邏輯

始于2018年8月爆發(fā)的非洲豬瘟，導(dǎo)致資本市場逐漸形成了未來生豬產(chǎn)能將大幅下滑、豬價(jià)將大幅上漲的預(yù)期，各主要生豬養(yǎng)殖上市公司的股價(jià)，大多在2018年8至10月期間開始啟動，一路上漲至2019年4月下旬基本完成了第一輪暴漲，此后出現(xiàn)分化，受豬瘟疫情影響較小的牧原、新希望經(jīng)過一段時(shí)間的震蕩整理后繼續(xù)波浪式上升，而因疫情遭受較大損失的溫氏、正邦、天邦則一路震蕩下行。

稍為觀察一下全國生豬均價(jià)走勢，就會發(fā)現(xiàn)，豬價(jià)其實(shí)是在2019年5月底、6月初才穿破15元的平臺后一路加速上行，把生豬養(yǎng)殖業(yè)帶入高盈利區(qū)間的，由此來看，上一輪豬肉股的股價(jià)暴漲首先是資本市場對豬價(jià)大漲預(yù)期的提前反應(yīng)，其次是對以牧原、新希望為代表的在非瘟后復(fù)產(chǎn)或擴(kuò)張迅速的上市公司的養(yǎng)殖規(guī)模及經(jīng)營業(yè)績將大幅增長這一預(yù)期的逐步確認(rèn)。

（二）2020年至2021年的豬股投資邏輯

從豬肉股在2020年春節(jié)后啟動的這輪上漲來看，股價(jià)上漲背后的邏輯包括但不限于：

1、投資者根據(jù)相關(guān)上市公司前期陸續(xù)公布的生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)和產(chǎn)能規(guī)劃目標(biāo)等信息，已認(rèn)定相關(guān)上市公司必將借此輪超級豬周期實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖規(guī)模的數(shù)倍增長并大幅提升產(chǎn)業(yè)集中度；

2、市場普遍認(rèn)為對新爆發(fā)的新冠疫情以及還未消退的非洲豬瘟疫情將導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)時(shí)間延長，進(jìn)而導(dǎo)致高豬價(jià)和豬企高盈利的持續(xù)時(shí)間也相應(yīng)延長并超出原本預(yù)期；

3、在新冠疫情逐步蔓延至全球并必將拉低我國和全球經(jīng)濟(jì)增長、全社會企業(yè)總體的效益增長堪憂的情況下，極高業(yè)績增長、極高確定性且增長持續(xù)期變得更久的豬肉股就顯得尤為稀缺了。

如果說上一輪的豬肉股上漲是對“量跌價(jià)升”預(yù)期的反應(yīng)，那么，在今年豬肉股的上漲大概率會是“全年價(jià)穩(wěn)量跌”+“上市豬企擴(kuò)張加速”預(yù)期的反應(yīng)，而資本市場對生豬養(yǎng)殖行業(yè)已逐漸在兩個(gè)方面形成了共識：一是全國豬肉產(chǎn)量在2020年將進(jìn)一步減少、生豬出欄均價(jià)大概率將維持在30元/KG以上高位運(yùn)行；二是上市豬企在非瘟導(dǎo)致中小散戶大量退出的情況下獲得歷史性擴(kuò)張機(jī)遇、未來兩三年將實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖規(guī)模的倍數(shù)級增長。

1、高豬價(jià)高盈利持續(xù)的時(shí)間可能要比很多人預(yù)期的要久得多。

2019年行業(yè)產(chǎn)能的下滑是史無前例的，大降的不僅僅是商品豬存欄，關(guān)鍵在于母豬和種豬存欄也大幅下降，因此產(chǎn)能恢復(fù)期也是史無前例的，從曾祖代和祖代，從祖代到二元能繁母豬，再從二元能繁到商品豬，每一環(huán)的產(chǎn)能恢復(fù)都要一年左右，從2019年7月行業(yè)開始積極復(fù)產(chǎn)起計(jì)，產(chǎn)能恢復(fù)到原有水平至少要3年左右。而在此前，市場大多數(shù)人憑借對過往豬周期的認(rèn)知和經(jīng)驗(yàn)，普遍認(rèn)為高豬價(jià)可能只能維持到2020年下半年，此后必然快速回落至正常水平。

2、擁有強(qiáng)大資金實(shí)力和金融機(jī)構(gòu)支持的上市公司將加速擴(kuò)張。

我國生豬養(yǎng)殖規(guī)模化程度還非常低，龐大的市場需求主要由中小養(yǎng)殖戶滿足。以2019年為例，全國生豬出欄54,419萬頭，出欄量前10名企業(yè)合計(jì)出欄5116萬頭，占比僅為9.4%，出欄量前20名企業(yè)合計(jì)出欄6208萬頭，占比僅11.41%。而在資本市場的主力投資者眼里，誰最有機(jī)會在這次千載難逢的超級豬周期中快速提升市場份額、誰在擴(kuò)張速度和幅度上領(lǐng)先同行，誰家的股票就可能會是最佳的投資標(biāo)的。

2018年下半年全國各地爆發(fā)非洲豬瘟疫情后，很多地方政府搞一刀切，強(qiáng)制撲殺和關(guān)停，中小散戶元?dú)獯髿ⅲ芏嗳艘环矫媸菦]本錢復(fù)產(chǎn)，另一方面則是非瘟疫苗還未上市、也不具備生物防控能力，遲遲不敢復(fù)產(chǎn)，最后便只能是那些擁有更強(qiáng)資金實(shí)力并能獲得金融機(jī)構(gòu)大力支持的大公司和上市公司，借助非洲豬瘟對行業(yè)的洗牌，實(shí)現(xiàn)新一輪快速擴(kuò)張。

如果研究近十幾年的生豬行業(yè)發(fā)展史，會發(fā)現(xiàn)溫氏是在2006至2010年實(shí)現(xiàn)了一輪持續(xù)數(shù)年的高速擴(kuò)張，牧原則是在2015至2018年實(shí)現(xiàn)了一輪持續(xù)數(shù)年的高速擴(kuò)張，但在這一輪超級豬周期中，預(yù)計(jì)將有數(shù)家上市公司在養(yǎng)殖規(guī)模的擴(kuò)張上完成三級跳。

曾在2012年開始爆發(fā)非瘟疫情的烏克蘭和俄羅斯，也是在非瘟發(fā)生后實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)集中度的數(shù)倍提升，初步來看，到2022年，我國TOP10企業(yè)的市場份額應(yīng)會提升至25%以上。

綜上，我認(rèn)為今年在豬肉股的投資過程中，有幾個(gè)需要把握的點(diǎn)，具體如下：

首先是“時(shí)間”，即持續(xù)跟蹤全國能繁母豬存欄量、生豬存欄和出欄量、仔豬價(jià)格等數(shù)據(jù)，動態(tài)調(diào)整對行業(yè)復(fù)產(chǎn)所需時(shí)間和高豬價(jià)持續(xù)時(shí)間的判斷；

其次是“速度”，即對各家上市公司核心經(jīng)營資源（包括種豬數(shù)量、存欄能力等）的增長和變化進(jìn)行持續(xù)跟蹤，根據(jù)各公司擴(kuò)張的速度和力度來判斷其未來幾年可能實(shí)現(xiàn)的出欄規(guī)模；

最后是“空間”，即根據(jù)各家上市公司潛在的規(guī)模增長上限及其當(dāng)前總市值，以過往豬周期（如2014年至2018年）中的平均頭均盈利水平為錨，來判斷其估值的高低及股價(jià)的后續(xù)上漲空間。